事时观察 · 基金与半导体 银河基金管理：半导体ETF单周吸金211亿、单日暴跌9%，郑巍山称逻辑已从“炒预期”转向“验业绩”——背离的赌注押在半年报 8月3日，半导体主题ETF集体放量下挫，跌幅普遍超过9%；同一周（7月27日至31日），据Choice测算，半导体主题ETF净流入211.49亿元，自6月22日以来累计净流入已达1417.24亿元。资金越跌越买、价格越买越跌，银河基金管理旗下基金经理郑巍山给这轮背离下了判断：这是上涨后的“阶段性估值再平衡”，行业逻辑已从资本开支预期炒作，全面转向资产负债表与利润表的业绩兑现。 数据口径：行情与资金数据截至2026年8月3日；基金净值、规模与持仓数据截至2026年二季度末。 一、先看一组数字：放量是真金白银 -9%以上 8月3日多只半导体主题ETF跌幅，科创半导体设备ETF鹏华单日跌10% 211.49亿 上周（7.27–7.31）半导体主题ETF净流入（Choice测算） 1417.24亿 6月22日–7月31日累计净流入，其中科创半导体ETF华夏占366.47亿 112亿 8月3日科创半导体ETF华夏成交额，当日全市场股票型ETF第一，连续3日破百亿 新高 截至7月31日，多只半导体主题ETF份额创上市以来新高 +177%→+65% 科创半导体ETF华夏年内涨幅一度超177%，8月3日回落至65% 回调并非无背景。7月科创板半导体板块单月跌超23%，存储是重灾区，佰维存储、兆易创新区间跌幅超50%，设备、材料相对温和（约20%）；同一时期科创半导体ETF华夏逆势净流入超200亿元，为全市场净流入最高的行业主题ETF，最新规模376.82亿元，中国平安、中国太保等险资被市场视为逆势加仓主力。压制因素同样具体：7月27日长鑫科技上市，初始募资约579亿元（行使超额配售后约666亿元），是A股近16年最大IPO；叠加韩国科技杠杆ETF规模出清（融资余额两周内从64.9万亿韩元降至60.8万亿韩元）传导的全球科技去杠杆，板块在成交与流动性的双重挤压下剧烈波动。 二、银河基金在说什么：行情从“炒预期”进入“验业绩” “这轮调整属于上涨后的‘阶段性估值再平衡’与交易层面筹码结构的消化，当前半导体行业景气度依然向好。根据2026年半年报业绩预告及已披露半年报，半导体设备、存储模组、光芯片等核心细分领域业绩非但没有变差，反而迎来较大增幅。大模型训练与推理端需求爆发，行业逻辑已经从早期的资本开支预期炒作，全面转向业绩兑现。从调研情况看，全球存储原厂控产提价叠加终端去库存结束，带动整体产业链盈利大幅修复。” ——银河基金管理股票投资部基金经理 郑巍山（转引自搜狐财经） 银河基金在这轮行情里的筹码是具体的。其旗舰产品银河创新成长（银河创新混合A）2026年二季度净值增长率达 86.87% ，跑赢业绩比较基准70.70个百分点（基准收益16.17%）；单季利润超100亿元，与东方人工智能主题、永赢先锋半导体智选、银华集成电路等并列全市场主动权益“百亿利润”七强。基金规模142.56亿元，较一季度末增长46.43%；截至二季度末，郑巍山在管6只产品合计210.36亿元。银河创新混合A自成立以来的任期回报达454.76%（截至7月22日）。 值得注意的是，表态乐观与操作谨慎并不矛盾。二季度郑巍山把海光信息增持为第一大重仓，加仓晶合集成、思瑞浦，新进剑桥科技、燕东微、盛科通信；同时减持兆易创新（占净值比降3.44个百分点）、寒武纪（减持5.99万股，期末仍持115万股、占净值9.61%）、中微公司（减持32.64万股、占净值比降6.22个百分点）。这与其在季报中的自述一致——“适当增加晶圆代工和模拟芯片的配置比例”：在估值最高的算力芯片上兑现，向制造、模拟、设备链条再平衡。 三、同一张牌桌，两种下注：公募二季报的半导体分歧 阵营 代表 二季度操作 核心逻辑 加仓派（主流） 中欧基金杜厚良、广发基金刘格菘等 全市场增持寒武纪3442.62万股、中微公司7076.43万股，二者是二季度主动公募增持规模最大的半导体标的 AI算力订单满足率仅30%–40%，算力供给年化增速约10倍、Token需求数十倍级；“用过去均值回归框架看这轮产业趋势，会错失时代红利” 减仓派（少数） 银河基金郑巍山 减持寒武纪、中微、兆易创新；增持海光信息、晶合集成、思瑞浦，新进剑桥科技等 调仓系“对半导体产业链配置结构进行调整”，回避对寒武纪直接评价；认为定价终将回归企业盈利与ROE 分歧的底色是估值。二季度末寒武纪滚动市盈率368.97倍、市净率77.88倍，股价单季涨142%、总市值冲上8230亿元；国信证券研报指AI算力赛道估值处于历史98%分位。广发证券测算，公募对电子行业持仓比例达43.4%，电子+通信合计60.4%、超配30.1%，均为2015年以来新高；二季度公募前十大重仓“6进6出”，寒武纪、中微、北方华创新晋前十，腾讯控股、贵州茅台、紫金矿业退出。 四、时间线：把“背离”拆开看 6月22日 ：本轮半导体主题ETF大规模净流入起点（Choice数据） 7月头两周 ：股票型ETF净流入约600亿元，其中半导体类近500亿元；科创半导体ETF华夏单只吸金超160亿元 7月21日 ：科创半导体ETF华夏单日大涨19% 7月22日–8月3日 ：该ETF累计下跌超22%；年内涨幅从一度+177%回落至+65% 7月27日 ：长鑫科技科创板上市，初始募资约579亿元（超额配售后约666亿元），A股近16年最大IPO 7月30日/31日 ：半导体主题ETF单日净流入74.91亿元后，7月31日转净流出47.05亿元——资金博弈特征显著 7月31日 ：多只半导体主题ETF份额创上市以来新高 8月3日 ：板块巨震，多只ETF跌超9%；科创半导体ETF华夏成交112亿元居股票型ETF首位 8月中旬起 ：半年报密集披露季——华泰证券称“行情持续性取决于国内企业半年报业绩兑现” 三季度末 ：公募持仓更新，检验分歧收敛还是放大 2027年 ：东吴证券判断AI推动存储进入超级上行周期、涨价延续至2027年；永赢基金任桀提示存储开销在头部AI厂商资本开支中占比将显著提升，可能压制投资回报率 五、为什么是银河基金：这家公司的牌面 银河基金管理有限公司2002年6月14日成立，注册资本2亿元，注册于上海浦东，董事长胡泊，参保人数170人，天眼查归类为国有控股，曾用名“银河基金管理股份有限公司”。2025年企业年报（2026年6月1日发布）显示，中国银河金融控股有限责任公司持股50%（出资1亿元），上海城投（集团）、湖南电广传媒、首都机场集团、中国石油天然气集团各出资2500万元；公司全资持有银河资本资产管理有限公司。天眼查融资历史另记录2018年7月银河证券以并购轮成为投资方，金额未披露。年报中营收、利润等财务数据均选择不公示。 银河基金在半导体议题上有持续公开的发言记录：今年4月其官方“银河日评”已连续提示“存储芯片、半导体、消费电子持续涨价”“算电协同政策落地、AI算力需求增长”。郑巍山2018年10月加入银河基金、2019年5月起管理银河创新成长，从业18年，是这家国资基金公司在科技赛道上的核心人物。 六、风险观察：看多并不等于没有代价 估值与拥挤度 ：寒武纪二季度末PE 368.97倍；AI算力估值处历史98%分位；公募电子+通信超配30.1%。拥挤赛道一旦转向，抛压集中——7月科创50指数月内跌近19%已是演示。 基民与机构背离 ：二季度主动权益基金利润10829.37亿元、史上首破万亿，但同期被净赎回2481亿份（环比增约3倍），连续第14个季度净赎回。利润与获得感并不相等。 外资的逆向提示 ：摩根大通7月中旬研报提醒8月中旬前不宜急于抄底AI半导体，预计约需三个月震荡行情消化杠杆。 组合集中度 ：银河创新成长前十大重仓集中于半导体，寒武纪单一个股占净值9.61%。景气兑现则弹性放大，业绩证伪则回撤同向放大。 涨价成色 ：存储涨价部分来自原厂“控产提价”而非需求自然拉动，2027年存储开支占比上升可能反噬AI资本开支效率——这也是郑巍山二季度减持存储龙头（兆易创新）的行业背景。 七、下一步验证什么 半年报（8月中下旬） ：半导体设备、存储模组、光芯片业绩能否兑现郑巍山“不降反增”的判断，华泰证券将行情持续性押在这一变量上； 三季度公募持仓（10月） ：郑巍山是继续在算力高估值处兑现，还是回补寒武纪、中微——分歧收敛或放大，届时可见分晓； 明年国内云厂商资本开支（2027） ：东吴基金刘瑞押注国内云厂商资本开支大幅抬升、总规模对标海外头部大厂，这决定晶圆制造、半导体设备“长期配置价值”能否落地；鹏华基金王子建则提示国产算力芯片与国产大模型适配深化带来的国产链机会。 来源： 搜狐财经《多只半导体主题ETF，大幅放量》（2026-08-03，作者赵明超） 《科创半导体ETF月跌超23%逆势净流入超200亿：险资为何越跌越买？》 《二季度主动权益基金利润首破万亿，7只产品赚超百亿，重仓押注半导体AI算力》 《600亿科技ETF逆势净流入！散户恐慌割肉离场，长线资金分批低吸硬科技》 同花顺《郑巍山二季报解析：增持海光信息、晶合集成、思瑞浦，减持兆易创新》 《公募二季报半导体分歧：寒武纪增持3442万股，杜厚良新进重仓，郑巍山减持》 《2026年第二季度跑赢基准70.70%！银河创新混合A郑巍山：延续创新投资》 证星研究院《华虹宏力（688347）跌6%，基金经理郑巍山重仓》 天眼查｜银河基金管理有限公司｜工商基础信息 天眼查｜银河基金管理有限公司｜企业年报（2025年度） 天眼查｜银河基金管理有限公司｜融资历史 天眼查｜银河基金管理有限公司｜实际控制人/控股链 天眼查｜银河基金管理有限公司｜新闻舆情（银河日评） 说明：ETF份额、净流入数据为Choice测算口径，转引自公开报道；基金业绩、规模、持仓数据来自2026年二季度报告及公开统计；天眼查条目为工商登记口径。市场有风险，观点不代表投资建议。