事时观察 · 财报季专题 历峰商业：母公司历峰集团四巨头唯一双位数增长，117.29亿欧元硬奢成绩单能撑多久？ 历峰商业有限公司是瑞士历峰集团（Richemont）在中国的总部主体：注册资本29.827亿元人民币、参保员工2927人、由历峰亚太有限公司100%持股的港澳台法人独资企业。它背靠的集团，刚在2026年7月交出被称为“近年来最强”的一份季报——按两季合计，历峰集团营收117.29亿欧元、同比增长11%，是LVMH、开云、爱马仕、历峰四大巨头中唯一保持双位数增长的一家。 经济观察网 把这一轮分化概括为“一荣俱荣时代终结，硬奢为王”。 口径提示： 历峰财年截止日为3月31日，117.29亿欧元由2026年1至3月及2027财年Q1（4至6月）两段合计构成，以与其他三家自然年口径对齐（ 21世纪经济报道 ）。单看2027财年Q1（截至2026年6月30日），历峰销售额63.3亿欧元，按固定汇率增长20%、按实际汇率增长17%，超出市场一致预期的58.9亿欧元（ 21世纪经济报道 ）。 四巨头上半年：一张表看清分化 分歧不是出现在“谁涨谁跌”，而是出现在“涨多少”。LVMH规模仍是第一，但增速掉到个位数边缘；开云刚止跌，利润却蒸发六成；爱马仕靠41%利润率守位；只有历峰还在双位数区间。 集团 2026上半年营收 增速口径 利润与关键信号 历峰 Richemont 117.29亿欧元（两季合计） 同比 +11%（唯一双位数） 净现金91亿欧元，同比+23%；珠宝部门为绝对引擎 LVMH 386.44亿欧元 报表 −3%、有机 +2% 净利润56.97亿欧元，与上年基本持平；时装皮具Q2才勉强转正（+1%），终结连续7个季度下滑 开云 Kering 72.20亿欧元 报表 −3%、可比 +1% 归母净利仅1.89亿欧元，同比暴跌60%；Gucci可比销售额仍降5% 爱马仕 Hermès 81.63亿欧元 固定汇率 +6.1% 经常性经营利润33.51亿欧元，经营利润率维持41%行业高位 数据来源： 经济观察网 、 21世纪经济报道 历峰单季指标：增长几乎全靠珠宝一个引擎 63.3亿€ 2027财年Q1总销售额 固定汇率 +20%，超预期58.9亿€ 47.32亿€ 珠宝部门（占集团75%） 固定汇率 +24%，连续第7季双位数；卡地亚、梵克雅宝、布契拉提、Vhernier 8.73亿€ 专业制表部门（占14%） 固定汇率 +8%，环比改善；江诗丹顿、积家、朗格领涨 7.24亿€ 时装配饰及其他（占11%） 固定汇率 +9%；万宝龙稳健，Peter Millar等双位数 91亿€ 净现金（截至2026-06-30） 较上年74亿€ +23%，含处置Avolta股份4亿€ 1140亿瑞郎 财报发布后总市值 约合人民币9564亿元；欧股盘中一度涨超7% 珠宝业务占集团营收近75%，这是历峰与另外三家的结构性差异：LVMH、开云的营收大头仍在波动更大的时装皮具上。伯恩斯坦董事总经理Luca Solca在业绩点评中指出，相较高端皮具，珠宝使用周期更长、日常适配性更高，3000—4000美元价格带的消费偏好正在向珠宝品类转移（ 21世纪经济报道 ）。 三年转向时间线：从“普涨公式”到“品类分化” 2023年Q3 LVMH董事长Bernard Arnault预警行业周期性：“过去数年的高速增长无法永久延续”；同一季度，历峰董事会主席Johann Rupert观察到时装波动更大、珠宝与高级制表韧性更强。当时未被市场重视。 2024年10月 开云时任CEO François-Henri Pinault承认Gucci定价过激，“依靠持续开店、常态化涨价驱动增长的旧模式已经走到尽头”。 2025年 LVMH CFO Cécile Cabanis称不应期待所有品类同步复苏，硬奢抗波动持续优于时装皮具；Arnault将行业长期增速中枢下调至5%—6%。历峰CEO Nicolas Bos同时承认：不应期待大中华区重现历史高增速，早年门店扩张过快，只能优化存量。 2026年7月15日 历峰发布2027财年Q1业绩：大中华区时隔10个季度重回双位数增长，珠宝连续第7季双位数，成为本轮财报季第一个“最强成绩单”。 2026年7月（最新业绩会） Nicolas Bos明确：卡地亚和梵克雅宝将按市场和产品线分别调价，不再执行全球统一涨价——调价逻辑正式从“收割工具”转向“成本对冲”。 回溯这条时间线可以发现：四家巨头的高管在三年前已经看到同一件事——旧增长公式失效，只是各自转身的速度和姿态不同，三年后写进了各自的利润表。 双位数增长是长期红利还是短期护城河？两套解释并存 支持“结构性红利”的证据 要客研究院院长周婷认为这是消费逻辑的深层转变——从“穿戴功能”转向“资产保值、典藏传承和情绪承载”，珠宝和顶级皮具正好承接这一诉求。西交利物浦大学高级副教授郭剑光分析，历峰因高权重的珠宝业务享受行业“避风港”效应，金价上扬进一步强化珠宝保值功能；而软奢品类缺少资产锚定，承受更大压力（ 21世纪经济报道 ）。 支持“结构性红利”的证据 瑞士投行Vontobel分析师Jean-Philippe Bertschy提醒：历峰高速增长很大程度上受益于自身品牌结构红利（珠宝占比75%），不宜直接推演至LVMH、开云等综合集团（ 21世纪经济报道 ）。这意味着“双位数”更像历峰的单点优势，而非行业全面回暖的信号。 定价策略对照：谁还靠涨价，谁已经转向 三年间，四家集团对“价格”二字的理解差异，直接拉开了盈利差距： 历峰 Nicolas Bos多次强调调价只能对冲原材料成本，不能作为利润增长工具；2026年7月起卡地亚、梵克雅宝分市场、分产品线调价。温和调价叠加珠宝景气，净现金91亿欧元、同比+23%。 爱马仕 执行主席Axel Dumas自2023年起坚持“稀缺性来自产能管控而非提价”，年度调价只覆盖生产与汇率成本，经营利润率稳守41%，为行业最高。 LVMH Cabanis称全线普涨收益递减，未来只对核心经典单品分区域差异化调价；净利润与上年基本持平。 开云 被自己此前的激进提价反噬：Gucci客群流失，归母净利同比暴跌60%；新CEO Luca de Meo转向“价值导向定价，不再依靠常态化涨价”。 中国窗口：大中华区时隔十季度重回双位数，但含金量待检验 2027财年Q1，历峰大中华区（中国内地+香港+澳门）合计销售额时隔10个季度重回双位数增长，主要受香港、澳门入境客流驱动，珠宝部门领涨；中国大陆“持续企稳修复”（ LuxeCO ）。同期区域结构：日本+36%、美洲+27%、亚太+21%、欧洲+11%，中东非洲+3%（ 南方都市报 ）。 但德意志银行和美银分析师均提示：本轮大中华区复苏高度依赖跨境旅游，内地本土消费回暖节奏偏温和，增长可持续性有待验证（ 21世纪经济报道 ）。换言之，历峰重回双位数的一半成色，押在港澳客流上。作为对照，贝恩与Altagamma预计2026年全球个人奢侈品市场同比增长2%—4%至3650亿—3730亿欧元，仍是低速区间；今年一季度中国线上奢侈品销售同比增25%—35%（ 南方都市报 ）。 中国主体落点：历峰商业有限公司在链条里的位置 按天眼查登记，历峰商业有限公司成立于2006年1月27日，注册资本与实缴资本均为29.827亿元人民币，唯一股东为历峰亚太有限公司（持股100%），属港澳台法人独资，登记状态存续；法定代表人（董事长）为DENIS AXEL MEYER，董事兼总经理顾佳琳，监事ALASTAIR IAIN BAINTON（ 天眼查·工商基础信息 ）。 其经营范围包含两块与本次业绩直接相关的职能：一是 企业总部管理 ——受母公司及授权境内外企业委托提供投资经营决策、资金运作与财务管理、供应链管理、市场营销服务等，即集团在华总部职能；二是 珠宝首饰批发零售、钟表销售、箱包皮具销售 等零售批发业务。注册地址位于上海自贸区张杨路228号，参保人数2927人，人员规模1000—4999人。产品登记可见万宝龙（Montblanc Hub）、沛纳海（Panerai Minute Repeater等）品牌信息（ 天眼查·产品信息 ）。这意味着，集团层面的珠宝与制表景气，最终要通过历峰商业及其门店网络在中国落地为收入。 风险观察 单一引擎集中度： 珠宝部门占集团营收75%，增长建立在卡地亚、梵克雅宝两个品牌矩阵上。若金价回落削弱“保值”叙事，或高净值需求波动，增速基础将直接承压。 大中华区复苏质量： 本轮双位数主要由港澳入境客流驱动，内地本土消费修复偏温和；若跨境旅游退潮而内地未接棒，下一季区域数据可能回落。 制表业务结构性收缩： 历峰已于2026年1月22日与意大利Damiani Group签署协议出售名士表（Baume & Mercier）全部股权，预计2026年夏季交割（ LuxeCO ）。制表部门品牌组合缩减为7个，该板块仍占14%，环比改善但绝对增速（+8%）远低于珠宝。 中国主体司法与用工记录： 历峰商业在已核验范围内有两例劳动合同纠纷开庭公告——2026年7月8日（2026）沪0115民初14289号（历峰商业为原告）、2026年1月19日（2025）沪0115民初116007号（历峰商业为被告），均为程序性开庭信息，本轮可见范围内未找到判决结果（ 天眼查·司法风险汇总 ）。工商基础信息标签含“被执行人；司法案件”，但本轮已核验范围内未见具体执行案件记录，被执行状态的具体案件与金额当前证据不足，无法评估。 定价策略转向的执行风险： 卡地亚、梵克雅宝改为分市场分产品线调价后，若区域执行不平衡，可能影响毛利率与价格体系一致性，这一点要等历峰2027财年全年利润率数据验证。 下一步验证什么 2027财年Q2（2026年7—9月）：珠宝部门能否把“连续双位数”纪录推到第八个季度，以及专业制表是否延续环比改善。 大中华区：内地本土消费是否接棒港澳客流，区域增速能否连续两个季度维持双位数。 金价走势：历峰珠宝增长的“保值逻辑”与金价高度绑定，这是判断增速性质的关键变量。 名士表交割完成后，专业制表部门口径与增速的重算结果。 历峰商业中国内地经营数据：集团财报未单独拆分内地与港澳，门店级收入与内地线上增速需靠后续披露或渠道数据验证。 LVMH、开云下半年财报：若软奢仍不回暖，则“硬奢为王”的品类分化结论进一步坐实；若软奢企稳，历峰的相对优势可能收窄。 编辑部判断： 历峰这轮双位数增长，短期看是“高端珠宝定价权+金价顺风”的护城河红利，长期看能否转化为品类结构性红利，取决于两点——大中华区内地本土消费能否真正接棒，以及珠宝占75%的单一引擎在行业回暖后是否仍是优势而非风险。目前证据更支持“结构性分化中的单点优势”，而非行业全面复苏的信号。 经济观察网：《奢侈品巨头业绩分化：一荣俱荣时代终结 硬奢为王》，2026-08-01， http://www.eeo.com.cn/2026/0801/982243.shtml 21世纪经济报道（新浪财经转载）：《奢侈品巨头业绩分化》，2026-07-31， https://k.sina.cn/article_5952915705_162d248f906703j22w.html 21世纪经济报道：《时隔十季度，历峰大中华区重回双位数增长》，2026-07-16， https://www.sfccn.com/2026/7-16/1OMDE0NDlfMjE4MzY1OA.html 第一财经（东方财富转载）：《连续七个季度两位数增长，卡地亚、梵克雅宝太好卖了》，2026-07-16， https://wap.eastmoney.com/a/202607163809108835.html LuxeCO：《瑞士历峰集团最新季报：港澳带动大中华区重回两位数增长》，2026-07-15， http://luxe.co/post/474775 南方都市报（网易转载）：《中国市场强劲复苏，卡地亚带动历峰中国重回双位数增长》，2026-07-18， https://m.163.com/dy/article/L1VRV15U05129QAF.html 天眼查：历峰商业有限公司·工商基础信息， https://www.tianyancha.com/company/33870000#baseInfo 天眼查：历峰商业有限公司·股东信息， https://www.tianyancha.com/company/33870000#holder 天眼查：历峰商业有限公司·司法风险汇总， https://www.tianyancha.com/company/33870000/sifa#judicialCase 天眼查：历峰商业有限公司·产品信息， https://www.tianyancha.com/company/33870000/gongsi#companyProduct