中国全聚德（集团）“抠”出千万利润，营收却没涨：近一年三动高管，老字号在赌什么？ 事时观察 · 2026-08-02 · 来源：网易财经 / 野马财经 7月24日晚，中国全聚德（集团）股份有限公司（002186.SZ）发布2026年半年度业绩预告：上半年归母净利润预计1280万–1550万元，同比增长3.39%–25.20%；扣非净利润710万–920万元，同比大增82.05%–135.90%。公司给出的原因很直白——降本增效，对原材料、人工、能源“精细管控”，并主动优化门店布局。但同期营收同比 小幅下降 。 网易财经 换句话说，这1000多万利润是“抠”出来的，不是卖出来的。而在同一时间窗口里，公司高管层近一年完成三次调整：财务总监换人、补一位副总、又走一位副总。利润靠节流、收入没起色、管理层连续变动——老字号把三张牌同时摊在了桌上。 一、先看数字：利润回来了，收入没有 把时间轴拉长，全聚德的盈利轨迹是一条“止跌但未回升”的曲线：2021、2022连续两年亏损后，2023年归母净利润6004万元、创近五年最好水平，此后连续两年下滑——2024年3413.09万元（-43.15%），2025年775.17万元（-77.29%），且2025年扣非净利润转亏621.96万元。 新浪财经 挖贝网 期间 营业收入 归母净利润 扣非净利润 2023年 约14.3亿元 6004万元（近五年最好） — 2024年 14.02亿元（-2.09%） 3413.09万元（-43.15%） — 2025年 12.55亿元（-10.52%） 775.17万元（-77.29%） -621.96万元（由盈转亏） 2026年一季度 3.33亿元（+0.27%） 678万元（+60.9%） — 2026年上半年（预告） 同比小幅下降 1280万–1550万元（+3.39%~25.20%） 710万–920万元（+82.05%~135.90%） 注：2025年全年营收与净利来自2025年年报；2026年一季度数据来自公司公告；2026上半年为业绩预告区间。来源： 网易财经 、 东方财富公告中心 、 天眼查新闻舆情 更关键的是利润结构的“含金量”变化：2025年上半年归母净利1238.29万元中，扣非只有390.44万元，非经常性损益贡献约848万元；2026年上半年预告里，扣非对归母的贡献率从约31%抬升到55%–59%。也就是说，这轮修复不是靠一次性收益撑起来的，主业本身在减亏甚至转正——但前提是成本端持续压得住。 新浪财经 二、“抠”在哪里：成本三座山、门店瘦身、区域分化 业绩预告披露的降本抓手有三：原材料、人工、能源。从可核验的公开信号看，门店收缩是实打实的：2024年末全聚德全球餐饮门店101家，2025年中降到96家，2025年末97家。2025年全年新增直营2家（海口店、湾里店）、加盟4家（无锡、纽约、洛杉矶及北苑大酒店单品加盟），新增6家而总量净减4家，意味着同期约10家门店被关停或调整。 天眼查新闻舆情 挖贝网 区域（2025年） 营收占比 同比变化 毛利率 华北（大本营） 77.39% -8.06% 20.5% 华东 11.35% -18.37% 1.59% 东北 — -46.53% — 华南 0.44% — — 数据来源：2025年年报，转引自 网易财经 这张区域表说明两件事：第一，全聚德的利润底盘仍押在华北，占近八成收入，华北毛利率20.5%但同比下降；第二，华东只有1.59%的毛利率、东北营收近乎腰斩——外埠门店大多处于“陪跑”状态，这解释了为什么公司宁可关店也要优化布局。员工规模也在同步收敛：天眼查企业年报显示，公司参保人数从2024年的992人降至2025年的945人。 天眼查企业年报 三、近一年三动高管：换的是人，赌的是转型 2025年9月26日 ——副总经理兼财务总监石磊因工作调动辞职，留任董事；其2024年薪酬68.08万元，是三位副总经理中最高的，此前曾任首旅集团预算与财务中心副总经理。石磊离任后，王冉然出任公司财务负责人（现工商登记职务）。 新浪财经 天眼查 2025年12月8日 ——董事会聘任马加为副总经理：中餐烹饪技师出身，历任公司运营管理部副部长、首旅集团大型活动部部长助理、公司总经理助理，现同时担任仿膳饭庄法定代表人。 证券时报 天眼查控制链 2026年6月3日 ——副总经理马绪伦递交辞呈（工作调动），54岁，2024年薪酬57万元，辞任后不在公司及控股子公司任职；此前他同时挂名四川饭店、苏州吴江、武汉时上集等多家区域子公司法定代表人。 东方财富公告中心 天眼查控制链 与变动面相对的稳定项是：董事长吴金梅2023年1月上任至今，现任首旅集团党委常委、副总经理、总法律顾问，2024年度从全聚德领薪0元；总经理周延龙（兼党委书记）主政，公开场合反复强调“餐饮+食品”双轮驱动与“+餐饮”场景拓展。 新浪财经（挖贝网） 分析建议 ：从履历看，离任的石磊、马绪伦与上任的马加都带首旅集团体系背景，此次换血更像是体系内干部轮岗与运营条线换防，而非战略转向——董事长、总经理组合未动，“餐饮+食品”大方向未改。但马绪伦一人同时挂名多家区域子公司法定代表人，他离任后，外埠门店的管控交接、加盟网络的实际状态，恰恰是半年报最该被追问的部分。新班子能否把“关店瘦身”执行成“单店盈利”，需要经营数据来证明，目前证据尚不足以下结论。 四、两种读法：是“主业造血”还是“失血式保盈”？ 乐观派：盈利结构在变好 新京报评论认为，扣非净利润大增意味着盈利正从“非常态损益”回归“主业造血”；2026年春节旗下多家门店创单日营收新高、外卖接单量同比增长近五成；年货节食品新品占比50%，速食鸭血粉丝汤成为爆品；手工片制烤鸭在新加坡首发上市，海外落地提速。 新京报 谨慎派：节流有物理极限 盘古智库高级研究员江瀚认为，靠压降原材料和人工成本换来的利润抬升，更多是财务手段而非业务增长，“失血式保盈”难以长期持续；中国企业资本联盟副理事长柏文喜则指出，成本压降有下限，降本只是止血、开源才是造血，全聚德被困在“游客的烤鸭、节日的烤鸭、北方的烤鸭”三重标签里，文旅店是品牌势能输出而非利润主力。 网易财经 两派其实指向同一个验证点： 收入端能否转正 。2026年一季度归母净利增长60.9%、营收仅微增0.27%，半年报预告又确认营收继续小幅下降——利润修复至今没有伴随规模扩张，这既是“含金量”改善的证据，也是“天花板”将至的警报。 五、风险信号与下一步验证清单 分红缺失： 截至2025年末合并报表未分配利润为-15,066.20万元（母公司滚存29,950.55万元），2025年度拟不派现、不送转、不转增。 中财网 减值与亏损： 公司2025年度计提资产减值准备；2025年四季度单季归母净利-1842万元（去年同期-3632万元，亏损收窄）。 中财网 东方财富 关联方收缩线索（非上市公司本体内）： 控股51%的北京聚成德有破产案件（（2019）京01破申71号、（2020）京01破6号）；控股51%的合肥聚德龙达有破产案件（（2020）皖01破申21号、（2020）皖01破10号）；全资的北京聚兴德2024年底简易注销；控制链显示无锡、长沙、青岛、绍兴、镇江、湘潭、大连等多地门店公司已注销。 天眼查企业风险 天眼查控制链 档案担保记录： 天眼查风险详情载有对外担保3700万元一条，到期日为2016年3月，属历史条目，是否已了结需以最新年报为准，本文不作结论。 天眼查企业风险 下一步看什么： 一是8月底的半年报全文——门店开关明细、单店模型、食品板块收入占比、华北毛利率是否止跌；二是收入增速能否转正，这是“抠”出来的利润能否持续的试金石；三是海外与文旅门店（海口、三亚、纽约、洛杉矶）的盈亏情况——它们是公司讲的“新故事”，但目前体量都还小。截至7月31日收盘，全聚德报9.30元/股，总市值28.54亿元。 网易财经 一句话总结：中国全聚德（集团）用近一年的成本管控和门店瘦身，把利润从“亏着”修到“千万级”，但收入不涨、分红缺席、高管换防——这份成绩单是止血的成绩，不是造血的成绩。老字号转型是加速还是阵痛，答案在8月底的半年报里，不在预告里。 来源 网易财经（野马财经）：烤鸭又好吃了？全聚德靠“抠”赚了1000多万！ 新京报：全聚德上半年净利润同比预增3.39%至25.20% 证券之星（挖贝网）：全聚德去年净利润下滑超77%…… 新浪财经（挖贝网）：吴金梅董事长资料及2025年业绩预告 新浪财经（运营商财经网）：全聚德副总石磊薪酬与2024年、2025年上半年业绩 东方财富公告中心：全聚德高管离任公告、2026年一季报等 今日头条（天眼查新闻舆情）：全聚德2025年营收12.55亿元，海外门店落地提速 中财网：全聚德关于2025年度拟不进行利润分配的公告 中财网：全聚德关于2025年度计提资产减值准备的公告 天眼查：中国全聚德（集团）股份有限公司工商基础信息 天眼查：中国全聚德（集团）股份有限公司企业年报（2024、2025） 天眼查：中国全聚德（集团）股份有限公司实际控制人/控股链 天眼查：中国全聚德（集团）股份有限公司企业天眼风险