重庆智飞生物制品ESG-V评级落至CCC：一年亏掉147亿，"疫苗茅"还没找到价值闭环 2026年8月2日，济安金信发布重庆66家上市公司ESG-V评级结果：医药生物板块14家样本中仅山外山进入A区间， 智飞生物（300122.SZ）评级仅CCC ，与智翔金泰（CC）、莱美药业（CC）、三圣股份（D）同处尾部，4家占板块近三成。 钛媒体 在报道中直言：热门赛道和技术概念不能替代可验证的治理机制，产品安全、研发合规与盈利持续性才是分水岭。 这是智飞生物在两个月内第二次被"点名"。5月8日，深交所刚因公司追溯调整六年财报向其及董事长蒋仁生、总裁蒋凌峰、财务总监李振敬发出监管函（创业板监管函〔2026〕第68号）。如今，曾在2021年5月把市值冲到3456亿元、被称为"疫苗茅"的公司，在把"价值实现"纳入考核的评级框架里，落进了重庆医药板块的尾部。 棱镜·腾讯小满工作室 同一家公司，两个评级为什么差出一档还多 反差是理解这次评级的关键。就在8月2日济安金信结果发布前一周（7月25日），伦交所ESG评级给智飞生物的结论是 B+ ，在GICS三级生物科技行业20家A股公司中并列第2，且治理评分80.90分位居行业第3。 新浪财经 同一家公司、两种评级框架的对照 评级体系 结果 关键口径 发布时点 济安金信 ESG-V CCC（尾部） 在E、S、G之外引入"价值实现"（V）维度，把盈利质量、风险控制、资本回报纳入同一框架 2026年8月2日发布 伦交所 ESG B+（行业并列第2） 传统E/S/G披露维度；智飞环境60.50、社会60.50、治理80.90 2026年7月25日 差异的根源在V维度。按钛媒体报道，济安金信ESG-V"并不只是评价企业是否履责，也进一步观察企业能否把责任治理转化为长期价值"。智飞生物的披露与治理单项并不差，卡住的恰恰是"价值实现"：2025年上市以来首次年度巨亏，2026年一季度仍在亏损。当评级把盈利与资本回报拉进来看，代理红利退潮的智飞生物就掉队了。 钛媒体 一年亏掉什么：147亿亏损与136亿减值 89.58亿 2025年营收，同比-65.61% -147.23亿 2025年归母净利，上市以来首亏 136.18亿 2025年资产减值损失（主要为疫苗存货跌价） 133.7亿 2025年末库存商品余额（减值计提后） -3.88亿 2026年一季度归母净利，营收21.50亿（-8.64%） 营收与利润三年收缩路径（智飞生物，合并口径） 年份 营业收入 归母净利润 备注 2023年 529.18亿元 盈利 HPV代理红利期尾声 2024年 260.49亿元 19.72亿元 营收腰斩，仍盈利 2025年 89.58亿元 -147.23亿元 首次年度亏损，营业利润-174.93亿元 2026年Q1 21.50亿元 -3.88亿元 同比继续下滑 数据来源： 中国经济网（监管函报道引2025年报及2026年一季报） 、 界面新闻 亏损的直接推手是HPV疫苗存货。疫苗有保质期，卖不掉的只能按"存货跌价损失"一次性抹掉——2025年这比减值高达136.18亿元，不仅吞噬了公司巅峰期一整年的利润，还倒亏出16亿元历史盈余。 棱镜·腾讯小满工作室 代理模式的代价：默沙东停供与天价采购单 智飞生物曾是默沙东四价、九价HPV疫苗的国内独家代理商，代理产品占营收比重2024年高达94.63%，2025年仍达85.74%——在很大程度上，"这是一家披着生物科技外衣的医药巨头销售公司"。 棱镜·腾讯小满工作室 红利退潮的连锁反应清晰可见：2025年2月，默沙东宣布暂停向中国市场供应HPV疫苗，理由是让合作伙伴消化未使用库存；而双方2023年1月签订的采购协议，曾要求智飞生物2024年采购326.26亿元、2025年260.33亿元、2026年178.92亿元。另一边，万泰生物国产九价定价499元，对标默沙东1300元以上的价位；2025年智飞九价批签发量下降76.8%、四价归零，整体批签发下降86.39%。 棱镜·腾讯小满工作室 、 今日头条 直到2026年4月，智飞生物才公告与默沙东调整战略合作协议，改为供应九价HPV等三款协议产品，不再大量采购HPV疫苗。 界面新闻 治理红线：追溯六年财报与监管函 2026年4月28日，智飞生物披露《关于前期会计差错涉及追溯调整与年度报告更正的公告》，对2020年度至2025年第三季度的多期财务数据进行追溯调整，涉及服务费收入确认不准确、未考虑期后退货对相关年度报表的影响、调整现金流量表补充资料科目。5月8日，深交所创业板公司管理部发出监管函〔2026〕第68号，认定公司违反《创业板股票上市规则》第1.4条、第5.1.1条，董事长蒋仁生、总裁蒋凌峰、财务总监李振敬违反第1.4条、第5.1.2条。 中国经济网 这发生在权力交接的敏感期：2024年9月，1953年出生的蒋仁生卸下兼任的总裁职务，把80后独子蒋凌峰推上总裁位置。蒋仁生至今仍是公司控股股东、实际控制人（天眼查显示其持股比例48.44%），现任董事长。 棱镜·腾讯小满工作室 、 天眼查工商信息 转型赌注：14亿研发与五款上市申请 年报的另一面是转型投入：2025年研发费用14.36亿元，占营收16.03%；公司称五款核心产品已提交上市申请，从代理转向自研。 今日头条 管线也确实在动：全资子公司智飞绿竹的重组轮状病毒亚单位疫苗临床试验申请获受理（2026年6月）、吸附破伤风疫苗进入Ⅰ/Ⅲ期临床（3月）、带状疱疹mRNA疫苗与冻干水痘灭活疫苗临床试验获批（2月）；控股子公司宸安生物的德谷胰岛素注射液生产注册获受理（3月）；子公司利拉鲁肽注射液获得药品注册证书（7月）。 界面新闻 公司有转型底子：北京智飞绿竹、安徽智飞龙科马为全资子公司，重庆宸安生物持股55.165%，龙科马贡献过重组新冠疫苗、宜卡（重组结核杆菌融合蛋白）等自主产品。 天眼查控股链 、 百度百科 但赌注尚未兑现：代理占比仍超85%，133.7亿元库存仍在保质期倒计时中，2026年一季度营收与利润仍在双降。 下一步验证什么 2026年半年报（8月底窗口）： 一季度已亏3.88亿元，上半年能否收窄，是"价值实现"维度最直接的检验。 批签发与采购数据： 与默沙东调整协议后，九价HPV采购量、批签发量能否企稳；国产九价的降价压力是否见底。 五款上市申请获批节奏： 自研产品从受理、获批到放量的时点，决定代理占比能否实质性下降。 库存消化： 133.7亿元库存商品的去化进度与后续减值计提，直接决定2026年报表。 信披修复： 监管函后的整改与后续披露质量，是评级修复的前提条件。 对投资者而言，这次CCC评级与B+评级的并置，提示一个容易被赛道叙事掩盖的事实：智飞生物的治理披露单项并不差，真正被质疑的是"把责任治理转化为长期价值"的能力。市场端信号同样谨慎——2026年5月21日盘中股价一度跌至14.67元，总市值约351亿元（较2021年5月峰值3456亿元缩水近九成，五年跌幅93.5%）；到7月25日伦交所评级日，市值已降至约290亿元。 今日头条 、 新浪财经 来源 钛媒体：重庆上市公司价值重估：汽车与环保抬升上限，医药与传统产业分化加剧（2026-08-02） 新浪财经：智飞生物伦交所ESG评级维持B+，位居GICS三级生物科技行业20家公司第2名（2026-07-27） 中国经济网：智飞生物及董事长蒋仁生收监管函 多期财报数据不准确（2026-05-11，含监管函全文与2025年报、2026年一季报数据） 棱镜·腾讯小满工作室：改了过去六年的财报，重庆首富父子惊动监管了（2026-05-25） 界面新闻：智飞生物公司页（2026年2月—7月公告汇编） 今日头条：智飞生物崩盘，父子接力难救"疫苗茅"？（2026-05-21） 今日头条：亏损147亿却砸14亿研发：智飞生物五款核心产品提交上市申请，转型自研（2026-05-22） 今日头条：智飞生物近期持续下挫，HPV疫苗批签发与股价数据（2026-05-21） 天眼查：重庆智飞生物制品股份有限公司工商基础信息 天眼查：重庆智飞生物制品股份有限公司实际控制人/控股链 天眼查：重庆智飞生物制品股份有限公司2025年企业年报 百度百科：重庆智飞生物制品股份有限公司