国泰海通证券债券受托管理领警示函：债券承销两榜第一，为何在景瑞地产存续期督导上失守？ 7月31日，上海证监局对 国泰海通证券 出具警示函的决定被集中披露：监管认定，国泰海通证券作为景瑞地产（集团）有限公司公司债券受托管理人，存在尽职调查不充分、临时报告披露失职、年度报告披露不准确、未有效督促发行人信披、现场风险排查不到位五方面问题，违反《公司债券发行与交易管理办法》（证监会令第180号、第222号）相关条款。决定书落款日为2026年6月26日。 来源：新浪财经 几乎同一时间，证监会官网一次性公示9份投行业务监管决定书，叠加这张债券受托管理警示函，合计 7家券商集体受罚 。国泰海通证券是其中唯一一张落在债券 存续期受托管理 条线的罚单——其余6家均为承销保荐业务违规。 来源：财联社 先把这轮罚单摊开看：7家券商，9+1份文书 631.07亿 国泰海通2025年营收（同比+87.4%） 278.09亿 2025年归母净利润（同比+113.52%） 47.47亿 2025年投行业务收入（同比+60.21%） 2579.43亿 2025上半年公司债主承销额（行业第一） 5项 警示函认定的受托管理违规 18.50亿 景瑞地产2只存续公司债规模，均已展期 券商 处罚条线 监管点名的主要问题 是否追责负责人 广发证券 承销保荐 质控部门独立性不足、项目收费不规范 未点名 世纪证券 承销保荐 质控、内核把关不严，薪酬管理不规范 未点名 红塔证券 承销保荐 质控现场核查不到位、保荐报告披露不充分、底稿验收把关不严 未点名 国元证券 承销保荐 尽调不充分、质控内核不严格、廉洁从业排查整改不到位 时任投行负责人李洲峰 国融证券 承销保荐 尽调不到位、质控内核不严格、报送材料审批管理不到位 时任投行负责人柳萌 甬兴证券 承销保荐 尽调执行不到位、质控内核不严、薪酬管理不规范 时任投行负责人金勇熊 国泰海通证券 债券受托管理（存续期） 尽调不充分、临时/年度报告披露失职、督促信披不力、现场风险排查不到位 未点名 注：证监会7月31日公示9份投行监管决定书（6家券商机构+3名投行负责人），上海证监局披露1张债券受托管理警示函。资料来源： 财联社 、 澎湃新闻 财联社的梳理把本轮共性问题概括为：质控、内核环节把关流于形式，尽调执行不到位成为行业高发问题，薪酬管理、廉洁从业排查、项目材料审批等内部治理存在短板；同时， 债券受托管理人持续督导、信息披露督促义务落实不力 的风险持续暴露。 来源：财联社 国泰海通这张罚单的五大违规，指向同一个"失守" 序号 监管认定 违反条款 1 对景瑞地产信息披露事务管理制度尽职调查不充分 180号令第6条第1款、第41条第1款 2 对监事变动、未能清偿到期债务、重大诉讼、发行人及法定代表人严重失信、受到债券业务纪律处分等事项，未披露或未及时披露临时受托管理事务报告，未有效督促发行人披露临时报告 180号、222号令第50条、第59条第4项 3 年度受托管理事务报告中，新增被限制高消费、受托管理人履职及督促履职情况等披露不准确 222号令第6条第1款、第50条 4 未督促发行人规范披露定期报告中有息债务余额、实控人主要资产、单项资产受限情况 180号、222号令第50条、第59条第4项 5 未严格按照规定开展发行人公司债券现场风险排查 222号令第6条第1款 资料来源： 中证网 、 新浪财经 处罚依据的条款散落在《公司债券发行与交易管理办法》多个条文，但逻辑是一条线： 受托管理人承担存续期持续督导、风险排查、督促信息披露的核心职责 ，监管认定国泰海通在这条线上既没盯住发行人的重大风险事项，也没督促发行人把该披露的披露出来。 发行人是谁：两只债券18.5亿均已展期的房企 景瑞地产不是一家"风平浪静"的发行人。2026年7月，上交所出具 《关于对景瑞地产（集团）有限公司及有关责任人予以通报批评的决定》（【2026】124号） ，认定其作为"H19景瑞1"和"H景瑞01"的发行人，在债券存续期内存在 八项信息披露违规 ：2025年5月免去监事且此后不设监事未及时披露；大额逾期债务及重大诉讼未及时披露且未跟进诉讼进展；法定代表人被限制高消费、公司被列入失信被执行人未及时披露；2023年4月收到上交所纪律处分亦未及时披露。 来源：财联社债市公告精选 债务端同样在恶化。2026年5月6日，景瑞地产公告其子公司金华景熙置业与上海某信托公司的 4.5亿元信托借款逾期 （利率11.5%）：截至2024年4月，展期和融资置换方案均未落地，4.493亿元未能偿还。公司两只存续公司债规模合计 18.50亿元，均已展期 。 来源：用益观察/新浪 监管逻辑因此很清楚：房企债券风险敏感性高，逾期、诉讼、失信都是影响债券价格的重大信息，受托管理人未及时跟踪、督促披露， 直接损害的是债券持有人的知情权 。上海证监局在决定书中同时提示，国泰海通如不服，可在收到决定书之日起60日内向证监会申请行政复议，或6个月内向有管辖权的人民法院提起诉讼，复议与诉讼期间措施不停止执行。 来源：新浪财经 反差：承揽第一，存续期督导失守 这张罚单与国泰海通证券的行业位置形成鲜明反差。2025年报显示，公司总资产21143.38亿元（同比+101.8%）、归母净资产3304.17亿元（同比+93.48%），均跃居行业首位；投行业务收入47.47亿元（+60.21%），境内IPO主承销19家、年末在审44家均为行业第一，中资离岸债券承销431单、53.33亿美元，单数居中资券商第一。 来源：凤凰网转述公司年报 此前2025年半年报显示，公司债主承销额2579.43亿元、境内证券主承销额7081.82亿元，均排名行业第一。 来源：新浪财经/每日经济新闻 承销规模越大，意味着 存续期受托管理项目的存量盘越大 。财联社在复盘本轮罚单时点名了行业老问题——"重承揽、轻质控，重申报、轻存续管理"，并判断未来两类机构压力更大：一类是内控体系薄弱、质控部门有缺陷的券商；另一类是 债券受托管理项目较多、但存续期管理团队配置不足的券商 。 来源：财联社 国泰海通这张罚单，恰好踩在第二类位置上。 公司档案：什么样的主体在领这张罚单 主体沿革 ：国泰海通证券股份有限公司成立于1999年8月18日，曾用名国泰君安证券股份有限公司，A股代码601211，2025年完成吸收合并海通证券后更名，注册于上海自贸区商城路618号，法定代表人朱健，注册资本约176.29亿元。 来源：天眼查 股权底色 ：国资股东为主。2025年度企业年报披露的出资方中，上海国有资产经营有限公司出资约25.27亿元、上海国际集团约6.82亿元、上海国盛约5.35亿元，另有中国证券金融公司等；香港中央结算（代理人）为最大登记股东。 来源：天眼查 业务版图 ：控股华安基金（51%）、海富通基金（51%）、国泰君安期货（100%）、上海国泰海通证券资管（100%）等。 来源：天眼查 司法记录 ：档案中法院公告以原国泰君安时期案件为主，本轮抽样核验的一例（2021）沪74民初2564号保证合同纠纷中，原国泰君安为原告，2022年2月公告送达判决。 来源：天眼查 下一步验证什么 内部问责会不会落地 ：本轮罚单延续"机构追责+关键责任人同步问责"思路，国元、国融、甬兴三家时任投行负责人已被直接点名；国泰海通这张虽未点名个人，但证监会和证监局均要求强化内控、对责任人员内部问责，公司是否会披露问责与整改安排，是第一个观察点。 存量项目会被牵出多少 ：监管已明确把债券存续期受托管理列为重点检查方向，且强调"常态化现场检查推进、存量项目合规漏洞持续暴露"。国泰海通承销+受托管理规模居前，其房企、城投类受托项目中被要求现场风险排查的比例和结果，决定这张罚单是孤例还是开端。 公司半年报的口径 ：2026年半年报预计8月底披露，投行业务收入、债券业务内控整改表述、是否计提或有支出，都是可核验指标。 持有人端会不会有动作 ：景瑞地产两只债券已展期，若后续偿付继续恶化，受托管理人履职瑕疵可能成为持有人维权时追责的对象——这是比警示函本身更重的潜在成本。 来源 财联社：罕见7家投行罚单集中开出，薪酬管理、项目收费、质控内核被摆上台面 中证网：上海证监局对国泰海通证券出具警示函 新浪财经：国泰海通证券因债券受托管理失职领警示函 涉及信息披露等五方面问题 搜狐财经：上海证监局对国泰海通证券出具警示函 澎湃新闻：广发、世纪、红塔证券同日收警示函，均涉及投行质控问题 财联社债市公告精选：景瑞地产收到上交所予以通报批评决定 用益观察/新浪：景瑞地产4.5亿信托借款逾期 凤凰网："1+1>2"成效初步实现！国泰海通首份年报出炉 新浪财经/每经：国泰海通合并后首份中报亮眼 天眼查：国泰海通证券股份有限公司｜工商基础信息 天眼查：国泰海通证券股份有限公司｜企业年报 天眼查：国泰海通证券股份有限公司｜实际控制人/控股链 天眼查：国泰海通证券股份有限公司｜司法风险汇总