石药控股的集采新考题：低价不再换份额，54个中标品种的底盘还够不够硬 7月31日开标的第12批国家药品集采，用统计学"标准差双锚点"给"低价换份额"按下了暂停键。作为12批集采全勤、累计54个品种中标的石药控股，其竞争筹码正从价格转向成本、存量报量与BD现金流。本文用可核验的数字拆解：新规则对它，究竟是红利还是变量。 事时观察编辑部 ｜ 数据截至2026年8月3日 ｜ 原文：《反内卷、稳临床、保质量、保供应 药品集采进入精细化治理时代》（ 中国网财经 ，2026-08-02） 先看结果：65个品种全成交，史上最大单次集采 第12批国家组织药品集采7月31日在上海开标， 65个品种全部采购成功，无一流标 ——对应近600亿元院端存量市场，被视为规模最大的单次集采。全国4.5万家医药机构报量，495家企业859个产品投标，最终 327家企业的521个产品获得拟中选资格 ，企业中选率66.06%（ 21世纪经济报道 ）。12批集采累计覆盖药品已达555种，本次拟中选结果公示至8月5日，采购周期统一至2029年12月31日（ 网易财经 ）。 65 第12批品种全部成交，无一流标 327家／521个 产品获拟中选资格（495家859个投标） 4.5万家 医疗机构参与报量 555种 12批集采累计覆盖药品 54品种／80品规 石药截至第11批累计中标 12批全勤 石药除第6批胰岛素专项外批批有中标 规则变在哪："标准差"第一次写进集采 新规最核心的创新，是首次引入统计学标准差概念、设立"双锚点"异常低价防范机制： 报价低于同品种均值2个标准差的极端低价，可以中选，但首年约定采购量为零、不占入围名额，还要提交报价合理性声明 ——超低价既拿不到医院订单，也拖不动别人跟降（ 证券日报 ）。同时，采购量分配改为按厂牌报量：首年约定采购量直接由各企业产品的医院报量基数乘以带量比例确定，"光脚企业"靠超低价博中选的逻辑难以为继。 第12批集采新规要点 机制与影响 双锚点①（均值−1σ） 报价超过"入围均价下浮一个标准差与最低价取高值"×1.8 直接出局 双锚点②（均值−2σ） 低于此线的极端报价可中选但不带量、不占入围名额，首年约定采购量为零 按厂牌报量 首年约定采购量＝医院报量×带量比例，存量企业与零报量企业同步中选也"量差悬殊" 参比制剂"不带量复活" 诺华沙库巴曲缬沙坦、拜耳碘普罗胺、卫材倍他司汀、雅培地屈孕酮等10个原研药中选 非中选通道 接受不高于同品种最高带量中选价的非中选药，采购执行中不再按非中选药品统计 包装红线 采购协议期内不得降级变更包装（如片剂不得改大瓶散装），防药效波动 平均每个品种15家企业投标，最激烈的伏诺拉生有近50家同台；但"低价≠份额"的新规则下，报价竞争已被规则隔离（ 集采规则解读 ）。 石药控股的筹码：全产业链成本，是这轮规则最想鼓励的东西 新规则明确鼓励"具备规模效应、原料药制剂一体化及供应链稳定性强的企业"。石药控股恰好是这套标准的模板：董事、执行总裁王振国对《证券日报》表示，公司 中标药品原料已基本实现自主生产 ，依托原料药自产、包材全自产与智能化改造， 全环节生产成本降低超10% ；其3万平方米智能车间，约100人即可实现年产100亿片（ 证券日报 、 集采与创新之辩 ）。 存量报量同样是新规则下的硬资产。以本次纳入集采的厄他培南注射剂为例，这个门诊、住院使用量均列前十的抗生素，市场主要由默沙东原研与石药控股（原文称"石药集团"）仿制药占据，同品种12个厂牌报量的平均需求量达11.47万支——低报量企业想靠"复活机制"入场，首要门槛就是本厂牌全国需求量须达到同品种平均水平（ 中国网财经 ）。 王振国把集采仿制药的定位讲得很直白：中标的成熟品种承担"稳定经营"职能，与高投入、高风险的创新药互补——这批"薄利多销"品种靠以量换价撑起了石药每年约60亿元的研发投入，以及纳米制剂、ADC、mRNA等八大技术平台（ 集采与创新之辩 ）。 压力面：集采价格战已经反噬过石药一次 把时间轴拉长看，石药控股是集采制度的最大"存量玩家"，也是最先被价格战打痛的一批。港股上市平台石药集团（01093.HK）2025年年报显示： 营收260.06亿元（同比−10.4%），归母净利润38.82亿元（同比−10.3%），连续第三年净利下滑 ，毛利率从2024年的70%降至65.6%；其中抗肿瘤板块收入22.01亿元近乎腰斩——核心品种多美素、津优力在集采中中标价分别下跌89%、58%（ 投资参考网 、 北京商报 ）。 新规下的受益项 原料药自产＋包材自产＋智能化，全环节成本降超10% 按厂牌报量，存量医院份额直接转化为首年约定采购量 厄他培南等品种已有存量市场，稳临床规则利好既有厂牌 低价不带量机制，封死"光脚企业"恶性杀价空间 新规下的承压项 中选更多是"守住存量"，而非"抢到增量" 2025年净利三连降、毛利率两年连降，价格冲击尚未出清 报量领先≠中选：大品种博弈仍有出局风险（见下） 创新药尚未接棒，业绩出现"青黄不接"断层 一个值得单独拎出来的信号：本轮最受关注的百亿品种沙库巴曲缬沙坦（2025年公立医疗机构终端销售额超60亿元，原研诺华独占九成以上），共有25家企业申报。石药控股旗下欧意药业在100mg规格的医院报量居国产企业前列，但财联社开标现场信息显示， 该品种15家拟中选企业（规则一10家＋规则三复活5家）名单中未见石药系公司 ——华润双鹤利民、重庆圣华曦、山东新时代、南京正大天晴、齐鲁按规则一中选，科伦、昂利康、诺华等按规则三复活（ 财联社 、 沙库巴曲竞逐观察 ）。报量居前却未出现在公开拟中选名单，恰恰说明新规则下"存量"与"价格"都必须同时达标，公示期至8月5日，名单是否调整仍需观察。 赌什么：58亿研发＋BD现金流，是石药对冲集采的答案 石药控股的对冲路径清晰且已有真金白银落地：2025年研发费用 58.09亿元（同比＋11.9%），占成药业务收入28.2% ，在研项目300余个、创新药项目100余个，全年获创新药临床批件28个、生产批件9个（ 投资参考网 ）。对外授权是另一条现金流通道：2025年完成5项授权、合同累计金额282.1亿美元，创国内药企年度BD纪录；2026年1月与阿斯利康达成长效多肽合作（潜在总金额185亿美元），子公司巨石生物5月全额收到 4.2亿美元首付款 ，7月2日再签siRNA合作（3000万美元首付款、研发＋销售里程碑最高17.7亿美元）（ 沙库巴曲竞逐观察 、 制药在线 ）。 业绩已开始体现：7月27日公告显示，石药控股体系2026年上半年拥有人应占综合溢利 约59亿至62亿元、同比显著增长 ，主要受阿斯利康首付款确认带动；A股子公司石药创新（新诺威）预告上半年净利11.8亿至13.6亿元，去年同期亏损274.61万元（ 医药行业一周大事件 ）。国金证券将石药定位为"转型型制药企业"：集采仅纳入成熟仿制药、专利期内创新药不纳入的规则，叠加BD现金流补充，可平滑传统业务的集采价格压力（ 沙库巴曲竞逐观察 ）。 风险观察 BD收入节奏不稳。 2026年一季度授权费收入从去年同期的7.18亿元骤降至1.46亿元，单季净利润同比下滑41.8%——BD是脉冲式收入，不能按月"续命"（ 北京商报 ）。 高管密集更替。 2025年12月创始人蔡东晨之子蔡磊接任CEO，近两年刘勇军、潘卫东、张翠龙、黑永疆、王怀玉等核心高管先后离任，创新管线推进节奏与团队稳定性存在变数（ 北京商报 ）。 市值已近腰斩。 2026年4月15日港股收报7.23港元、总市值约780亿港元，较2021年超1600亿港元的高点接近腰斩（ 投资参考网 ）。 司法与关联方信号。 在本次已核验的公司索引范围内，石药控股自身记录以程序性公告为主：2023年作为原告的债权转让合同纠纷（（2023）冀01民初16号）、2019年买卖合同纠纷中的第三被告角色（（2019）冀0109民初2998号，涉诉金额约4.1万元级）；更集中的风险信号出现在对外投资企业层面——如湖南景峰医药的对外担保、股权质押与违规处理记录，以及多家子公司简易注销，属关联方线索，需与石药控股自身风险区分（ 天眼查·司法风险 ）。 时间线：石药控股与集采、转型的12年 2018年 "4+7"试点启动，石药控股从第1批开始参与；此后除第6批胰岛素专项（无对应产品）外批批参加、批批有中标 来源：证券日报 截至第11批（2025年） 累计54个品种、80个品规中标国家集采，原料自产、包材自产、成本降超10% 来源：中国网财经 2025-12-19 蔡磊接任CEO，创始人蔡东晨长子完成核心权力交接 来源：北京商报 2026-01 与阿斯利康达成长效多肽合作，潜在总金额185亿美元 来源：财联社 2026-03-25 2025年报：营收260.06亿元、净利38.82亿元，净利连续第三年下滑 来源：投资参考网 2026-05 巨石生物全额收到阿斯利康4.2亿美元首付款 来源：财联社 2026-07-02 与阿斯利康签siRNA合作，首付3000万美元、最高17.7亿美元 来源：制药在线 2026-07-27 2026上半年业绩预告：拥有人应占综合溢利约59亿至62亿元 来源：公司公告（经媒体转述） 2026-07-31 第12批集采开标：65品种全成交、327家企业521个产品拟中选；沙库巴曲15家拟中选名单未见石药系 来源：21财经、财联社 2026-08-05 拟中选结果公示结束，石药正式中选清单与报价待揭晓 节点：公开报道 接下来验证什么 8月5日公示结束后的正式名单： 石药控股本轮到底中了哪些品种、报价多少、首年约定采购量多少——"带量"成色决定2026—2027年报表。 采购周期至2029年12月31日： 四年份额锁定能否对冲2025年多美素（−89%）、津优力（−58%）式的价格冲击。 2026年半年报（预告59亿—62亿元）： 阿斯利康首付款的确认节奏与授权费能否维持。 沙库巴曲之外的品种结构： 若大品种未中选，石药在其余品种的报量转化率与新增份额，是判断"存量护城河"成色的关键样本。 来源 中国网财经｜药品集采进入精细化治理时代（原文） 证券日报（新浪财经转载）｜药品集采进入精细化治理时代 财联社｜第十二批国采：科伦、正大天晴、诺华等15家企业拟中选沙库巴曲缬沙坦 财联社/科创板日报｜石药集团入局集采：25企竞逐60亿沙库巴曲，4.2亿美元首付款对冲 21世纪经济报道｜第12批集采开标：十个原研药中选 网易财经｜第12批集采开标，上市药企密集公告拟中选品种 集采规则解读｜第12批集采开标在即，极端内卷被围剿 集采与创新之辩｜石药执行总裁王振国访谈 投资参考网｜石药集团2025年报拆解 北京商报（东方财富转载）｜高管密集离任、净利连降三年，石药集团二代接班迎考 制药在线｜17.7亿美元！石药集团与阿斯利康达成新合作 医药行业一周大事件｜第12批国采拟中选结果出炉 天眼查｜石药控股集团有限公司工商基础信息 天眼查｜石药控股集团有限公司企业年报 天眼查｜石药控股集团有限公司司法风险汇总