龙佰集团净利被硫磺打到十年新低：高位横盘下，还剩几张牌？ 一条产业链，一半火焰，一半海水。2026年上半年，硫磺从年初的3661元/吨冲到6月上旬11850元/吨的历史高点，半年涨幅超220%；钛白粉龙头 龙佰集团（002601） 一季度归母净利润1.87亿元，同比暴跌72.74%，创2016年合并以来近十年新低，股价自2月高点23.79元最低回撤42.6%。硫酸法钛白粉每吨要耗3至4吨硫酸——原料的账，几乎全记在了龙佰的利润表上。眼下硫磺在9000元上方横盘，僵持比暴涨更磨人：龙佰还剩几张牌？ 一、关键数字：先把账算清楚 指标 数值 口径与来源 硫磺价格（7月29日） 9085.67元/吨，同比+269.19% 生意社数据， 证券日报 年内价格路径 年初3661元 → 6月上旬11850元（高点）→ 7月镇江港月度均价9052元 生意社/SMM/隆众， 产联社 硫磺进口（1-6月） 226.1万吨，同比-57.7%；6月单月14.7万吨，近20年最低 海关总署， 证券日报系报道 港口库存（7月30日） 90.21万吨，较年初降超60% 隆众资讯， 产联社 龙佰Q1业绩 营收71.54亿元（+1.42%），归母净利1.87亿元（-72.74%） 一季报， 新浪财经 龙佰股价 2月高点23.79元 → 最低13.66元，回撤42.6% 公开行情， 产联社 下游开工率（7月） 磷酸一铵55.02%，磷酸二铵38.02% 隆众资讯， 产联社 龙佰收入结构 钛白粉占64.91%，海绵钛9.80%，铁系8.60%，新能源4.65% 主营业务收入构成， 新浪财经 二、事件脉络：硫磺是怎么涨上去的 2月底 ：美伊冲突爆发，霍尔木兹海峡通行受阻，波斯湾滞留已装船硫磺80至100万吨。 3-5月 ：阿联酋Habshan 5、Shah气田遭袭停产（合计年产能超550万吨，修复周期3个月以上，目前仅恢复三至五成）；卡塔尔拉斯拉凡工业城遇袭，官方称修复需3至5年。国内硫磺5月8日涨至约6867元/吨。 6月上旬 ：华东港口固体硫磺冲上11850元/吨历史高点（SMM口径）。 6月16日 ：固体硫磺主流成交均价11050.53元/吨，较2月28日涨186.89%。 6月下旬 ：俄罗斯将硫磺出口禁令延长至2026年底；哈萨克斯坦6月27日起无限期停发出口。 7月 ：价格回落至9100元/吨附近横盘，镇江港全月9170-9200元/吨，波幅仅30元——不是供需缓解，是上下游僵持。 7月29日 ：生意社报价9085.67元/吨，同比仍高269.19%。 这轮行情的根源在于硫磺的供给逻辑：全球流通的商品级单质硫磺98%以上是炼油、炼气的脱硫副产品， 产量不归下游管，价格也不听下游的 。中国本土硫磺几乎100%来自副产，进口依存度超50%，其中56%来自中东，出海几乎必经霍尔木兹海峡——地缘断供，是龙佰这类用酸大户无法用产能对冲的外部变量。 三、为什么是龙佰：硫资源端没有护城河 龙佰并非没有自产酸。工商登记显示，其经营范围包含“硫酸60万吨/年的生产（生产场所：中站区佰利联园区内）”，公司主营钛白粉、海绵钛、锆制品及锂电正负极材料， 天眼查工商信息 。但关键在硫酸怎么来：公司5月6日在投资者互动平台明确， 硫酸供应采用“外购硫磺生产硫酸、直接外购硫酸及废酸浓缩”相结合的方式 ——也就是说，自产酸吃的是外购硫磺，硫磺一涨，自产酸跟着贵。 对比同行，惠云钛业采购硫铁矿自制硫酸、鲁北化工依靠自身废酸供应，在硫资源端各有成本屏障；龙佰的选择是“三条腿走路”的采购弹性，而非资源自持。 每经系报道 援引的行业应对清单里，云天化靠平价硫磺和低价库存、惠云钛业靠硫铁矿制酸，龙佰的应对相对被动。而硫酸法钛白粉每吨要耗3至4吨硫酸，工艺锁死了它对硫资源的刚性依赖。 四、冰火两重天：同一波行情，上下游命运相反 环节 主体/行业 业绩与状态 上游 西部矿业 上半年归母净利41.69亿元，+123%；二季度单季25.83亿元，环比+63%。驱动：硫酸价格大涨（上半年国内硫酸均价同比+162%） 上游 上海雅仕 半年度预增406.73%至514.97%（1.03亿-1.25亿元），核心品种硫磺市场均价上行 下游 龙佰集团 Q1归母净利1.87亿元，-72.74%，近十年新低 下游 磷肥行业 7月磷酸一铵产能利用率55.02%、磷酸二铵38.02%；有磷肥企业已发半年度预亏公告 下游 磷酸铁锂 硫磺单吨传导成本约+6000元；湖南裕能8月1日起全系上调2000元/吨，仍未覆盖 下游 印尼湿法镍 每吨MHP耗硫磺约11.7吨；6月产量2.99万吨，较1月峰值-29%，全球抢硫加剧 同业 8家钛白粉上市公司 Q1合计净利润同比-46.3%；钛能化学靠“硫-磷-铁-钛-锂”资源循环逆势预增52%-80% 表中数据分别来自 证券日报 、 产联社 与 证券时报网 。钛能化学的逆势增长说明：行业分化不取决于规模，而取决于资源一体化的深度。 五、龙佰手里的牌 牌一：集体提价，行业自救 7月初，龙佰发布调价函：国内钛白粉每吨上调1000元，外销每吨上调150美元；惠云钛业、鲁北化工、金海钛业等十余家企业相继跟涨。 东方财富财富号 。隆众资讯7月24日显示，龙佰硫酸法R996牌号报价17800元/吨、BLR699报17600元/吨， 我的钢铁网 。但钛白粉下游是涂料与地产，需求疲软下提价更像“集体防御”，能落地多少、能否覆盖硫磺涨幅，要等三季度成交验证。 牌二：换酸，短期止血最直接的路径 隆众7月底数据显示三种制酸工艺利润天差地别：硫磺酸每吨亏566元，矿石酸亏81元，冶炼酸赚1650元。与此同时，商品硫酸价格涨幅远低于硫磺，山东地区约1700-1930元/吨，大量磷肥、钛白粉、磷酸铁企业转采商品硫酸替代外购硫磺。 证券日报系报道 。龙佰的“外购硫酸+废酸浓缩”组合，正是这条路的执行者——但外购商品硫酸也随行就市，只能止血，不能救命。 牌三：氯化法溢价，双工艺的腾挪空间 隆众7月24日，龙佰氯化法BLR-895报价18500元/吨，比自家硫酸法R996高700元/吨。 我的钢铁网 。氯化法以钛渣为原料、不依赖硫酸，是行业里受硫磺冲击最小的路线。龙佰是国内少数硫酸法、氯化法双工艺并行的头部企业， 分析建议 ：这给了它“压硫酸法负荷、保氯化法出货”的腾挪空间，代价是牺牲规模效应。 牌四：现金流与筹码，扛的资本 龙佰A股上市以来累计派现196.24亿元，近三年累计42.84亿元；截至4月30日股东户数9.90万户，较上期微增0.58%，筹码基本稳定。 新浪财经 。这说明公司选择“扛”而不是“扩”——分红和筹码托底，但不会改变成本曲线本身。 六、风险观察 价格未见顶确认 ：库存十年新低叠加秋季备肥旺季，卓创资讯预判价格高点或现于9月上旬——7月的“横盘”更可能是僵持，不是回落。 证券日报系报道 。 Q2可能比Q1更难 ：硫磺6月才见顶，二季度成本压力高于一季度，中报（8月披露窗口）大概率继续承压，提价落地率是关键观察项。 需求端没有解药 ：磷肥开工率腰斩、磷酸铁锂成本传导不畅，下游“被摁死的需求”反过来限制钛白粉提价空间。 资金面偏空 ：7月30日融资余额5.53亿元、占流通市值1.38%，低于近一年20%分位；融券余额处于近一年90%分位以上——杠杆资金观望，做空力量占优。 新浪财经 。 档案线索（历史与关联项，不构成直接因果） ：龙佰所持云南冶金新立钛业部分股权处于出质状态（质押428525.898万元股权，2019年12月登记，状态有效，质权人为交通银行焦作分行）；股东许刚、谭瑞清存在多笔历史股权质押记录，谭瑞清部分质押处于“未达预警线”状态；另有2014年一张5万元银行承兑汇票的公示催告记录及2022-2024年多起开庭公告，当前可见范围内未见终审结果。 天眼查企业风险 。 七、下一步验证什么 霍尔木兹船期与中东到港量 ——唯一能真正改变价格中枢的变量。乐观情景下价格回落至6000元区间，悲观情景僵局延续至年底。 龙佰中报 ——Q2毛利率、硫酸采购结构（外购硫酸/废酸比例）是否调整。 提价落地 ——挂牌价17800元/吨与实际成交的差距，以及三季度涂料旺季成色。 行业产能出清 ——硫磺制酸装置开工负荷已降至26.62%，若硫酸法钛白粉产能利用率继续下探，行业出清速度将决定下一轮景气的起点。 八、分析建议 龙佰的牌不是一张王牌，而是一套组合拳：提价看行业协同与需求成色，换酸看短期止血，氯化法与钛矿布局看长期成本结构。但三张牌都绕不开同一个前提——霍尔木兹的船。若价格中枢维持9000元以上，规模最大的硫酸法龙头反而要承受最大的固定成本压力；若船期恢复、价格回落，库存低点叠加行业出清后，龙佰的规模、双工艺和现金流会让它成为最先恢复盈利弹性的标的。核心验证窗口：9月上旬备肥季的价格表现与8月中报。 参考来源 钛媒体：这种工业副产品半年暴涨2倍多，上游利润翻倍，下游开工腰斩 （2026-08-02） 产联社（网易转载）：同题全文 证券日报·证券时报网：年内硫磺价格涨幅明显 产业链上下游企业业绩分化 （2026-07-31） 证券日报系：硫磺进口量同比降57.67% 价格暴涨186.89% 库存创十年新低 （2026-07-28） 证券时报网：钛能化学上半年预增最高80% 行业“价涨利跌” （2026-07-14） 新浪财经：龙佰集团融资融券与一季报数据 （2026-07-31） 我的钢铁网·中国钛白粉信息网：隆众资讯7月24日龙佰钛白粉报价 东方财富财富号：龙佰集团调价函及十余家企业跟涨 （2026-07-06） 每经系：硫磺价格暴涨80% 下游企业多措并举降成本（含龙佰5月6日互动回复） （2026-05-09） 天眼查：龙佰集团股份有限公司工商基础信息 天眼查：龙佰集团疑似实际控制人 天眼查：龙佰集团企业天眼风险 天眼查：龙佰集团核心团队 天眼查：龙佰集团股东