贵州习酒投资控股集团一年少卖65亿：净利缩水近七成、单品倒挂超50%，周期之外还缺什么？ 2026年7月末，控股股东黔晟国资一份跟踪评级报告，把贵州习酒投资控股集团（下称"习酒"）的年度成绩单摊开：2025年营收150.12亿元、同比下滑30.27%，净利润17.99亿元、同比缩水67.66%——净利降幅约为A股白酒板块整体水平的三倍。几乎同时，上海烟酒店老板向《国际金融报》算了一笔账：君品习酒进货615元/瓶、窖藏1988拿货360元/瓶，卖一瓶毛利仅约35元，且未计房租、人工与仓储。两大单品的批价，较官方指导价已腰斩过半。 事时观察 · 新闻扩展 ｜ 原始报道： 网易财经《习酒两大单品价格倒挂超50%，门店卖一瓶仅赚35元》 （2026-08-02）｜ 数据基准：2026-07 150.12亿元 2025年营业收入， 同比-30.27% 一年少卖约65亿元，跌回2021年规模 17.99亿元 2025年净利润， 同比-67.66% 2024年为55.63亿元 ≈3倍 净利降幅 vs A股白酒板块整体 板块归母净利约-24%，习酒降幅约为其2.8–3倍 -61% / -62% 君品、窖藏1988批价较指导价 门店单瓶毛利仅约35元 一、账本：营收退回2021年，净利被今世缘反超 数据来自控股股东 贵州省黔晟国有资产经营有限责任公司2026年跟踪评级报告 （经中国货币网披露）：2024年习酒营收215.29亿元创历史新高，2025年直接回落30.27%。报告同时提示，外部高端消费需求疲软及政务消费限制下，未来业绩增长或继续承压。 年度 营业收入 净利润 关键节点 2022 177.65亿元 — 脱茅独立当年（销售额破200亿口径另计） 2023 198.64亿元 超67亿元* 跻身白酒T9峰会，销售224.47亿元 2024 215.29亿元 55.63亿元 历史新高，但净利同比-17.5%，增收不增利 2025 150.12亿元 17.99亿元 -30.27% / -67.66%，回落至2021年规模 *2023年净利为媒体报道口径。 头条号《一年少卖65亿》 梳理了完整四年曲线。 把跌速放进行业坐标更直观： 新消费财研社 援引联合资信口径显示，2025年21家白酒上市公司合计营收同比下滑约18.9%、归母净利润下降约24.4%，全行业仅山西汾酒实现营收利润双增长；习酒营收降幅高于行业均值约11个百分点，净利降幅约为行业平均的2.8倍。 《国际金融报》 用同花顺iFinD的20家A股口径算出同一结论：净利缩水程度是行业整体的三倍。行业在跌，习酒跌得更深——这正是"周期论"解释不了的部分。 二、价格：两大单品倒挂超50%，电商补贴价击穿门店进货价 习酒的盘子长期押在君品习酒与窖藏1988两款单品上：君品指导价1498元/瓶，与飞天茅台当年的1499元只差1元；窖藏1988以898元定位次高端，是行业"百亿大单品"之一、占习酒营收半壁江山。如今两款都出现实质性倒挂。 单品（53度500ml） 官方指导价 7月24日批价* 上海门店报价 电商补贴后 较指导价 君品习酒 1498元 约586元 620–698元 602元 约-61% 窖藏1988 898元 约345元 380–400元 338元 约-62% *批价取自第三方酒价平台"今日酒价"2026年7月24日数据（ 新消费财研社 ）；门店报价与电商价为《国际金融报》对上海4家酒水店的走访结果（ 东方财富转载 ）。 门店端的挤压最直观：烟酒店老板口径下，君品进货约615元/瓶、窖藏1988拿货约360元/瓶， 单瓶毛利约35元 ；而窖藏1988在电商百亿补贴后卖338元，比门店拿货价还低22元——线上价格直接击穿了线下渠道的进货成本。 公开批价走势 显示，君品批价从2022年高点的930元跌至586元，窖藏1988从550元区间跌至350元以下，四年间两款核心单品批价缩水近40%。价格倒挂的连锁反应是渠道动作变形：2025年已有经销商为回笼资金低价抛货，个别甚至销售"开盖酒"、违规套取费用。 三、时间线：从茅台"嫡系"到独立作战的四年 1998年 茅台集团兼并习酒酒厂，习酒成为茅台体系一员（ 运营商财经网 ）。 2022年7月 茅台将所持习酒82%股权无偿划转至贵州省国资委，习酒正式"脱茅"； 贵州习酒投资控股集团有限责任公司 于7月15日注册成立（注册资本37.5亿元，国有控股）。 2022年12月 完成股份制改造，经营主体更名贵州习酒股份有限公司。 2023年 跻身白酒T9峰会，营收198.64亿元，被视为酱酒第二梯队最有希望冲击头部的选手。 2024年 升格贵州省管大一型国企、与茅台平级；营收215.29亿元创新高，但净利已现-17.5%的下滑，增收不增利（ 《国际金融报》 ）。 2025年 营收150.12亿元、净利17.99亿元，双双深度回落，体量退回脱茅前水平。 2026年7月23日 总经理助理、酒旅融合发展部部长谢远东涉嫌严重违纪违法主动投案；此前约四个月，省委巡视组刚进驻习酒（ 新消费财研社 ）。 四、人事与治理：三任"掌门人"更迭背后的合规空窗 业绩震荡期，管理层也在剧烈换挡。工商登记显示，现任法定代表人为汪地强（董事长），万波任副董事长兼总经理（ 天眼查 ）。据行业媒体统计，习酒脱茅以来先后经历张德芹、钟方达、汪地强三任"掌门人"。 人事风险集中在2024年末至今：时任党委副书记杨凤祥自2024年末不再公开露面、官网简历撤下；2025年10月，曾任习酒董事长、时任茅台集团总经理助理的钟方达被传会议现场被带走；2025年末，西南党支部书记雷小净因违规公款宴请被处分。2026年7月23日谢远东主动投案时，距董事长汪地强表态"加快酒旅融合项目建设进度"不足24小时——四个月前省委巡视组进驻，汪地强称之为"全面政治体检"，而分管酒旅融合的高管率先"倒下"（ 新消费财研社 ）。经济学家柏文喜的观察是：多位核心高管接连出事，反映出脱茅后内部监督与权力约束机制未同步筑牢，是治理在独立运营切换期的"空窗症"。 五、股权与控制链：国资掌舵，控股股东质押约25.3亿元股权 层级 主体 持股/比例 实际控制人 贵州省人民政府国有资产监督管理委员会 间接合计约99.68%（ 天眼查 ） 第一大股东 贵州省黔晟国有资产经营有限责任公司 67%（认缴25.125亿元） 第二大股东 贵州省国资委 33%（认缴12.375亿元） 经营主体 贵州习酒股份有限公司 集团旗下股份公司（ 天眼查·股东 ） 控制链在过去两年持续调整：2024年10月黔晟新进持股51%，2025年3月增至67%、省国资委由49%降至33%（ 天眼查·投资人变更 ）。 关联方风险线索： 天眼查显示，控股股东黔晟将其所持习酒投资集团股权出质给工行、建行、农行、中行、光大、华夏、邮储、平安、兴业、中信共10家银行，10笔出质金额合计约25.3亿元，登记时间集中在2025年5月末至8月末，状态均为"有效"（ 天眼查·股权出质 ）。这是控股股东的融资安排，属关联方线索，并非集团自身负债，但值得跟踪其资金用途与偿债安排。另：被投资公司贵州习酒股份有限公司存有15条历史司法拍卖记录，多为2017–2022年间法院处置酒品资产（含习水县法院对一宗土地及构筑物、评估价1.56亿元的拍卖），均属关联方线索，与本次业绩调整无直接关联。 六、竞争与渠道："同门兄弟"变成了对手 君品习酒 vs 茅台1935 茅台1935于2022年推出、精准卡位千元价格带，上市次年销售额即突破110亿元。如今君品实际成交价跌至600元区间，与茅台1935正面撞车——从"母子"到"对手"，消费者为茅台光环买单的逻辑被逐步消解。 窖藏1988 vs 赖茅/茅台王子 窖藏1988市场价回落至350–380元区间，与赖茅、茅台王子同处一个价格带。同一价位是选茅台系还是"脱茅"的习酒，经销商用脚投票的难度在增加。 更深的渠道伤在"二选一"：习酒原有渠道网络与茅台高度重合，品牌独立运营后，经销商被要求保留一方，不少头部经销商为保茅台配额放弃习酒代理，终端覆盖能力被大幅削弱（ 头条号 、 《国际金融报》 ）。 七、公司在做什么：用利润换渠道健康，赌价格企稳 面对塌方式回落，习酒的应对是"挺价+去库存"双线并进（ 新消费财研社 、 头条号 ）： 2025年投入超3亿元协助经销商消化库存，社会库存降至约46亿元、同比下降近15%，渠道健康度改善。 2026年对君品习酒实施严格配额管控，全年供给控制在4000吨；919元/瓶打款价基础上执行"购25瓶赠8瓶"，搭赠约32%，折算经销商实际打款价约696元/瓶。 布局大众与年轻化：推出第二品牌知交酒覆盖200–600元价格带，同步做50元以内小酒品类。 治理端接受省委巡视组进驻，多名涉事高管被纪检部门调查或处分。 关键矛盾在于：折算后696元的实际打款价，仍高于当前约586元的市场批价——习酒等于一边收缩供给、一边补贴渠道，赌的是价格体系能重新站住。 八、下一步验证什么 2026年上半年经营数据：营收、净利能否止跌，社会库存是否继续下降。 君品批价能否站上696元折算打款价，4000吨配额执行是否严格、有无渠道回流。 谢远东案调查结果，以及治理整顿是否落地为制度重建。 控股股东黔晟25.3亿元股权质押的资金用途与后续偿债安排。 上市规划：习酒仍为非上市企业，经营信息主要靠国资评级报告披露，IPO时间表是否重启。 编辑部观察（分析建议） 周期是背景，跌幅差是暴露。 2025年行业整体营收-18.9%、净利-24.4%，仅山西汾酒双增——周期确实在，习酒不是唯一的受害者；但营收降幅高于行业约11个百分点、净利降幅约为行业2.8–3倍，这部分差距无法用周期解释。脱离茅台体系后，价格重估（茅台1935卡位）、渠道再平衡（经销商"二选一"）、品牌背书消失，是独立运营的固有成本。 但"塌方"不等于经营失败。 净利-67.66%里，包含了2025年超3亿元去库存投入、2026年"购25赠8"等渠道让利的当期代价——习酒在用利润换渠道健康，2025年社会库存降15%说明动销并未完全失灵。 判断： 习酒处在"行业周期+品牌重估+主动收缩"三重叠加的修复通道中段。最值得盯的指标不是单月业绩，而是君品与窖藏1988的批价能否重新站上打款价——那是"茅台平替"标签能否撕掉、独立品牌力能否成立的标尺。若2026年上半年价格仍未企稳，渠道抛货与非正规操作可能再次抬头。 引用来源 网易财经《习酒两大单品价格倒挂超50%，门店卖一瓶仅赚35元》 （原始报道，2026-08-02） 东方财富转载《国际金融报》：习酒两大单品价格倒挂超50% 新浪财经·运营商财经网：习酒2025年营收同比下降30%，董事长汪地强称"稳住了基本盘" 网易·新消费财研社：习酒"脱茅"第四年，挺价去库存反腐三线作战 头条号：一年少卖65亿！脱离茅台四年，习酒最新经营情况一览 天眼查：贵州习酒投资控股集团有限责任公司｜工商基础信息 天眼查：贵州习酒投资控股集团有限责任公司｜股东 天眼查：贵州习酒投资控股集团有限责任公司｜疑似实际控制人 天眼查：贵州习酒投资控股集团有限责任公司｜企业天眼风险