关联交易 · 数字交通 · 2026-08-03 海南高速公路股份有限公司3610万受让控股股东旗下交控科技：左手倒右手，还是第二增长曲线的入场券？ 2026年8月3日，海南高速公路股份有限公司（000886.SZ，下称海南高速）公告：全资子公司海南省公共信息网络有限公司（公网公司）与海南省智慧交通产业发展有限公司（智慧交产）签署《股权转让协议书》，拟以3610.38万元受让海南交控科技有限公司（交控科技）100%股权（ 36氪 ）。卖方智慧交产是控股股东海南交通集团的全资子公司，交易构成关联交易——买的是控股股东体系内的资产，付的是上市公司的现金。海南高速给出的理由是"布局数字经济与智慧交通、培育第二增长曲线"。把账算清楚：交控科技2025年净利润287.87万元，评估值4624.74万元，交易对价约为评估值的78%；而海南高速2025年归母净利润1.55亿元。这笔3610万元的收购，眼下能带来的利润增量，大约只有上市公司归母净利润的1.9%。 一、先看数字：小体量收购，隐含估值不算贵 交易对价 3610.38万元 （现金，约为评估值78%） 标的评估值 4624.74万元 （中国基金报口径） 标的2025年净利润 287.87万元 （已盈利） 隐含市盈率 约12.5倍 （对价÷2025年净利） 公司2025年归母净利 1.55亿元 （标的占比≈1.9%） 公司2025年营收 6.57亿元 （对价占比≈5.5%） 从估值看，12.5倍隐含市盈率对一个净利润不足300万元的小型科技主体并不离谱，且对价低于评估值约22%，公告口径称"交易定价公允"（ 中国基金报 ）。但从体量看，交控科技并入后对海南高速利润表的影响微乎其微——2025年公司营收6.57亿元、归母净利润1.55亿元，同比分别增长182.35%、151.42%（ 新浪财经 ）。"第二增长曲线"更像是一个方向性动作，而非当期的利润引擎。 二、交易结构：同一张股权网里的"左手倒右手" 角色 主体 关键信息 买方 海南省公共信息网络有限公司（公网公司） 海南高速全资子公司 卖方 海南省智慧交通产业发展有限公司（智慧交产） 控股股东海南交通集团全资子公司；注册资本4000万元；2020年6月成立（ 启信宝 ） 标的 海南交控科技有限公司（交控科技） 智慧交产全资持有；注册资本2000万元，法定代表人李发强；主营数字交通、智慧交通 控股股东 海南省交通投资集团有限公司 直接持有海南高速26.14% 疑似实际控制人 海南省国有资产监督管理委员会 受益比例27.43%（ 天眼查 ） 股权链的另一支清晰可见：海南省国资委→海南交通投资集团→智慧交产（100%）→交控科技（100%）；本次买方公网公司又是海南高速的全资子公司。交易完成后，交控科技从"控股股东的全资孙公司"变为"上市公司的全资孙公司"，3610.38万元现金从上市公司体系流向控股股东体系（ 格隆汇 ）。 由于买卖双方最终受同一实际控制人支配，若按同一控制下企业合并处理，交控科技将以账面价值并入海南高速合并报表、通常不确认商誉——这降低了"收购即减值"的风险，但评估增值也不会直接体现为账面利润。真正的看点在于：这笔现金买来的，是一个已经盈利、有真实项目（环岛旅游公路云控中心、省级隧道管理系统）的数字交通运营主体。 三、为什么是现在：主业回暖 + 自贸港窗口 主业重新成为引擎。 2025年海南高速营收连续两年上涨，其中交通业营收5.07亿元、同比增长224.55%，占总营收比重升至77.1%（ 新浪财经年报解读 ）。公路主业回暖，公司有余力、也有意愿把"科技型综合交通服务集团"的战略从口号变成资产。 自贸港窗口期。 海南环岛旅游公路主线988公里，2025年12月其交通强国建设试点通过交通运输部验收，云控中心等智慧化经验进入全国推广阶段（ 智慧城市网·千方科技 ）。交控科技参与的环岛旅游公路云控中心、省级隧道管理系统正踩在这个窗口期上。需要留意的是：公开信息显示，云控中心的承建方是另一家上市公司千方科技，交控科技在公告口径中是"参与"方——标的在旗舰项目中的角色与话语权，需要在评估报告里进一步核实。 集团的资产证券化动作。 智慧交产是海南交通集团体系内的信息化实施主体，经营范围覆盖物联网技术服务、信息系统集成、公路管理与养护等（启信宝）。把体系内的数字交通资产装入上市平台，既给上市公司提供新业务载体，也是集团整合智慧交通资源的一步棋。 四、"第二曲线"的成色：三个待验证问题 订单来源。 交控科技2025年净利润287.87万元，体量小。其收入是否主要来自集团体系内项目、市场化订单占比多少，直接决定这条"曲线"的含金量。截至发稿，公告未披露评估报告与审计报告细节。 技术积累。 海南高速2025年年报未披露研发费用与研发人员数据；而数字交通赛道上的竞争者（如承建云控中心的千方科技）具备软硬件全栈能力。交控科技的技术储备与在手项目，是判断"卡位"成色的关键。 资金面。 2025年公司经营活动现金流净额-1.69亿元、投资活动现金流净额-2.05亿元，靠筹资净流入2.73亿元补缺口，资产负债率24.63%；年报还披露报告期内增持联营企业股权、支付固定资产投资款（新浪财经年报解读）。3610万元现金收购的绝对金额不大，但上市公司自身资金面并不宽裕。 五、时间线 1993-08-17 海南高速成立 ，注册资本9.89亿元（ 天眼查工商信息 ） 2020-06-18 卖方智慧交产成立 （启信宝） 2023-07-05 租赁合同纠纷立案 ：海南旺毫商业管理有限公司诉海南高速等（(2023)琼0271民初7946号，三亚城郊法院） 2025-12 环岛旅游公路交通强国建设试点通过交通运输部验收 ；云控中心上线试运行（千方科技承建） 2026-04-23/24 披露2025年年报 ：营收6.57亿元（+182.35%），归母净利1.55亿元（+151.42%） 2026-08-03 签署《股权转让协议书》 ：公网公司3610.38万元受让交控科技100%股权 六、风险观察 风险点 事实依据 说明 关联交易公允性 对价3610.38万元 vs 评估值4624.74万元，折价约22% 表面折价，但评估方法与标的收入结构待披露验证 监管历史 2018年因联营企业海南海控小额贷款会计差错，对2013—2016年财报追溯调整，被深交所监管关注；2024年1月深交所出具关注函（事由未披露）（ 天眼查风险档案 ） 信息披露与会计处理曾受监管关注 未决诉讼 (2023)琼0271民初7946号租赁合同纠纷，海南高速为被告，2024年6月公告送达判决书（ 天眼查司法记录 ） 判决结果未披露，影响金额未知 现金流 2025年经营现金流-1.69亿元、投资现金流-2.05亿元 依赖外部融资支撑；新增收购短期不改变现金流结构 担保存量 天眼查显示存在对外担保记录，含为"瑞海水城"项目按揭客户提供1.8亿元担保等 属历史存量，需关注履约状态 说明：天眼查风险档案中大量司法记录来自公司投资的关联企业（如海南海汽运输集团、海南省海洋发展有限公司等），属关联方线索而非上市公司自身风险；本次已核验的自身风险，集中于上表中的监管关注与诉讼记录。关联方线索不能直接归为海南高速自身风险。 七、下一步验证什么 评估与审计报告 ：交控科技收入结构、在手订单、集团内关联交易占比、应收款项账龄。 审议程序 ：董事会审议安排与关联董事回避情况，是否达到需提交股东大会审议的标准。 并表效果 ：交易完成后首份财报中交控科技的利润贡献，以及与公网公司的业务协同落地情况。 集团节奏 ：本轮注入是"第一步"还是"唯一一步"，智慧交产体系内是否还有其他数字交通资产待证券化。 分析口径：本文关于"同一控制下企业合并"的判断、交易结构描述及对"第二增长曲线"成色的评价，均基于公开披露信息作出的分析，具体会计处理与评估细节以公司后续披露为准；交易对价、评估值、净利润等数字来自公告及媒体披露，未与公司独立核实。 来源 36氪｜海南高速：全资子公司拟3610.38万元受让交控科技100%股权 格隆汇（中金在线转载）｜海南高速(000886.SZ)：子公司拟受让智慧交产持有的交控科技100%股权 中国基金报（紫荆网）｜海南高速：全资子公司拟3610.38万元收购交控科技100%股权 大河财立方（搜狐）｜布局智慧交通！海南高速子公司拟3610万收购海南交控科技 新浪财经｜海南高速2025年年报业绩数据 新浪财经｜海南高速2025年报解读：营收增182.35%扣非净利暴增934.70%，现金流仍存隐忧 启信宝｜海南省智慧交通产业发展有限公司 天眼查｜海南高速公路股份有限公司·工商基础信息 天眼查｜海南高速公路股份有限公司·疑似实际控制人 天眼查｜海南高速公路股份有限公司·企业天眼风险 天眼查｜海南高速公路股份有限公司·司法风险汇总 智慧城市网（来源：千方科技）｜交通强国试点任务通过验收！千方科技助力建设海南环岛旅游公路云控中心