蓝月亮（中国）押注京东三年50亿，能填平12亿亏损与15亿分红留下的账吗？ 编辑｜事时观察 · 2026-08-03 2026年8月3日，一篇题为“12亿亏损、15亿分红、11亿流入家族口袋”的报道把蓝月亮推向舆论中心；四个月前，蓝月亮与京东超市签下三年50亿元销售目标；一个月前，集团预告上半年减亏不少于55%。同一个公司，一边把资源从直播间搬向京东货架，一边在连亏两年半的背景下加大分红——50亿目标能否落地，和这笔治理账如何平衡，是同一道题的两面。 先把数字摆出来 超12亿港元 两年半累计亏损（2024年-7.49亿、2025年-3.29亿、2026上半年约-1.95亿，约合人民币11亿元） 15.57亿港元 两年合计分红（2024年5.53亿、2025年10.04亿，含拟派发）；按实控人家族持股73.78%测算，超11亿港元流入家族 84.09亿港元 2025年营收，同比微降1.7%；毛利率59.7%（2024年为60.6%） 53.13% 销售及分销开支占营收比重：2025年44.68亿港元；2024年为50.49亿港元、占59.01% 36.05亿港元 2025年末现金及现金等价物，较2024年末52.16亿缩水30.9%；当年经营净流出3.52亿 1.75亿 vs 150亿+ 2021-2024年四年研发投入合计约1.75亿港元，同期销售费用累计超150亿港元 这些数字的叙事主线很清晰：高毛利（约六成）没有换来利润，钱被渠道费用吃掉了；2025年开始踩刹车、砍费用，减亏立竿见影，但“砍费用减亏”与“真正扭亏”之间，还隔着整个渠道结构。 50亿目标怎么拆：不是增量故事，是换结构 三年50亿元的京东目标，折合年均约16.7亿元。作为参照：蓝月亮2025年线上渠道收入为49.75亿港元（同比 下滑2.5% ），线下分销商收入30.74亿港元（下滑1.7%），只有“直接销售予大客户”一项增长11.2%。也就是说，京东合作承接的不是从零起步的增量，而是要在已在下滑的线上盘子里换掉“达播驱动的脉冲流量”，换成“日销驱动的确定性货架”——这也是公司把至尊「浓缩+」生物科技洗衣液列为合作核心单品的原因：国内浓缩洗衣液渗透率不足11%，而欧美已超90%，市场教育空间正是京东被选中当“科普场”的抓手。 渠道/产品（2025年） 收入（港元） 同比 占总营收 衣物清洁护理（以洗衣液为主） 74.01亿 -3.0% 88.0% 个人清洁护理（净享等） 5.78亿 +12.8% 不足7% 家居清洁护理 4.30亿 +3.3% 约5% 线上渠道 / 线下分销 / 大客户直销 49.75亿 / 30.74亿 / — -2.5% / -1.7% / +11.2% — 从达播豪赌到京东重仓：一条踩刹车的路 2021–2024 全面拥抱头部达人：祝晓晗、广东夫妇、小杨哥几乎合作了个遍。2024年618单场直播销售1.2亿元、投流费用被报道超4000万元；当年销售费用暴涨55.6%至50.49亿港元，上市以来首次年度亏损7.49亿港元。 2025 踩刹车：抖音达人带货占比从超70%降至58.67%，品牌自播账号扩至约15个、日均直播超16小时；销售费用降至44.68亿港元（-11.5%，减少约5.8亿），全年减亏至3.29亿港元。 2026年春节前后 零售圈传出“蓝月亮解散达播部门”，公司回应“不便置评”；到2026年上半年，其抖音带货TOP5已全部由官方旗舰店账号占据。 2026-03-27 与京东超市签订三年战略合作协议，定下50亿元销售目标，覆盖产品运营、全渠道、绿色物流、营销品牌共建四大方向。 2026-07-15 中期业绩预告：上半年亏损约1.95亿港元、同比收窄不少于55%；股价次日涨4.03%。国泰海通证券首次覆盖给予“增持”，目标价3.63港元。 2026-08-03 网易财经 报道引爆“透支式分红”争议，蓝月亮再次回到舆论中心。 为什么是京东、为什么是现在 双方有18年合作基础，2025年京东11.11，蓝月亮包揽衣物清洁品牌自营当日榜、自营累计榜、POP当日榜、POP累计榜 四项第一 ，至尊「浓缩+」是拉动销量的核心产品。更重要的是组织信号：签约前，福建、浙江、云贵川渝等省区密集招聘“协调管理京东终端业务团队”区域主任、“对接京东新通路”B2B商务主任、“负责京东自营旗舰店订单运营”的电商运营专员——按渠道成建制配置人力，说明京东在蓝月亮内部已从“通路之一”升格为“战略核心”。公司还投入数千万元营销资源落地京东，打通京东PLUS会员与蓝月亮会员权益互通。 逻辑上，京东自营模式省去坑位费与达人佣金，销售费用率清晰可控；蓝月亮2025年销售费用占比仍高达53.13%，砍达播省下的约5.8亿港元只是止血第一步。50亿目标目前没有分阶段披露， 首个可验证节点是2026年双11战报与2026年年报中的京东渠道增速 。 争议账：边亏边分红，现金在缩水 支持的一面 2025年全年分红约10.04亿港元、同比增81.56%，被解读为在股价下行压力下向股东释放信心；2026年初至7月27日股价区间涨幅25.5%。 质疑的一面 连亏两年半期间分红不降反升：两年合计15.57亿港元，规模超过同期亏损；上市五年累计分红约40亿港元，是累计归母净利润（不足22亿）的近两倍。 现金及现金等价物一年缩水30.9%至36.05亿港元，2025年经营活动净流出3.52亿港元——经营层面没有造血，分红靠存量。 高管薪酬逆势上涨：2025年董事及主要行政人员整体薪酬7187.9万港元（+20.92%），首席供应官罗东4796.8万港元（+30.28%），涨幅居高管团队首位。 投资者担忧：持续分红耗尽现金后，公司可能通过配股、增发再融资稀释中小股东权益。 需要厘清的主体边界：分红是上市公司蓝月亮集团控股（06993.HK）层面的决策；蓝月亮（中国）有限公司是其境内运营主体，由蓝月亮国际集团有限公司100%持股，实控人罗秋平、潘东夫妇经上市公司持股73.78%（媒体口径测算）。 护城河还在，裂缝也在 2026年4月16日，中国商业联合会与中华全国商业信息中心公布：蓝月亮洗衣液连续17年（2009–2025）、洗手液连续14年（2012–2025）市场综合占有率第一。品牌底子仍在。 但裂缝同样具体：2025年核心品类衣物清洁收入74.01亿港元、同比下滑3.0%，占总营收88%——“偏科”没有缓解；抖音洗衣液前三大品牌集中度2025年大幅下滑，传统头部品牌遭新锐与白牌冲击；洗衣凝珠赛道从2020年约14亿元暴增至2024年近70亿元，蓝月亮至今未布局；2015年与大润发等商超闹翻全面撤退、被立白和奥妙补位的旧教训，仍是渠道决策的镜子。 公司侧档案 蓝月亮（中国）有限公司成立于2011年1月18日，港澳台法人独资，注册资本17000.1万美元（实缴），法定代表人兼董事长肖海珊，注册于广州市黄埔区云埔工业区，参保人数2719，经营范围含日化制造、互联网销售及“个人互联网直播服务（需备案）”等；股东为蓝月亮国际集团有限公司（100%），旗下全资持有蓝月亮（广州）洗涤科技有限公司。在已核验的司法个案中，蓝月亮（中国）主要以 原告 身份维权：起诉仿冒其包装装潢的侵权方（案件涉及上海寻梦信息技术有限公司等拼多多平台相关主体，上海市长宁区法院2024年3月公告送达判决书，结果未在本次核验范围内确认）；另以原告身份与国家知识产权局、第三人温岭市海奔光电科技股份有限公司进行商标行政纠纷诉讼（北京知识产权法院，2024年11月开庭）。 下一步验证什么 2026全年能否扭亏：上半年仍亏约1.95亿港元，砍费用的减亏能持续多久。 京东渠道进度：年均16.7亿元目标的第一个验证点——2026年双11战报与年报中的京东增速。 至尊「浓缩+」在京东的销售占比能否“大幅提升”，以及国内浓缩洗衣液渗透率能否被教育起来。 销售费用占营收53.13%能否继续下压，京东自营的费用率优势是否兑现为报表数据。 现金水位：36.05亿港元与持续分红之间的平衡，以及后续是否有再融资动作。 第二曲线：个护+家居合计不足12%，净享沐浴露（+12.8%）能否从“有起色”做到“成气候”。 来源 · 网易财经：《12亿亏损、15亿分红、11亿流入家族口袋：蓝月亮离好公司还有多远？》 · 中华网财经：《京东超市与蓝月亮达成战略合作，三年冲刺50亿销售目标》 · 中华网科技：《上半年亏损收窄不少于55% 蓝月亮牵手京东超市成果“初长成”》 · 中华网科技：《中期业绩预告减亏超五成，蓝月亮把京东超市写进了长期增长战略》 · 东方财富：《两年半亏超12亿却豪掷15亿分红，蓝月亮“透支式分红”引争议》 · 证券之星：《业绩连亏两年半仍大额派息，超七成分红流向蓝月亮实控人家族》 · 读创财经（腾讯新闻）：《线上及线下分销均下滑，蓝月亮靠大客户直销维稳收益》 · 创业邦：《直播两年亏了10个亿后，蓝月亮终于想起来自己是个正经牌子了》 · 搜狐：《蓝月亮洗衣液连续17年、洗手液连续14年获市占率第一》 · 天眼查：蓝月亮（中国）有限公司工商基础信息 · 天眼查：蓝月亮（中国）有限公司股东信息