吉利汽车2.21亿欧元入股福特西班牙工厂：34%股权、26%产能利用率，这笔账怎么算？ 7月23日，吉利汽车控股（00175.HK）发布自愿性公告：全资附属公司Geely SPV（Centurion Industries Limited）与福特汽车全资附属的Ford Nederland B.V.订立股份购买协议，以2.21亿欧元收购福特西班牙公司（Ford España, S.L.）34%股权，双方合资运营位于瓦伦西亚的阿尔穆萨费斯整车工厂。先纠一个标题：这不是"李书福拿下福特汽车"——福特仍持股66%、保持控股，吉利买的是欧洲本土产能的一张入场券，接的是一座2025年产能利用率仅约26%的老厂。这笔交易真正要回答的是三件事：钱花得值不值、厂子靠什么盘活、34%的少数股权够不够用。 2.21亿欧元 收购34%股权的交易对价 6.5亿欧元 目标公司协定企业价值（隐含整体估值） 66% / 34% 交割后福特NL / Geely SPV持股 18.52亿欧元 目标公司2025年末资产净值（分拆前口径） 6980万欧元 目标公司2025年税后净利（2024年为2.36亿欧元） 约26% 工厂2025年产能利用率（年产能约50万辆） 交易拆解：吉利买的到底是什么 第一，买的不是"福特汽车"，是福特西班牙公司34%股权。福特保留66%控股，合资公司仍以福特名义运转，双方共同运营阿尔穆萨费斯工厂，从事乘用车 合约生产 （contract manufacturing）——这是吉利官方公告对合作模式的定义。 第二，交割前有一道关键手术：福特将把销售、售后服务及部分非制造资产从目标公司剥离，合资公司主要负责生产职能，不直接承担品牌营销和终端销售。 汽车行业关注 对此的概括是：吉利买的是一座"现成的、符合欧洲标准的产能准入证"。 第三，不并表。公告明确目标公司不会成为吉利附属公司，投资按联营公司权益法入账、不并入集团综合财务报表——业绩风险在账面上与吉利隔离。 第四，不是一口价。完成时需根据目标公司净债务、营运资金状况及资产范围做惯例交割账目调整，代价参考协定企业价值6.5亿欧元经公平磋商厘定。 公告转述全文 披露，若目标公司无法按商业合理条款取得外部融资，两股东将按各自股权比例以股东贷款输血。 第五，治理靠四条期权条款兜底：瓦伦西亚工厂选择权（针对工厂关闭僵局）、福特僵局选择权（重大未解决僵局）、福特认购期权（吉利违约/破产/声誉触发）、吉利认沽期权（福特违约/破产/声誉触发）。 公告 称这是合资公司惯常管治框架，但反向说明：双方都预设了"合作破裂"的退出场景。 为什么是现在：关税倒计时撞上出口爆发 关税账。 欧盟已对中国产纯电动车加征反补贴关税，据报道吉利集团适用税率为18.8%，叠加基础关税后综合税率最高可达45.3%。 头条号报道 指出，把整车放到西班牙生产，可直接规避这部分关税成本，并缩短交付周期、满足欧盟对本地制造和供应链的合规要求。 出口账。 2026年上半年，吉利海外销量47.4万辆、同比增长158%，已超过2025年全年42万辆的出口总量；其中新能源海外销量约27.72万辆、同比大增585%。 报道 称其"已经超过2025年全年海外销量"——出口基数越大，关税和海运、仓储、汇率成本越痛，本地化就越从可选项变成必答题。 成本账。 花旗研报估算，若吉利获得15万辆年产能配额，成本仅为绿地新建工厂的10%至20%，交易预计2026年第四季度完成。 市场资讯转述花旗观点 称这是吉利欧洲长期扩张的"里程碑式突破"。另有报道测算，盘活闲置产线约为新建工厂成本的五分之一、可节省2-3年时间。 分析文章 先例账。 吉利并非第一次走轻资产出海：2025年埃及CKD工厂投产、印尼工厂实现新能源车型量产，巴西与哈萨克斯坦的本地化合作也在推进。 吉利汽车2025年业绩报道 把这条路径概括为"产品出海、技术出海与产业体系出海"三线并行。 为什么是这座厂：福特在西班牙的进退两难 阿尔穆萨费斯工厂始建于1976年，累计生产超过1100万辆汽车，年产能约50万辆，曾是福特北美以外的重要基地，产线长期承担蒙迪欧、Galaxy、S-MAX、Transit等车型生产。如今多款车型停产，仅剩翼虎（Kuga）维持生产，2025年产能利用率跌至约26%。 报道 福特卖股权，是被两头夹住： 销量端 ，福特欧洲年销量从10年前的超100万辆降至2025年约42.6万辆，车型变少、单位成本上升、裁员压力加大； 财务端 ，福特电动车部门Model e在2023-2025年累计亏损超146亿美元，2025年集团净亏损82亿美元（含取消大型电动车计划的195亿美元减值），已无力独自承担欧洲纯电平台的研发与产能投入。 分析文章 政治与工会是第三重压力：瓦伦西亚工厂工会覆盖约70%员工，已启动特殊劳动保护机制，核心诉求是保住超4000个工作岗位，关停或大裁员的政治经济代价都极高。 分析文章 报道称，合作直接保住了这4000多个岗位，甚至有望将工厂产能恢复至年产30万辆的水平——这使当地工会与政府从潜在反对者转为合作支持者。 目标公司的财务数据印证了"老厂在失血"：按西班牙会计准则编制的经审核报表（分拆前基准），2025年税后净利润6980万欧元，较2024年的2.363亿欧元下滑约七成。 公告转述全文 这正是福特最被动的地方，也是吉利的谈判窗口。 对福特而言，这笔交易一箭三雕：盘活闲置产能获得现金流、规避天价研发投入拿到吉利的电动化技术方案、以最低政治成本安抚工会。 分析文章 称，福特CEO吉姆·法利已多次公开承认中国车企在电动化、智能化领域领先。 吉利凭什么盘活：三个筹码 筹码一：现金与体量。 2025年吉利总收入3452亿元、同比增长25%，核心归母净利润144.1亿元、同比增长36%，年底总现金682亿元、同比上升46%。 2025年业绩报道 2.21亿欧元对价在集团体量中占比很小，账上资金足以覆盖后续爬坡期的投入。 筹码二：产品与技术。 2025年吉利新能源销量超168万辆、同比增90%，银河品牌年销124万辆，星愿连续7个月月销破4万辆。 业绩报道 吉利计划在瓦伦西亚工厂投放两款新能源车型，首款预计2028年下线。 市场资讯 福特方面则继续生产Kuga，并计划2028年投产Bronco烈马家族全新硬派紧凑SUV及一款全新Crossover（福特主导设计、吉利联合开发）。 汽车行业关注 筹码三：16年整合信用。 2010年李书福以18亿美元从福特手中收购沃尔沃，此后沃尔沃复兴、CMA平台落地、领克极氪银河多品牌成型——福特是这场"蛇吞象"最直接的见证者。 报道 16年后福特再度向吉利开放欧洲核心基地，这种信任本身就是交易能谈成的隐性成本节约。 用工安排上，吉利表示不会大规模从中国调人，福特现有员工继续参与生产，产量上升后再扩招。 报道 ——这是稳定生产连续性和平息当地政治风险的现实动作。 风险观察：34%是入场券，不是控制权 控制权弱。 福特持股66%保持控股，合资公司重大事项如何决策、吉利话语权边界，公告未披露细节；四条期权条款只在极端触发事件下生效，日常经营中吉利是"参股方"而非"操盘手"。 盈利仍在恶化。 目标公司2025年税后净利较2024年下滑约七成（分拆前口径），26%的产能利用率意味着订单是最大变量——吉利带来两款车型后，能否把开工率拉回盈亏平衡线尚无公开测算。 时间表有递延风险。 花旗预计2026年四季度完成交割（需监管批准），2027年上半年投入生产，2028年首款车型下线。 市场资讯 任一环节（欧盟审批、西班牙监管、供应链改造）递延，都会改变投资回报节奏。 首款车型口径存在分歧。 有报道称吉利首款欧洲本地车型为EX2（国内星愿，隶属吉利银河品牌，起售价6.48万元） 汽车行业关注 ；另有报道称已确定为EX5纯电SUV。 报道一 报道二 官方公告未披露具体车型，两说并存，需以吉利后续公告为准。 融资兜底是或有负债。 若目标公司无法取得外部融资，股东须按持股比例提供贷款——吉利按34%比例持续输血，爬坡期越长、输血量越大。 欧洲竞争激烈。 大众、宝马、奔驰、特斯拉、比亚迪、奇瑞、上汽都在加码欧洲；品牌认知、经销商网络、保险费用、二手车残值与售后服务，是比造车更难的市场考题。 报道 同时，极星、路特斯仍在投入期，沃尔沃、极星、路特斯、smart、领克、极氪在欧洲如何分工，直接考验吉利的多品牌管理能力。 下一步验证什么 2026年Q4（预计） 完成交割，需通过监管审批（来源：花旗研报转述） 2027年上半年 合资公司投入生产，福特Kuga继续生产 2028年 吉利首款新能源车型下线；福特Bronco烈马新成员与全新Crossover投产 关键验证指标有三个： 产能利用率能否从26%回升 （有报道称目标恢复至年产30万辆）； 首款车型的订单与导入节奏 ； 合资公司外部融资能否落地 。此外，若吉利行使认沽期权或福特触发认购期权，即意味着合资关系破裂——这是这条新闻链上最值得盯的负面信号。 主体边界说明： 本次交易的签约方是港股上市公司吉利汽车控股（00175.HK）及其全资附属Centurion Industries Limited（公告称Geely SPV）；企业档案主体"吉利汽车集团有限公司"是吉利控股体系内的境内制造与管理平台，成立于2018年9月，注册资本9亿元，100%由浙江吉利控股集团有限公司持股，安聪慧任董事长、淦家阅任法定代表人、李书福任董事并为核心实控人（路径持股比例82.24%），2025年报参保人数2人、属投资管理平台性质。 天眼查工商信息 两者同属吉利体系但为不同法人，新闻习惯以"吉利汽车"统称体系动作，交易具体权利义务以港交所公告为准。另据已核验的司法记录，该公司作为共同被告的一起买卖合同纠纷（2025）吉2401民初8410号已判决：付款义务由经销商承担、其余诉请被驳回，未见与本次交易相关的重大诉讼风险。 天眼查司法风险 来源与引用： 网易财经：《李书福拿下福特汽车，震惊行业！》（2026-08-02） 老鸭吧：吉利汽车拟2.21亿欧元收购福特西班牙工厂34%股权公告转述（2026-07-24） 财菁网：吉利汽车(00175.HK)收购福特西班牙工厂34%股权（2026-07-23） 汽车行业关注（ZAKER）：两巨头官宣联盟（2026-07-25） 市场资讯：斥资2.21亿欧元获34%股权，吉利时隔16年携手福特（2026-07-26） 腾讯新闻：吉利汽车2025年全年营收3452亿元（2026-03-18） 头条号：福特西班牙工厂卖给吉利，16年后局面反转了（2026-07-29） 头条号：吉利入股福特西班牙工厂（2026-07-28） 头条号：福特电动车业务亏损146亿美元（2026-05-11） 天眼查：吉利汽车集团有限公司工商/股权/司法档案