事时观察 · 存储超级周期验证窗口 高盛（中国）证券：母公司高盛把闪迪目标价翻倍到2200美元，市场却已腰斩——8月6日财报定输赢 闪迪将于北京时间8月6日凌晨发布2026财年第四财季业绩，市场预期营收83.93亿美元、同比增341.49%。高盛集团7月14日将目标价从1200美元上调至2200美元、维持"强烈买入"；同期闪迪股价却从6月高点跌去约一半。目标价与市价之间出现近一倍价差，本周财报就是裁决者。 先说硬事实：存储巨头闪迪（SNDK）定于8月5日美东盘后（北京时间8月6日凌晨）公布2026财年第四财季财报。市场预期营收83.93亿美元、同比大增341.49%，每股收益33.01美元、扭亏为盈；市场共识给出2026财年约196亿美元、2027财年跃升至435亿美元的营收路径。 网易财经 称，高盛预测这将是一个"非常强劲的季度"。 喊出2200美元目标价的是 高盛集团研究团队 ：7月14日报告把闪迪目标价从1200美元上调至2200美元，维持"强烈买入"，理由是NAND供需失衡加剧、AI需求重塑产能分配。 转引高盛报告的报道 显示，其数据称2026年上半年NAND合约价同比已上涨超过45%。需要先划清边界： 高盛（中国）证券有限责任公司是高盛集团100%持股的在华证券平台，2200美元是母公司研究部门的判断，不是这家在华券商的A股观点 ——但两者共享同一块"高盛"招牌，这也是本事件的看点所在。 冲突就在这里：高盛看到2200美元，市场却在7月底把闪迪打到约1015–1222美元，较6月高点2335–2354美元近乎腰斩。 搜狐财经 与 新浪财经 对跌幅的统计区间为51%–53%。分歧的裁决点，就是8月6日凌晨这份财报。 关键数字：同一只闪迪，两种定价 Q4 FY26 预期营收 83.93亿美元 同比 +341.49%，市场一致预期 Q4 FY26 预期EPS 33.01美元 由亏转盈 公司指引区间 77.5亿–82.5亿美元 毛利率79%–81%；Non-GAAP EPS 30–33美元 共识营收路径 196亿→435亿美元 FY2026约196亿、FY2027约435亿 高盛目标价 2200美元 7月14日由1200美元上调，维持"强烈买入" 其他机构目标价 2000 / 1550美元 Susquehanna翻倍至2000；美银上调至1550 股价现实 较6月高点跌51%–53% 6月高点约2335–2354美元 → 7月底约1015–1222美元 NAND合约价 上半年同比 +45%以上 高盛口径；集邦预期Q3合约价季增10%–15% 高盛为什么敢喊2200：四层证据 业绩已经爆表。 2026财年第三财季（截至4月3日）营收59.5亿美元，同比+251%、环比+97%；GAAP净利润36.15亿美元；Non-GAAP每股收益23.41美元，远超市场预期的14.5美元；毛利率78.4%，上一季度约51%。 新浪财经 。 收入结构已经质变。 数据中心收入14.67亿美元，环比+233%、同比+645%，首次超过手机成为最大收入来源——涨价的NAND主要卖给了AI推理，而不是消费电子。 商业模式开始锁量。 闪迪已签署5个多年供应协议（NBM），其中3个已签约合同最低收入约420亿美元、金融保障超110亿美元；FY2027超过三分之一bit已被锁定，管理层称未来几个季度比例还会提高、可能超过50%。管理层明确拒绝"每季度重新谈价"的传统NAND交易模式。 供给缺口与高端壁垒。 高盛数据显示2026上半年NAND合约价同比涨超45%；主流厂商把产能向企业级SSD倾斜，消费级NAND出现结构性短缺；闪迪在256层以上堆叠的高端市场占有超30%份额；下一代HBF（高频宽闪存）计划2026年底出样品、2027年推产品，并与SK海力士共同制定技术标准。此外3月已向南亚科技投资约10亿美元补齐DRAM配套。 市场为什么腰斩：对手盘在赌什么 筹码面冲击。 西部数据提前退回8.58亿美元可转债转股，超1000万股换股进入尾声，套利基金集中对冲抛压；股价一年涨超30倍后，利好兑现资金出逃。 新浪财经 将60亿美元回购未能托住股价的原因归于此。 周期见顶疑虑。 集邦咨询7月数据 显示，NAND合约价已触及历史高位、消费端采购意愿大幅降温，Q3合约价预期季增10%–15%（DRAM为13%–18%），涨幅明显放缓——虽然结论仍是"上行周期并未终结"。 供给变量出现。 7月27日国产存储厂商长鑫科技（688825）科创板上市首日涨超4倍，募资全部投向晶圆厂扩建。 搜狐财经 指出，资金开始担心海外存储厂商涨价逻辑弱化、全球产能格局变化。 板块共振下跌。 7月27日闪迪单日跌11%、收盘市值1893亿美元、动态市盈率42倍；美光、SK海力士、西部数据同日同步收跌。 估值矛盾是核心。 按7月底股价计算，高盛2200美元目标价隐含约一倍上行空间；但42倍动态PE已提前计入大部分涨价预期。市场与高盛的分歧，本质是"涨价还能持续多久"，而不是"这季财报好不好"。 主公司位置：高盛（中国）证券，同一张名片的两边赌注 先厘清主体： 高盛（中国）证券有限责任公司 ，统一社会信用代码9111000071785330X7，存续，法定代表人索莉晖、董事长范翔，注册资本与实缴资本均为33.86亿元人民币，外国法人独资，注册于北京市西城区金融大街7号，参保人数162人，经营范围包括证券业务与公募证券投资基金销售（ 天眼查工商信息 ）。它是高盛集团在华的全资证券平台，2024年年报显示股东为高盛集团有限公司、认缴338600万元（ 天眼查年报 ）。 这家公司的来路本身就是一个"外资在华全资化"的样本：2004年以前身高盛高华证券合资起步（高盛持股33%）；2020年3月证监会核准外方股东由高盛（亚洲）变更为高盛集团、持股增至51%；2021年10月18日证监会准予高盛成为唯一股东备案、11月完成股权变更登记；2023年6月28日获批更名"高盛（中国）证券"（ 中证网 、 腾讯新闻 ）。天眼查融资历史在2022年9月记录了高盛对这家主体的"并购"事件，金额未披露。更名当年披露的2022年报显示其扭亏为盈：营业收入5.83亿元、归母净利润8163.28万元，自营收入从-1.47亿元转正至0.7亿元（ 中证网 ）。它100%持有高盛期货（深圳）有限公司（注册资本约5.17亿元）与北京盛泽投资管理有限责任公司。 把镜头拉回本周事件：在"高盛"统一品牌之下， 两边各下一注 。美股这边，高盛研究7月14日把闪迪目标价抬到2200美元；中国市场这边，据转引报道，高盛中国宏观经济团队6月24日发布研报称中国家庭股票配置占总资产不到10%、股票和保险是中期最可能受益的两个方向（ 今日头条转引 ）。对高盛（中国）证券而言，母公司研究声誉就是其外资投行身份的隐形资本：闪迪财报若证伪高盛判断，受损的不只是目标价，还有"高盛"这块在华招牌；若验证成功，则是其研究能力最好的活广告。反过来说， 2200美元与在华证券业务没有直接财务关联 ——这家中国券商的收入来自A股承销保荐、经纪、自营与财务顾问，不来自美股研报。 时间线：外资券商沿革 × 存储行情 2004-12-13 高盛高华证券成立（高盛与高华合资，高盛持股33%） 2020-03 证监会核准外方股东变更为高盛集团，持股增至51% 2021-10-18 / 11月 证监会准予高盛成为高盛高华唯一股东备案；11月完成股权变更登记 2022 高盛高华扭亏为盈：营收5.83亿元、归母净利8163.28万元 2023-06-28 获批更名为"高盛（中国）证券有限责任公司"，统一全球品牌 2026-04-30 闪迪Q3 FY26财报：营收59.5亿美元（+251%）、毛利率78.4% 2026-05上旬 闪迪宣布60亿美元回购；高盛目标价1200→2200、Susquehanna→2000、美银→1550 2026-06 闪迪股价见顶约2335–2354美元 2026-07-27 / 7月底 闪迪单日跌11%、市值1893亿美元；股价较6月高点累计跌约51%–53% 2026-08-05 / 06 闪迪发布FY26 Q4财报（美东8月5日盘后，北京时间8月6日凌晨） 财报周验证清单 营收落在指引区间（77.5亿–82.5亿美元）的哪一端：贴近上沿=需求兑现，贴近下沿=指引透支。 毛利率是否兑现79%–81%区间（上季为78.4%）。 FY2027 bit锁定比例是否从"超三分之一"继续抬升，是否新增多年供应协议。 NAND Q3合约价实际涨幅是否落在集邦预期（季增10%–15%），消费端订单是否回暖。 数据中心收入中企业级SSD的占比，以及南亚科技约10亿美元投资的DRAM供货进展。 财报后股价方向：向2200美元目标价修复，还是继续向"周期见顶"定价。 风险与边界提示： 对主公司而言，本次已核验的公开登记材料中，变动集中于法定代表人、主要人员及对外投资主体的常规工商变更；风险条目中列示的立案、开庭、劳动争议等细节未能在本次核验中完整确认，风险状态不作判断。对行业而言，闪迪的长协模式以需求持续兑现为前提，浮动价格条款在需求下行时如何执行尚无先例验证；高盛目标价隐含约一倍上行空间，而7月底动态PE已达42倍，估值对"涨价斜率"高度敏感，财报不及预期可能触发双杀。 来源 网易财经：加息，大消息！美联储重磅来袭！美存储巨头，将公布业绩（2026-08-02） 高盛上调闪迪目标价至2200美元，NAND存储涨价行情获强烈看好（2026-07-14） 新浪财经：闪迪AI存储业务能否支撑未来持续高增长（2026-08-02） 新浪财经：闪迪启动股票回购计划对股价有何影响（2026-08-02） 搜狐财经：闪迪股价自2354跌至1222近乎腰斩，隔夜美股存储板块集体下挫（2026-07-28） 新浪财经（集邦咨询）：存储涨价实锤！Q3再涨13%-18%（2026-07-03） 中证网：高盛高华证券有限责任公司更名为高盛（中国）证券有限责任公司（2023-06-28） 腾讯新闻：高盛（中国）证券来了！（2023-06-28） 天眼查：高盛（中国）证券有限责任公司｜工商基础信息 今日头条（转引）：高盛的报告就两句话，一句说股票，另一句很多人没当回事（2026-06-25） 高盛（中国）证券官网