中国银河证券领衔喊底：两融退潮、ETF接棒，这波底是谁的钱撑起来的？ 2026-08-03 · 事时观察 · 十大券商看后市扩展 8月2日， 中国网财经 汇总十大券商看后市，中国银河证券给出的定调是八个字——"震荡整理、结构再平衡"。它同时点出两组关键数据：本轮调整中杠杆资金风险偏好明显下降、两融余额持续回落，阶段性缓解了前期赛道拥挤压力；场内股票型ETF则逆势净流入，形成对指数的底部承接。 真正值得细读的是它紧接着的那句： "重点关注市场量能变化与杠杆资金动向" 。翻译成白话就是——现在撑底的钱不是杠杆资金买出来的，是ETF和长线资金接的；反弹成色如何，要看两融何时止跌回补。这恰好回答了这轮"集体喊底"里最核心的疑问：底是谁确认的，反弹又靠谁验证。 一、观点快照：中国银河证券的8月判断 这不是中国银河证券第一次出现在集体喊底名单里。7月17日沪指跌破3800点、创业板指单日跌超7%后，十家头部券商几乎同步发布策略研报，银河在列；7月27日第二轮"十家看多"汇总， 中国银河证券 再次在列，当时它判断"调整是结构再平衡，指数系统性回调风险已明显收敛"；到8月2日这轮，它的口径保持了连续性。把三处表述拼在一起，银河的完整逻辑是： 外部： 地缘局势、美联储货币政策预期、海外科技行情联动三大扰动因素未消——它给"底"加了一个前提条件。 交易结构： 两融余额持续回落意味着杠杆资金降温、赛道拥挤度缓解；场内股票型ETF逆势净流入意味着资金逢低布局，底部承接力量对指数形成支撑。 行情性质： 后续行情由普涨转向 依靠业绩筛选的结构性机会 ，市场主线或从上半年单一主线走向多线并行——8月中报密集披露期正是验证窗口。 配置： 均衡配置三条线——科技（半导体存储、设备与材料、先进封装、元件、通信设备、储能/电力配套、人形机器人、商业航天）；防御底仓（煤炭、煤化工、金融、公用事业、新能源）；辅助线（有色、基础化工、建材、钢铁）。 在同场发言里，浙商证券给出"反抽年线甚至4000点关口"的乐观点位，华安证券称"机会远大于风险"，而银河用的是"显著收敛""结构性机会"—— 在十家券商里，它属于口径最谨慎的一档 。 二、数据对撞：底部靠谁撑、谁还没回来 把7月的资金账本摊开，支撑位和缺席者一目了然： 资金变量 7月数据 方向 两融余额 6月23日历史首次突破3万亿元、6月末报30204亿元（ 证券之星 ）；7月连续回落，较6月高点累计降约1700亿元（ 头条号 ），7月24日当周再减890.5亿元（ 头条号·7月复盘 ） 杠杆资金撤离，未参与撑底 股票型ETF 7月全市场ETF净流入4359.88亿元，其中宽基ETF净流入2581.45亿元；场内股票型ETF逆势净流入（ 澎湃新闻 ） 增量资金主通道 国资稳定资金 7月19日晚，中国国新、中国诚通宣布合计动用超600亿元增持（国新超500亿、诚通近百亿）（ 头条号 ） 政策底与资金底同步确认 券商板块内部 7月24日券商板块单日净流出近30亿元、交易热度分位降至9%的历史低位；但券商ETF华宝近20日吸金超32亿元、证券ETF国泰近20日净流入50.2亿元（ 头条号·7月复盘 ） 短线流出与中期布局并存 结论指向明确： 7月的底部是ETF与国资稳定资金确认的，杠杆资金不但没回来，还在持续离场。 这也解释了为什么银河在喊底的同时反复强调"关注量能变化与杠杆资金动向"——反弹如果要升级，缺的那块增量恰恰是两融。 三、镜像样本：喊底的银河，自己就是"杠杆退潮"的活样本 中国银河证券自身的融资余额变化，把市场层面的"杠杆退潮"压缩成了一个具体样本： 日期 中国银河融资余额 近一年分位 7月6日 33.08亿元 高于80%分位 7月17日（大跌日） 32.17亿元 — 7月20日 30.74亿元 低于20%分位 7月29日 30.28亿元 低于10%分位 数据来源： UC财经·7月9日两融数据 、 UC财经·7月29日两融数据 一个月内，银河自身的融资余额缩水约2.8亿元，交易热情从近一年80%分位之上跌到10%分位之下。而恰恰是这样一家对杠杆高度敏感的券商，在7月30日复盘里给出判断："市场重心有望集中于政策与业绩双重验证"（ 头条号·7月复盘 ）。 四、为什么是它：银河的生意，对"量"和"杠杆"有多敏感 银河喊"关注杠杆资金动向"，不只是策略判断，更是它自己的收入变量。这家公司的收入结构里，交投活跃度和两融余额直接决定两大块的成色： 2026年一季度归母净利润 33.20亿元 同比+10.09%，ROE（未年化）2.53% 2026年一季度营收 73.55亿元 报表口径同比-2.69%（ UC财经 ），可比口径+15.66%（ 东方财富研报中心 ） 经纪业务收入 27.0亿元 同比+40.6%，占营收36.7%；利息（两融为主）净收入同比+41%；投行-30%、资管-12% 财富管理业务占比 47.60% 主营收入第一大板块；2025全年营收283.02亿元（+24.34%）、归母净利125.20亿元（+24.81%）、ROE 9.84% 业绩数据来源： 东方财富研报中心·中国银河（601881） 、 同花顺·业绩预测页 。营收增速的两组数字为报表口径与可比口径差异，并列呈现。 两组对照值得注意。其一，行业端2026年上半年券商板块营收同比+45.19%、净利润+50.95%（ 新浪财经 ），中金预计42家上市券商上半年合计净利1425亿元、同比+50%（ 证券之星 ）——但银河一季度净利增速只有10.09%，主要靠经纪与两融驱动，科创跟投等"第二曲线"相对缺席，投行收入还是负增长。其二， 同花顺 汇总的12家机构预测银河2026年全年净利142.29亿元、同比+13.65%，动态PE约10.4倍，评级7家买入、4家增持——机构给的弹性预期，明显低于行业平均。 这就是"为什么是现在"：银河的中报（去年于8月29日落地，今年按同样节奏临近）将验证它"以业绩筛结构"的判断能否自证——经纪收入在高基数上还能不能撑住、两融回落会不会拖累利息收入、投行能否扭转-30%的颓势。银河的"谨慎"，本质上是它对自身收入结构的诚实。 五、底牌与身份：国务院实控的央企券商，也是"接棒资金"的受益标的 中国银河证券的股权底色，决定了它与这轮"稳定资金+ETF接棒"的叙事天然绑定：据 天眼查 ，其疑似实际控制人为国务院（综合持股比例32.76%），路径为国务院→中国投资有限责任公司（100%）→中央汇金（100%）→中国银河金融控股（69.07%）→中国银河证券（47.43%）。公司注册资本109.34亿元，2007年1月成立，2017年1月以"中国银河"（601881）登陆A股，港股同步上市，现任董事长王晟、副董事长兼经理及财务负责人薛军（ 天眼查·工商信息 ）。 一个细节把这条链闭环了：截至2026年3月31日，中国银河十大流通股东中，国泰中证全指证券公司ETF（512880）位居第四大流通股东并增持403.33万股、华宝中证全指证券公司ETF（512000）位居第五大并增持171.72万股，易方达沪深300非银ETF为新进第十大流通股东；同期中国证券金融股份有限公司减持5358.97万股（ UC财经 ）。 ETF在接盘、国家队在调仓、银河在喊底——它既是卖方观点的发出者，也是这轮资金再配置的直接受益标的。 不过要留意：机构筹码一进一出，恰好说明银河的筹码仍在换手，底部共识还没有稳固到"锁仓"的程度。 六、风险观察：三个变量可能让"底"推迟确认 外部扰动未消（银河自列）： 地缘局势、美联储货币政策预期、海外科技行情联动三大因素仍悬而未决。7月27日长鑫科技登陆科创板首日涨465.82%、市值破3.3万亿元，但同日SK海力士二季度营业利润虽同比增557%却因低于预期遭抛售，谷歌二季度自由现金流转负，海外对AI算力回报周期的重估仍在进行（ 头条号·7月复盘 ）——这正是银河所说"海外科技行情联动"的具体压力点。 司法记录： 在已核验范围内，银河证券作为原告卷入证券回购合同纠纷——案号（2021）京0102民初33828号，2022年4月公告的判决支持银河诉请，判令被告支付股权回购款979.93万元及利息（以759.11万元为基数、年化6.3%计），其余诉请被驳回；另有多起2020/2021年（2020）京0105民初47843号、（2021）京0105民初15995号等系列程序性公告，最终结果不在本次核验范围（ 天眼查·司法风险 ）。这类案件属于券商信用类展业的常规司法回收，但它提醒一点：两融与质押业务的信用风险，会随市场调整同步显性化。 板块估值与业绩背离： 行业上半年净利+50%的同时，券商板块PB仅1.25倍（近十年25%分位）、PE（TTM）16倍（近十年7%分位），约四成上市券商破净，券商公募持仓比例降至近五年最低（ 证券之星 、 新浪财经 ）。低估值是底部特征，也是反弹阻力——资金仍被科技赛道虹吸，券商"业绩好但没人买"的结构短期难破。 七、下一步验证什么：三条可核验的信号 量能与两融（最快信号）： 银河原话的验证点。两融余额能否止跌、融资净买入何时转正，是"杠杆资金回补"是否启动的第一组数据。华泰证券判断趋势性反弹的关键窗口在8月下旬，届时中报、英伟达财报与反弹中的赎回压力共同决定科技能否开启新主升（ 澎湃新闻 ）。 中报成色（银河自证）： 银河2026年中报按去年节奏（2025年中报8月29日落地）临近披露——经纪高基数、利息收入、投行修复三个变量将给出答案。行业端，国泰海通预告上半年净利200亿-205亿元、招商证券100亿-110亿元（+93%~112%），头部券商已把行业业绩顶到高位（ 证券之星 ），银河能否跟上行业斜率是市场给它定价的关键。 "多线并行"能否成立： 银河判断主线将从单一科技走向多线并行。验证方法是看8月修复行情里，红利、资源、消费等非科技方向是否与科技同步获得增量资金——若资金仍只认AI单一主线，银河的均衡配置逻辑会打折，但它"以业绩筛选结构"的框架依然有效。 八、一句话总结 中国银河证券的8月判断可以压缩成一句话： 底，是ETF和长线资金确认的；反弹，要等杠杆资金回来验货。 它同时是这轮喊底里口径最谨慎的券商之一——考虑到它的收入结构对两融和交投高度敏感，这种谨慎既是策略判断，也是对自己生意的前瞻。8月看三件事：两融是否回补、中报是否兑现、外部扰动是否落地。 来源 中国网财经《十大券商看后市｜A股有望企稳回暖，市场中短期底部或已出现》 澎湃新闻《十大券商看后市｜A股有望企稳回暖，市场中短期底部或已出现》 头条号《10家券商扎堆看多A股：核心结论有何异同？》 头条号《十家券商集体发声：A股下行空间有限，政策底已现？》 头条号《2026年7月A股市场深度复盘与多维分析》 新浪财经《业绩翻倍、估值冰点：券商业绩狂飙为何带不动股价？》 证券之星《券业中报密集披露，龙头业绩集体"爆发"》 东方财富研报中心·中国银河（601881）业绩简评与研报 同花顺·中国银河（601881）业绩预测与机构评级 UC财经《中国银河：7月9日融资数据与一季度经营概况》 UC财经《中国银河：7月29日融资数据》 天眼查·中国银河证券股份有限公司工商基础信息 天眼查·中国银河证券股份有限公司股东 天眼查·中国银河证券股份有限公司疑似实际控制人 天眼查·中国银河证券股份有限公司司法风险 说明：银河2026年中报披露日期以其公告为准；营收增速的报表口径与可比口径差异已在正文并列标注。司法记录中除（2021）京0102民初33828号已核验判决结果外，其余案号仅核验至程序性公告。