北京雷科防务科技：减亏56%仍亏1812万，高盛、摩根大通进场，摩根士丹利退场——外资在赌什么？ 7月31日晚间，北京雷科防务科技股份有限公司（雷科防务，002413）披露2026年半年报：营收5.61亿元、同比增长3.62%，归母净利润仍亏损1812.04万元，但同比减亏56.52%。几乎同时更新的十大流通股东名单显示：高盛公司新进670.58万股、J.P.Morgan新进569.66万股，而上一期还在名单中的摩根士丹利国际，本期已经退出。同一家公司，外资一进一出，分歧点正是那个悬而未决的问题——连续五年亏损的雷科防务，今年能走到扭亏拐点吗？ 一、硬指标：减亏是真的，但"成色"要拆开看 5.61亿 2026H1营收（+3.62%） -1812.04万 归母净利润（上年同期-4167.21万，减亏56.52%） -4235.43万 扣非归母净利润（同比减亏22.45%） -1.47亿 经营现金流净额（同比恶化27.14%） 归母亏损1812万、扣非亏损4235万，两者相差约2423万元，来自非经常性损益。这意味着剔除一次性项目后，主营经营层面的亏损收窄幅度（22.45%）明显慢于归母口径（56.52%）。更值得注意的拆解在单季： 新浪财经引用的半年报数据 显示，二季度营收2.91亿元、同比下降11.3%，归母亏损218万元（上年同期亏486万），但扣非亏损扩大至2327万元（上年同期亏1505万元）。 再叠加一个时间差：7月14日公司发布业绩预告，预计上半年归母亏损3000万至1500万元， 最终落地值-1812万元 落在区间上沿（最好端）。公司当时给出的亏损主因是"按照企业会计准则对存量应收账款计提信用减值损失"。也就是说，减亏的一部分来自应收减值计提的基数变化——这既是拐点信号的可能来源，也是"减亏含金量"的验证点。 二、外资动作：两家进场、一家退场、北向翻倍 十大流通股东变化是本次信息量最大的部分。截至2026年6月30日， 同花顺股东追踪 与 新浪财经 披露的口径一致：3位股东新进、3位退出、2位增持。 变动 股东 期末持股 占流通股 备注 新进 高盛公司有限责任公司 670.58万股 0.52% 升至第四大流通股东 新进 J.P.Morgan Securities PLC－自有资金 569.66万股 0.44% 升至第八大流通股东 新进 李红卫（自然人） 426.91万股 0.33% — 退出 摩根士丹利国际（Morgan Stanley & Co. International） 上期327.74万股 0.25% 退出前十 退出 杨绍校 上期500万股 0.39% — 退出 简玉明 上期365.05万股 0.28% — 增持 香港中央结算（北向资金） 1693.17万股 1.31% 较上期+97.31% 增持 周禹伶 983.55万股 0.76% 较上期+43.01% 注：摩根士丹利国际"退出"指跌出前十流通股东名单，无法据此判断是清仓还是减持至名单外，这是本表需要谨慎解读的地方。 网易财经8月1日报道标题直接点出"高盛抄底3家"A股，雷科防务是其中之一（ 原始报道 ）。把这张表放在一起看，信号其实更复杂：外资内部并非一致看多——高盛、摩根大通在二季度新进，北向资金近乎翻倍加仓，而摩根士丹利同期退场。三家国际投行在同一家公司上出现方向相反的仓位变化，本身就是分歧的计量。 三、为什么是现在：股价刚炒过一轮，又跌回原地 外资进场的时间窗口很关键。2025年11月，雷科防务曾因"商业航天"题材在5个交易日内录得4个涨停（11月24-26日三连板、28日再涨停）， 中国健康网当时报道 称其是"5天4涨停的商业航天大牛股"。2025年末至2026年上半年，公司又依托低空经济、星网卫星概念继续上行， 7月的市场复盘 显示其区间最大涨幅一度超过140%；进入7月后题材降温、股价自高位持续回落，市场"对半年报盈利预期偏谨慎"。高盛与摩根大通的建仓区间（4-6月）正处在这轮炒作后的震荡与回落阶段——是"抄底困境反转"，还是"接题材回调的反弹"，目前两种解释都成立。 两种解读的支撑证据 拐点论 ：亏损规模从2022年峰值-9.35亿元逐年收窄至2025年的-0.87亿元、再到2026H1的-0.18亿元；智算存储业务收入同比增长45.19%、智能网联增长139.34%；半年报称卫星应用获得多项商业航天订单；市场预期2026年为军工订单集中交付年份。 反弹论 ：扣非亏损仍在4235万元、二季度单季扣非反而扩大；经营现金流净流出1.47亿元；营收增速3.62%与130%+的题材涨幅严重背离；北向资金与高盛摩根大通的加仓，也可能只是对"低位+高波动"交易机会的配置。 四、这家公司的底子：从制冷到军工，并购堆出来的平台 2002年成立，2010年5月上市 前身江苏常发制冷，主营制冷业务；后更名江苏雷科防务、再迁址北京更名北京雷科防务科技。 天眼查工商信息 显示，公司经营范围已转向雷达及配套设备制造、工业控制计算机等。 2016年：转型军工 以20.14亿元收购爱科特70%、奇维科技100%、理工雷科100%股权，同时置出制冷业务， 长江商报当年梳理 显示此后又耗资6.25亿元收购恒达微波、2.82亿元收购爱科特剩余30%，合计并购投入近30亿元。 2021-2024年：连续四年亏损 归母净利润分别为-2.41亿、-9.35亿、-4.43亿、-3.96亿元（ 2025年11月报道回溯 ）。并购带来的商誉曾高达20.41亿元、占净资产一半（2020年末口径）；2022年巨亏9.35亿元后，商誉风险如何演变需以最新年报余额为准。 2024年10月：监管警示 天眼查风险记录 显示，北京证监局认定子公司部分销售业务采用总额法确认收入、未用净额法，导致2023年年报财务数据不准确，对公司及董事长高立宁、总经理刘峰、财务负责人宋鑫均出具警示函并记入诚信档案。 2025年11月：题材暴涨 + 关联收购 商业航天题材下5天4涨停；同月公告以1.17亿元收购控股子公司尧云科技24.4004%少数股权，评估增值率86.31%，交易对方为刘峰、刘升、高立宁控制的关联平台——这笔"高增值率买自家股东资产"的交易当时即引发关注。 2026年7月31日：半年报 + 外资换手 归母-1812.04万元、减亏56.52%，业绩预告（-3000万至-1500万）兑现于区间上沿；同日披露的高盛、摩根大通新进与摩根士丹利退出，构成当前最大看点。 五、风险清单：看多者也要盯住的四件事 盈利根基未稳 ：2021-2025年累计亏损约21.02亿元，2026H1再亏1812万元；扣非口径与单季表现显示主业仍在"增收不增利"。 2025年报 营收14.57亿元（+17.25%）、归母-8677.09万元（减亏78.09%），趋势向好但尚未转正。 现金流与应收 ：2026H1经营现金流净流出1.47亿元、同比恶化27.14%；公司自述亏损主因是对存量应收账款计提信用减值——应收账款质量与减值节奏直接决定减亏的"含金量"。 治理与股权结构 ：股权高度分散， 市场分析 认为公司无实际控制人；2026年中报第一大流通股东刘升持股仅1.91%，总经理刘峰持股0.44%；天眼查显示刘峰1026万股处于质押（占其持股45.02%，未达预警线），公司对外担保记录408条、对象集中于理工雷科、奇维科技等子公司。 监管前科与商誉 ：2024年10月警示函、2023年董事伍捍东因配偶账户短线交易被江苏证监局罚款25万元并遭深交所通报批评；20.41亿元商誉（2020年末）的减值压力是悬在净资产（2026H1末32.90亿元）之上的历史包袱。 六、下一步：什么信号能验证"拐点" ① 三季报（10月底） 军工项目验收周期长、收入确认集中在下半年。若三季报出现单季盈利或扣非明显收窄，"订单集中交付"的预期才落地。 ② 应收减值节奏 减亏是经营改善还是减值基数效应，看应收账款余额与计提比例的变化。 ③ 外资三季度动向 摩根士丹利退场后是否回补、高盛摩根大通是加仓还是兑现，三季报十大股东见分晓。 ④ 商业航天订单兑现 半年报所称"多项商业航天订单"的确认收入与毛利率，是题材能否转化为利润的关键。 回到最初的问题：高盛与摩根大通在尚未扭亏、股价刚经历140%题材行情回落的时点双双新进，押注的既可能是军工订单集中交付带来的业绩拐点，也可能是超跌反弹的交易窗口。目前财务数据能确认的只有"减亏趋势"，尚不能确认"盈利拐点"——这正是外资分歧（摩根士丹利同期退出）存在的理由，也是后续财报要回答的问题。 · 网易财经｜深夜利好！11家A股业绩增长，6家直接翻倍最高979%，高盛抄底3家（2026-08-01） · 证券时报·人民财讯｜雷科防务：上半年净利润亏损1812.04万元 同比减亏（2026-07-31） · 网易财经｜雷科防务上半年营收5.61亿 亏损收窄56%（2026-08-01） · 新浪财经｜雷科防务：上半年亏损收窄至1812万元（2026-07-31） · 同花顺｜股东追踪：高盛公司等新进雷科防务前十大流通股东（2026-08-01） · 新浪财经｜雷科防务十大流通股东格局生变（2026-08-01） · 老鸦吧（转载）｜雷科防务2025年营收增长17.25%，亏损大幅收窄78.09%（2026-04-18） · 长江商报（新浪财经转载）｜雷科防务30亿并购推动业绩增长 商誉20亿占净资产一半（2021-04-21） · 中国健康网｜5天4涨停"商业航天"大牛股爆发及2021-2024年亏损回溯（2025-11-28） · 头条号｜雷科防务2026年7月24日走势及未来走势分析（2026-07-24） · 天眼查｜北京雷科防务科技股份有限公司｜工商基础信息 / 企业天眼风险 本文为事件观察与信息整理，数据均来自公开披露及可核验来源；文中"拐点论/反弹论"为基于现有证据的分析判断，不构成投资建议。