瑞幸咖啡（中国）二季度：营收增28.5%、净利只增16.1%，同店销售转负至-5.3% 8月3日，瑞幸咖啡（中国）有限公司上市主体公布2026年二季度业绩：总净收入158.86亿元，同比增长28.5%；净利润14.86亿元，同比增长16.1%。营收增速继续双位数，利润增速却被甩开12个百分点以上。比数字更刺眼的是另一条：自营门店同店销售同比 -5.3% ——增长是门店堆出来的，存量门店的赚钱效率在下降。这也正是"下半年利润弹性从哪来"的关键悬念。 核心指标：增速差在哪 指标（2026年二季度） 数值 同比 总净收入 158.86亿元 +28.5% 净利润（GAAP） 14.86亿元 +16.1% 调整后净利润 17.53亿元 +22.8% GAAP营业利润 / 利润率 21.23亿元 +22.0% / 13.4% GMV 184.00亿元 +29.8% 月均交易客户数 1.13亿 +22.9% 自营门店同店销售 — -5.3% 净新增门店 / 期末门店 2,714家 / 36,310家 — 累计交易客户数 接近5亿 — 数据来源： 钛媒体 、 新浪财经 、 36氪 。口径提示：GAAP净利润14.86亿元与调整后17.53亿元相差约2.67亿元，说明当季存在未计入调整口径的项目。 增长从哪来：客户在涨，老店在退 拆开看，二季度增长的引擎有两个：月均交易客户数1.13亿、同比增长22.9%，以及门店网络。期末门店36,310家，单季净增2,714家；对比一季度末的33,596家（ 今日头条报道口径 ），二季度开店节奏与前值完全对得上。收入环比也从一季度约120亿元升至158.86亿元。 问题出在第三个数字：自营门店同店销售-5.3%（ 新浪财经7×24 ）。同店销售为负，意味着老门店的客流或客单在收缩，公司靠"开新店 + 拉新客"维持了双位数增长。按财报增速倒推测算：上年同期营业利润率约14.1%，本季降至13.4%，下滑约0.7个百分点——新店爬坡、促销让利与成本上行，正在同步压低单店模型。 利润弹性去哪了：三路挤压 新店爬坡期。 单季净增2,714家、期末36,310家的体量下，新店前期投入与产出爬坡直接摊薄利润率，存量同店又在下滑，形成"一升一降"。 9.9元补贴延续。 媒体报道称，瑞幸的9.9元全域饮品促销仍在延续，被解读为以量换市场的策略（ 食代先声 ）。低价拉客与利润弹性天然冲突。 咖啡豆成本上行。 2026年6月实地走访报道显示，瑞幸多个单品标价上调：普通黑咖从11元涨至14元、生椰拿铁从29元涨至32元，店员确认"涨价"；业内人士称同期咖啡豆价格明显上涨、部分涨幅近三倍（ 新黄河 ）。涨价是成本对冲的被动动作，也意味着提价空间已经提前动用。 三路挤压之下，本季GAAP净利率约9.4%（按净利润14.86亿/总净收入158.86亿测算），调整后口径约11.0%。 底牌：5亿客户、非咖第二曲线与出海 看空之外，公司手里的牌也值得摆出来： 客户资产。 累计交易客户接近5亿、月均交易客户1.13亿，GMV增速（+29.8%）高于收入增速，说明客单价与消费频次仍有支撑。 第二曲线。 报道称，截至2026年5月非咖啡现制饮品销售额累计突破200亿元，占2025年全年总营收492.88亿元的近四成；22款亿级爆品，每卖出5杯饮品就有1杯来自非咖啡品类（ 食代先声 ）。茶饮、果饮的毛利率结构与咖啡不同，是利润修复的潜在变量。 出海与架构。 截至2026年3月31日海外门店177家，已进入新加坡、马来西亚、美国市场；马来西亚门店突破120家，2025年1月以特许经营模式落地吉隆坡、联手本土上市公司大资工业（ 日照新闻网 ）。海外目前占比不足0.5%，是期权而非当期利润。 境内主体结构。 工商档案显示，瑞幸咖啡（中国）有限公司成立于2018年3月，注册资本12.25亿美元（实缴12.15亿美元），为港澳台法人独资，法定代表人郭谨一，唯一股东为瑞幸咖啡（香港）有限公司（ 天眼查·工商基础信息 ）；境内通过覆盖百余家区域子公司的控制链运营（ 天眼查·控股链 ），总部参保人数仅4人，属于控股平台，实际经营由各省市子公司承担。 对手变局：星巴克中国"出表"之后 这轮财报的背景是竞争格局的结构性变化。星巴克2026财年三季报（截至2026年6月28日）显示，全球营收93.23亿美元、同比下降1.4%，净利10.45亿美元、同比大增87.2%；其中国业务已于2026年4月完成"出表"——7,991家中国直营门店转为授权合资模式（博裕投资持股60%、星巴克保留40%），收入口径从直营全额确认变为授权费与供货（ 雷递 、 36氪·海豚投研 ）。 含义是：在中国市场，以门店数计的连锁咖啡第一名早已是瑞幸（36,310家对星巴克中国转授权门店），星巴克选择了轻资产合资、把增长与利润责任交给合资伙伴。瑞幸的竞争焦点随之从"追赶星巴克"变成"自己卷自己"——在36,000多家门店的密度上，如何让单店模型重新赚钱，是它独有的课题。 下半年看什么：四个验证点 同店销售能否转正。 -5.3%若在Q3收窄并转正，说明新店爬坡与补贴收敛奏效；若继续为负，则"增长质量"质疑会放大。 补贴与客单价的平衡。 涨价（黑咖11→14元等）能否在不伤1.13亿月活的情况下落地，是客单价修复的试金石。 咖啡豆成本的传导时点。 豆价上涨近三倍（业内人士口径）的压力何时、以多大程度反映到毛利率。 扩张节奏与门店结构。 全年净增门店是否维持单季2,000家以上的速度；自营与联营占比变化，决定资本开支与利润率走向。 编辑判断（分析建议）： 瑞幸的叙事正从"规模故事"切换为"效率故事"。支撑高估值的逻辑此前是门店数与客户数的指数级扩张，而本季同店转负意味着这条逻辑需要新增变量——要么补贴退坡后客单回升，要么非咖品类带来结构性毛利改善，要么海外放量。三季度财报是第一个验证窗口：若同店仍为负、而门店继续净增，市场对"增收不增利"的容忍度会明显收窄。 已核验风险与边界 在本次已核验的司法档案范围内，瑞幸咖啡（中国）有限公司主要以原告/申请人身份参与诉讼：深圳福田法院（2025）粤0304执异118号执行异议案中，瑞幸申请追加被执行人，法院裁定杨磊在未缴出资990万元、杭州热流供应链管理有限公司在10万元范围内承担补充赔偿责任；杭州中院（2025）浙01民初3023号侵害商标权及不正当竞争案中，瑞幸起诉杭州泰印餐饮、杭州慕幸品牌运营等四被告，已于2026年4月17日开庭（ 天眼查·司法风险汇总 ）。上述案件未显示瑞幸作为被告的重大不利结果；受核验范围所限，这不构成对全部司法风险的排除性结论。财务数据均为上市公司披露口径，本稿测算项已单独标注。 来源： 36氪：瑞幸咖啡二季度总收入158.86亿元，同比增长28.5%（原始快讯） 钛媒体：瑞幸2026年第二季度财报数据 新浪财经：瑞幸二季度净营收158.9亿元 新浪财经7×24：瑞幸自营门店同店销售-5.3% 天眼查：瑞幸咖啡（中国）有限公司工商基础信息 天眼查：瑞幸咖啡（中国）有限公司实际控制人/控股链 天眼查：瑞幸咖啡（中国）有限公司司法风险汇总 食代先声：从咖啡到全饮品——非咖业务与2025年营收口径 今日头条：瑞幸复盘与2026年一季度门店/营收数据 新黄河：瑞幸单品涨价与咖啡豆成本报道 日照新闻网：瑞幸马来西亚门店突破120家、海外布局 雷递：星巴克2026财年三季报与中国业务出表 36氪·海豚投研：星巴克中国7,991家直营门店转授权分析