港交所早参 · 事件扩展｜2026-08-02 海尔卡奥斯二度递表港交所：净利2.21亿、海尔订单占比仍过半，164亿估值的工业互联网故事卡在哪？ 7月30日，海尔集团孵化的工业互联网平台卡奥斯（递表主体： 卡奥斯物联科技股份有限公司 ）向港交所递交招股书，中金公司、汇丰为联席保荐人。这是继其1月30日首次递表、招股书满6个月失效后的二度冲刺，与立景创新、奕斯伟计算等同处本周11家递表队列。招股书给出的最新底色是：2025年营收63.51亿元、期内利润2.21亿元、海尔集团订单占比54.6%、2022年B++轮后估值164.05亿元——盈利拐点已现，但"集团内部数字化服务商"的身份，仍是港股投资者给估值前要翻过的一页。 核心指标速览 63.51亿 2025年营收（同比+25.3%） 2.21亿 2025年期内利润（2024年扭亏，同比+238.5%） 54.6% 2025年最大客户海尔集团收入占比 164.05亿 2022年B++轮后估值（累计融资25.75亿） 1.7% 沙利文口径2025年中国工业数据智能方案市占率（第一） 78.04% 海尔集团所持投票权（控股股东集团） 三年财务：扭亏靠什么，毛利率为何只有17%—18% 卡奥斯物联科技（招股书口径） 2023 2024 2025 2026Q1 营业收入（亿元） 49.94 50.69 63.51 14.74 毛利（亿元） 8.90 9.19 11.30 — 毛利率 17.8% 18.1% 17.8% 17.6% 期内利润（亿元） -0.83 0.65 2.21 0.19 前五大客户收入占比 81.7% 80.2% 68.1% 68.3% 最大客户（海尔集团）占比 72.2% 67.5% 54.6% 56.2% 前五大供应商采购占比 30.8% 30.0% 27.4% 24.5% 数据来源：招股书，经 国际金融报（东方财富转载） 与 直通IPO（腾讯新闻） 披露。 拆开看，盈利修复与业务结构直接相关：毛利率压在17.6%—18.1%的窄区间，原因是营收基本盘仍是变频控制器、系统控制器等 物联网硬件产品 ，附加值偏低；真正抬升利润的是 数据智能解决方案 ——该板块收入由2024年11.49亿元增至2025年19.33亿元（+68.2%），占总收入比重从22.7%升至30.4%。也就是说，卡奥斯目前是靠"高毛利的软件服务放量"对冲"低毛利的硬件盘子"，这一结构能否延续，是2026年利润增速能否复现的关键。 弗若斯特沙利文数据显示 ，按2025年营收计，卡奥斯在中国基于平台的工业数据智能解决方案服务商中排名第一（份额1.7%），在家电行业边端智能控制器领域亦居首（份额4.3%）。 时间线：从科创板辅导到港股二度递表 2017-04 前身海尔工业控股有限公司在青岛设立，依托海尔近40年制造经验搭建COSMOPlat工业互联网平台；2022年12月改制为股份公司并更名卡奥斯物联科技。 2020-04～2022-02 完成A轮至B++轮共五轮融资，累计25.75亿元，估值由72.5亿元升至164.05亿元；股东含国开制造业转型升级基金、赛富系、德阳节能减排基金等。截至2026年7月22日，此前私募资金约88%已动用。 2024-09-25 上市辅导备案获青岛证监局受理，辅导机构中金公司，原计划冲击科创板。 2026-01-30 首次向港交所递交上市申请，正式启动港股IPO。 2026-07-30 首份招股书满6个月自动失效；同日二次递表，中金、汇丰联席保荐。 改道港股的原因，招股书有明确表述： "鉴于近期与A股上市制度相关的监管发展可能对审查时间表带来不确定因素" ，加上海外业务发展需求，公司自愿终止A股上市筹备、转赴港交所。值得注意的是， 7月27日至31日共11家公司向港交所递交招股书 ，涵盖机器人、存储芯片、车灯、食品、中医连锁与工业互联网，"递表失效后迅速重启"正是这一窗口期的常见节奏——卡奥斯能否在下一个6个月周期内走完聆讯与定价，是此轮最直接的观察点。 控制链：海尔集团78.04%投票权，谁是递表主体 IPO前股权结构（截至最后实际可行日期）： 海尔集团行使卡奥斯约78.04%投票权，构成控股股东集团 。其中，海尔卡奥斯数字科技发展有限公司直接持股49.11%，为控股股东；海尔集团公司直接持股10.83%；海尔智家持股9.68%；合肥海尔洗衣机持股5.41%；青岛海创博持股4.44%；国企结构调整基金持股3.63%；无锡诚鼎持股2.42%；海尔电器集团持股1.8%。若上市成功，卡奥斯将成为海尔系第9家A股或港股上市公司——现有8家为海尔智家、雷神科技、海尔生物、盈康生命、上海莱士、新时达、汽车之家（控股）、众淼控股。 主体区分提示： 递表港交所的是 卡奥斯物联科技股份有限公司 （前身海尔工业控股有限公司，2017年4月19日设立，注册资本15.27亿元，法定代表人陈录城，参保约233人）；而工商档案中的 海尔卡奥斯股份有限公司 （前身海尔电器国际股份有限公司，1988年设立，注册资本4.05亿元，法定代表人周云杰）是海尔集团体系内另一主体， 天眼查显示其股东为海尔集团公司（51.2%）、青岛海创智管理咨询企业（48.8%） ， 最终受益人为张瑞敏（受益比例0.2487%） 。两者同属海尔体系，但并非同一法律实体，报道与投研引用时需注意区分。 风险与压力点 依赖 海尔订单占比仍过半： 最大客户海尔集团收入占比已从2023年的72.2%降至2025年的54.6%，2026年一季度又回升至56.2%；前五大客户占比68.1%。依赖度连续三年下降是进步，但"过半收入来自集团内部"意味着港股与监管对关联交易定价、订单持续性的问询不会缺席。 毛利 硬件拖累整体毛利率： 17.6%—18.1%的毛利率在平台型公司中偏低，盈利质量取决于数据智能解决方案能否继续放量并改变"硬件为主"的结构。 窗口 首份申请已失效，二次递表有6个月时钟： 按港交所规则，招股书满6个月未获实质进展即失效。卡奥斯已经历一次失效-重启，二次递表的进展节奏将直接决定上市时间表。 资金 私募弹药接近用尽： 截至2026年7月22日，此前多轮私募筹资约88%已动用，募资用途覆盖碳能源管理平台升级、工业大模型与智能体研发、市场拓展及并购，上市融资的紧迫性可见。 司法 公司档案司法记录： 在本次已核验的档案范围内， 海尔卡奥斯股份有限公司作为被告之一，涉一起2024年12月30日淄博市周村区人民法院的承揽合同纠纷开庭公告（原告为美迪斯电梯有限公司） ；该案未见公开裁判结果，影响暂无法评估。 关联方 关联方线索（非目标公司自身）： 档案显示该公司投资的青岛海骊住居科技股份有限公司曾涉多起建设工程、买卖、劳务合同纠纷且在其他企业持有的股权被冻结；投资的海尔智家股份有限公司存在对外担保、违规处理及买卖合同纠纷记录；股东海尔集团公司曾涉装饰装修、网络购物合同等纠纷。以上均为投资企业或股东层面的线索，不直接等同于海尔卡奥斯自身风险，但提示体系内诉讼密度。 有利条件也要摆出来 双细分赛道市占率第一（沙利文口径），COSMOPlat为工信部首批认证"跨行业跨领域工业互联网平台"之一，连续七年居榜首。 数据智能解决方案收入增速68.2%、占比升至30.4%，付费客户累计突破9600家，截至2025年9月30日积累4700多个机理模型、110多个智能体开发工具，覆盖40多个场景。 海尔体系订单是"包袱"也是"试炼场"：40年制造场景沉淀的平台能力，是可对外复制的差异化起点；海尔系已有8家上市公司，集团资本运作与产业协同经验成熟。 同周递表对照：三家科技公司，谁更接近港股定价逻辑 维度 卡奥斯（海尔系） 立景创新（立讯系） 奕斯伟计算（王东升系） 赛道 工业互联网平台（平台+软件+硬件） 精密光学、消费电子摄像头模组 RISC-V架构智能终端与具身智能系统级平台 递表时间 2026-07-30（二度） 2026-07-31 2026-07-31（三度） 市场地位 中国工业数据智能方案第一（份额1.7%）、家电边端智能控制器第一 消费电子摄像头模组全球第二、中国第一；进入苹果、华为供应链 由京东方创始人王东升领衔，新一代RISC-V系统级平台 最新财务 2025年营收63.51亿、期内利润2.21亿（盈利） 未披露（本次公开报道未含营收利润） 2026年Q1营收4.9亿、净亏3.75亿（持续亏损） 资本/估值 海尔集团78.04%投票权；中金、汇丰保荐；2022年估值164.05亿 王来春家族控制，高瓴、红杉、IDG加持；2025年6月以225亿估值入选胡润全球独角兽榜 成立以来4轮融资募资约90亿元 核心看点/风险 已盈利但依赖海尔订单，看第三方拓展 绑定头部手机品牌，看大客户集中与光学升级周期 亏损扩大但融资充足，看RISC-V放量与IPO窗口 三家对比信息综合自 钛媒体·科股宝播报 与 每日经济新闻 ；立景创新、奕斯伟计算招股书详细财务以港交所披露文件为准。 三家的共同点是都想借港股窗口对接国际资本，差异则在盈利状态：卡奥斯是三家已披露数据中唯一实现连续盈利的，但它的定价难题不在亏损，而在"海尔体系内公司"的估值折价预期；立景创新有苹果、华为供应链与明星资本背书，但依赖头部客户；奕斯伟计算最"烧钱"，赌的是RISC-V架构在智能终端与具身智能的放量。 下一步验证什么 聆讯与定价： 招股书未披露募资规模与发行时间表，二次递表能否在6个月窗口内通过聆讯、给出定价区间，是第一个硬指标。 盈利结构： 2026年上半年数据智能解决方案的收入增速、毛利与占比能否延续2025年（+68.2%）的斜率，决定"软件抬毛利"的故事是否成立。 关联交易回复： 海尔订单定价公允性、合同期限与续约安排，将是港交所问询函的必然条款；第三方客户净增与留存是市场化成色的试金石。 海尔系整合： 若成功上市，海尔系上市公司将达9家，需观察平台业务与海尔智家等已上市主体的同业竞争、关联采购边界如何划定。 引用来源 每日经济新闻｜港交所早参（原报道） 国际金融报（东方财富转载）｜海尔系独角兽冲刺港股IPO 直通IPO（腾讯新闻）｜卡奥斯转战港股，"海尔系"即将收获一个IPO 卡奥斯物联科技递表港交所：拟募资巩固工业互联网龙头地位 钛媒体·科股宝｜本周11家公司递表港交所 东方财富（2024年报道）｜海尔系独角兽启动IPO，估值164亿 天眼查｜海尔卡奥斯股份有限公司｜工商基础信息 天眼查｜海尔卡奥斯股份有限公司｜股东 天眼查｜海尔卡奥斯股份有限公司｜最终受益人 天眼查｜海尔卡奥斯股份有限公司｜司法风险汇总