广东高乐再签31.95亿算力大单：24亿融资未落定，资产负债率要先冲上80% 8月3日晚， 广东高乐 （002348，证券简称"高乐股份"）公告：全资子公司哈尔滨智辰科技有限公司与客户"B公司"签署5年期《算力服务合同》，含税总金额 31.95亿元 。这是公司两个月内第二笔30亿级算力订单——6月16日，另一家全资子公司哈尔滨智浩科技刚签下35.57亿元首单，两单合计 67.52亿元 ，约为公司2025年全年营收（3.22亿元）的 21倍 。 同一份公告又给出两组反差数字：为履行本合同，公司计划依赖不高于 24亿元 的金融机构授信/融资租赁贷款，且"相关融资尚未全部签署最终法律文件"；有息负债将显著增加，资产负债率预计从一季度末的41.74%升至 80%以上 。而即便合同顺利实施，2026年度也仅增收约2亿元，考虑股权激励影响后公司预计 仍处亏损 。 核心疑问：一家账上现金两千余万元、连续七年亏损的玩具公司，能否靠尚未落地的24亿元融资，如期跑通8月就要交付组网的31.95亿元订单？ 31.95亿 新订单含税金额（5年期） 67.52亿 两单合计（35.57亿+31.95亿） ≤24亿 本单外部融资上限，文件未签齐 80%+ 预计资产负债率（一季末41.74%） 2100余万 一季度末货币资金 8月 本单计划完成交付、组网验收、纳管计费 这单合同：设备已备齐，窗口期压到8月 公告口径下，本单与首单存在一个关键差异： 钱还没签齐，货已经备好。 公司称，本单的核心算力设备和组网设备"已全部准备就绪"，组网方案已与客户达成一致，预计 8月完成交付、组网验收以及纳管计费 。这意味着一旦融资到位迟缓，已投入的设备与租约将直接承受等待成本。 客户资质是本单相对首单的改善点：B公司母公司成立于 2019年 ，资产规模6亿元以上、年收入超过5亿元，"长期深耕人工智能行业"，系合法存续主体、不属于失信被执行人；公告同时声明，B公司与公司控股股东、实际控制人、董事及高管均不存在关联关系。公司称本次订单为其合同金额 第二大订单 ，签署后将"进一步提升公司算力业务的营收占比"。 证券时报 钱从哪来：24亿融资没签完，账面现金两千余万 按公告，本单资金来源分两部分：一是股权激励缴款资金及银行存款等自有资金，二是不高于 24亿元 的金融机构授信/融资租赁贷款。公司明确提示：相关融资尚未全部签署最终法律文件，存在 融资审批不通过、授信额度不足、提款节点与设备交付不匹配 等风险。 证券时报 对照资产负债表，扩张代价是实打实的：一季度末资产负债率41.74%、货币资金仅2100余万元，且经营、投资、筹资三项现金流同步净流出。 东方财富 首单公告时公司预计负债率升至70%左右； 腾讯新闻 本单公告直接将口径抬到 80%以上 。两单披露的外部融资上限合计约49亿元（25亿+24亿），若全部落地，利息支出将进一步侵蚀本就亏损的利润表。 需要并列的另一面：公司称前期公告合同的 融资租赁贷款已顺利获批并获得放款 ，"提高了本次贷款的审批可能性"。 证券时报 也就是说，首单融资并非停在纸面——这为本单审批提供了可验证的前置信号。 资产负债率的"三级跳" 41.74%（2026年一季度末）→ 70%左右（首单35.57亿落地后，公司预测）→ 80%以上 （本单31.95亿落地后，公司预测）。一家以玩具为主业的上市公司，正在用五年期合同把杠杆推到自己从未到过的位置。 账怎么算：每单增收约2亿，2026年仍预亏 两笔合同公告给出同一句话：若顺利实施， 2026年度各可增加约2亿元收入 ；但考虑股权激励影响，2026年度公司仍处于亏损状态。 央广财经 若两单均按计划落地，2026年新增算力营收理论上可达约4亿元——这是公告口径的推算，最终需以经审计财务报告为准。 广东高乐财务基本面（2019年以来） 期间 数据 来源 2019–2025年 连续七年归母净利亏损，累计亏损超8.75亿元 读创·深圳商报 2023–2025年归母净利 -6197.85万元 / -5729.78万元 / -4323.28万元 东方财富 2025年年报 营收3.22亿元（+2.22%）；经营现金流净额-1170.74万元 东方财富 2026年一季度 营收6450.32万元；归母净利-1400.87万元；货币资金2100余万元；资产负债率41.74% 读创·深圳商报 2026年上半年预告 营收1.5亿–1.8亿元（+14.2%~37.04%）；归母净利亏损2100万–3100万元 读创·深圳商报 主业结构同样承压：公司九成以上营收来自电子电动塑胶玩具，教育信息化板块2025年营收同比下滑超五成、占总营收比例不足1%。 东方财富 按主板财务类退市规则，连续亏损叠加营收低于3亿元将触发退市风险警示（*ST）；2025年公司营收3.22亿元、贴近红线。由此看，算力订单对2026年营收的"托底"意义，可能比利润改善更直接。 客户对比：从"3人社保"到"资产6亿" 两笔算力订单关键条款与进展对比 项目 首单（智浩科技） 本单（智辰科技） 签署日期 2026年6月16日披露 2026年8月3日披露 金额 / 期限 35.57亿元（含税）/ 5年 31.95亿元（含税）/ 5年 客户背景 成立于2025年、社保缴纳3人、无实缴资本 B公司母公司成立于2019年、资产6亿+、年收入5亿+，非失信被执行人 外部融资上限 不高于25亿元 不高于24亿元 预计资产负债率 升至70%左右 升至80%以上 最新进展 交付比例80%以上、纳管计费约75%、完成首期对账开票 设备及组网设备就绪，预计8月完成交付、组网验收及纳管计费 首单客户资质曾是市场争议焦点：成立仅一年、社保3人、无实缴资本，却签下五年数十亿元算力采购义务，当时即被质疑履约与回款能力。 腾讯新闻 东方财富 本单客户资质明显更实，但公告同样未披露保证金、担保等回款对冲安排。公司称首单已获客户验收认可、完成首期对账开票，且"未达公告标准的算力服务合同目前已完成交付"——即除两笔大单外，还有更小的算力合同在正常执行。 证券时报 时间线：玩具厂如何变成"算力公司" 1989–2010 公司前身1989年10月14日在广东普宁设立，2010年深交所上市，系国内最早上市玩具企业之一，曾用名"广东高乐玩具股份有限公司"。 大河财立方 天眼查 2022–2025 华统集团2022年入主，主导的纳米固态电池转型项目始终未实现产业化；公司连年亏损。 证券时报·东方财富 2025-12-01 公告拟易主：华统集团将9472万股（10%）协议转让给北京黎曼云图科创有限公司并委托3789万股表决权，杨广城及兴昌塑胶再委托合计7.74%表决权；黎曼云图合计掌握21.74%投票权。同步推出定增：拟以3.7元/股向实控人关联方黎曼星图发行不超1.33亿股、募资不超4.91亿元补充流动资金。 证券时报·东方财富 2026-02-12 过户完成，控股股东变更为黎曼云图，实控人变更为王帆（1991年生、英国谢菲尔德大学毕业、"90后"AI创业者，2022年起创业，2025年3月起任黎曼云图董事、经理、财务负责人）。 新浪财经 证券时报·东方财富 2026-04 披露调整组织架构，新设算力投资中心、AI基础设施建设部、AI集群纳管中心、TOKEN运营中心等机构。 证券时报 2026-05-21 哈尔滨智辰科技有限公司成立，注册资本1000万元，法定代表人王帆，高乐股份全资持股，经营范围覆盖AI软件开发、半导体分立器件、集成电路、云计算设备销售与租赁等。 市场资讯·网易 2026-06-16 首单：智浩科技签署35.57亿元5年期算力服务协议，客户2025年成立、无实缴资本；公司提示已锁定约50%设备原材料，资产负债率预计升至70%左右。 证券时报 腾讯新闻 2026-07-15 上半年业绩预告：营收1.5亿–1.8亿元，归母净利亏损2100万–3100万元，算力业务尚未形成实质利润贡献。 读创·深圳商报 2026-08-03 二单：智辰科技签署31.95亿元5年期合同，B公司母公司2019年成立、资产6亿+、年收入5亿+；融资24亿元未签齐，资产负债率预计升至80%以上。 证券时报 公司档案 广东高乐股份有限公司档案（截至2026年8月） 全称 / 代码 广东高乐股份有限公司 / 002348.SZ（A股正常上市） 注册地 / 成立 广东省普宁市池尾街道 / 1989年10月14日，注册资本9.472亿元（实缴），登记参保488人 现任管理层 董事长王帆；副董事长、总经理周雅；董事、副总经理杨广城；董事会秘书李佩；财务负责人王喆 控股股东 / 实控人 北京黎曼云图科创有限公司 / 王帆 主业 电子电动塑胶玩具（营收占比九成以上）、互联网教育；2026年4月起新设算力相关组织架构 经营范围 2026年5月核准范围已扩至玩具、AI软件开发、智能机器人、人工智能硬件、卫星通信与遥感集成、信息系统集成等 登记风险信号 高管杨广城股权质押（最新一笔3600万股、占其个人持股61.83%、未达预警线）；曾涉承揽合同纠纷（2023年立案、已结案）；曾作为原告涉股权转让纠纷（管辖权异议被驳回） 档案来源： 天眼查 （工商、人员、质押与涉诉登记）；易主信息见 新浪财经 。 风险观察：赌的是融资窗口，验的是回款 融资审批风险（最硬的前提） ：24亿元授信/融资租赁尚未签署全部最终法律文件，审批不通过、额度不足、提款与设备交付错配均被公司列为风险项。 证券时报 正面信号是首单融资租赁已获批放款。 杠杆风险 ：资产负债率41.74%→80%以上，有息负债显著增加；公司主业仍亏损，利息支出将直接侵蚀现金流。 回款风险 ：首单客户资质（2025年成立、无实缴资本）曾遭市场集中质疑；本单B公司资质更实，但公告未披露保证金或担保安排。 东方财富 交付与供应链风险 ：公司不生产算力硬件，靠市场化采购设备、租赁机房组网；首单曾仅锁定约50%设备原材料，硬件价格与到货节奏决定毛利空间。 腾讯新闻 跨界经营风险 ：从玩具到算力运营属完全跨界，此前披露算力业务团队仅13人，需新增专业运维人员。 东方财富 不能只看风险的一面：公司在2026年已跑通的节点 首单交付比例超80%、获客户验收认可、纳管计费约75%、完成首期对账开票；首单融资租赁贷款获批放款；未达公告标准的合同已完成交付；组织架构、两家哈尔滨算力子公司（智浩、智辰）均已就位；B公司资质明显优于首单客户。 证券时报 这些是"转型不是一张纸"的可核验证据，也是融资审批方敢于跟进的基础。 下一步看什么 24亿元融资文件 ：最终法律文件是否签署、放款节奏能否对齐8月交付窗口； 8月交付节点 ：本单是否如期完成交付、组网验收及纳管计费，纳管计费比例能否复刻首单的75%； 回款流水 ：B公司按月服务费回款，以及首单客户后续对账开票节奏； 定增4.91亿元 ：2025年12月披露的补充流动资金定增进展； 半年报与全年增收 ：2026年半年报实际数据，两单"各增收约2亿元"预测的兑现情况； 监管动作 ：首单客户资质已引市场质疑，关注交易所是否下发问询函核查订单真实性。 来源 证券时报：002348，再签超30亿元算力大单！（2026-08-03） 央广财经：高乐股份全资子公司签署31.95亿元5年期算力服务合同（2026-08-03） 深圳商报·读创（东方财富转载）：七年连亏态势未改，高乐股份上半年预亏超2100万元（2026-07-20） 东方财富：业绩三连亏、跨界豪签35.57亿算力大单 高乐股份交易对手疑点丛生（2026-06-18） 腾讯新闻：高乐股份子公司获35.57亿元算力服务大单：客户去年刚成立 实缴资本为零（2026-06-17） 大河财立方：A股玩具龙头，签下35亿算力服务合同！（2026-06-16） 证券时报网（东方财富转载）：高乐股份拟易主 实控人将变更为"90后"AI创业者（2025-12-02） 新浪财经：高乐股份正式易主黎曼云图，王帆成新实控人（2026-02-12） 市场资讯（网易）：哈尔滨智辰科技有限公司成立，注册资本1000万人民币（2026-05-22） 天眼查：广东高乐股份有限公司（工商基础信息、股东、最终受益人、司法风险） 注：本文事实截至2026年8月3日晚公告；公司口径的业绩预测均以经审计财务报告为准。两笔合同"2026年各增收约2亿元"为公告预测值，合计推算约4亿元为编辑测算，非公司披露口径。