四会富仕电子科技半年报：营收增43%净利仅增16.5%，AI高端板能收窄剪刀差吗 8月3日晚间， 四会富仕电子科技 （300852）披露2026年半年报：上半年营收12.33亿元、同比增43.39%，归母净利润8785.37万元、仅增16.53% 1 。增收不增利的剪刀差，由原材料涨价、泰国基地爬坡与研发加码三重挤压造成；但扣非净利增速25.97%、二季度单季增速回升至25.03%，主业盈利正在修复 2 。这篇把剪刀差拆开看，并标出下一步验证节点。 核心指标：放量明显，利润弹性滞后 指标 2026上半年 2025上半年 同比 营业收入 12.33亿元 8.60亿元 +43.39% 归母净利润 8785.37万元 约0.75亿元 +16.53% 扣非归母净利润 8171.82万元 约0.65亿元 +25.97% PCB业务毛利率 16.15% 约16.26% -0.11个百分点 经营活动现金流净额 0.16亿元 0.46亿元 -65.70% 基本每股收益 0.5473元 0.5292元 +3.42% 加权平均净资产收益率 3.83% 4.59% -0.76个百分点 数据来源：半年报及公开报道 2 3 。第二季度营收6.59亿元（+45.31%）、归母净利润5838.48万元（+25.03%），单季增速高于上半年整体，占上半年净利约66.5% 1 。 剪刀差从哪来：三处挤压、一层对冲 原材料涨价吃掉提价空间。 PCB业务毛利率16.15%，同比仅微降0.11个百分点——覆铜板、铜箔等核心原材料价格同比大幅上涨，高附加值产品占比提升基本对冲了成本压力。毛利率“没涨”，是第一层原因 2 。 泰国基地贡献规模、未贡献利润。 一品电路（泰国）上半年营收1.46亿元，净亏损1934.14万元，处于产能爬坡期；日本富仕亦亏损29.44万元。“中国+1”的海外布局先把营收做大，利润要等爬坡完成 2 。 研发加码与费用率下降对冲。 研发费用4879.20万元、同比增50.14%，占营收3.96%；销售费用率降至2.18%、管理费用率降至2.31%，部分抵消成本压力 2 。 关键结构：扣非比归母更能说明问题。 扣非净利增速25.97%远高于归母净利增速16.53%，因为非经常性损益降至613.55万元（政府补助及理财收益），占净利7.09%。剔除补助后，主业盈利改善幅度更接近营收节奏 2 。 按披露数据推算：二季度净利率约8.9%，高于一季度约5.1%，单季盈利提速是半年报里最明确的边际改善信号。 增长引擎：通信设备爆发，工控仍是基本盘 工业控制、汽车电子、通信设备三大板块收入合计占比超80% 1 ： 工业控制（约四成）： 长期服务日立、松下、欧姆龙、安川电机等全球工控客户，伺服电机、控制器PCB是稳定盘 1 2 。 通信设备（增长引擎）： 受益AI服务器、光模块放量，80层以上高多层板稳定量产，800G/1.6T光模块专用PCB已完成开发并小批量交付，直接切入AI算力硬件 2 。 汽车电子： 激光雷达配套PCB已对国内头部激光雷达客户批量供货，覆盖车载雷达、EPS、智能座舱等场景 2 。 泰国基地： 上半年贡献营收约1.5亿元，“中国+1”布局初见规模 2 。 产能时间线：未来18个月是兑现窗口 2024年下半年 泰国一品电路一期投产，境外产能落地 2 。 2026年6月 定增募资获受理：东方财富报道口径9.5亿元，用于扩建60万平方米高多层、HDI产能；半年报披露口径为拟募9.3亿元建设六期智能化工厂 5 2 。 2026年7月 泰国子公司二期工厂奠基，引入MSAP（改良型半加成法）产线，瞄准AI服务器正交背板、1.6T/3.2T高速光模块、HBM存储模组 5 。 2026年8月底 四会电子信息产业园总投资30亿元、规划年产558万平方米的新基地一期8条高端产线试产：新线平均工艺16层、最高108层，主打400×400毫米大尺寸厚板；一期满产年产值约30亿元，二期计划2026年底动工 4 。 2026年12月 150万平方米扩建项目一期（年产80万平方米）设备投资完成，泰国MSAP产线预期年内投产 2 5 。 2027年12月 扩建一期预计达产 2 。 股东与控制链：三人合计持股过半 董事长兼法定代表人刘天明，疑似实际控制人合计约50.5%：刘天明22.99%、温一峰14.89%、黄志成12.58%，主要通过四会市明诚贸易（持上市公司33.18%）、四会市一鸣投资（8.63%）、四会天诚同创（8.78%）等平台持股 7 6 。公司2009年8月成立（曾用名四会富士电子科技），注册资本约1.61亿元，参保人数2262人，A股代码300852 6 。 风险观察：现金流与海外爬坡是两大变量 经营现金流收缩： 上半年经营活动现金流净额仅0.16亿元，同比-65.70%；应收账款5.90亿元（+18.87%）、存货3.87亿元（+31.00%），规模扩张对营运资金占用明显加大 2 3 。 对外担保集中在泰国子公司： 对一品电路有限公司提供担保84.9万元及1.2亿元，担保责任未解除 9 。 买卖合同纠纷两起，公司均为原告： （2025）粤1284民初6654号设备采购合同纠纷已判决——合同于2025年1月22日解除，被告须返还订金7.05万元并支付违约金1.175万元，杨家福承担连带责任，公司胜诉；（2025）黔0302民初15489号向深圳市大地和电气、遵义市大地和电气追讨货款26.38万元及利息，2025年12月26日开庭 8 。 毛利率的两大压制项： 覆铜板、铜箔涨价与泰国产能爬坡亏损，直接对应“毛利率何时追上涨价放量节奏”这一核心疑问 2 。 下一步验证什么 8月底四会新基地试产后的爬坡速度与订单转化，决定30亿元投入何时兑现产值； 定增落地金额与进度（9.3亿/9.5亿两种口径待半年报与公告确认）； 泰国MSAP产线年底投产后，AI高速板能否从“小批量交付”走向放量； 三季度毛利率能否站稳并突破16.15%，经营现金流是否随产能利用率回升。 引用来源： 证券时报｜四会富仕上半年营收增逾四成 高端PCB加速切入AI等新兴领域 新浪财经｜四会富仕2026半年报：营收劲增43.39% 通信业务爆发 扣非净利增速25.97% 同花顺｜四会富仕半年度营业收入12.33亿元，同比增长43.39% 西江日报｜四会制造业扩容转型：四会富仕30亿元新基地一期8月试产 东方财富｜8大核心PCB企业最新进展盘点（四会富仕：定增受理、泰国二期奠基） 天眼查｜四会富仕电子科技股份有限公司｜工商基础信息 天眼查｜四会富仕电子科技股份有限公司｜疑似实际控制人 天眼查｜四会富仕电子科技股份有限公司｜司法风险汇总 天眼查｜四会富仕电子科技股份有限公司｜企业天眼风险（对外担保） 说明：定增金额存在“9.5亿元受理”（东方财富）与“拟募9.3亿元”（半年报解读）两种报道口径，正文并列呈现、未合并；二季度净利率为一季度、二季度数据推算值。公司档案证据仅来自本轮完整读取并核验的天眼查条目。