广州宸祺出行预告上半年收入39亿、仍最多亏7500万："规模盈利拐点"差在哪一步 8月3日晚，广州宸祺出行（如祺出行，09680.HK）发布2026年上半年正面盈利预告：综合收入不低于39亿元、同比增长132.6%，净亏损不高于7500万元、同比减亏不低于40%。这是公司年内第二期"盈利预喜"——3月3日已预告过2025年全年业绩。但把两期公告放在一起看，一个被增速掩盖的事实是： 两期都是"减亏预告"，没有一期预告盈利本身 。 证券日报 将其表述为"规模盈利的关键转折期"，而"拐点"目前能验证的，只是亏损率的收敛斜率。 一、先看数字：三组口径对照 指标 2024年报 2025年报 2026上半年预告 总收入 24.63亿元 52.86亿元（+114.6%） 不低于39亿元（+132.6%） 净亏损 5.64亿元 2.93亿元（收窄48.1%） 不高于0.75亿元（减亏≥40%） 毛利率 5.1% 11.9% 未披露 出行服务订单量 1.13亿单（+15.7%） 2.33亿单（+106.2%） 未披露 交易额（GTV） 29.79亿元 64.26亿元（+115.7%） 未披露 技术服务收入 2727.4万元 1.60亿元（+487.4%，占比3.0%） 未披露 注：2025年报数据来自 每日经济新闻 与 新京报贝壳财经 ；2024年订单与日单量数据来自 长江商报 援引的招股书与年报口径。 推算与对比（按公告口径）： 2025年上半年收入约16.76亿元（39亿−22.24亿，公告称同比增加不少于22.24亿元）；2025年上半年净亏损至少1.25亿元（由减亏≥40%反推）。由此可得净利率路径：2025上半年约−7.5%，2025全年约−5.5%，2026上半年约−1.9%。 亏损率在大幅收窄，但仍是负值 。 二、两期"预喜"到底喜在哪 2024年7月10日 如祺出行登陆港交所（09680.HK），发行价35港元，上市后短暂冲高即回落 （新浪财经） 。上市前三年（2021—2023）累计净亏损约20亿元，毛利率从−24.2%一路修复至−7.0% （长江商报） 。 2026年3月3日 年内第一份正面盈利预告：2025年收入预计不低于50亿元（+100%）、归母净亏损不超3.2亿元、减亏不低于43.4% （长江商报） 。 2026年3月31日 2025年报落地：收入52.86亿元（+114.6%）、净亏2.93亿元（收窄48.1%）、毛利率升至11.9%；出行服务订单2.33亿单、每单均价从26.4元提升至27.6元 （新京报贝壳财经） 。 2026年8月3日 第二份正面盈利预告：上半年收入不低于39亿元（+132.6%）、净亏损不高于7500万元（减亏≥40%），驱动因素为网约车订单量显著增加及技术服务收入提升 （人民财讯） 。 两期公告的共性措辞都是"利润/亏损同比改善"：一期减亏≥43.4%，一期减亏≥40%。公司宣传的"规模盈利关键转折期"，严格说是 减亏加速期 。2024、2025年毛利率连续转正（5.1%→11.9%）是真实进步，但毛利率为正与净利润为正之间，还隔着销售费用、研发与财务成本三道坎。 三、增长成色：翻倍是真是假 低基数确实放大了增速，但增长有实体订单支撑。 2025年上半年收入仅约16.76亿元，低基数让132.6%的同比增幅看起来吓人；不过2025年全年订单量+106.2%、GTV+115.7%证明增长来自真实出行需求，而非会计游戏。更有参考意义的是环比：2025年下半年收入约36.1亿元（52.86−16.76），2026年上半年39亿元，环比仍增约8%——增速放缓，但没掉头。 真正的疑点在利润端，不在收入端。 2025年，公司销售及营销开支率13.4%，高于11.9%的毛利率；其中"第三方出行服务平台服务费"达5.04亿元、同比激增210%，近95%的出行服务收入来自高德、美团等聚合平台导流——媒体将其概括为"用利润换规模" （新浪财经） 。2026上半年预告称利润改善源于"营运效率优化与成本结构改善、技术服务放量增厚毛利"，那么中报要验证的核心就一句话： 毛利率能否站上费用率 。只要仍靠平台佣金买订单，毛利率每提升1个百分点，都可能被佣金和补贴吃掉。 现金流是最硬的镜子。 2025年经营活动现金净流出2.16亿元，2024年为流出0.15亿元——收入翻倍的同时烧钱反而加快，主因是应收账款随营收膨胀及运营资金投入 （新浪财经） 。"减亏"看利润表，"造血"看现金流量表，两者目前不在同一个方向上。 四、第二曲线与市场的定价分歧 公司的故事：技术服务放量 + Robotaxi 技术服务收入1.60亿元、同比增487.4%，毛利率14.8%，主要做AI数据标注与高精地图，标注团队超1500人，服务腾讯、小马智行、理想汽车等逾100家企业；2025年7月启动"Robotaxi+"战略，计划5年覆盖100城、构建超万辆Robotaxi车队、投入10亿元建设三级运维网络。截至2025年9月运营Robotaxi超300辆（广州、深圳、横琴），2026年3月小马智行超百辆交付后车队扩至约600辆 （长江商报） （新京报贝壳财经） 。 市场的定价：跌逾70%、无港股通 截至2025年12月31日股价收于9.22港元，较35港元发行价跌逾70%；市值约16亿—17亿港元，且从未进入港股通名单，成交清淡，被媒体形容为"仙股边缘" （新浪财经） 。粗略对比：半年收入39亿元（人民币）对应的公司市值不足17亿港元，隐含估值不足0.3倍PS——市场给"以价换量+平台导流"模式的定价，远低于公司叙事的乐观程度。 技术服务的短板在于体量：占总收入仅3%，即使按487%的增速再跑一年，对39亿级收入盘的利润贡献仍然有限，且该赛道面对百度、华为、四维图新等对手。Robotaxi的投入则是长周期烧钱项——募资净额40%（约3.93亿港元）投向自动驾驶，2025年已投入约1.35亿港元 （新京报贝壳财经） ，在网约车主业尚未自我造血前，第二战线每前进一步都在消耗现金。 五、档案面的风险观察 境内运营主体广州宸祺出行科技有限公司成立于2019年6月，为港澳台法人独资企业，由宸祺（香港）科技有限公司100%持股（天眼查标注为疑似实控人），注册资本4.2亿美元、实缴约1.05亿美元，参保人数183人，法定代表人兼董事长高锐，总经理蒋华，董事含腾讯系钟翔平 （天眼查·工商基础信息） （天眼查·股东） 。本轮已核验的档案范围内， 未发现行政处罚、经营异常或被执行人记录 ；可见的风险记录集中在程序性司法信息与人员调整： 被诉立案： （2024）粤0112民初10074号合同纠纷，广州市黄埔区人民法院，公司为被告，状态为立案，结果未披露 （天眼查·企业天眼风险） 。 二审开庭： （2026）粤03民终17988号于2026年5月26日在深圳市中级人民法院开庭，当事人含黄奕涵、泰华晟（深圳）汽车服务有限公司、广州祺宸科技有限公司，属关联方交叉的程序性记录 （天眼查·司法风险） 。 劳动争议： 公司作为上诉人的（2024）粤01民终12202号劳动纠纷二审在广州市中级人民法院审理中；另有2021年公路旅客运输合同纠纷开庭记录 （天眼查·企业天眼风险） 。 董事会调整： 2024年4月30日董事备案，广汽埃安系古惠南退出、肖艳新进；2023年8月高管备案亦有袁锋、湛炜标、刘志云退出 （天眼查·企业天眼风险） 。登记变化本身不构成风险结论，但提示治理结构处于调整期。 六、下一步验证什么 八月底中报是第一个验证点，六个指标决定"拐点"成色： 实际收入、净亏损与净利率——是否贴近约−1.9%甚至更好； 订单量与GTV增速能否在2025年下半年高基数上延续； 第三方平台服务费占收入比是否下降，毛利率与费用率的剪刀差是否合拢； 经营活动现金流能否由负转正； 技术服务收入占比能否从3%继续爬升； Robotaxi车队从600辆走向万辆计划的节奏，以及单均经济性数据。 一句话收束：广州宸祺出行的"规模盈利拐点"目前有两条可核验的证据链——毛利率连续两年转正、亏损率从−7.5%收窄到−1.9%；也有两个未解的反证——净亏损仍未消除、经营现金流仍在流出。公司把收入翻倍和技术服务放量的逻辑讲通了，市场要的，是利润表第二行从负变正的那一天。在那之前，"拐点"更准确的说法是：减亏斜率拐点，而非盈利拐点。 来源与数据 证券日报：如祺出行预计2026年上半年收入同比增长132.6% 进入规模化盈利拐点 人民财讯（同花顺财经转载）：如祺出行：预计2026年上半年收入同比增长132.6% 36氪快讯：如祺出行：预计上半年收入同比增长132.6%，利润同比改善超40% 每日经济新闻：如祺出行发布2025年业绩：权益股东应占亏损2.93亿元，同比收窄48.1% 新京报贝壳财经：如祺出行去年营收近53亿元 出行服务订单量2.33亿单 新浪财经：如祺出行2025年财报：营收倍增难掩"流血"扩张本质 长江商报：如祺出行毛利持续增长减亏43.4% 网约车订单量大涨年收50亿倍增 天眼查：广州宸祺出行科技有限公司｜工商基础信息 天眼查：广州宸祺出行科技有限公司｜股东 天眼查：广州宸祺出行科技有限公司｜疑似实际控制人 天眼查：广州宸祺出行科技有限公司｜企业天眼风险 天眼查：广州宸祺出行科技有限公司｜司法风险汇总