2026-08-03 ｜ 事件扩展 ｜ 来源：36氪 · 财联社 · 天眼查 高盛（中国）证券母公司高盛：AI板块大涨后转入盘整期，盈利兑现是下一个验证点 8月3日，高盛研究部美国首席股票策略师本·斯奈德（Ben Snider）团队给出一个反转式判断：经历7月这轮创纪录抛售后，AI板块前景反而“有所好转”，强劲的二季度盈利叠加投资者去杠杆，指向一段盘整期，而不是崩盘开端。报告署名是高盛集团研究部，并非高盛（中国）证券本地发布——但这份判断直接关系到这家在华全资券商的钱袋子：其2025年营收中约三分之二来自经纪业务，收入景气度绑定市场交投与外资配置，而AI正是这轮外资交易的主线。 一、核心数字：高盛靠什么支撑“盘整而非崩盘” 64% 标普500已披露Q2业绩公司中，盈利超预期至少1个标准差的比例，历史最强财报季之一（截至7月31日，约三分之二市值权重公司已披露） +26% / +45% 标普500每股收益同比增速：剔除科技巨头投资浮盈后26%，计入后45% 约1/3 AI基础设施公司对Q2标普500盈利增长的贡献；高盛预计2026下半年至2027年可能超过一半 +48% Alphabet、亚马逊、微软Q2云业务收入同比增速（上季度为39%） 1820亿 vs 50亿 五大超大规模企业Q2资本开支（美元）对自由现金流，缺口靠当季约1010亿美元发债与股权融资填补 >1万亿美元 高盛对2027年超大规模数据中心资本开支的预测，比财报季前预期高1000亿美元以上 -18.6% 亚洲股票对冲基金2026年7月平均回撤（截至7月28日），有记录以来最大单月回撤 约16% 截至6月30日，高盛主经纪商账簿中直接暴露于AI存储芯片相关股票的比例 数据来源： 财联社（研报解读） 、 新浪财经（研报全文转述） 、 金融界（高盛对冲基金报告） 。 二、判断逻辑：从“AI支出是否过高”转向“盈利能否撑住支出” 斯奈德团队在研报中的核心推理是：AI相关个股在一波强势趋势上涨后“或将持续波动”，但二季度业绩与近期去杠杆两项叠加，预示市场进入盘整期，这有望抵消市场对资本开支攀升的担忧。高盛援引历史规律指出，这种剧烈波动类似于以往动量投资过度集中时的情形，大涨之后通常迎来盘整，随后市场才恢复长期趋势；随着对冲基金与ETF投资者削减持仓，板块波动率预计回落。 36氪 高盛给投资者的关键问题重新划了重点：“关键问题已从人工智能支出是否过高，转变为盈利能否继续支撑这些支出。”其论据是：截至7月31日，标普500约三分之二市值权重的公司已披露二季度业绩，其中64%盈利超预期至少一个标准差；剔除科技巨头巨额投资浮盈后EPS同比仍增长26%；AI基础设施公司贡献了当季约三分之一的盈利增长，Alphabet、亚马逊、微软、英伟达、博通是最大贡献者；大型云服务商财报“释放信号：资本开支增加、外部融资需求上升，但同时越来越多证据显示AI投资产生回报”。 财联社 三、脉络：7月抛售如何逼出这份“盘整期”定调 7月22日 亚洲股票对冲基金年内收益率触及约40%峰值；此前上半年部分基金押注SK海力士、三星电子等AI硬件股，收益率一度超过100%。 7月27日 高盛数据显示，亚洲对冲基金已连续8个交易日削减敞口，“五日累计总敞口削减幅度”创历史新高。 腾讯新闻·观点网 7月28日 纳斯达克100盘中一度较6月初高点下跌10%，短暂触及技术性回调区间；闪迪、英特尔分别较峰值下挫53%、39%，费城半导体指数自6月底以来蒸发逾四分之一市值。 东方财富 7月29日 据英国《金融时报》报道，高盛与摩根大通向持仓高度集中的对冲基金发出追加保证金通知。高盛此前披露，今年前五个月对冲基金总杠杆率的累计增幅，是其自2016年追踪该数据以来的最大单次累计增长。 东方财富 7月30日 高盛报告确认：截至7月28日，专注亚洲市场的基本面多空股票对冲基金7月平均下跌18.6%，为有记录以来最大单月回撤；AI交易拥挤度降至一年低点，全球资讯科技板块出现自2021年1月以来规模最大的两日多头平仓、过去十年第二大集中去杠杆事件。 金融界 8月3日 斯奈德团队发布研报：AI板块将进入盘整期；自本季度开启以来，市场对标普500指数2027年盈利一致预期上调约1%，多数行业获上调。 财联社 四、对照：高盛的理由 vs 市场担忧的反向证据 维度 高盛的说法（支持盘整后恢复） 市场担忧的反向证据 盈利 Q2盈利超预期比例达64%、EPS剔除浮盈后仍+26%，AI基础设施贡献约1/3盈利增长 AI基础设施个股盈利预期虽持续上调，但“上调幅度不及上一季度”，边际在放缓 资本开支 云业务收入+48%，AI投资“产生回报的证据增多”，融资反映对营收增长的信心 五大超大规模企业Q2资本开支1820亿美元、自由现金流仅约50亿美元，缺口靠1010亿美元融资填补；2027年或破万亿美元，融资需求还将扩大 利润率 能源、金融等多数行业2027年盈利预期获上调 分析师已开始下调已披露财报公司的利润率预期——关税、能源、劳动力成本仍是投入端风险 结构集中度 去杠杆后AI交易拥挤度降至一年低点，波动率有望回落 标普500前十大成分股约占指数总市值40%（Capital Group数据），已超过2000年代初互联网泡沫时期 杠杆与信用 追保是“基础程序”，由协议条款自动触发，属常规风险管理 高盛主经纪商账簿约16%敞口直接暴露于AI存储芯片股；若盈利验证失败，去杠杆可能二次放大 注：本表为并列呈现，不构成对任何一方观点的采信；双方口径均来自公开报道， 财联社 与 东方财富 。 五、公司底色：高盛（中国）证券的档案与2025年业绩 高盛（中国）证券有限责任公司成立于2004年12月13日，注册地址北京市西城区金融大街7号，注册资本33.86亿元（实缴），企业类型为有限责任公司（外国法人独资），曾用名高盛高华证券有限责任公司，法定代表人索莉晖，董事长范翔，参保人数162人。 天眼查·工商基础信息 股权与控制链：天眼查融资历史显示，2022年9月Goldman Sachs以“并购”方式入股（金额未披露）；公司100%持有北京盛泽投资管理有限责任公司（注册资本1.26亿元）与高盛期货（深圳）有限公司（注册资本5.17亿元），下设上海浦东世纪大道、深圳中心四路、北京英蓝三家证券营业部及上海证券承销保荐分公司。 天眼查·实际控制人/控股链 、 天眼查·融资历史 业绩：2025年公司实现营业收入25.84亿元（同比+40%）、归母净利润14.61亿元（同比+194%），净利居外资券商首位；经纪业务贡献超17亿元手续费净收入、占营收66.7%，QFII业务突出；2025年获批公募证券投资基金销售业务资格，并推进私募股权基金管理人设立。 证券时报·新浪财经（2025年外资券商业绩盘点） 对照集团口径：高盛集团2026年一季度每股收益17.55美元（超一致预期1.63美元）、营收172.3亿美元（同比+14.4%）、全球银行与市场板块录得127亿美元创纪录营收。 新浪财经（高盛成交额与季报数据） 六、风险观察：谁受影响，卡在哪里 业务传导 高盛（中国）证券是“交投景气”生意： 经纪业务占2025年营收66.7%、QFII业务突出，收入与外资交易活跃度强相关。若AI盘整期延长、外资风险偏好收缩，QFII交易量与债券通北向通报价业务将直接承压；反之，若Q3盈利验证成功、全球风险偏好回暖，外资回流将利好其经纪与跨境业务。 （此为基于其收入结构的分析判断，非公司披露口径） 多重身份 高盛集团既是研究方，也是对手方： 同一周内，高盛既发布“盘整期”定调，又被报道向对冲基金发出追保通知——其主经纪商账簿约16%敞口直接暴露于AI存储芯片股，是这轮去杠杆的直接参与者。 公司档案 历史司法记录以旧案为主： 天眼查风险记录显示，2014年多起劳动争议二审案件（公司当时名为高盛高华证券，多案已结案）；2025年存在两笔历史执行记录——(2025)京0102执11674号（执行标的约105.3万元）与(2025)京0102执11937号（金额0元），执行法院均为北京市西城区人民法院。本次核验范围内，上述记录均为历史状态或关联方线索，未见与当前新闻直接相关的公司层面新增风险事件。 天眼查·企业天眼风险 七、下一步验证什么：盘整期多久，看六个信号 Q3财报季（9–10月）： 超大规模云厂商的资本开支指引——高盛“2027年突破1万亿美元”的预测能否兑现或继续上调。 云业务增速： Alphabet、亚马逊、微软Q2的+48%能否延续；若失速，则“AI投资产生回报”的论据松动。 盈利预期方向： 自Q3以来标普500的2027年EPS一致预期已上调约1%，看能源、金融之外，科技权重股是否跟进。 边际变化： AI基础设施股盈利预期上调幅度能否止住“不及上季度”的放缓。 利润率： 关税、能源、劳动力成本对已披露公司利润率预期的侵蚀是否扩散。 去杠杆进程： 追保是否结束、拥挤度是否触底——这决定“盘整期”是横盘消化，还是二次下探。 高盛（中国）证券2026年中报： 经纪与QFII收入能否延续2025年高增，是外资交投景气传导到这家公司的最直接验证。 来源 36氪｜高盛：人工智能板块或将迎来盘整阶段（原始新闻） 财联社｜“AI概念过山车”将是崩盘开端？高盛反驳：盈利才是王道 新浪财经（转述）｜高盛：人工智能板块或将迎来盘整阶段 金融界｜高盛：AI概念股抛售，亚洲股票对冲基金单月跌18.6%创史上最大回撤 腾讯新闻·观点网｜高盛：亚洲对冲基金因AI抛售7月平均下跌18.6% 东方财富｜AI股暴跌引发追保潮，高盛摩根大通向对冲基金追讨抵押品 证券时报·新浪财经｜外资券商业绩大爆发，高盛、摩根大通领跑（2025年年报） 新浪财经｜高盛6月25日成交额与2026年一季度业绩数据 天眼查｜高盛（中国）证券有限责任公司·工商基础信息 天眼查｜高盛（中国）证券·实际控制人/控股链 天眼查｜高盛（中国）证券·融资历史（2022年并购） 天眼查｜高盛（中国）证券·企业天眼风险 市场有风险，投资需谨慎。本文为新闻扩展内容，所涉观点均来自公开报道与公司档案，标注“分析”处为编辑部基于已核验材料的推断，不构成投资建议。