通裕重工给德国巨头定制7兆瓦“心脏舱”：风电件年销近20亿，海外订单能扛住降价潮吗 事时观察 · 2026-08-01 · 基于 中证网·新华视点 报道扩展核验 7月下旬，新华社“强国名片”栏目把镜头对准山东德州： 通裕重工 （300185.SZ）车间里，工人正在为一家德国风电企业定制加工 7兆瓦风机转子房结构件 。这个被称为直驱风机“心脏舱”的部件直径数米，企业称已靠自主研发把加工精度做到“头发丝级”。报道口径同时给出：全系列风电部件年销售额 近20亿元 ，全球市场占有率 连续8年位居世界前列 ，产品远销欧、美、亚。 这不仅是条“车间新闻”。它正好落在风电行业的关键节点上——整机降价压力正沿产业链传导到零部件环节。问题因此变得具体： 海外定制订单，到底能不能帮通裕重工守住毛利率？ 下文用可核验的账本和数据回答。 一、先看账本：降价潮有多狠，修复有多快 期间 营业收入 归母净利润 毛利率 2020年 56.87亿元 3.81亿元 23.78% 2024年 61.54亿元 0.41亿元 12.73% 2025年 65.88亿元（+7.05%） 6548.97万元（+58.28%） 前三季13.93% 2026年一季度 15.44亿元（+9.06%） 4129.17万元（+6.23%） — 数据来源：2020/2024年报口径见 每日经济新闻 ；2025年报与2026一季报见 新浪证券（业绩说明会速递） 、 南财智讯 。 下降曲线是实打实的：自2020年风电“抢装潮”后，2021年以来行业进入产能过剩、价格竞争愈发激烈的阶段，整机招标价连创新低，降价压力传导至上游零部件；通裕重工在2024年年报里用“残酷”形容当期竞争，归母净利润从2020年的3.81亿元一路跌到2024年的0.41亿元，毛利率四年间从23.78%被压到12.73% （每日经济新闻） 。 2025年出现转折：公司1月23日预告净利6250万—7250万元，实际兑现6548.97万元（+58.28%），扣非净利6011.18万元、同比大增165.44%，经营现金流净额10.08亿元、同比+349.16% （经济观察网） （新浪证券） 。分板块看，2025上半年风电主轴营收3.95亿元（+16.96%）、铸件5.14亿元（+45.94%）、结构件及成套设备1.72亿元（+75.99%） （新浪财经·半年报） 。但要注意两个暗点：一是2025年净利率仍不足1%；二是 2026年一季度经营现金流净额-3.31亿元，由正转负 ，公司解释为采购款项现金结算支出增加 （每日经济新闻） 。 二、海外订单的分量：数字与节点 近20亿元 全系列风电部件年销售额（报道口径） 40.75% 2024年海外收入占比，同比+14.12个百分点 25% 2024年欧洲市场订单占比（公开市场资料） 连续8年 全球市占率位居世界前列（报道口径） 14MW 已研发的大型海上风电转子房产品 降至0 2026年4月起英国33项风电设备进口关税取消 海外这条线不是新故事，而是加速故事：2024年海外收入占比迅速提升至40.75%，较上年增长14.12个百分点，公司把“出海”升格为战略，称“不出海就出局” （每日经济新闻） 。据公开市场资料，通裕重工已进入西门子歌美飒、维斯塔斯等国际巨头供应链，风电主轴覆盖9MW及以上高端机型，并研发出14MW大型海上风电转子房产品 （东方财富·风电板块八连涨） 。 外部窗口也在打开：英国自2026年4月1日起取消33项风电设备进口关税，叶片、电缆等关键部件税率由6%、2%降至0，预计带动220亿英镑投资；英国海风2026—2031年装机规划达16.8GW，欧洲供应链瓶颈使国内厂商持续接到管桩、海缆等订单 （东方财富，引国海证券、开源证券） 。德国客户这次定制的7MW转子房，正是欧洲直驱机型最吃工艺的环节之一。 三、赌什么：高端定制能不能守住毛利率 国内价格战一侧 毛利率四年：23.78% → 12.73% 归母净利四年连降：3.81亿 → 0.41亿 整机招标价连创新低，降价压力传导至上游 海外定制一侧 转子房加工至“头发丝级”精度（报道口径） 14MW海上转子房已研发，2025年大型海上结构件批量交付 2024年海外收入占比40.75%，欧洲订单占25% 工艺底牌是通裕重工的差异化来源：公司是国内少数能同时批量供应风电锻件、铸件、结构件的上游零部件商，金属模铸造工艺使生产效率提升一倍以上，铸造主轴年产量突破2000支（均为报道口径） （中证网·新华视点） ；可转债募投的7万吨重型模锻压机项目将把自由锻升级为“净近成形”模锻，达产后整体锻造产能预计提升约10万吨 （东方财富） 。评级报告也认可其“产业链较完备、风电主轴等细分市场竞争实力较强” （上海新世纪·跟踪评级报告） 。 毛利率已有回升苗头：2025年前三季度整体毛利率13.93%（上年同期12.80%），单三季度14.91%、同比+3.98个百分点 （新浪财经·券商研报） 。但上海新世纪在2026年6月的最新跟踪评级中仍提示：风电产品占收入比重高，2025年行业需求虽修复、竞争仍激烈， “风电相关产品盈利空间仍受一定挤压，整体盈利能力表现一般” （评级报告） 。也就是说，海外定制订单目前是毛利率的支撑项，还不是确定性答案。 四、时间线：从抢装潮到出海 2020年 风电“抢装潮”后行业转向产能过剩；同年公司首次控制权变更，实控人由发起人司兴奎变更为珠海市国资委。 2021—2024年 整机降价潮贯穿四年，归母净利从3.81亿元降至0.41亿元；2024年公司将出海升格为战略，海外收入占比跳升至40.75%。 2025-08-30 公告控股股东由珠海港集团变更为山东国惠资本，实控人变更为山东省国资委，公司“重回山东” （每日经济新闻） 。 2026-01-23 发布2025年业绩预告，净利预计+51.05%—75.22%，最终兑现+58.28%。 2026-04-01 英国33项风电设备进口关税取消，欧洲海风需求预期升温。 2026-04-24 一季报：营收净利双增，但经营现金流-3.31亿元由正转负。 2026-06-17 上海新世纪维持主体AA/稳定评级，提示盈利、存货、偿债与转债风险。 2026-07-24 新华社报道德国风电企业7MW转子房定制订单在德州车间加工，风电件年销近20亿元。 五、风险观察：毛利率之外的三笔账 ① 现金流：一季度由正转负 2026年一季度经营现金流净额-3.31亿元，公司归因于采购现金结算增加 （南财智讯） 。在风电件以销定产、账期偏长的生意里，现金流比利润更早暴露压力。 ② 存货与应收：定制化模式的代价 评级报告指出：大型铸锻件定制化生产周期长，价格调整滞后于原料波动，存货规模持续高位；应收账款规模较大，营业周期长，存在资产及信用减值风险 （上海新世纪） 。 ③ 债务与转债：11.07亿元悬顶 截至2026年3月末，通裕转债余额11.07亿元，转股进度缓慢；若股价持续低迷，到期未转股或提前回售将加重债务负担。公司刚性债务已压降、期限结构优化，但“债务负担仍较重，仍面临一定的即期偿债压力” （评级报告） 。 ④ 其他信号 2026年5月业绩说明会上，公司回应了“股价短期跌幅30%”的提问，称经营稳定；同时明确金矿探矿权“未有办理探矿权转采矿权的计划”，矿业子公司“未有新的业务开展” （新浪证券） 。司法层面，天眼查可见2024年买卖合同纠纷（通裕为原告，被告为爱润森德（天津）能源科技有限公司等）、2023年与哈电风能之间的票据追索权纠纷等程序性记录；本次已核验范围内未取得上述案件的终局结果证据 （天眼查·司法风险） 。 六、下一步验证什么 2026年半年报（8月底）： 毛利率能否站稳13%以上、海外订单占比能否继续抬升、经营现金流能否回正——三个数字一次见分晓。 德国订单的量级： 本次报道未披露客户名称、订单金额与期限，需等公司公告或半年报“在手订单”数据验证。 转债与股价： 转股进度、回售压力与回购（2025年已回购约1.1亿元、占总股本1.01%）的后续动作 （新浪证券） 。 国资整合落地： 山东国惠资本表决权20.33% （每日经济新闻） ，集中采购、规模化降本能否兑现为毛利率改善，是2026年下半年的主观察线。 来源与口径说明： “报道口径”指新华社/中证网报道原文表述，未经公司公告独立核验；财务数据以公司公告为准；同一指标多来源不一致时已并列标注。可点击来源如下： 中证网·新华视点：多地产业创新提速 中国智造多点出彩 （触发报道） 新华社“强国名片”：这风轮，转动山河绿 （同一内容原文） 新浪财经：通裕重工2025年上半年归母净利同比增长49.7% 新浪证券：通裕重工投资者线上调研速递（2025年报、回购、金矿回应） 经济观察网：通裕重工发布2025年业绩预告 新浪财经·券商研报：通裕重工2025三季报与毛利率 东方财富/南财智讯：通裕重工2026年一季度业绩 每日经济新闻：通裕重工2026年一季度业绩公告 每日经济新闻：通裕重工控制权“重回山东”与2020—2024财务数据 上海新世纪：通裕转债定期跟踪评级报告（2026-06） 东方财富：国内外多重政策利好，风电板块“八连涨” （英国关税、海外占比、14MW转子房等公开市场资料） 天眼查：通裕重工股份有限公司·工商信息/疑似实控人/司法风险