深圳普赢创新科技冲GEM：净利跌七成仍分红八成，“全球第一”按出货量算仅0.075% 2026-06-30 递表港交所GEM ｜ 2026-08-02 报道梳理 ｜ 事时观察 2026年6月30日，深圳普赢创新科技股份有限公司（下称“普赢创新”）向港交所递交GEM板上市申请，艾德金融担任保荐人。一个月后，市场讨论的焦点已经从“能不能上市”变成“凭什么撑住估值”：2025年营收1.32亿元、同比降7.7%，净利润253.1万元、暴跌68.3%，净利率从5.6%滑到1.9%；同期公司仍派息670万元，报道测算分红比例高达83.9%，账上未分配利润只剩627.2万元。招股书自称“全球金融智慧打印扫描设备市场第一”，但按IDC的全口径打印机出货量换算，公司市占率约0.075%——这个“第一”是怎么算出来的，成了最大的争议点。 数据速览：两年间利润被压缩，现金被分掉 指标 2024年 2025年 变化 营业收入 1.43亿元 1.32亿元 -7.7% 净利润 798.3万元 253.1万元 -68.3% 净利率 5.6% 1.9% -3.7个百分点 研发费用（费用率） 891.7万元（6.2%） 1174.3万元（8.9%） +31.7% 派息 600万元 670万元 +11.7% 打印机销量 / 均价 — 5.8万台 / 1930.2元 -6.1% / -1.1% 耗材收入占比 — 10.8% 同比增幅仅0.6% 境外收入占比 — 超九成 — 数据来源：招股书披露、 新浪财经上市公司研究院 、 瑞恩资本 。营收、净利数据以招股书为准（新浪财经原文取整为1.4亿/1.3亿元）。 “全球第一”的口径之争 公司引用的行业顾问口径 弗若斯特沙利文报告：按2025年收入计，普赢创新在全球金融智慧打印扫描设备市场位居第一，份额约10.1%；按2016—2025年累计出货量计，历史装机74.85万台，占全球相关市场约4.9%，同样居首。公司已服务186名客户，产品销往54个国家和地区。 媒体对照的全口径数据 IDC数据显示，2025年全球打印机出货量7716万台；普赢创新当年销量5.8万台，按出货量口径计算，在全球打印机市场的份额仅约0.075%。 两组数字都来自第三方机构，差别在于市场定义：“金融智慧打印扫描设备”是被刻意切窄的细分赛道，而“打印机”是完整市场口径。争议不在数字本身，而在窄口径的“第一”能否支撑估值叙事—— 新浪财经的评论 直指公司“试图通过定义细分市场来美化自身的行业地位”。客观说，这一“第一”并非编造，但投资者需要回答的问题是：市场是否愿意按窄口径给它定价。 降价换不来量：打印机量价齐跌，智能终端均价崩七成 价格战没有换来增长。2025年打印机平均售价1930.2元/台、同比降1.1%，销量却缩水6.1%至5.8万台，降幅高于售价；智能自助设备及终端平均售价同比暴跌70%，收入仍下滑35.6%至521.6万元；耗材、零部件及其他产品均价也降了14.5%。 新浪财经 将其概括为“降价难促销”。需求端同样承压：2025年打印机实际产量5.9万台、同比降1.4%，产能利用率67.8%、下滑1.0个百分点。 区域结构：九成靠境外，欧洲暴涨靠单一订单 区域 2025年表现 备注 境内 1087.4万元，+26.1% 占总营收仅8.3% 欧洲 +165.3% 网易财经 报道主要由意大利邮政约4000台订单支撑 亚洲（除中国内地） -16.0% — 北美 -60.9% 最大萎缩区域 其他地区 -64.0% — 欧洲收入暴增是2025年唯一亮点，但高度依赖意大利邮政一笔大单——这是一次性采购还是可持续订单，直接决定2026年收入能不能止跌。 商业模式倒挂：设备扛85%营收，耗材只占10.8% 打印机单一产品2024、2025年分别贡献总营收的84.4%、85.2%，营收从1.2亿元降至1.1亿元。按行业通行的“剃须刀模式”，低价设备用来圈用户，真正赚钱的是高毛利原装耗材——但普赢创新耗材收入占比仅10.8%，同比增幅0.6%，几乎停增。 新浪财经 援引业内人士说法：打印机销售往往仅维持盈亏平衡，利润来自硒鼓、墨粉等耗材。也就是说，普赢创新目前赚的是最难赚的设备差价，而不是最肥的耗材复购收入；74.85万台的存量装机若不能转化为耗材收入，“全球第一”的装机量就只是账面资产。 研发与AI：费用率8.9%，招股书几乎找不到AI 2024、2025年研发费用891.7万元、1174.3万元，费用率6.2%→8.9%，有所提升但仍低于同期销售及管理费用。更受关注的是智能化： 新浪财经 称，招股书中与AI相关的实质布局几乎空白，唯一涉及人工智能的表述仅是“设立机器视觉与人工智能联合研究中心”一句。同行业惠普、奔图已纷纷布局“AI+云打印”，把打印从硬件输出变成“智能工作流点”；普赢创新以银行柜面传统打印为主业，产品结构单一，数智化转型掉队的风险需要正视。公司IPO前在国内外拥有49项获授专利。 分红与股东：管理层两年分走近800万，未分配利润剩627万 业绩恶化的同时，分红没有停：2024、2025年分别派息600万元、670万元，两年合计1270万元。股权高度集中，管理层合计持股62.77%——创始人、董事长兼总经理郑晓晖与其配偶、执行董事兼财务总监赵慧合计持有47.94%表决权，非执行董事高焕明家族10.05%、张鹏4.78%。按62.77%测算，管理层两年分走近800万元；2025年分红比例被测算为83.9%，截至2025年末未分配利润仅剩627.2万元。外部股东方面，盈富泰克持股28.63%为第二大股东，四名个人投资者合计8.61%。 融资层面，公司2015年10月至2017年7月先后完成三轮增资、募资1.89亿元，估值从3200万元升至4.15亿元，此后融资“空窗期”长达9年——这或许是它选择在业绩低谷仍要上GEM的真实动机之一：打通融资渠道，为耗材放量和智能化投入储备弹药。 时间线 2012-06-18 工商注册成立（ 天眼查 口径；招股书及媒体口径称“成立于2015年”，两处口径不一致）。 2015-10 — 2017-07 三轮增资共募1.89亿元，估值从3200万元升至4.15亿元。 2017-07 因“违规”被黄埔老港海关行政处罚，文号老关缉新违字〔2017〕0239号（处罚金额未披露）。 2020-08 被深圳优易迅科技有限公司以买卖合同纠纷起诉，深圳宝安区人民法院立案，案号（2020）粤0306民初27856号，状态为已立案。 2024—2025 连续派息600万元、670万元；2025年净利暴跌68.3%。 2026-06-30 向港交所递交GEM板上市申请， 招股书 挂网，艾德金融担任保荐人。 2026-07-29 新浪财经上市公司研究院发文质疑“细分市场第一”含金量、分红与研发失衡，引发首轮密集讨论。 2026-07-31 工商档案最新核准日期——递表后一个月，公司登记变更仍处于活跃期。 风险观察 自身记录 行政处罚：2017年因违规被黄埔老港海关处罚（老关缉新违字〔2017〕0239号），处罚金额未披露，距今近9年。 历史风险 买卖合同纠纷被诉：（2020）粤0306民初27856号，原告深圳优易迅科技有限公司，被告为普赢创新，深圳宝安区法院立案；在本次核验范围内未见后续裁判结果，最终结果待查。 口径提示 天眼查工商档案 显示人员规模“小于50人”、参保人数5人，与年产5.9万台设备的产能规模落差明显——生产外包或社保登记口径等原因待核验，具体员工结构以招股书为准；工商产品库另登记一款与主业关联度低的手写笔记App“本米笔记”，未见收入披露。 核验边界：以上为本次已完整核验的自身风险记录。风险档案中其余条目（关联公司清算、注销、开庭公告等）未在本次核验范围内完整读取，不构成证据，也不据此判断公司整体风险高低。 不能只讲坏话：它手里有什么牌 客观看，普赢创新并非没有基础：在银行柜面打印这个窄而深的细分市场深耕多年，招股书披露服务186名客户、覆盖54个国家和地区；74.85万台历史装机量构成替换与耗材的存量底盘；欧洲大客户突破证明其具备大单开拓能力，境内收入2025年仍增长26.1%；公司持有高新技术企业、创新型中小企业等资质，并通过CCC、CB、NRTL、CE及ISO9001/14001认证。问题在于：这些牌能否在2026年转化为止跌的订单和抬升的耗材占比——而不是停在招股书里。 下一步验证什么 2026年订单能否止跌。 意大利邮政4000台订单是一次性采购还是可延续的框架合作？欧洲收入能否摆脱单一客户依赖，北美-60.9%何时见底。 耗材占比能否提升。 10.8%近乎停增的耗材收入，是“剃须刀模式”迟迟未兑现，还是装机放量后的滞后回报——招股书募集资金用途里是否真金白银投向耗材与智能化。 GEM流动性 vs 估值。 小体量公司登陆GEM后流通盘与交易深度有限，招股书申请在港交所惯例的有效窗口期内能否完成聆讯；上市后估值能否兑现“全球第一”的溢价。 分红政策是否调整。 若上市募资投向研发与产能，管理层是否仍维持83.9%的高分红比例，还是转向再投入。 来源 网易财经：普赢创新分红不客气，净利跌七成，研发却舍不得花钱 （2026-08-02） 新浪财经上市公司研究院：普赢创新港股IPO：降价难促销收入下滑净利暴跌 管理层分红却毫不手软 重营销轻研发AI布局几近空白 （2026-07-29） 瑞恩资本：普赢创新科技，递交IPO招股书，拟赴香港上市 （2026-07-04） 港交所披露易：普赢创新GEM上市申请招股书（PDF） 天眼查：深圳普赢创新科技股份有限公司｜工商基础信息 天眼查：深圳普赢创新科技股份有限公司｜股东 天眼查：深圳普赢创新科技股份有限公司｜最终受益人 天眼查：深圳普赢创新科技股份有限公司｜疑似实际控制人 天眼查：深圳普赢创新科技股份有限公司｜企业天眼风险