新闻扩展 · 2026-08-02 · 来源：网易财经（红星资本局）等 广东金马游乐：境外收入占比逼近五成，10.53亿定增撞上美元贬值 7月31日盘后， 广东金马游乐股份有限公司 （300756.SZ，下称"金马游乐"）发布向特定对象发行股票审核问询函回复（修订稿），为上限10.53亿元的定增继续闯关深交所。这份回复同时摊开了公司的两张面孔：境外收入从2023年的1383.95万元涨到2026年一季度7575.43万元，占营收比例由1.87%升至 49.15% ，境外毛利率高达 57.75% ；同一份文件里，公司自曝子公司深圳造梦游乐运营未取得许可制造的大型游乐设施"海盗船"，被查封后员工还擅自动用设备，合计被罚款15万元、设备被没收。 核心问题随之而来：当近一半收入来自以美元结算的海外新兴市场，这层高毛利会不会被人民币升值一点点吃掉？公司自己的敏感性测算给出答案——人民币每升值5%，一季度外销收入将减少约137.41万元。 49.15% 2026年一季度境外收入占比（2023年为1.87%） 57.75% 2026年一季度境外毛利率（境内2025年为33.01%） +996.28% 2025年净利润同比增幅（2024年为-90.29%） 10.53亿 本次定增募资上限，四大募投项目 -204.24万 2026年一季度财务费用（负值，汇兑损失尚未显现） 15万+没收 子公司"海盗船"特种设备行政处罚 出海红利是真的：境外定价空间更宽，境内毛利率被甩开20个百分点 金马游乐的海外生意不是"讲故事"。报告期内境外收入分别为1383.95万元、7125.14万元、11938.05万元和7575.43万元，2025年境外占比已达17.41%，2026年一季度单季冲到49.15%，几乎与境内持平；销售区域集中在独联体、东南亚、中东及北非、拉丁美洲等新兴市场，公司已在瑞士、中国香港设立子公司构建国际营销服务体系 深圳商报·读创 。 高毛利的来源是定价结构：公司解释海外市场定价空间较国内更宽裕，客户更看重品质与定制化能力、愿意支付溢价。2025年境外毛利率52.97%，境内仅33.01% 深圳商报·读创 ；2026年一季度境外毛利率进一步升至57.75% 红星资本局 。综合毛利率则从2024年的31.00%回升至2026年一季度的44.45%——这层"外高内低"的利润结构，是定增文件里最亮的一块。 汇率敞口：49%的收入用美元结算，风险提示写在"财务风险"里 硬币的另一面同样白纸黑字。公司当前境外销售主要以美元结算，定增说明书"财务风险"部分明确提示：美元持续贬值或汇率波动加剧可能对经营业绩产生不利影响；随着境外销售占比上升，汇率波动影响将更加显著，若人民币对美元大幅波动产生较大汇兑损失，将对整体业绩不利 红星资本局 。 2026年的汇率环境恰好站在这个提示的对立面：2025年底离岸人民币兑美元已突破7的整数关口并持续回升，美元走弱与美联储连续降息、美元信用受损相关，市场普遍预计2026年人民币仍有继续升值可能 人民币汇率形势分析 。具体到中间价：2026年3月9日报6.9158（3月6日央行行长潘功胜回应近期人民币升值，称处于近年中值区间、汇率双向波动 新浪财经汇市晨报 ），到7月22日已升至6.7933 腾讯新闻·中间价数据 ——4个多月升值约1.8%。虽然3月9日单日中间价曾贬值133个基点、创2024年11月以来最大单日跌幅，证明汇率并非单边升值，但方向性压力明确。 公司给出的量化影响：若人民币升值5%，2026年一季度外销收入将减少137.41万元，变动比例-1.81% 深圳商报·读创 。分析：按一季度净利润2687.40万元计，这相当于当季净利润的约5%；且一季度财务费用为-204.24万元（负值、以利息收益为主），说明 汇兑损失目前尚未实际兑现 ——真正的考验在境外占比过半之后、人民币若继续升值的中报与年报。 注意区分： 57.75%是境外毛利率，不是公司综合毛利率（44.45%） 。高毛利的兑现前提，是美元结算收入折算成人民币时不被汇率吃掉。 10.53亿元定增：钱花在哪，以及每年多出的9071万折旧 募投项目 投向 预期/进展 文旅文娱机器人研发和产业化 智能售卖、导览、表演等多类型机器人 2026年1-3月已实现销售收入504.42万元 IP赋能提升 计划投入1.26亿元引进优质IP 预计带动相关业务收入提升30% 乐园及景点建设运营 拟对7个项目升级 达产后预计年均新增收入1.47亿元，毛利率30.28% 补充流动资金 — — 数据来源： 新浪财经·鹰眼工作室（搜狐转载） ；本次定增相关事项已履行审议程序，中介机构核查认为项目技术可行、效益预测谨慎合理。 需要盯住的摊薄账：随着前次及本次募投项目投产，公司未来每年将新增折旧摊销约 9071.44万元 ，占预计营业收入的3.33%-4.71%、占净利润的24.57%-37.73% 新浪财经·鹰眼工作室 。在2024年净利润一度只有445.79万元的背景下，这笔固定成本意味着新产能的消化速度直接决定利润表质量。财务性投资核查方面，截至2026年3月31日，公司长期股权投资中5002.95万元被认定为财务性投资（持有中山金马时代伯乐产业投资合伙企业47.66%），占归母所有者权益3.37%，未触及30%监管红线 新浪财经·鹰眼工作室 。 问询函自曝的违规细节："海盗船"被查封后，员工仍能动用 2022年3月 ：公司因废水排放超标被中山市生态环境局罚款16万元（公司称属裁量标准最低档次、未造成严重环境影响）。 2025年11月 ：深圳市市场监督管理局南山监管局向子公司深圳造梦游乐有限公司出具《行政处罚决定书》。欢乐海岸检查发现其运营的"海盗船"为通电运营状态，广东省特检院勘验认定为大型游乐设施；经查该设备为 未取得许可制造的特种设备 ，且设备被查封后造梦游乐员工擅自动用、使其保持通电状态。合计罚款15万元，并没收涉事设备"海盗船"。 公司回应：涉事设备运营期间未发生安全事故、无人员伤亡或财产损失；造梦游乐2025年主营业务收入647.45万元、净利润-197.24万元，占合并收入、净利润比例分别为0.96%、-2.54%，不足5%；已整改完毕并取得主管部门证明，保荐机构与律师认定两起处罚均不构成重大违法违规 红星资本局 新浪财经·鹰眼工作室 。 媒体视角（深圳商报·读创）：对一家以大型游乐设施为核心产品的企业，特种设备合规本是生命线，子公司却出现"使用未取得许可制造的特种设备"和"擅自动用被查封设备"，暴露的是 特种设备安全管理与子公司内控漏洞 ，而非罚款金额本身 深圳商报·读创 。这在定增审核语境下属于"重大违法行为问询"，虽已定性为非重大，但构成合规折价因素。 业绩"过山车"的另一面：单一大单依赖与运营毛利率下滑 问询函回复披露的报告期数据（2023-2025年及2026年一季度）：营业收入7.34亿元、5.66亿元、6.75亿元、1.52亿元（另有报道口径为7.38亿、5.77亿、6.86亿元，两处口径略有出入）；净利润4591.82万元、445.79万元、7773.97万元、2687.40万元 红星资本局 深圳商报·读创 。2024年营收同比下滑21.88%、净利润骤降90.29%，公司归因于宏观波动、竞争加剧及当期交付以中小型机械类产品居多；2025年则靠设备更新政策与境外市场开拓重回增长，净利同比+996.28%。 结构上还有两个"软肋"： 虚拟沉浸式游乐项目收入从2023年的2.68亿元断崖降至2024年的3737.26万元、2025年进一步缩至2276.55万元 ——原因是2023年集中交付了8台套均价超3000万元的延期大项目，2024年交付的8台套则为均价不足500万元的小型设备，单一大额订单依赖明显；文旅投资运营业务毛利率则从2023年的32.90%一路下滑至2026年一季度的10.76% 深圳商报·读创 。 档案与司法底账：合同纠纷多为公司主动起诉 工商档案显示：公司2007年11月成立于中山市火炬开发区，2018年A股上市，法定代表人、董事长为邓志毅（天眼查标注为疑似实控人，持股11.27%），注册资本约2.21亿元，参保人数797人；客户包括环球影城、华侨城、华强方特、长隆、融创等大型主题乐园；档案标签含高新技术企业、专精特新中小企业，同时带股权质押、司法案件等风险标记 天眼查工商信息 天眼查实控人 。本次已核验的司法记录中，公司2021-2025年涉诉以 作为原告的买卖合同纠纷为主 ：如起诉甘肃华盛文化影视（2022粤2071民初24188号）、三亚海昌梦幻不夜城海棠湾分公司（2023琼0271民初9873号）、上海昌海融资租赁（2024沪0115民初59346号）、包头文化旅游发展集团等（2024内0203民初10072号），另有2021年诉贵州省兴东的定作合同纠纷判决（2021粤2071民初9283号）；2025年3月与深圳华尔德动漫科技有限公司的开庭（2024粤0307民初36388号）角色未明 天眼查司法风险 。整体看，大型游乐设备销售回款环节存在持续摩擦。 下一步验证什么 金马游乐的10.53亿元定增能否过会、发行定价与摊薄比例，是第一道验证线。业绩层面，2026年中报将给出三组关键数字：境外收入是否继续高增、占比是否过半；财务费用是否由-204.24万元转正（即汇兑损失开始兑现）；机器人项目收入能否从一季度504.42万元放量。汇率层面，若人民币如市场预期在2026年内继续升值，美元结算收入折算将进一步缩水，届时"57.75%的境外毛利率"还剩多少，需要用中报实际毛利率说话。合规层面，造梦游乐的整改与特种设备内控是否闭环，将直接关系到后续再融资审核口径。 来源： 网易财经｜红星资本局《金马游乐定增10亿元，回复问询函自曝违规细节》 腾讯新闻｜红星资本局（同题全文） 东方财富｜深圳商报·读创《"海盗船"被查封后竟擅自动用》 搜狐｜新浪财经·鹰眼工作室《金马游乐回应定增问询》 东方财富｜红星资本局（行情快讯） 天眼查｜工商基础信息 ； 疑似实际控制人 ； 司法风险 2026年人民币汇率形势与前景分析 ； 新浪财经｜今日汇市晨报（2026-03-09） ； 腾讯新闻｜2026-07-22人民币兑美元中间价 本文为基于公开信息的新闻扩展，所有数据以公司公告及监管披露为准；文中"分析"部分为编辑部基于已核验数据的推断，不构成投资建议。公司档案司法记录仅覆盖本次已核验的具体案号，不构成对全部涉诉情况的结论。