四川科伦药业回购停摆两个月：1亿计划只花1036.6万，现价已高出回购上限两成 8月3日晚间，四川科伦药业股份有限公司（002422.SZ）披露7月回购进展：截至7月31日累计回购35万股、耗资1036.6万元，仅相当于1亿元计划上限的约一成。数字本身并不新鲜——5月31日、6月30日、7月31日三期进展公告，回购数字完全相同，意味着6月、7月两个月新增买入为零。真正值得拆的是卡点：回购价格上限5月11日起已调整为34.53元/股，而公司股价6月末站上39元、7月中旬冲至48.5元、8月3日收盘41.33元，比上限高出约两成。不是"留子弹"，是回购的"价格窗口"被年内近70%的涨幅关上了。 一、先看硬数字：计划、执行与股价的错位 本次回购方案于2026年1月4日经董事会审议通过、1月6日披露，拟以自有资金5000万至1亿元、按集中竞价方式回购A股，价格上限35元/股；因2025年度权益分派（10派4.68元），上限自5月11日起调整为34.53元/股。 智通财经 、 公司进展公告 5000万–1亿 计划回购金额（下限–上限） 1036.6万 已执行金额，占上限10.4%、占下限20.7% 35万股 占总股本0.02%（公告口径） 29.55–29.70元 全部成交价区间，均价约29.62元 34.53元 回购价格上限（5月11日起生效） 41.33元 8月3日收盘价，较上限高19.7%、较成交均价高39.5% 进展数据见 36氪 、 6月4日进展公告 、 雷达财经 ；8月3日收盘价见 每日经济新闻 ；回购均价与期限见 东方财富大事提醒 。 二、时间线：从"低位快买"到"连续两个月挂零" 2026-01-04 / 01-06 回购方案获董事会通过并披露：5000万–1亿元，上限35元/股，计划实施期至2027年1月4日。彼时股价处于约29元区间，方案本身是低位托底信号。 2026年1月–5月 以29.55–29.702元/股完成全部买入：35万股、1036.6万元。 2026-05-11 2025年度权益分派除权除息，回购价格上限由35元调整为34.53元。 公司进展公告 2026-05-31 / 06-30 / 07-31 三期进展公告数字完全相同：35万股、1036.6万元。6月、7月新增回购为零。 6月4日公告 、 雷达财经 、 36氪 2026-06-30起 股价脱离回购窗口：6月30日约39.20元（ 雪球投资者自述 ，非官方口径）；7月14日收盘48.50元（+8.26%）；7月27日47.51元、总市值755.78亿元；8月3日回落至41.33元。 东方财富 、 证券之星 、 每日经济新闻 关键判断： 股份回购必须在上限价格内成交，超过34.53元/股即违反方案约束。现价41.33元意味着回购计划在条款层面已经"无价可买"——要继续执行，只有两条路：董事会重新审议上调价格上限，或等待股价回落约16%重回34.53元下方。所谓"留子弹"，留的是重新定价的选择权，而不是主动暂停。 三、股价为什么涨：创新药预期先于业绩兑现 年初不足30元的股价，7月下旬已站稳49元区间，年内涨幅接近70%，同期医药板块整体承压。 中访网 梳理的驱动因素集中在控股子公司科伦博泰（四川科伦药业持股63.99%，天眼查控制链口径）： 核心产品芦康沙妥珠单抗（TROP2 ADC） ：PD-L1阴性晚期肺癌联合免疫III期达到主要终点，据称是全球首款在该人群证实获益的TROP2 ADC；子宫内膜癌全球大型III期取得总生存期、无进展生存期双阳性；国内已获批4项适应症、2项纳入医保，年初新增乳腺癌适应症，全年销售额翻倍目标推进中。 默沙东合作 ：围绕该ADC规划17项III期全球临床矩阵，里程碑收益持续落地；2026年ASCO上科伦博泰三项自研研究入选口头报告。 新管线催化 ：7月下旬子公司SKB565（首个进入临床阶段的双载荷ADC，基于OptiDC平台）临床试验申请获国家药监局批准；7月中旬与和铂医药联合开发的呼吸领域新药拿到临床批件。 证券之星 政策面 ：7月新版国家基本药物目录更新，科伦及子公司合计157款在售产品入选、其中35款为新增。 中访网 筹码面同步升温：截至3月31日股东户数降至4.10万户（较上年末减少6.85%），人均流通股增加7.36%；中欧医疗健康混合A增持至第三大流通股东（4193万股），两只基金新进十大流通股东，华泰柏瑞沪深300ETF退出。 新浪财经 四、业绩的另一面：涨的是预期，跌的是当期 指标 2025年 2026年一季度 营业收入 185.13亿元，同比-15.13%，四年新低 42.59亿元，同比-2.98% 归母净利润 17.02亿元，同比-42.03%，近十年最大降幅 4.54亿元，同比-22.34% 扣非净利润 — 3.82亿元，同比-32.42% 资产负债率 26.46% 约27.7% 数据来源： 雷达财经 、 正经社 、 新浪财经 。 下滑的根源在基本盘：2025年输液业务营收74.84亿元、同比下滑16.02%，销量39.86亿瓶/袋、下滑8.31%，收入跌幅接近销量跌幅的两倍——集采把100ml聚丙烯输液瓶最低中选价压到0.67元/瓶；高端产品双室袋（+39.39%）、三腔袋（+30.9%）增长亮眼，但销量占比不足1%，填不上缺口。公司同步降本：员工从2024年末的21864人减至20127人，人均薪酬降约6%，关键管理人员薪酬合计减少约544万元。 正经社 券商因此多空分化：东海证券4月15日研报将2026年归母净利润预测从28.76亿元下调至20.47亿元，对应PE约27.9倍，仍维持"买入"；按7月30日行情，市场给到的估值已显著高于这一盈利假设下的水平。 东方财富 。一句话：1月推出回购时股价约29元、业绩尚可，方案合情合理；随后创新药预期把股价推高70%，回购的托底与信心功能被行情本身覆盖，还顺手把执行窗口关上了。 五、风险观察 子公司合规风波叠加股价回落： 7月29日一封举报信指向科伦博泰核心产品芦康沙妥珠单抗，称存在现金回扣、定向劳务费超800万元等情形，科伦博泰回应"内容不属实"；此后股价自48.5元区间回落至41.33元。该事项属控股子公司线索，最终认定需以监管结论为准。 正经社 杠杆资金与筹码博弈加剧： 7月3日龙虎榜卖出额11.31亿元、远超买入额6.04亿元；7月16日大宗交易折价8%（45.91元/股，1.51亿元）；7月30日融资余额9.55亿元、处近一年90%分位上方，融券余额亦处高位，多空分歧明显。 东方财富 、 新浪财经 实控人质押滚动： 刘革新累计质押9129万股，占其持股24.08%、占总股本5.74%（5月22日公告口径），2026年以来多次质押、解押交替；总经理刘思川名下股权质押记录显示已解押（天眼查风险档案）。 东方财富 、 天眼查 回购计划或"部分执行"收尾： 若股价维持34.53元上方，至2027年1月4日到期时，1亿元计划可能只执行约一成，公司将面临"到期未足额执行"的解释义务；投资者需盯的是公司是否调整回购价格上限。 六、下一步看什么 8月进展公告（8月初披露7月末数据后）是否仍为零新增——判断公司有无调价动作前的"静默期"。 董事会是否公告上调回购价格上限：这是"留子弹"假设能否成立的唯一验证点。 8月27日中报预披露：归母净利降幅能否收窄，决定40元上方股价的业绩支撑。 芦康沙妥珠单抗放量节奏、默沙东里程碑款确认，以及举报事件有无官方结论。 公司档案速览 四川科伦药业股份有限公司成立于2002年5月29日，注册于成都市，2010年6月在深交所上市，董事长刘革新（法定代表人），总经理刘思川；实控人刘革新持股约23.7%（天眼查最终受益人口径23.67%）。主营构成为非输液业务47.90%、输液业务40.43%（2025年报口径，新浪财经资料），子公司含科伦博泰（63.99%）、川宁生物等；主体信用评级AA+（中诚信国际，2020年6月，展望稳定），2026年6月新发5亿元科创债（26科伦MTN003，1+1年）。 天眼查工商基础信息 、 天眼查最终受益人 、 天眼查信用评级 、 天眼查债券信息 来源：[1] 36氪｜科伦药业7月回购进展 [2] 证券之星转摘｜科伦药业回购进展公告（2026-046） [3] 智通财经（网易转载）｜回购方案公告 [4] 雷达财经（新浪转载）｜7月回购进展及2023–2025业绩 [5] 每日经济新闻｜8月3日公告及收盘价41.33元 [6] 东方财富大事提醒｜质押、龙虎榜、大宗交易、中报日期、股东户数 [7] 新浪财经｜融资融券数据及机构持仓 [8] 中访网（新浪转载）｜年内涨幅与ADC管线进展 [9] 证券之星（头条转载）｜SKB565获批及7月27日行情 [10] 正经社（网易转载）｜业绩细节、输液数据、举报信 [11] 东方财富｜东海证券研报及7月14日行情 [12] 天眼查｜四川科伦药业工商基础信息 ； 天眼查｜最终受益人 ； 天眼查｜信用评级 ； 天眼查｜债券信息 ； 天眼查｜企业天眼风险 [13] 雪球｜投资者自述（6月30日股价约39.20元，非官方口径）