联想控股预增186%：上半年预计净利不少于20亿、约为2025全年两倍，赚的是资本市场的钱 2026年8月3日，联想控股（03396.HK）在港交所发布盈喜：预期2026年上半年归属权益持有人净利润不少于20亿元人民币，较2025年同期的6.99亿元增长不低于186%。公告给出的原因是两条——资本市场回暖、产业孵化与投资板块的投资业务扭亏为盈。问题在于：这是一份"经营改善"的成绩单，还是一份"行情馈赠"的成绩单？ ≥20亿元 2026上半年归母净利预期（下限） 2025年同期为6.99亿元 +186% 同比增速下限 公告口径：归属权益持有人净利润 ≈1.9倍 半年净利对2025全年的倍数 2025全年归母净利10.61亿元 扭亏为盈 投资业务状态变化 公告归因：资本市场回暖＋投资估值变动 为什么是现在：一个可核验的对比 先看基数。2025年上半年，联想控股收入2815.89亿元（+21%）、净利润41.76亿元（+49%），但归属权益持有人净利润只有6.99亿元——利润大头被少数股东拿走，权益持有人拿到的部分仅占集团净利润约17%。2026年上半年预期的"不少于20亿元"，意味着权益持有人利润在半年内就要超过2025年全年（10.61亿元）的近两倍。 智通财经 与 格隆汇 均引述了同一份公告：增长"主要受益于资本市场回暖"。这也意味着，8月底正式中期业绩披露前，市场要消化一个关键疑问——这份预增有多少是已落袋的退出收益，多少只是账面公允价值回升。 利润结构：靠联想集团"养家"，投资板块此前是拖累 联想控股的利润盘子拆开看是两块：以联想集团为核心的产业运营板块，和以君联资本、弘毅投资、联想之星等为代表的产业孵化与投资板块。2025年全年数据已经把"反差"写得很清楚： 定新闻的拆解 显示，产业运营板块归母净利39.6亿元、与2024年几乎持平；集团归母净利同比飙升698%至10.61亿元，主要靠投资板块亏损从22.2亿元收窄到14.8亿元——少亏的7.4亿元，几乎全部来自资本市场回暖带来的投资估值变动。 项目 2024年 2025年 2026上半年（预期） 集团归母净利 约1.3亿元 （按+698%推算） 10.61亿元（+698%） ≥20亿元（+≥186%） 产业运营板块归母净利（联想集团等） 与2025年几乎持平 39.6亿元 — 产业孵化与投资板块 亏损22.2亿元 亏损14.8亿元（少亏7.4亿） 扭亏为盈（据公告） 其中：联想集团贡献的归母净利 — 32.7亿元（同比-5%） — 数据来源：2025年报及中期报告相关报道；投资板块2026上半年扭亏为盈为公司盈喜公告口径。 把这条线拉通看，联想控股的"主业"（联想集团）并没有同步高增：2025年联想集团收入5604亿元（+20%），自身净利润仅增5%，贡献给联控的归母净利反而下降5%至32.7亿元。原因是一次性拖累——ISG服务器业务战略重组的20亿元费用，叠加税收优惠同比减少约17亿元，合计约37亿元。 ITBEAR的财报拆解 把这种"冰火两重天"概括为：PC稳撑基本盘，AI服务器烧钱换规模。 联想集团三层业务：谁在赚钱，谁在烧钱 业务板块 2025年收入 营运利润 利润率 看点 IDG（PC＋手机） 4009亿元 286亿元 7.1% PC四季度全球份额25.3%，创历史新高 SSG（方案与服务） 687亿元 154亿元 22.4% 体量最小、单位盈利效率最高 ISG（服务器＋存储） 1262亿元（+37%） 账面亏损9亿元 0.9% （剔除重组费后约盈11亿） AI服务器三位数增长，四季度订单储备超千亿元 联想控股的利润质量，本质上是"PC养家、AI烧钱"的延续：利润基本盘在IDG和SSG，而增长故事在ISG。2026年6月25日，联想集团完成发行本金20亿美元的零息可换股债券（2033年到期），并同步以约293.2%的价格购回2.25亿美元2029年可换股债券、注销后余下约4.5亿美元未偿—— 智通财经 披露了这一交易细节。以接近三倍面值的价格回购旧券、再发新券，是联想集团在为AI算力基建的资本开支腾挪融资空间，也意味着未来数年存在转股摊薄的潜在选项。 扭亏的成色：三个验证点 验证点一 · 账面还是现金 2025年投资板块减亏7.4亿元，报道口径明确为"主要来自资本市场回暖带来的投资估值变动"，即公允价值回升，而非已实现退出收益。2026上半年预增的公告口径同样是"资本市场回暖＋扭亏为盈"。如果中报里投资板块盈利主要体现为公允价值变动，那么这份利润对市场波动的敏感度极高，行情一回调就可能回吐。 验证点二 · 退出通道是否打开 联想控股的一级市场储备并不缺：2025年上半年体系内累计投资科技项目超50个，推动5家企业登陆资本市场、超10家进入上市程序，累计投资AI企业超270家、医药医疗企业超110家、具身智能企业超40家（ 中国日报网 ）。但"投得进"不等于"退得出"——退出节奏受IPO窗口与二级市场估值双重约束，这也是判断投资业务盈利可持续性的关键。 验证点三 · 产业运营端有没有增量 联想集团AI相关收入占比已接近三成，ISG订单储备超千亿元。若AI算力资本开支周期延续，产业运营端有望在2026年贡献增量；但ISG剔除重组费后利润率仅0.9%，"增收不增利"的风险仍在。产业运营板块2025年归母净利39.6亿元几乎零增长，说明基本盘稳固但缺乏弹性。 风险观察：哪些信号需要盯住 利润对行情的高度依赖。 2025年投资板块仍亏损14.8亿元，2026上半年扭亏为盈的直接归因是资本市场回暖。这是一份"顺周期"利润，行情转向时缺乏对冲。 农业板块持续亏损。 佳沃集团为联想控股控股子公司（持股约89.18%），2025年仍处亏损状态；化工新材料板块（联泓集团）表现平淡。 诉讼身份：第三人。 天眼查立案信息 显示，联想控股以第三人身份卷入2起"确认合同无效纠纷"（案号（2025）鄂0106民初3910号、3011号，武汉市武昌区人民法院，民事一审，2025年立案），原告分别为湖北省仪器仪表总公司、湖北万商纺织品有限公司。联想控股并非被告，敞口有限，但结果仍待判决。 被投企业层面的登记线索。 天眼查企业风险页另列有多条指向被投企业的担保、质押与股权冻结登记信息（涉及联泓集团股权质押、拉卡拉部分股权出质、安华农业保险与北银消费金融的股东股权冻结等）。这些属被投企业层面的登记线索，并非联想控股自身风险，本次未逐一核验细节，需在中报和后续公告中区分主体看待。 下一步：8月底中期业绩见真章 盈喜只是"不少于20亿元"的下限，真正的成色要等8月底正式中期业绩。届时重点看四件事：投资板块盈利的构成（公允价值变动占比多少、有无一次性收益）、联想集团ISG减亏进度（重组三年每年节省14亿元成本能否兑现）、参股上市公司层面的减持与退出是否兑现为已实现收益、以及2026年中期是否延续派息（2025年度末期股息为每股0.1元，除税前）。 编辑部短评（分析，非事实陈述） 这份盈喜的"含金量"取决于一个简单问题：20亿元里有多少是赚到手的钱，有多少是行情给面子。联想控股把利润结构做成了"主业扛旗、投资弹性"的组合——联想集团提供稳定现金流，投资板块提供业绩弹性，但弹性方向对资本市场风向高度敏感。对投资者而言，2026年中报将是检验"投资业务扭亏"到底是经营能力修复、还是估值周期红利的第一个完整样本；而对联想控股管理层而言，把公允价值回升转化为可落袋的退出收益，才是把预增做成可持续增长的关键一步。 来源 36氪：联想控股预期上半年净利润将实现不低于186%的增长 智通财经（网易转载）：联想控股发盈喜，预期上半年净利润不少于20亿元 格隆汇（中金在线转载）：联想控股盈喜公告全文口径 中国日报网：联想控股2025上半年归母净利6.99亿元（中期业绩） 定新闻：联想控股2025：PC养家，AI烧钱（板块利润拆解） ITBEAR：联想控股2025财报：PC业务稳撑基本盘，AI服务器烧钱谋未来 智通财经：联想控股附属公司完成发行20亿美元零息可换股债券及购回2029年可换股债券 天眼查：联想控股股份有限公司工商基础信息 天眼查：联想控股疑似实际控制人（中国科学院经由国科控股持股29.05%） 天眼查：联想控股企业天眼风险（立案信息） 天眼查：联想控股2025年企业年报