中际旭创：534亿港元港股募资落地、首日却破发10%，8月3日主力资金为何又回补光模块？ 8月3日，A股主力资金在科技板块内部完成一次明显切换：半导体板块遭178.21亿元净卖出，通信设备板块以16.51亿元净流入跃居全行业首位，板块涨1.55%、3只个股涨停。对主角 搜狐财经 点名的光模块龙头中际旭创（300308）来说，这波回补发生在两个大事件之间：7月30日刚以约534亿港元基础募资规模登陆港交所（近七年港股最大新股发行），上市首日却盘中破发超10%。募到钱、破了发、资金又回来——三个信号叠在一起，市场在赌什么，值得拆开看。 16.51亿元 8月3日通信设备板块主力净流入，全行业第一（板块+1.55%，3股涨停） 178.21亿元 同日半导体板块主力净流出，居全行业首位 约40% 中际旭创、新易盛、天孚通信在创业板人工智能ETF（159279）中合计权重 1028港元 中际旭创H股8月2日收盘价，较980港元发行价首周累涨约4.9%，总市值约1.2万亿港元 搜狐财经把板块吸金的叙事归结为三层：AI算力网络建设带动光模块与传输设备需求释放、运营商资本开支预期边际改善、算力基建加速。作为全球高速光模块出货量最大的厂商，中际旭创正是这条链上绕不开的环节——而它的基本面，刚刚经历了一轮"量价齐升"的验证。 钱从哪来：一份翻倍财报，一个"超2024全年"的一季度 指标 数值 口径来源 2025年营业收入 382.4亿元，同比+60.25% 东方财富·国联民生研报 2025年归母净利润 107.97亿元，同比+108.78% 同上 2025年光模块业务收入 374.57亿元，占总营收97.95%，同比+63.67% 同上 2025年境外收入 346.37亿元，占总营收90.58% 集邦/LEDinside 2025年光模块销量 2109万只（+44.55%），其中海外约1800万只 东方财富·国联民生研报 2025年光模块毛利率 42.61%，同比+7.96个百分点 同上 2025年研发费用 16.15亿元（+29.84%） 同上 2025年前五大客户占比 75.98%（第一大客户24.06%） 同上 2025年末光模块库存 521万只，同比+105.12% 同上 2026年一季度营收 194.96亿元，同比+192.12% 集邦/LEDinside 2026年一季度归母净利润 57.35亿元，同比+262.28%，单季利润超2024年全年总和 集邦/LEDinside 2026年一季度交付量 光模块900万只；硅光产品约占高速产品收入70% 同上 两个容易被忽略的细节：一是2025年毛利率提升近8个百分点，主因800G、1.6T高速率产品出货占比提升——产品结构升级是利润弹性超过营收弹性的来源；二是截至2026年一季度，硅光产品已占高速产品收入约70%，公司同时推进3.2T及XPO、NPO、CPO等下一代产品研发。光模块生意正在从"卖速率"转向"卖一体化方案"，这是它区别于上一轮周期的叙事基础。 钱去了哪：港股上市全程，从募资70亿美元到首日破发 2025年11月 ：公告启动H股上市规划。 2026年4月 ：向港交所主板秘密递交上市申请，高盛、中金、摩根士丹利、广发证券任联席保荐人。 2026年7月17日 ：通过港交所聆讯，同日完成证监会境外上市备案；募资目标由最初50亿美元上调至70亿美元（约546亿港元），主因路演认购意愿强劲。 7月22日—27日招股 ：香港市场孖展认购金额达719.9亿港元，公开发售超额认购倍数突破13倍；淡马锡、高瓴资本、阿布扎比投资局、贝莱德、阿里巴巴、腾讯等33家机构组成基石，合计认购约34.5亿美元，机构簿记提前一日关闭。 7月27日—28日 ：发行价定为每股980港元，较1010港元推介上限折价约3%；基础发行规模约534亿港元（约68亿美元），行使15%超额配售权后最高可达约610亿港元，成为自2019年阿里巴巴回港以来港股最大规模新股发行。 7月30日挂牌 （03308.HK）：开盘971港元即破发，盘中最大跌幅超10%，绿鞋护盘下收报960港元、跌2.04%，全天成交114.87亿港元；A股同日盘中最大跌幅超16%，收报864元、市值约9636亿元。 8月2日 ：H股收报1028港元，较发行价首周累涨约4.9%，总市值约1.2万亿港元。 港交所为这只新股在上市首日同步上线每周及每月期权、衍生权证，并将其纳入可卖空指定证券名单——这类配套此前主要出现在工商银行、友邦保险、阿里巴巴等超大型标的身上。机构化交易结构意味着：它不再是一只纯散户盘，多空博弈会更快反映在盘面上。 按招股书披露，募资将投向光互连技术研发、扩充全球生产能力、扩大全球销售与服务网络、战略并购与投资及补充营运资金。天眼查控制链信息显示，公司2025年以来扩产动作密集：2025年3月新设广东深度智冷科技（持股51%，名称指向数据中心散热配套，需以公告核实业务）、7月设立中际旭创（上海）投资（注册资本3亿元）；2026年3—4月接连新设铜陵旭创光通（注册资本2亿元）、上海湃矽、淮安旭创；主营载体苏州旭创注册资本28.35亿元，产能布局覆盖中国大陆、中国台湾及泰国。 回补的底气 vs 要盯的风险 资金回补的逻辑 业绩已兑现：2026年一季度营收+192.12%、归母净利+262.28%，单季净利超过2024年全年，为光模块"易中天"三家中最强。 盈利质量改善：毛利率42.61%（+7.96pct），800G、1.6T占比提升是主驱动。 机构预期：国联民生预计2026—2028年归母净利润238.51亿、362.92亿、511.92亿元，按2026年4月2日股价对应PE为27/18/13倍，维持"推荐"。 管理层动作：董事长兼总裁刘圣7月28日晚提议40亿—80亿元自有或自筹资金回购，用于股权激励与员工持股，若三年内未授予将注销；7月29日A股收951元、涨4.74%，主力净流入18.89亿元居两市首位。 港股承接力：首周累涨约4.9%，市值站上1.2万亿港元。 必须盯的风险 发行即破发：港股首日盘中最大跌幅超10%，靠绿鞋护盘收跌2.04%；A股同日盘中最大跌幅超16%。 招股期承压：7月1日至7月28日，A股股价累计下跌28.5%（同花顺口径）——高位融资恰逢回调窗口。 客户集中：前五大客户占75.98%、第一大客户占24.06%，境外收入占90.58%——北美CSP资本开支是命门，任何"算力过剩"叙事都会直接冲击估值。 库存高增：2025年末光模块库存521万只、同比+105.12%，备货逻辑成立与否取决于后续订单兑现。 绿鞋余量：稳价资金约80.12亿港元，上市首日已用33.41亿，剩余46.71亿港元（占56.94%）——稳价期结束后如何消化是短期悬念。 周期之问：市场已出现"卖铲人生意能否扛过算力投资周期"的讨论，高增速能否线性外推是分歧核心。 数据观察与下一步验证点 登记口径观察（非经营判断） ：天眼查企业年报显示，母公司参保人数2024年报口径为5501人、2025年报口径为33人，当前工商页显示"人员规模小于50人、参保33人"。两期口径差异大，集团用工主体在苏州旭创等子公司；该差异属于登记口径问题，不能据此推断集团人员变动，需以公司公告核实。 股东结构 ：天眼查显示疑似实际控制人/最终受益人为王伟修（受益比例约12.65%），路径为直接持股6.28%、通过山东中际投资控股（对上市公司持股10.93%，王伟修持其52.06%）及龙口中际致远间接持股；董事长兼总经理为刘圣，法定代表人亦为刘圣。 中报斜率 ：2026年半年报（8月披露窗口）能否延续Q1的营收+192%、净利+262%增速——1.6T放量节奏是核心观测指标。 运营商资本开支 ：本次板块吸金的叙事之一，国内算力基建投入是否如期落地。 海外订单能见度 ：谷歌、微软、Meta等北美CSP的资本开支与订单落地，以及2027年云支出指引。 港股盘面 ：46.71亿港元绿鞋余量的消化方式，以及A/H两地价差走向。 回购执行 ：40亿—80亿元回购方案的董事会/股东大会表决、执行节奏与价格上限。 来源 搜狐财经｜主力资金跟踪：半导体再遭178.21亿资金抛售 集邦/LEDinside｜光模块龙头中际旭创通过港交所上市聆讯 DoNews｜中际旭创通过港交所上市聆讯，拟募资70亿美元 东方财富·国联民生｜中际旭创2025年年报点评 观点网（腾讯新闻）｜中际旭创港股定价每股980港元 7月30日上市 同花顺｜中际旭创即将登陆港交所，募资额斩获年内港股最大IPO 活报告（搜狐转载）｜港股IPO周报：中际旭创"逆风"完成港股上市 搜狐｜最大跌幅超10%！中际旭创港股上市首日承压 南方都市报｜港股中际旭创上市，首日开盘破发 新浪财经·数据宝｜光模块龙头获主力资金抢筹 东方财富·数据宝｜光模块龙头获主力资金抢筹 天眼查｜中际旭创股份有限公司｜企业年报 天眼查｜中际旭创股份有限公司｜工商基础信息 天眼查｜中际旭创股份有限公司｜最终受益人 天眼查｜中际旭创股份有限公司｜实际控制人/控股链 天眼查｜中际旭创股份有限公司｜新闻舆情 本文基于公开信息整理，数据截至2026年8月3日；文中"推断""观察"类表述不代表事实结论，不构成投资建议。