事时观察 · 公司档案扩展阅读 · 数据截至 2026-08-03 特变电工被社保基金一季度新进3280万股：订单创历史新高，股价却先跌13%，机构在赌什么？ 8月3日，网易财经盘点社保基金一季度电力设备持仓，特变电工（600089）是名单里动作最大的一家： 社保五零三组合新进3280万股，直接买成第八大流通股东 。同期被点名的还有平高电气（一零七组合新进964万股）、许继电气（四一三组合新进660万股）。这不是孤立的增持，押注对象是同一件事——特高压与输变电设备的需求兑现。 但盘面给出了相反信号：特变电工今年“先扬后抑”， 一季度至今累计下跌约13% ，在五家被点名的公司中跌幅居前（ 网易财经 ）。长线资金在下跌中进场、股价却不买账，矛盾集中在两个问题：订单高增长能否按时变成利润，以及多晶硅这个“旧包袱”还要拖多久。 社保一季度在电力设备里买了什么：新进与减持并存 公司 社保基金动作（2026 Q1） 持仓地位 年内股价表现（报道口径） 特变电工 五零三组合新进3280万股 第八大流通股东 先扬后抑，一季度至今跌约13% 平高电气 一零七组合新进964万股 第九大流通股东 震荡，贴近长期均线 许继电气 四一三组合新进660万股 — 年内累计下跌7.25% 思源电气 六零一减仓、一一四新进400万股 — 震荡 东方电子 五零三减持400万股 仍持4600万股，第三大流通股东 震荡 注意一个细节：同一批社保组合在五家公司里“新进与减持并存”——五零三组合一边新进特变电工，一边减持东方电子400万股。这说明长线资金是在板块内部做结构性调仓，而不是无差别加仓（ 网易财经 ）。 订单侧：“招标大年”已经落地，特变拿了行业第二的份额 先把“景气”落到数字上。国家电网2026年特高压第三次设备招标于7月16日公示、7月21日落地， 单批金额108.72亿元 ；叠加前两批，年内前三批累计 292.61亿元 ——而2025年全年特高压招标总额只有220.62亿元，2025年前三批合计仅37.80亿元（ 工控网 ）。 2026年特高压第三批头部中标（口径：含子公司） 金额 主要物资 特变电工系 （新疆新能源/沈变/衡变/新疆变压器厂/康嘉互感器） 约23.12亿元 换流阀11.71亿、交流变压器7.04亿、换流变压器4.06亿等 中国西电系 26.32亿元（特高压口径，加输变电共41.29亿） 换流阀、换流变、断路器 许继电气 12.45亿元 测量装置 国电南瑞 7.56亿元 二次设备 平高电气 7.50亿元 断路器、组合电器 五家头部企业合计占本批特高压份额70.77%。在价值量最高的 换流变压器 上，2026年前4批合计51.3亿元：西电系占30%、特变系占28.9%、山东电工占24.2%——特变以1.1个百分点之差居行业第二（ 电能革新 ）。 增量还在后面：本批覆盖约10项特高压直流与背靠背联网工程，核心新增包括总投资约192亿元的陕西—河南±800kV直流、55.63亿元的鲁苏背靠背联网工程；更长的账期来自“十五五”——国家电网固定资产投资规划加码至 4万亿元 ，特高压仍是重点投资领域（ 投资界 ）。 业绩侧：归母净利在涨，扣非却在跌 2025年年报：营业收入972.27亿元，归母净利润59.54亿元， 同比增长43.69% ；输变电产业全年签约562亿元、同比增长14.47%，创历史新高（ 投资界 ）。 2026年一季报则出现一个值得盯住的裂口： 2026 Q1（同比） 数值 变化 营业收入 249.61亿元 +6.75% 归母净利润 18.15亿元 +13.4% 扣非净利润 14.61亿元 -3.77% 毛利率 / 负债率 21.12% / 56.58% — 归母与扣非之间约3.5亿元的差额来自非经常性损益——一季度投资收益2.01亿元是其中一部分（ 新浪财经 ）。换句话说， 经营主业一季度利润实际是负增长的，归母的“+13.4%”有非经常项托底 。这解释了市场对“业绩兑现”的谨慎：订单高增长还在路上，利润质量先打了一个问号。 毛利率是另一组正面数据：输变电板块电气设备毛利率从2023年的15.96%升至2025年的19.81%，而同期铜价三年累计上涨18.62%。同行北变科技把毛利率从29.57%降至24.02%归咎于铜价，特变电工却走出一条相反的曲线，说明其产品结构与议价能力在改善（ 今日头条 ）。 结构侧：“四轮驱动”的另一面，是三个板块在周期底部 2025年主营业务收入构成（ 新浪财经 ）： 板块 占营收比 状态 电气设备产品（变压器等） 27.52% 压舱石，订单与毛利率双升 煤炭 17.45% 价格下行，靠低成本与铁路运力稳销量 电线电缆 16.01% 跟随电网与新能源项目放量 新能源产品及工程（含多晶硅） 13.94% 行业寒冬，2025年多晶硅产量9.64万吨、同比-51.51%，自律控产、大幅减亏 发电（火电+新能源电站） 7.39% 自营电站并网累计4.04GW 铝电子新材料及合金 6.48% 营收+12.44%，切入半导体上游 输变电成套工程 5.07% 海外执行中合同超50亿美元 黄金 2.54% 营收+106.86%，对冲通胀与汇率 输变电+电缆合计占营收超过43%，是利润和现金流的主锚；多晶硅与煤炭两个大板块仍在底部。对冲项里，海外是最主要的增量：2025年输变电产品国际签约额20亿美元（约137亿元）、同比增长68%，年内斩获沙特约164亿元大单；截至2025年末，国际成套项目在执行、未确认收入及待履行合同金额合计 超50亿美元 （ 投资界 ）。2026年一季度，仅输变电单机产品国际订单就拿到约6.21亿美元、同比增长约30%（ 今日头条 ）。 海外叙事也有另一面：今年上半年，特变电工在吉尔吉斯斯坦的百兆瓦光伏项目并网投运，被放到6月25日中国—亚欧博览会展区C位；但媒体报道指出，公司官网、公告与投资者互动平台对这个项目的披露几乎为零（ 今日头条 ）。海外项目“签得多、说得少”，意味着外部更难跟踪收入确认节奏。 折价之谜：利润是同行4.6倍，市盈率只有同行三分之一 6月底的一组对比很直观：特变电工市盈率约19倍、中国西电约60倍；特变2025年营收972亿元、净利59.5亿元，分别是西电的4倍和4.6倍，市值却只多出约300亿元（ 今日头条 ）。7月22日动态市盈率一度压到约14倍、市值跌破千亿（ 工控网相关行情报道 ）。 市场折价的原因大概率在三处：多晶硅板块的行业性亏损拖累、煤炭价格下行、以及Q1扣非净利转负。筹码结构也在恶化——截至3月31日股东户数85.31万户、 环比大增66.66% ，散户在高位涌入；同期机构在分歧中换仓：华夏中证电网设备主题ETF新进1.24亿股、成为第三大流通股东，而沪深300ETF减持4273万股、香港中央结算减持844万股（ 新浪财经 ）。7月31日股价20.94元、总市值约1058亿元，低于筹码平均成本23.07元——上方是密集套牢盘。 风险观察 利润质量 ：Q1扣非净利-3.77%，若中报延续，归母增长的含金量存疑。 周期板块 ：多晶硅仍处“价格持续波动的行业寒冬”（ 投资界 ），控产减亏是防守而非进攻；煤炭价格下行压力未解除。 筹码结构 ：股东户数暴增66.66%叠加筹码成本倒挂，反弹需先消化套牢盘。 海外交付周期 ：超50亿美元合同与沙特164亿元大单的确认收入横跨数年，业绩兑现存在时间差。 仓位时效 ：社保持仓是3月31日时点数据，不代表二季度未调仓；五零三组合同期减持东方电子，说明其在做结构性取舍。 下一步验证什么 2026年中报（8月底披露窗口） ：扣非能否转正、多晶硅减亏进度、输变电毛利率能否守住19%以上。 国网后续特高压批次 ：特变在换流变压器份额（当前28.9% vs 西电30%）上能否追平甚至反超。 海外订单交付 ：沙特164亿元大单与50亿美元存量合同的收入确认节奏。 社保持仓验证 ：中报十大流通股东名单将直接检验五零三组合二季度是加是减。 本文基于公开披露信息整理，社保持仓为季度末时点数据，股价为报道日口径，不构成投资建议。特变电工2025年及2026年一季度财务数据分别来自年报与季报披露。 来源 网易财经：电力设备大利好！社保基金最新重仓5家电力设备，全是核心龙头（2026-08-03） 投资界：特变电工2026首季净利增13.4%，输变电与国际化成核心引擎（2026-04-30） 新浪财经：特变电工涨0.92%，成交额23.09亿元（含一季报与股东数据，2026-07-31） 工控网：特高压招标大年全面开启，电网设备迎来长周期景气红利（2026-07-29） 电能革新：国网2026前4特高压设备换流变压器51亿6企分（2026-08-03） 今日头条：特变电工上半年投运吉尔吉斯斯坦百兆瓦光伏项目（2026-06-28） 今日头条：特变电工亮出中亚百兆瓦光伏项目：已并网投运，官方却未披露细节（2026-06-28） 今日头条：铜价三年涨近两成，特变电工毛利率反升（2026-06-28） 今日头条：“特变电工中国西电”同一个赛道，凭啥一个被打折一个被捧上天？（2026-06-28） 搜狐：特变电工中标新疆油田呼图壁165万千瓦光伏EPC五标段电力电缆采购（2026-06-28）