2026-08-02 · 事时观察 · 数据截至 2026-08-01 收盘/披露 杭州量化派单周暴跌65.81%创历史新低，南向资金却加仓626%：谁在接盘"物理AI"故事？ 本周（7月27日–31日），杭州量化派（上市集团：量化派控股，02685.HK）股价累计下跌65.81%：7月28日单日重挫57.06%、收报5.90港元创上市新低，29日再跌31.02%收4.07港元，30日盘中最低探至3.68港元。同期，南向资金连续3个交易日提升持股量，环比暴增626.27%，在9只港股通持股量环比增超15%的个股中居首，港股通持股占比升至16.15%。一边是配售股东账面浮亏约69%，一边是资金逆势加仓——这只上市仅八个月的"物理AI"标的，正在经历最极端的筹码博弈。 数据宝 一、数字先把矛盾摆出来 -65.81% 本周（7.27–7.31）股价累计跌幅 -57.06% 7月28日单日，收5.90港元、历史新低 +626.27% 南向持股量环比增幅，连续3日加仓 16.15% 港股通持股占港股总股本比例 ≈-69% 配售股东浮亏（13.05→4.03港元） -90%+ 较3月10日高点43.36港元，四个月市值蒸发超九成 背景是：本周南向资金对港股整体净卖出187.1亿港元，量化派的加仓属于逆势行为；而它的市值已在两个交易日内从近70亿港元缩至约21.2亿港元。 数据宝 、 头条财经 二、时间线：从折价配股到两日闪崩 2025-11-27 港交所挂牌，发行价9.8港元，发行约1335万股，募资总额1.31亿港元；媒体测算扣除发行费用1.18亿港元后净募资约1237万港元，为"流血上市"。 头条财经 、 三言科技 2026-03-10 股价见顶43.36港元；3月起先后纳入恒生综合指数、港股通标的，并密集补强管理层（谭丰任CTO、张岩珅任COO、徐东任首席科学家）。 全景网 2026-03-13 国家金融监管总局等三部门发布《理性分期避套路》风险提示，点名"购物分期、回收套现"变相放贷模式；市场普遍将羊小咩的运营模式与之关联。 三言科技 2026-07-09/21 与国富量子创新（00290.HK）全资附属公司签署协议，以13.05港元/股定向发行约459.77万股，净募资约5970万港元（较市价折价约15%）；7月21日完成交割，总股本增至约5.20亿股，稀释0.88%，周灏持股30.62%→30.35%。 证券之星 、 中金在线 2026-07-26前后 上市后首轮大规模限售股解禁。 东方财富财富号 2026-07-27 联交所披露：股东将5816.85万股（约占总股本11.19%、对应市值约18.7亿港元）存入复星国际证券；27–28日连续两日合计近1.35亿股转仓存入券商账户，对应市值超30亿港元，被解读为大额抛售前兆。 智通财经 、 头条财经 2026-07-28/29 28日放量重挫57.06%，成交额十几亿港元、换手率近40%；29日再跌31.02%，两日累计近70%。 头条财经 、 东方财富财富号 2026-07-27至31 南向资金连续3个交易日加仓，持股量环比+626.27%，港股通持股占比升至16.15%。 数据宝 三、为什么跌：三重压力叠加，不只是"物理AI不受待见" 筹码面——解禁+巨额转仓成为直接导火索。 上市约八个月即迎来首轮大规模限售股解禁；暴跌前夕股东向券商账户集中转仓，市场将其视为抛售信号并触发踩踏式避险。值得注意的是，2026年5月26日已有首批限售股解禁，本次是第二轮压力集中释放。 东方财富财富号 、 三言科技 合规面——核心平台的模式争议并未随"去金融化"叙事消失。 羊小咩以"购物分期+回收套现"为特征，与3月监管风险提示描述高度重合；截至7月31日，黑猫投诉平台涉及羊小咩的投诉超过3万条，集中于变相高息、商品溢价。公司方面称2025年金融机构收入已归零、实控人周灏已退出量科邦与自牧云创股东序列，并获监管部门认可，但市场疑虑未消。 泰山财经 、 新华财经 业绩面——增速断档与现金流承压。 2025年营收10.35亿元、同比仅增4.21%（2024年增速高达87.48%）；经营现金流净额1.04亿元、同比下滑49.72%。公司自己在定增补充公告中披露：在集团经营现金流为零的假设下，现有经营性现金预计于2026年11月耗尽。 头条财经 、 中金在线 四、公司押注什么：5970万港元的"物理AI"账本 募资去向（净额约5970万港元） 比例 投向与口径 智能硬件采购与商业化拓展 40% 智能眼镜、智能枕头、智能台灯、智能宠物产品四大品类；以C端硬件采集视觉、睡眠、环境、行为等物理数据 物理AI基座模型研发 30% 招聘物理AI科学家、高级算法研究员 + AI训练代币与云服务算力；聚焦家居、办公、日常生活三大场景 补充日常营运资金 30% 电商供应商付款、员工薪资等；募资净额预计2027年6月前动用完毕 公司的叙事是"现金牛养研发、研发反哺主业"：基座模型内置世界模型与WAM世界动作模型两大模块，不绑定硬件品牌，由智能硬件采集的物理大数据反哺电商的精准推荐与智能售后；配套还有北大—量化派物理智能联合实验室、B端餐饮后厨等场景验证，以及2026年6月工信部、国务院国资委启动的具身智能实景实训专项行动这一政策窗口。 天极网 、 中金在线 但投入体量与目标之间存在明显落差，这是市场最直接的疑问： 按30%投向研发测算，本次定增的研发资金约1791万港元（折合人民币不足1700万元），仅相当于公司2025年全年研发支出5130万元的三分之一左右。 而物理AI与具身智能是典型的资本、技术双密集赛道。 泰山财经 、 新华财经 五、谁在买、谁在卖：资金博弈的两张面孔 资金方 本周/近5日动作（披露口径） 方向 南向资金（港股通） 连续3个交易日提升持股量，环比+626.27%，持股占比16.15% 净流入（逆势加仓） 渣打银行 近5日净买入+7716.30万股 承接 复星国际 近5日净买入+5820.50万股；7月27日承接5816.85万股转仓 承接（与转仓方重合） 中金 近5日净买入+5477.35万股 承接 富途/老虎证券 分别净买入+2724.90万股、+1487.95万股 承接 荷银/美林/盈透 净卖出30.50万/4.00万/3.60万股 外资微幅撤退 分析建议： 经纪商净买入不等于真实增持——复星国际的大额净买入很可能是承接股东转仓（换托管而非新增仓位），这一判断来自市场对联交所披露数据的解读，尚不能证实。真正可以确认的变化是：南向资金持股占比在暴跌周升破16%，与周灏配售后的30.35%持股形成对照；而配售股东（国富量子创新附属平台）账面浮亏约69%，成为高位"接盘"样本。谁在接盘"物理AI"故事——答案一半在南向资金，一半在尚未解开的解禁筹码。 六、风险观察：下一步验证什么 物理AI基座模型与智能硬件何时产生可核验的收入与用户数据？2026年中报将是第一个检验窗口。 现金流是否按补充公告路径消耗——经营现金流为零假设下，2026年11月的"耗尽时点"会不会提前或延后？ 剩余限售股规模与后续转仓节奏：7月27–28日合计近1.35亿股转仓只是开始还是尾声？ 监管层面：羊小咩"购物分期+回收套现"模式是否有进一步动作；公司称已获监管认可的整改能否兑现为可验证文件。 业绩失速能否被扭转：2025年营收增速4.21%、经营现金流-49.72%之后，电商主业与"物理AI"新业务的占比结构是否变化。 主体边界说明： 杭州量化派科技有限公司为量化派控股（02685.HK）境内子公司（港澳台法人独资，注册资本20万美元，法定代表人周灏，参保人数0），系集团境内控股平台；其全资子公司包括硅基（北京）智能科技发展有限公司（2026年2月新设北京慧小炒科技、深圳万物生智科技）、海南量化派科技等，包头、保定量化派已注销。本文所述股价、配售、解禁均指上市集团层面；在本次已核验的可见范围内，该公司风险类条目以工商变更与子公司注销为主，未发现行政处罚、经营异常或失信被执行条目。 天眼查 来源： 搜狐财经（原文） · 东方财富·数据宝 · 智通财经（港股异动） · 泰山财经 · 头条财经 · 东方财富财富号（经纪商持仓） 证券之星（定增落地） · 中金在线（补充公告） · 天极网（物理AI战略） · 新华财经（转型与整改） · 全景网（2025年报） · 雷递网（上市聆讯数据） · 三言科技（合规争议与对赌背景） · 天眼查（工商信息）