潮州三环（集团）十天两期回购、上限近19亿，9亿专项贷款到位：股价月跌33%之后，这家MLCC龙头在赌什么 7月20日到7月30日，十天， 潮州三环（集团）股份有限公司 （300408.SZ，H股06951.HK）连续抛出两期回购：第一期4.5亿至9亿元在8天内执行完毕，实际花了 8.95亿元 ；第二期紧跟着上5亿至10亿元；7月31日，工商银行潮州分行 9亿元股票回购专项贷款承诺函 又到账。三件事叠在一起，背景是A股股价7月单月跌掉33%——从7月1日盘中高点177.77元到7月31日收盘111.68元（ 读创财经 ）。这不是一次例行表态，而是一笔叠加了杠杆的真金白银押注。 一、先看数字：两期回购加一笔贷款，账怎么算 项目 第一期（已完成） 第二期（进行中） 回购专项贷款 披露时间 7月20日董事会审议 7月30日公告 7月31日公告 金额 计划4.5亿–9亿元，实际8.95亿元 5亿–10亿元 不超过9亿元 执行/价格 854.73万股，占总股本0.43%；最高110.50元、最低99.10元/股 回购价上限135元/股 期限不超过3年，专项用于回购公司股票 用途 股权激励/员工持股、维护公司价值及股东权益 同左 依据央行、金融监管总局、证监会回购增持再贷款通知 资金来源 自有资金/自筹资金 自有资金/自筹资金+专项贷款 中国工商银行潮州分行 第一期执行数据见 财联社 ；第二期方案见 智通财经 ；贷款承诺函内容见 格隆汇 与 新浪财经 。两期方案上限合计约19亿元；第一期实际8.95亿元加上第二期上限10亿元，总盘子约18.95亿元，9亿元贷款相当于其中约一半的杠杆资金。 二、时间线：H股上市、破发、回购、贷款，28天里发生了什么 7月9日 ：H股在港交所主板挂牌，发行价100.30港元/股，全球发售约7136.43万股，募资总额约71.58亿港元、净额约70.46亿港元，公司形成“A+H”两地上市架构（ 读创财经 ）。 7月13日 ：H股上市第3个交易日破发，盘中最低96.55港元，收报99港元，跌5.71%（ 新浪财经 援引市场数据）。 7月20日 ：第十一届董事会第二十二次会议审议通过第一期回购方案（4.5亿–9亿元）。 7月21日 ：披露2026年半年度业绩预告，预计归母净利润17.94亿–20.41亿元，同比增长45%–65%（ 读创财经 ）。 7月21日–28日 ：集中执行回购，其中7月23日单日回购246.74万股、支付2.61亿元（每股104.64–110.5元）（ 证券之星 ）。 7月30日 ：公告第一期回购实施完毕（累计8.95亿元）；同日晚披露第二期回购方案（5亿–10亿元）（ 证券日报 ）。 7月31日 ：收到工行潮州分行《贷款承诺函》；A股收报111.68元，单月累计跌幅33.09%（ 读创财经 ）。 8月3日 ： 中证网 报道，广东辖区上市公司回购、增持合计超300亿元，“真金白银”传递长期价值信心，三环集团是其中大额案例之一。 三、为什么是现在：业绩在高位，股价在坑里 这家公司的基本面并不差，甚至处于加速期。2025年全年营收90.07亿元（+22.13%）、归母净利润26.18亿元（+19.54%）、扣非净利润22.49亿元（+16.39%），经营现金流28.78亿元（+19.74%），并抛出10派4.5元、合计约8.6亿元的现金分红，占归母净利润32.85%（ 智通财经 、 东方财富 ）。分业务看，电子元件（主要为MLCC）2025年收入33.08亿元，同比大增43.95%，营收占比升至36.73%，是增长主引擎。2026年一季度营收26.81亿元（+46.25%）、归母净利润7.91亿元（+48.48%）；半年报预告的45%–65%增速，把“高景气”延续到了上半年。 维度 数据 对照 2025年营收/净利 90.07亿元 / 26.18亿元 同比+22.13% / +19.54% 2026年一季度 营收26.81亿元 / 净利7.91亿元 同比+46.25% / +48.48% 2026年上半年预告 净利17.94亿–20.41亿元 同比+45%–65% A股股价 7月1日盘中高点177.77元 → 7月31日111.68元 单月-33.09% A股市值（7月31日） 约2220亿元 7月24日曾至2004.56亿元 H股 发行价100.30港元，7月31日收100.7港元 7月13日一度破发至96.55港元 业绩数据来源： 智通财经（2025年报） ；H1预告见 读创财经 ；市值与H股数据见 新浪财经 、 新浪财经（8月3日公告） 。 股价为何跌？公开报道给出了三重解释：H股上市打破了A股长期享受的“稀缺性溢价”；总股本由约19.16亿股扩至19.88亿股（A股19.16亿股+H股7136.43万股），控股股东持股比例由36.47%被动稀释至35.16%；7月28日被动元件板块整体下跌4%，板块beta放大了个股回调（ 新浪财经 ）。也就是说，7月的下跌更多来自筹码供给和情绪，而非基本面恶化——回购正是对这种“错杀”判断的定价。 四、钱从哪来：现金流托底，再贷款上杠杆 第一期的8.95亿元用的是自有资金，公司2025年经营现金流28.78亿元、账上现金充裕，这笔钱付得起。第二期则明确把“自有资金/自筹资金+股票回购专项贷款”写进方案，9亿元贷款承诺函即为此配套。这一工具对应的是2024年央行、金融监管总局、证监会设立的股票回购增持再贷款机制：银行以较低利率放贷、上市公司专项用于回购，属于政策鼓励的市值管理工具（ 新浪财经 ）。对三环集团而言，用不到自身现金流一半的9亿元撬动最高10亿元的第二期回购，是把“信心表态”的成本和风险都做了再安排。 公司档案显示，其产能扩张仍在持续：除总部所在的潮州基地（参保4322人）外，全资子公司德阳三环科技注册资本2亿元、成都与苏州三环科技各1亿元，2026年3月又在云南新设红河三环科技（注册资本1亿元）（ 天眼查｜控股链 ）。按弗若斯特沙利文口径，按2025年收入计，三环集团位列全球核心电子陶瓷材料和零部件市场第七、中国内地最大供应商（ 新浪财经 ）——回购、扩产、H股上市是同一套“做大市值与产业”逻辑的不同侧面。 五、风险观察：这笔“信心”里也有需要盯紧的地方 回购用途含“维护公司价值及股东权益（可出售）”。 第二期回购股份既可作股权激励/员工持股，也可出售。若最终以出售收场，对股本结构和每股收益的支撑将弱于注销，需跟踪后续处置公告（ 读创财经 ）。 贷款承诺函不等于实际放款。 公司公告明确“不代表对回购金额的承诺，具体以借款合同为准”，承诺函有效期自签发日起1年且不超过贷款合同生效日——9亿元最终提多少、利率几何，要等借款合同落地（ 格隆汇 ）。 股本扩张与破发阴影。 H股上市后总股本扩至19.88亿股、控股股东被动稀释，H股上市第3个交易日即破发；若H股持续承压，A股估值锚会被反复检验（ 新浪财经 ）。 回购对抗不了系统性抛压。 7月回购执行期间股价最低仍摸到99.10元，说明单边买入挡不住板块回调；第一期成交均价约104.7元（8.95亿元÷854.73万股测算），距7月31日收盘111.68元尚有空间，但若板块再跌，第二期的135元/股上限也未必接得住。 既有诉讼与担保背景（公司档案口径）。 天眼查显示，公司曾作为第三人在商标行政纠纷（2024）京73行初8725号中应诉北京知识产权法院，2024年5月公告送达、7月开庭，本次已核验范围内未见结果披露；另有对香港三环电子有限公司的对外担保记录14条、单笔约3.0亿–3.14亿元，涉及2017–2019年区间，部分已履行完毕、部分未显示履行完毕（ 天眼查｜司法风险 、 天眼查｜企业风险 ）。子公司南充三环电子等存在劳动争议类诉讼记录，属关联方线索，不直接等同于母公司自身风险。 六、下一步验证什么 第二期回购何时启动、以什么价格区间执行——现价与135元上限之间的空间是判断公司“敢不敢真买”的标尺。 9亿元贷款是否实际提用、利率水平——这决定杠杆回购的成本。 8月中报能否兑现17.94亿–20.41亿元的预告区间，MLCC“部分规格价格修复至原有合理价值”能否持续。 库存股去向：进入股权激励/员工持股，还是出售回笼。 H股能否站稳发行价上方，两地价差是否收敛。 一句话总结：三环集团这次是用“业绩预告+两期回购+政策贷款”三张牌，对冲“H股上市+板块回调”造成的估值压缩。赌的是基本面跑赢筹码面。这个赌注的可验证窗口，就在接下来的中报和第二期回购的执行公告里。 来源 中证网：超300亿元！广东辖区上市公司“真金白银”传递长期价值信心 财联社：三环集团累计回购8.95亿元股份，回购方案已实施完毕 智通财经：三环集团拟5亿元至10亿元回购公司股份 格隆汇：三环集团取得金融机构股票回购贷款承诺函 新浪财经：2200亿MLCC龙头拟贷款9亿元“抄底”回购 证券日报：三环集团十天内推出两期大额回购方案 读创财经：七月股价大跌超三成，三环集团再抛最高10亿元二期回购 证券之星：三环集团披露A股回购进展 新浪财经：三环集团7月A股回购854.73万股，H股公众持股市值72.12亿港元 智通财经：三环集团2025年度业绩，归母净利润26.18亿元 东方财富：三环集团2025年营收净利双增长，拟每10股派4.5元 天眼查｜潮州三环（集团）｜工商基础信息 天眼查｜潮州三环（集团）｜实际控制人/控股链 天眼查｜潮州三环（集团）｜司法风险汇总 天眼查｜潮州三环（集团）｜企业天眼风险