江苏利通电子净利预增超11倍：算力租赁从“收租”到“分成”，赌点先过客户、货源、杠杆三关 事时观察 · 新闻扩展｜发布：2026-08-01｜主公司：江苏利通电子股份有限公司（603629.SH） 7月31日，国家发展改革委在例行新闻发布会上给出一个数字——“十五五”时期算力网建设将新增直接投资 4万亿元 。当天，算力租赁板块184只个股中174只飘红， 江苏利通电子 涨停。这个涨停背后是一份一周前发布的业绩预告：公司预计2026年上半年归母净利润 6.5亿至7.5亿元 ，同比增长1172.53%至1368.31%。 三件事被市场串成同一条主线：算力租赁正从“资源出租”向“算力运营+价值分成”升级。但把江苏利通电子的6.5亿元拆开看，这轮预增验证的是“收租+经销”的景气兑现，“分成”目前还只是公司6月30日算力建设规划里的一句“不排除”。模式升级是不是真能跑出可持续利润，答案藏在客户、货源、杠杆三关里。 一、这6.5亿元是怎么来的：一个做了40多年金属背板的老厂 江苏利通电子1980年成立于宜兴市徐舍镇，前身是宜兴市利通电子器件厂，主业是液晶电视精密金属结构件，曾给海信、TCL、小米配套，金属背板市占率一度超过18%。2023年6月，公司拿出4.5亿元增资控股做算力运营的子公司世纪利通，前后合计投入约4.78亿元——据测算接近公司2017年至2022年六年的盈利家底。转折点随后到来：2023年10月，世纪利通拿下英伟达中国区Preferred（优选级）AI云伙伴资质，被市场视为国内该方向的稀缺“门票”。 指标 数值 时间 / 口径 归母净利润（预告） 6.5亿–7.5亿元，同比+1172.53%~1368.31% 2026年上半年 扣非净利润（预告） 5.55亿–6.68亿元，同比约+970%~1190% 2026年上半年 单季净利 Q1：2.71亿元；Q2预计3.79亿–4.79亿元（环比+39%~76%） 2026年 营业收入 9.97亿元，同比+41.61% 2026年一季度 合同负债 21.72亿元，同比+6158.18%、环比+7276% 2026年一季度末 经营活动现金流净额 6.07亿元（高于当季净利2.71亿元） 2026年一季度 全年归母净利润 2.93亿元，同比+1088.59% 2025年 资产负债率 75.1%，公司称“或进一步攀升” 2026年一季度末 利息支出 同比增长超40% 2026年一季度 利润结构是关键。2025年，公司算力业务营收约12亿元，占营收比重从2023年的0.61%升至36.27%，毛利率49.69%；同期精密金属结构件等制造业务仍贡献18.69亿元营收、占比56.51%，毛利率仅9.98%。公司预告中把上半年业绩归因于算力业务收入持续增长、算力经销业务增长显著，同时明确提到“精密金属结构件板块亏损持续收窄”和“股权投资公允价值变动收益、股权处置收益同比大幅增加”——即这轮预增里，还有股权投资收益和制造业减亏的贡献，并非全是算力租赁一条腿。 二、转型时间线：先锁单、后建机房 1980年 前身宜兴市利通电子器件厂成立，后成为液晶电视金属背板龙头（曾用名：江苏利通电子有限公司）。 2023年6月 以4.5亿元增资控股世纪利通，切入AI算力赛道（前后累计投入约4.78亿元）。 2023年10月 世纪利通获英伟达中国区Preferred优选级AI云伙伴资质，此后批量采购H800、H100、B100等高端GPU。 2025年5月 公告与腾讯签订50亿元三年期算力长期框架协议（覆盖2025–2027年），订单排至2028年，覆盖约七至八成算力产能，机柜出租率接近满负荷。 2025年报 算力营收约12亿元、占比36.27%，毛利率49.69%；制造营收18.69亿元、占比56.51%，毛利率9.98%。 2026年6月23日 股价异动公告，公司坦言客户集中等风险。 2026年6月30日 披露算力建设规划：从“重资产包租”向“轻资产技术服务”延伸，明确“不排除开展Token分成业务的可能性”。 2026年7月14日晚 发布半年度业绩预告：归母净利6.5亿–7.5亿元，同比增超11倍。 2026年7月31日 发改委发布会披露“十五五”算力网新增直接投资4万亿元；当天板块95%个股飘红，江苏利通电子涨停。 三、“算力运营+价值分成”的赌点：三关怎么过 行业逻辑已经摆上台面：万联证券分析师屈放判断，随着词元工厂、分发平台等新型基础设施落地，算力租赁商业模式有望从“资源出租”向“算力运营+价值分成”升级，具备先发规模和存量算力优势的头部企业持续受益；东吴证券研报也提出行业正从“裸算力出租”向“Token分成”升级。江苏利通电子在6月30日的规划中回应了这条线：发展算力优化、并机集群、GPU服务器维保等轻资产技术服务，并不排除Token分成。但要从“收租”走到“分成”，它要先过三关。 第一关 · 客户 八成产能绑腾讯一家 约八成算力产能由腾讯50亿元长协覆盖，公司6月23日异动公告中也自认了这一集中度风险。赌点在于：一旦腾讯转向自建算力或压价，业绩存在断崖可能；对冲办法是拿到腾讯之外的第二份长协。公司称“深度对接阿里、头部大模型企业”，但目前尚无与腾讯同等量级的新长协公告落地。 第二关 · 货源 设备全是英伟达，增量卡在配额 截至2025年末，公司可调度算力约3.8万P（直租1.6万P+转租2.2万P，另有报道按可调度口径记为约3.3万P），全部为H100/H800/B100等英伟达高端卡，且现有设备已全部出租、增量空间有限。2023年11月美国出口管制新规后，行业共识是壁垒已从“认证”切向“货源”——能否持续拿到B100/H200等新卡配额，直接决定公司2026年内冲击6万P可调度算力的目标能否兑现。 第三关 · 杠杆 75.1%的负债率上再扩表 2026年一季度末资产负债率75.1%，利息支出同比增长超40%，公司明确表示随着算力业务开展负债率或进一步攀升。满租之后，增长要靠新增资本开支买卡，而“先收钱、后建机房”的现金流模式（一季度经营现金流6.07亿元）是唯一缓冲。一旦芯片交付拉长、利率走高或客户拖欠，高杠杆结构会先于“分成”利润暴露。 四、板块起点，还是个股个案？ 两边的证据都在。板块性证据：中国信通院数据显示，2026年一季度国内算力租赁市场规模680亿元、同比增长62%，全年有望突破2600亿元；同期AI算力需求同比增长417%，而供给增速仅128%。同业验证：协创数据预告上半年归母净利15亿–19亿元，同比增长247%–340%。供需缺口真实存在，“板块起点”有基本面支撑。 个股性证据：江苏利通电子的超额收益来自四件事叠加——英伟达Preferred资质带来的拿货优先级、腾讯长协锁定的预付现金流（合同负债21.72亿元）、算力经销的脉冲型订单、以及股权投资收益和制造业减亏。换句话说， 6.5亿元预增验证的是“收租+经销”的景气，而不是“分成”的利润 。“Token分成”目前停留在公司规划表述和券商行业判断层面，尚未见到已披露的分成合同或词元工厂订单。 结论：这是一轮“行业景气+个股Alpha”的共振，预增可信，但把它当作“运营+分成”模式跑通的信号，证据还不充分。 五、风险清单：质押、减持、诉讼与股价波动 信号 内容 性质 股权质押 实控人邵树伟4月21日解除质押2100万股后，4月28日公告再质押2100万股（占其直接持股22.13%、总股本8.01%），天眼查显示状态未达预警线 治理 减持计划 2025年11月公告：实控人邵秋萍拟减持不超473.39万股、邵培生不超312.85万股、高管许立群不超7.5万股，合计不超3.03%；邵树伟承诺24个月内不减持 治理 已发生减持 2026年4–5月，董事杨冰、高管施佶等合计减持26.6万股，套现超4300万元，减持价区间145.00–194.60元/股（彼时股价曾冲至240.88元历史高位） 二级市场 司法案件 2026年6月2日，安徽省宣城市中级人民法院“服务合同纠纷”开庭，江苏利通电子为被告，原告为安徽博盈机电科技有限公司 司法 历史记录 2009–2015年间以“江苏利通电子有限公司”（前身）名义有7条被执行记录，单笔金额均不超约15.9万元；另有2014年公示催告、2018年金融借款合同纠纷文书提及记录 历史（前身） 股价波动 2026年以来涨幅一度接近300%（7月15日）；近一年区间涨幅超600%（7月10日收盘116.60元）；6月曾6个交易日跌超32%、市值蒸发近400亿元；7月31日再度涨停 二级市场 关联方线索 公司投资的合肥利通电子有限公司简易注销；投资的青岛博赢智巧科技有限公司曾受行政处罚——均属关联方信息，不能直接归为公司自身风险 关联方 六、下一步验证什么 8月半年报全文 ：扣非净利润成色、合同负债确认节奏、股权投资收益占比，检验6.5亿元里有多少是可持续主业利润。 经销订单能否续上 ：算力经销是脉冲型业务，下半年互联网大厂资本开支节奏决定二季度高增长能否延续。 新卡配额与扩产 ：B100/H200等新GPU供应、2026年6万P可调度算力目标的落地进度。 腾讯之外的第二客户 ：是否有新长协公告，决定“八成绑一家”的集中度能否松动。 制造业扭亏 ：公司2026年目标之一，直接影响利润表的“安全垫”厚度。 “分成”落地迹象 ：Token分成或技术服务是否有签约案例、词元工厂/分发平台订单是否出现——这是“模式升级”从口号变成收入的唯一验证口径。 口径说明：算力规模存在3.8万P（直租1.6万P+转租2.2万P）与约3.3万P（自有1.5万P+转租1.8万P）两种报道口径，本文并列呈现；2025年算力毛利率按年报口径49.69%引用，另有报道记为46.23%。2026年全年净利约14亿元为市场一致预期，非公司指引。 来源 中国网财经：《算力租赁有望从“资源出租”向“算力运营+价值分成”升级》（原始新闻） 证券日报网：发改委“十五五”算力网4万亿投资、板块行情、信通院数据、协创数据预告、万联证券观点 东方财富（证券日报内容）：江苏利通电子半年度业绩预告及算力占比、毛利率 腾讯新闻：单季拆分、扣非、世纪利通资质、腾讯50亿长协、合同负债21.72亿元 今日头条：转型投入4.78亿元、2023年10月获英伟达资质、3.8万P直租/转租结构、Q1现金流6.07亿元 今日头条：6月30日算力建设规划、轻资产技术服务、Token分成、东吴证券研报、负债率75.1%、6月23日异动公告 今日头条：2025年净利2.93亿元、制造板块失血、高管减持4300万元、BIS出口管制、设备已全部出租 东方财富财富号：2026年一季度财务数据、6万P目标、股价区间与市场预期（自媒体内容，仅供参考） 东方财富：2026年4月22日邵树伟解押2100万股公告 新浪财经：解押详情、一致行动人合计持股44.57%、质押清零 雪球（转载每日经济新闻）：2026年4月28日邵树伟再质押2100万股 新浪财经（证券时报）：实控人及高管减持计划、邵树伟24个月不减持承诺 天眼查：江苏利通电子工商基础信息（成立日期、注册资本、经营范围、参保人数、标签） 天眼查：疑似实际控制人（邵树伟36.17%、邵秋萍5.42%、邵培生2.23%） 天眼查：司法风险（2026年6月2日服务合同纠纷开庭公告等） 天眼查：企业天眼风险（股权质押记录、历史被执行、公示催告、关联方线索）