信托业·2026半年报观察 五矿国际信托上半年营收暴增1192%却只赚515万：公允价值浮盈撑起扭亏，主业还在下滑 52家信托公司2026年上半年成绩单陆续披露，行业整体回暖：按可比口径50家合计营收321.77亿元、同比增6.11%，净利润180.42亿元、同比增12.11%。五矿国际信托在这份名单里以1192.36%的营收同比增幅位列52家机构第一，从上年同期亏损约2.7亿元转为盈利515.28万元。但把利润表拆开看，"暴增"与"微赚"之间的落差，才是这家央企信托当下最值得追问的地方。 核心指标：营收第一与净利润垫底同框 指标（合并口径、未经审计） 2026年上半年 上年同期 变化 营业收入 5.23亿–5.24亿元 约0.4亿–0.5亿元 增幅1064%–1192%（口径差异） 净利润 515.28万元 亏损2.67亿–2.68亿元 扭亏为盈 手续费及佣金净收入（主业） 4.79亿元 5.56亿元 -13.8% 投资收益 -2.50亿元 -0.66亿元 亏损扩大1.84亿元 公允价值变动收益 2.87亿元 -2.98亿元 边际改善5.85亿元 营业利润 1.06亿元 -3.50亿元 扭亏 总资产 297.82亿元 年初约255亿元 +16.7% 交易性金融资产 69.41亿元 年初28.04亿元 +147.6% 总负债 58.93亿元 年初36.39亿元 +61.9% 口径说明：营收增幅存在两种披露口径—— 网易财经 引用为1192.36%， 财联社 按1064.44%计算；上年同期净利润亏损额亦有2.67亿元（财联社、中国证券报口径）与2.68亿元（网易口径）之别。正文并列呈现，不作合并取舍。 扭亏拆解：赚的是公允价值浮盈，不是信托费 上半年扭亏的核心驱动力只有一项：公允价值变动收益由上年同期的 亏损2.98亿元 转为 盈利2.87亿元 ，单项边际改善5.85亿元。 中国证券报·中证金牛座 的解读直指：营业利润由此从-3.50亿元回升至1.06亿元。 这笔浮盈的来源清晰可见——资产端，交易性金融资产半年内从28.04亿元增至69.41亿元（+147.6%）；负债端同步扩张，总负债+61.9%，其中交易性金融负债从0.24亿元增至近7亿元，其他负债从20.55亿元增至36.4亿元。 密探财经 据此判断，公允价值变动收益暴增与自营交易盘放大互为表里。 值得注意的是，营业利润1.06亿元并未全部落袋：营业外支出同比暴增至0.64亿元，叠加所得税增至3656万元，最终净利润只剩515.28万元。用益信托研究员帅国让对这类高增长的评价是"明显低基数叠加一次性、周期性收益因素，可持续性存疑"。 主业还在下滑：手续费收入连续两年近乎腰斩 主业的手续费及佣金净收入上半年为4.79亿元，同比减少0.77亿元、降幅13.8%。拉长时间看，这条曲线是断崖式的： 2024年18.26亿元 → 2025年9.59亿元 → 2026上半年4.79亿元 （ 东方财富网 、 上海证券报 ）。即便按年化口径，上半年水平仍低于2025年全年。 投资端同样失血：上半年投资收益亏损2.50亿元，同比扩大1.84亿元；2025年全年投资收益更是-46.14亿元（上年同期-3.35亿元）。成本端不降反增：业务管理费同比暴增1.17亿元至4.09亿元。结论很直白： 上半年扭亏不是主业修复，而是自营投资浮盈叠加低基数 。 母公司视角：从"利润奶牛"到"最大变量" 五矿国际信托是上市公司五矿资本（600390）的控股子公司，注册资本130.51亿元，由五矿资本控股（认缴101.80亿元）、青海省国有资产投资管理有限公司（27.67亿元）、西宁城市投资管理有限公司（1.04亿元）持股，注册地青海西宁、运营总部在北京（ 天眼查工商信息 ）。 母公司层面，五矿资本7月14日预告2026年上半年归母净利润9.5亿–11.4亿元、同比增长81%–117%，明确"信托、证券及期货等金融业务经营情况良好"，并点名公允价值变动收益及权益法长期股权投资收益大幅增加（ 格隆汇 ）。 但这家子公司刚刚经历了最难熬的两年： 2024年亏损9.54亿元、2025年亏损8.06亿元 （ 债市公告精选 、 上海证券报 ）。五矿信托曾一度撑起五矿资本超半数利润，如今被市场分析称为从"利润奶牛"沦为拖累母公司业绩的"最大变量"（ 天眼查新闻舆情 ）。今年上半年的扭亏，对母公司报表是边际改善，但离"重回利润支柱"仍很远——对比中信信托同期17.22亿元净利润，0.05亿元的量级不在同一水平线上（ 网易财经 ）。 风险观察：不良、房地产敞口与诉讼仍在消化 存量不良： 2025年末固有不良资产3.87亿元、不良率1.51%（ 财联社据年报梳理 ）。 房地产敞口处置： 2025年11月与关联方五矿地产合资设立SPV，五矿国际信托注入3亿元现金及评估账面值162.9亿元资产包（含信托受益权及对应负债），目标剥离约175亿元房地产信托受益权（ 密探财经 、 东方财富网 ）。 诉讼存量： 档案显示多起西宁中院合同纠纷判决，五矿国际信托为原告，被告涉及四川蓝光发展关联置业公司、四川中恒信等（ 天眼查司法风险 ）；近一年其作为当事人的开庭公告共49则，案由集中于建设工程施工合同、商品房预售合同，2026年2月还作为被告出庭股东出资纠纷案（ 证券之星 ）。 债券索赔失利： 2026年5月，福州中院驳回五矿国际信托就"20福晟01"债券投资损失的索赔，案件受理费241.85万元由其负担（ 腾讯新闻·债市公告精选 ）。 转型在做什么：供应链金融与股权投资双线推进 扭亏之外，五矿国际信托也在换打法。2025年底以来，其背靠中国五矿发力供应链金融：落地首单"五矿易付"融资业务（为十七冶上游中小供应商提供融资），拿下中国盐湖旗下盐湖云智产业链金融项目，提出"数据信用+物的信用"双核心风控（ 密探财经 、 天眼查新闻舆情 ）。股权投资方面，2026年开年其在苏州联合设立规模10亿元创投基金，系年内参与的第4只基金，方向覆盖硬科技、生物医药、新能源（ 天眼查新闻舆情 ）。2026年6月信托业务三分类新规过渡期正式收官，行业加速转向标品与服务信托，其"矿业金融特色"战略正处于验证窗口。 下一步验证四点 公允价值浮盈能否延续： 69.41亿元交易性金融资产的市值波动将直接决定下半年利润表，若市场回调，浮盈可能回吐甚至转亏。 手续费收入何时止跌： 4.79亿元的年化水平仍低于2025年全年，主动管理创收未见拐点，这是"扭亏成色"的真正检验。 SPV剥离的损失确认： 162.9亿元资产包后续如何减值、是否进一步侵蚀资本，决定风险包袱何时出清。 资本补充需求： 连续两年亏损叠加净资本约束下，股东是否会再次增资——行业已有紫金信托、厦门信托、爱建信托等增资先例（ 财联社 ）。 来源 网易财经：半年成绩单出炉！信托业整体回暖，2家机构净利润亏损（2026-08-02） 财联社（新浪财经转载）：6家信托半年业绩亮相（2026-07-15） 中国证券报·中证金牛座（东方财富网）：五矿信托2026年上半年财报解读（2026-07-15） 密探财经（网易号）：五矿信托上半年扭亏，主业仍未明显改善（2026-07-19） 上海证券报：透视信托业年报：分化加剧，路在何方？（2026-01-21） 上海证券报：信托业2025年"成绩单"来了（2026-01-17） 格隆汇：五矿资本预计上半年净利润同比增长81%到117%（2026-07-14） 腾讯新闻·债市公告精选：五矿信托"20福晟01"债券索赔诉讼被驳回（2026-05-13） 证券之星：五矿信托作为被告的股东出资纠纷诉讼开庭公告（2026-02-01） 天眼查：五矿国际信托有限公司｜工商基础信息 天眼查：五矿国际信托有限公司｜企业年报（2025） 天眼查：五矿国际信托有限公司｜司法风险汇总 天眼查：五矿国际信托有限公司｜新闻舆情