事时观察 · IPO现场 中际旭创港股首日破发：534亿港元创七年IPO之最，两地上市潮要踩刹车吗 2026年7月30日，全球光模块龙头 中际旭创 （300308.SZ / 03308.HK）登陆港交所，发行价980港元/股，开盘即破发，收报960港元、跌2.04%。同月，港股递表数降至40家、创2025年9月以来新低，17只新股首日破发率超四成，立讯精密与中际旭创两家A股明星公司赴港首日双双破发。赚钱效应降温，A+H上市潮会不会按下暂停键？ 一、核心事实：一场"教科书级"的破发 指标 数值 口径/来源 发行价 980港元/股，较招股区间上限1010港元折价3% 新浪财经 首日表现 开盘971港元破发，盘中最低880港元（一度跌超10%），收960港元、跌2.04% 中文财经网 募资规模 基础发行5450万股，募资约534.1亿港元；若15%超额配售权全额行使，最高约614亿港元 新浪财经 历史位次 2026年港股最大IPO；2019年阿里巴巴回港以来近七年最大；2026年全球第四大、中国第二大IPO 财联社 基石阵容 淡马锡、贝莱德、高瓴、阿里、腾讯等33家机构，合计认购约34.5亿美元，占全球发售近50% 新浪财经 上市节奏 1月30日递表 → 7月8日获证监会备案 → 7月16日通过聆讯 → 7月22日启动招股 → 7月30日挂牌 新浪财经 破发并非个案。据Wind数据，7月港股17只新股中7只首日破发（41%），截至月底扩大到8只（47%）；而上半年港股新股首日破发比例仅12%、首日平均回报率达61%，为近五年最好水平。 每经IPO月报 与 中文财经网 均将7月定性为"打新赚钱效应降温"的转折月。 二、为什么是它：基本面最好的一家，为什么市场不买账 破发发生在一份堪称完美的财报之后。 新浪财经援引招股书 ：2025年中际旭创营收382.40亿元、同比增长60.25%，归母净利润107.97亿元、同比增108.78%，连续两年翻倍；2026年一季度营收194.96亿元、同比增192.12%，归母净利润57.35亿元、同比增262.28%，单季利润已超过2024年全年水平，毛利率升至46.06%。 市场地位上，公司自2021年起连续五年位居全球光互连市场收入第一，2025年整体市占率21.2%（LightCounting口径），800G高速光模块全球份额突破40%，1.6T产品深度绑定英伟达、谷歌、微软等AI云厂商。 市场评论 指出，在"易中天"（中际旭创、新易盛、天孚通信）阵营中，中际旭创是唯一一季报"狂赚"的一家。 基本面强、募资最大、基石最厚，依然首日破发——市场给出的解释集中在定价与情绪：发行价980港元折算约846元人民币，对照A股7月28日收盘908元/股（市值10126亿元），H股定价的安全边际本就不厚；而上市前一周，板块刚经历一轮剧烈调整。 今日头条复盘 显示，7月2日因海外算力巨头出售算力引发"算力过剩"担忧，中际旭创A股单日跌6.55%，主力资金净流出22.21亿元，新易盛、天孚通信单日分别跌11.56%、12.01%。有分析师将中际旭创破发概括为"利好落地负反馈"：估值体系重构、AH股价差与安全边际收缩、高位获利盘集中兑现叠加。 中文财经网 三、7月港股发生了什么：一张冰火对照表 维度 A股 港股 审核/递表 17家上会、16家过会 7月递表40家，较6月76家近乎腰斩，创2025年9月以来新低 新股上市 14家，首日全部收涨，10家涨幅超100% 17家，首日破发7家（41%），月底扩大至8家（47%） 明星样本 长鑫科技首日涨465.82%，市值3.28万亿元登顶A股"一哥" 中际旭创首日跌2.04%；立讯精密开盘破发、收跌1.55% 极端分化 涨幅最高托伦斯 +858.85% 唯一首日翻倍者：齐云山食品 +162.5%，7月累计涨约850% 打新环境 — 上半年首日破发率12% → 7月41%；前七月101只新股中，截至7月30日已有75只破发（74.26%） 数据来源： 每经IPO月报（网易版） 、 今日头条·齐云山复盘 、 财联社前七月成绩单 。 7月8日至10日三天内14只新股"井喷式"挂牌，7月9日单日7只新股同日上市、合计募资超380亿港元，打新资金被严重分流。当月跌幅样本：同仁堂医养7月7日首日跌39.09%、普源精电7月9日跌37.36%、滨化股份7月10日跌18.68%。 中文财经网 四、534亿港元赌什么：产能翻倍与下一代技术 募资投向 占比（约） 金额（约） 目标 光互连产品研发 35% 213亿港元 3.2T光模块、共封装光学（CPO）、近封装光学（NPO） 扩充全球产能 30% 183亿港元 2029年年产能从约4000万只增至约9000万只，其中逾80%为1.6T及以上产品 战略收购与投资 15% — 沿光通信价值链布局 供应链韧性 10% — — 营运资金 10% — — 来源： 新浪财经·招股书披露 。公司透露，客户已给出2026至2027年需求指引，部分重点客户正在规划2028年资本开支。 这条产能曲线是赌注的核心：需求端一旦放缓，9000万只产能意味着高昂的折旧与存货压力；而供给端，公司档案显示扩产动作已在落地——2026年3月至4月，中际旭创密集新设铜陵旭创光通（注册资本2亿元）、淮安旭创科技（4000万元）、上海湃矽科技等主体，此前还于2025年7月设立中际旭创（上海）投资有限公司（注册资本3亿元）。 天眼查·控股链 风险同样清晰： 一是需求侧 ，7月2日"Meta卖算力"引发的算力过剩担忧已让光模块板块单日重挫，若AI资本开支节奏低于指引，扩产将反噬利润； 二是客户集中 ，1.6T收入高度依赖英伟达、谷歌、微软等少数云厂商； 三是技术迭代 ，硅光与CPO路线切换的时点与良率决定下一轮份额。 天眼查·新闻舆情 五、上市潮会否暂停：供给没停，停的是"闭眼打新" 从存量看，赴港供给仍厚：截至7月31日港交所排队企业357家，其中A+H架构98家；证监会境外上市备案中仍有208家，157家拟赴港。 财联社 而7月单月，仍有奥比中光-W、西子洁能、超颖电子、光迅科技、金诚信等5家A股公司首次公告拟赴港IPO，江西铜业披露拟分拆江铜铜箔赴港——与之对应的是，大洋电机7月终止了赴港计划。 每经IPO月报 政策还在为上市潮"加燃料"：7月24日港交所落地上市机制改革，秘密递表扩展至所有IPO新申请人、不同投票权市值门槛降至200亿港元；SHEIN已于7月26日通过聆讯，预计最快8月底挂牌；申万宏源预计2026年全年港股IPO数量175至195只、融资4500亿至5200亿港元。 中文财经网 结论 ：被按下的不是上市潮，而是"闭眼打新"的赚钱效应。上半年12%的首日破发率与7月的41%之间，隔着的是定价权的转移——发行人和基石机构定的价，开始被二级市场否决。中际旭创的样本意义在于：即便基本面最强、募资最大、基石占比近50%，发行价也要被市场重新审视。对后续拟赴港的A股公司而言，折价发行、预留更大的首日安全边际，很可能从个案变成常态。 六、公司档案与下一步验证清单 主体 中际旭创股份有限公司，A股300308，成立2005年6月27日，注册资本约11.11亿元，法定代表人刘圣（董事长兼总经理），注册地山东龙口市诸由观镇，股份有限公司（台港澳与境内合资、上市） 天眼查·工商 架构 100%控股苏州旭创科技（注册资本28.35亿元，核心运营主体）、铜陵旭创科技；2026年新设铜陵旭创光通、淮安旭创、上海湃矽 天眼查·控股链 股东层线索 股东王伟修存在股权质押记录，其中一条在押135万股、占其持股1.94%，状态"未达预警线" 天眼查·风险 下一步验证什么： 绿鞋 ：15%超额配售权（817.5万股）是否在上市后约一个月内全额行使，决定总募资能否从534亿港元升至614亿港元，也是机构承接意愿的试金石。 H股价格 ：能否收复980港元发行价；A/H价差如何收敛，将直接影响后续A股公司赴港定价锚。 8月递表数据 ：40家是否为阶段性底部，8月数据将回答"上市潮是否暂停"的实证问题。 港股通窗口 ：按港交所规则，新股上市当季即可参与纳入检讨（6月/12月为新股检讨窗口），南向资金能否形成承接盘。 产业兑现 ：1.6T放量节奏、3.2T/CPO进展、2028年客户资本开支指引是否如期兑现。 中际旭创的破发，回答的是"市场愿为AI算力故事付多少钱"；而下一次递表潮的数据，回答的将是"A股公司还愿不愿意按这个价来"。 来源 每日经济新闻·搜狐财经：IPO月报｜7月北交所IPO延续快节奏；港交所递表数创去年9月以来最低值 每日经济新闻·网易财经：IPO月报（全文） 新浪财经：年内港股最大IPO来了！中际旭创定价980港元/股（招股书披露） 财联社：前七月港股IPO成绩单出炉，募资3257亿港元已超去年全年 中文财经网：港股7月IPO市场：超级IPO与破发潮并存 今日头条：同一天上市，巨头破发，齐云山为何能涨超10倍？ 今日头条：全球算力恐慌扩散，光模块集体大跌 百度百家：光模块"易中天"业绩分化：中际旭创狂赚 天眼查：中际旭创股份有限公司 工商基础信息 天眼查：中际旭创 企业年报 天眼查：中际旭创 实际控制人/控股链 天眼查：中际旭创 企业天眼风险 天眼查：中际旭创 新闻舆情 本文为编辑部基于公开信息与公司档案的扩展观察，不构成投资建议。破发率、募资额等口径以各来源标注为准，同一指标在不同来源间存在统计时点差异时，正文已并列呈现。