瑞幸咖啡（中国）Q2营业利润21.23亿、同比增22%，同店销售却连降两季：3.6万门店的规模红利，海外223家店能续上吗？ 发布：2026-08-03 · 财报口径：截至2026-06-30 · 主公司：瑞幸咖啡（中国）有限公司（厦门，法定代表人郭谨一） 8月3日，在美上市主体瑞幸咖啡披露2026年二季度财报，其境内总部运营主体瑞幸咖啡（中国）有限公司对应的经营数据同日公开：总净收入158.86亿元、同比增长28.5%，超彭博统计的154.3亿元预估；GAAP营业利润21.23亿元、同比增长22.0%；净利润14.86亿元、同比增长16.1%。三组数字全部双位数增长，规模故事依然成立——但同一份报表里还有两组被市场盯住的数字：自营门店同店销售额同比下降 5.3% ，连续第二个季度负增长；海外门店223家，仅占全球36310家的约 0.6% 。 一、8个关键指标：增长仍在，效率亮黄灯 总净收入 158.86亿元 同比 +28.5% GAAP营业利润 21.23亿元 同比 +22.0% 净利润 14.86亿元 同比 +16.1% 全球门店 36310家 单季净增2714家 月均交易客户 1.127亿 同比 +22.9%，创新高 GMV 184亿元 同比 +29.8% 自营同店销售 -5.3% 上季度 -0.1%，降幅扩大 现金及短期投资 109.26亿元 较2025年底增约20亿 数据来源： 财报见闻（网易号） 、 网易号财报全文 、 今日头条财报拆解 。 二、最刺眼的一条曲线：同店销售连续两季转负 2025 Q3 +14.3% 2025 Q4 +1.3% 2026 Q1 -0.1% 2026 Q2 -5.3% 公司把下滑归因于 去年同期外卖平台高补贴形成的高基数 ：2025年同期该指标为+13.8%。业绩会上，CEO郭谨一承认二季度同店下滑符合预期，并预告由于去年7、8月是外卖大战补贴最激烈的阶段， 今年三季度同店仍将受高基数影响 。值得注意的是管理层给出的对冲逻辑——外卖收入占比下降、配送效率提升（二季度配送费16.2亿元，同比-3.1%），利润率将逐步改善。市场同时担心另一重因素：单季自营门店净增1927家，门店密度提升带来的同品牌分流，可能比"高基数"更持久。历史参照：该指标从2025年三季度的+14.3%一路回落到-5.3%，只用了三个季度。参见 财报见闻 、 新浪财经业绩会报道 。 三、海外223家：三个市场，三种赌法 海外是这份财报里增长最快、但体量最小的故事。截至二季度末，海外门店223家（新加坡自营89家、美国自营20家、马来西亚加盟114家），二季度净增46家（新加坡+7、马来西亚+31、美国+8），占全球36310家的0.6%。 网易号财报全文 市场 门店数（6/30） 模式 Q2净增 关键看点 新加坡 89家 自营 +7 自营模式唯一跑出规模的样板，验证"快取店+数字化"在海外能否成立 美国 20家 自营 +8 2026年7月媒体开始关注纽约门店，快取模式能否适应美国租金、人工与竞争格局 马来西亚 114家 加盟（大资工业） +31 18个月破120家，节奏最快；但当地定价、客单价与份额数据未公开 马来西亚是观察重点。 2025年1月，瑞幸在吉隆坡开出首两家门店，把马来西亚做成首个特许经营试验田——合作方为马来西亚上市公司大资工业（Hextar Industries Berhad），由它负责本地落地，瑞幸输出数字化运营与供应链标准；2025年10月首批门店取得JAKIM清真认证，进入穆斯林消费市场；2026年7月18日第120家店在柔佛州新山开业，正式进入马来西亚南部市场，并落地了云顶天城世界主题乐园概念店。公司把2026年定义为"海外筑基年"，全年海外目标新增200家门店。 今日头条《中企出海新样本》 、 ITBear 但管理层自己给预期踩了刹车。 业绩会上，瑞幸高管表示海外"仍在打磨优化单店经济模型和积累运营经验阶段，拓展依然保持谨慎"——这与"全年新增200家"的目标之间，存在明显的节奏张力。 新浪财经 临界点测算 ：一季度末海外177家、二季度末223家，上半年海外净增46家；若全年完成200家目标，下半年需净增约154家，月均约26家，几乎是上半年的两倍速。下半年海外单季净增能否站上80—100家，是"试水"转向"放量"的第一个可检验信号。按已核验的财报与媒体报道口径，海外收入目前未单独披露，其贡献隐含在合并报表中。 四、钱花在哪：利润增速跑输收入增速 项目（二季度） 金额/占比 同比变化 现制饮品收入 111.55亿元，占70.2% +28.7% 联营门店相关收入 36.68亿元，占23.1%（含向联营销售原料24.02亿） +27.9% 自营门店经营利润 24.69亿元，门店层利润率21.3% +25.9%（利润率较去年同期基本持平，微降0.2个百分点） 材料成本 — +34.3% 门店租金及运营成本 — +35.6% 销售及营销费用 9.25亿元，占收入由4.8%升至5.8% +56.1% 配送费用 16.2亿元 -3.1%（唯一下降的主要费用项） 集团GAAP营业利润率 / 净利润率 13.4% / 9.4% 去年同期14.1% / 10.4% 收入增速（28.5%）跑赢利润增速（22.0%），背后是费用整体+29.6%。营销费用大增主要来自广告促销以及向第三方外卖、直播平台支付的佣金；材料与租金成本增幅均超过三成，与行业咖啡豆涨价背景吻合——2026年6月有媒体实地走访称，瑞幸部分单品标价上调约3元（如普通黑咖由11元调至14元、生椰拿铁标价由29元调至32元），业内人士称咖啡豆近期存在涨价、部分涨幅近三倍。 新黄河（新浪看点） 资产负债表上有一处需要留意：截至二季度末新增 短期银行借款19.45亿元 ，而2025年底该项目为零，公司未披露用途。现金及等价物、受限现金、定存和短期投资合计109.26亿元，二季度经营现金流净额26.25亿元，造血能力仍在。股东回报方面，4月启动的3亿美元回购计划已完成约65%（累计回购4890万股A类普通股、约1.95亿美元），每ADS收益升至4.64元。 财报见闻 五、公司档案：谁是瑞幸咖啡（中国） 瑞幸咖啡（中国）有限公司2018年3月28日成立于厦门市思明区，类型为港澳台法人独资，注册资本12.25亿美元，法定代表人、执行董事兼经理为郭谨一。工商与2025年年报（2026-06-03发布）口径下，唯一股东为瑞幸咖啡（香港）有限公司，年报披露其认缴出资122500万元；总部主体参保人数仅4人、多数财务数据选择不公示——门店及员工主要落在各地子公司体系（瑞幸咖啡（中国）旗下100%控股瑞幸咖啡（北京/上海/深圳/广州/厦门）等城市运营公司，控制链记录107条）。 天眼查工商信息 、 天眼查企业年报 、 天眼查控制链 集团层面，上市主体2025年全年总净收入492.88亿元；媒体口径下，控股股东大钲资本及黎辉合计持有23.28%股份、掌握超53%投票权，黎辉2024年5月出任瑞幸董事长。2026年3月4日，大钲资本与雀巢签约、以不足4亿美元收购蓝瓶咖啡（Blue Bottle Coffee）全球门店业务（报道称已完成签字、尚未交割，雀巢保留快消板块）—— 交易主体是大钲资本而非瑞幸本身 ，但被行业视为控股股东为瑞幸补齐高端品牌矩阵、探索出海路径的动作；另有媒体报道大钲正初步评估竞购Costa（估值约10亿英镑），尚处早期。 中国能源新闻网 数字化与产品侧，二季度小黄油美式系列累计销量破5亿杯、小青桔美式上市首周破千万杯，25款累计销量破亿产品中非咖品类占5席；2026年6月，瑞幸还与华为小艺打通对话点单与支付闭环，被解读为抢占AI Agent消费入口。 今日头条 、 今日头条（华为小艺） 六、风险观察 同店销售连降两季 ：-0.1%→-5.3%，且Q3仍受外卖大战高基数压制；"高基数"之外的门店密度分流是市场更担心的结构性因素。 利润率双降 ：GAAP营业利润率14.1%→13.4%、净利润率10.4%→9.4%；利润增速连续落后收入增速。 成本与费用刚性上升 ：租金+35.6%、材料+34.3%、营销+56.1%；咖啡豆涨价（部分品种媒体口径涨幅近三倍）正在向菜单价格传导，若提价损害性价比心智，可能反噬用户增长。 短期借款新增19.45亿元 ，用途未披露；管理层未在业绩会上给出解释。 行业在出清、补贴战在退潮 ：窄门餐眼口径下，国内咖啡门店从2026年1月的24.3万家降至6月的22.7万家；9.9元补贴战2026年初系统性退潮，库迪收缩全场低价促销，Seesaw于2026年6月进入破产清算（行业背景，非瑞幸自身事件）。 新浪财经 、 中研普华行业分析 司法线索 ：天眼查可查见瑞幸作为原告的商标维权动作，如2026年5月对安塞瑞幸山泉有限公司、李刚的侵害商标权纠纷开庭传票（延安市宝塔区人民法院），以及深圳福田法院（2025）粤0304执异118号在执行"侵害商标权及不正当竞争"案中申请追加被执行人。均为程序性公告，本次已核验范围内未见终局裁判结果，属于品牌维权常规动作，不构成经营风险爆发。 天眼查司法风险汇总 七、下一步验证什么 2026 Q3财报（约11月） ：同店销售能否止跌（外卖补贴高基数尾声）、利润率是否如管理层预期随配送占比下降而改善。 海外节奏 ：Q3、Q4海外净增能否提速至月均约26家（对应全年200家目标）；马来西亚加盟单店回报、复购与本地竞争数据是否公开。 美国路径 ：纽约等门店的单店经济模型与爬坡数据——美国市场能否复制新加坡自营路径，目前缺乏公开依据。 资金安排 ：19.45亿元短期借款的用途与到期安排；回购计划剩余35%的推进。 成本传导 ：咖啡豆期货价格走势与单杯定价调整的节奏，是否侵蚀"9.9元心智"。 八、分析建议 海外从"试水"到"放量"的临界点，不是门店数本身，而是三个可观察信号 （本段为分析，依赖上文已核验证据）： 其一， 披露口径变化 ——海外收入/单店指标进入财报单独披露，是海外从"叙事"变成"业务"的分水岭；目前海外贡献被合并进报表，223家门店的0.6%占比只能靠门店数推算。其二， 马来西亚加盟模型的财务验证 ——加盟模式本质是"卖系统"而非"卖咖啡"，总部赚的是原料销售（联营收入中原料24.02亿元已是第二大收入来源）与特许分成，海外加盟能否复刻这条供应链利润曲线，取决于单店出杯与回本周期，而这组数据至今未公开。其三， 管理层口径切换 ——从"谨慎、打磨、筑基"转向明确的规模化目标，通常伴随组织与供应链前置投入，可在业绩会措辞中追踪。 对国内市场而言，更紧迫的问题不是海外，而是 同店销售与利润率能否在2026年下半年企稳 ：上半年净增5262家门店、增幅约17%，若新店爬坡效率跟不上，规模扩张会持续摊薄存量店产出。瑞幸的缓冲垫是109.26亿元现金、21.3%的门店层利润率和高频用户基本盘（月活1.127亿）——它输得起试错，但市场已经用"利润增速落后收入增速"给增长质量打了分。 来源 搜狐财经（转载上证报）｜瑞幸咖啡：2026年第二季度GAAP营业利润同比增长22% 达21.23亿元 财报见闻（网易号）｜瑞幸咖啡Q2营收同比增长28.5%，月均交易客户创新高，同店销售下降5.3% 网易号｜瑞幸咖啡2026年第二季度实现总净收入约159亿元 同比增长28.5% 今日头条｜瑞幸Q2财报：营收增28.5%门店净增2714家，同店销售额再降5.3% 新浪财经｜瑞幸半年新增5000家门店，CEO称国内咖啡门店天花板还很高 今日头条｜中企出海新样本：瑞幸马来西亚特许经营门店突破120家 ITBear｜中餐品牌加速"出海"东南亚 中国能源新闻网｜瑞幸蓝瓶成一家？大钲资本收购蓝瓶咖啡 中研普华｜2026年中国咖啡连锁行业竞争格局演变与精细化运营阶段的投资前景分析 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