四会富仕电子科技半年营收增43.39%、利润增速转正：1.6T光模块刚过认证，AI放量兑现是下一关 工控与汽车PCB基本盘撑住增长，通信板块成为引擎；但80层板量产、1.6T认证、机器人批量交付全部处于“小批量—放量”的临界点。故事的下半场在2026年下半年到2027年。 8月3日晚间， 四会富仕电子科技（300852） 披露2026年半年报：上半年营业收入12.33亿元，同比增长43.39%；归母净利润8785.37万元，同比增长16.53%；扣非归母净利润8171.82万元，同比增长25.97%（ 证券时报 ）。这是公司连续三年“增收不增利”（2023—2025，2025年营收+36.69%而归母净利−8.67%）之后，利润端首次回到正增长（ 蓝鲸新闻 ）。 但把财报与最近三个月的公告并读，故事的另一半是： AI相关业务全部停在“已量产/已认证/小批量”的门口 ——80层以上高多层板具备稳定量产能力、800G与1.6T光模块专用PCB完成开发并小批量交付、人形机器人精密PCB实现批量交付；公司同时提示，机器人、光模块、高速连接器等新兴业务合计营收占比仍低，尚处客户导入与规模化放量初期（ 证券时报 ）。放量能否兑现，决定AI是第二增长曲线还是又一个题材。 半年报指标：利润转正，但质量信号喜忧参半 营业收入 12.33亿元 +43.39% 归母净利润 8785.37万元 +16.53% 扣非归母净利 8171.82万元 +25.97% 经营现金流净额 1593万元 −65.70% PCB业务毛利率 16.15% −0.11个百分点 加权平均ROE 3.83% −0.76个百分点 研发费用 4879.20万元 +50.14% 应收账款 5.90亿元 +18.87% 第二季度单季：营收6.59亿元（+45.31%）、归母净利润5838.48万元（+25.03%）、扣非5485万元（+32.0%），盈利增速较一季度进一步提升（ 证券时报 ； 东方财富 ）。按两期财报测算，上半年归母净利率约7.1%，仍低于上年同期的约8.8%——增长靠收入规模，不靠利润率；毛利率微降的主因是覆铜板、铜箔等原材料价格同比上涨，泰国工厂产能爬坡同时带来亏损（ 新浪财经 ）。 增长引擎：通信爆发，但基本盘仍是八成以上 工业控制、汽车电子、通信设备三大板块收入合计占比超过80%。其中通信设备是本期最亮眼的引擎，直接受益于AI服务器、光模块需求突破；工控板块占比约四成，长期服务日立、松下、欧姆龙、安川电机、ABB、罗克韦尔等全球工控企业；汽车电子方面已向国内头部激光雷达客户批量供货（ 证券时报 ； 新浪财经 ）。 两条结构性变化值得注意：其一，“PCB+PCBA”一站式模式起量，PCBA业务营收同比增长约205%，占比由上年同期的1.63%升至3.46%（ 证券时报 ）；其二，泰国一品电路2024年下半年量产后进入规模化阶段，报告期营收约1.5亿元，但净利润为−1934.14万元，仍处爬坡亏损期，公司已为其提供84.9万元与1.2亿元两笔对外担保（均未履行完毕）（ 证券时报 ； 天眼查 ）。 AI切入进度：四个月里发生了什么 2026-04-08 定增预案披露 拟募资不超9.5亿元，其中7.5亿元投向“年产558万平方米高可靠性电路板新建项目”之“年产60万平方米高多层、HDI电路板项目（一期）”，2亿元补流。公司自陈当前产能“以满足样品和小批量需求为主”（ 蓝鲸新闻 ）。 2026-06-11 定增获深交所受理 发行数量上限4815.63万股，保荐机构国联民生证券；公司称具备规模化高端产能与认证制程是成为AI核心供应商的关键（ 电路板智造 ）。 2026-07月上旬 泰国一品电路二期奠基 引入MSAP（改良型半加成法）产线，瞄准AI服务器正交背板、1.6T/3.2T高速光模块、HBM存储模组；公司称MSAP已成高密度PCB标配，期待今年底投产（ 雪球 ）。 2026-07-08 玻璃基板回应 互动平台：玻璃基板有技术积累并已申请发明专利，但目前无量产出货（ 天眼查转述 ）。 2026-07-13 机器人PCB回应 互动平台：机器人PCB业务进展顺利，但“目前未有大批量量产订单，相关营收占比低于1%”（ 金融界 ）。 2026-07-20 1.6T光模块PCB通过终端认证 互动平台确认产品已通过终端客户认证、可进入供货阶段；客户信息受保密条款限制不披露，且对营收贡献有限。按行业报道口径，公司4月具备相关技术能力、5月完成样品认证（ 头条号 ）。 2026-08-03 半年报披露 确认80层以上高多层板稳定量产、800G/1.6T光模块PCB小批量交付、面向人形机器人电机控制的精密PCB批量交付；同时提示新兴业务合计占比仍低（ 证券时报 ）。 1.6T光模块PCB赛道：四会富仕处在哪一档 公司 截至2026年7月的进度 关键信息 胜宏科技 已实现产线量产 依托mSAP工艺与224G高速信号能力，成为头部客户核心供应商，被行业分析认为领先国内同行1—2年 方正科技 已生产 7月初披露产品已生产，客户未公开，对营收贡献未单独披露 四会富仕电子科技 通过终端客户认证 7月20日确认可进入供货阶段，目前小批量交付，对营收贡献有限；认证只是入场券 沪电股份 / 深南电路 / 兴森科技 产能储备中 均已披露面向1.6T等高端品类的扩产规划，但截至7月未明确披露完成客户认证；产能预计2026下半年至2027年投产 行业背景：高盛预测2026年1.6T光模块出货量将达2550万只，新易盛在交流纪要中称三季度供应链整体仍紧张、含PCB及核心原材料。也就是说，供给紧缺的窗口期，与巨头产能集中落地的时点（2026H2—2027）高度重叠——四会富仕需要在窗口期内完成“认证→规模订单”的转化（ 头条号 ）。 风险观察 利润弹性 营收+43.39%而归母净利仅+16.53%，净利率同比走低（测算约7.1%对上年的约8.8%）；毛利率16.15%微降0.11个百分点，泰国工厂爬坡亏损1934万元，是利润被稀释的两个直接来源。 现金流 上半年经营现金流净额仅1593万元、同比−65.70%；2025年全年为1.53亿元、同比−37.00%（ 新浪财经 ； 蓝鲸新闻 ）。同期公司在手扩产包括定增9.5亿元、境内150万平方米扩建项目一期（设备投资完成时间延至2026年12月、达产预计2027年12月）、泰国二期——折旧与资本开支将压制短期盈利。 供给洪峰 沪电、胜宏、广合等头部厂商近两年密集披露大额扩产，AI相关产能规划集中；若需求增速放缓，阶段性供给过剩与价格竞争风险上升（ 蓝鲸新闻 ）。 摊薄与估值 定增发行上限4815.63万股，约为当前总股本（约1.61亿股）的三成；截至7月30日收盘价35.00元、总市值约56.18亿元、TTM市盈率约43.6倍（ 雪球行情快照 ）——估值已包含AI预期，摊薄叠加爬坡折旧容错空间不大。 兑现度口径差 半年报称人形机器人精密PCB“批量交付”，而7月13日互动平台口径是“无大批量量产订单、营收占比低于1%”；1.6T认证7月20日才落地、对营收贡献有限。两个口径之间的跨越，正是放量兑现的观察点。 司法与担保 本次已核验范围内，诉讼均为公司作为原告的小额追款：威家骅案已获判决支持（确认2025年1月22日解除设备采购合同、返还订金7.05万元、违约金1.175万元，股东杨家福承担连带责任）；大地和案追讨货款26.38万元及利息，2025年12月开庭后在审；2016年不当得利案（曾用名“四会富士”）已结案。另存在两笔对泰国一品电路的对外担保。未发现公司作为被告的重大诉讼记录（ 天眼查 ）。 控制链：三名创始人通过平台持股 人员 职务 疑似实控人受益比例 持股路径 刘天明 董事长、法定代表人 约22.99% 经四会市明诚贸易（持公司33.18%）、四会市一鸣投资（8.63%）、四会天诚同创（8.78%）等间接持有，另有直接持股 温一峰 董事 约14.89% 同经明诚贸易、一鸣投资、天诚同创等平台 黄志成 — 约12.58% 同经上述平台间接持有 公司成立于2009年8月28日，注册资本约1.61亿元，参保人数2262人，曾用名“四会富士电子科技有限公司”（ 天眼查 ）。 下一步验证什么 定增发行落地进度，以及募投“年产60万平方米高多层、HDI板一期”的产能爬坡节奏； 1.6T光模块PCB通过认证后，Q3/Q4能否转化为规模订单，光模块与高速连接器收入占比能否从“较低”抬升； 通信设备板块毛利率与公司整体毛利率走势——覆铜板、铜箔价格是主要变量； 泰国一品电路减亏进度，MSAP产线今年底投产后何时贡献收入； 经营现金流能否修复：上半年仅1593万元的回款质量，是扩产可持续性的底色。 编辑部判断（基于上文已核验证据的分析） ：为什么是现在——1.6T光模块2026年从试产切换为大规模出货，高速PCB成为供应链紧缺环节；四会富仕的工控、汽车基本盘提供现金流和客户信任背书，但中小批量板模式毛利薄、客户分散，必须借AI上量改写产品结构。定增公告里“当前产能以满足样品和小批量需求为主”一句，等于承认瓶颈在产能规模与认证，而非需求。最大的不确定性不在需求而在执行：认证→规模订单→产能爬坡→毛利率守住，四环都要赶在巨头产能洪峰（2026H2—2027）之前完成。若兑现，通信板块从“增长引擎”升级为“利润支柱”；若迟滞，AI业务将被市场重新定价为题材。 来源 证券时报｜四会富仕上半年营收增逾四成 高端PCB加速切入AI等新兴领域 新浪财经｜四会富仕2026半年报：营收劲增43.39%通信业务爆发 扣非净利增速25.97% 东方财富（财中社）｜四会富仕：上半年归母净利润8785万元 同比增16.5% 蓝鲸新闻｜四会富仕抛9.5亿定增加码高可靠PCB，AI扩产潮下供需天平再临考验 电路板智造（华盛通转载）｜四会富仕募资9.5亿申请获受理 头条号｜四会富仕1.6T光模块PCB通过认证，但胜宏科技量产，方正科技已生产 金融界｜四会富仕：机器人PCB业务进展顺利但无大批量量产订单，相关营收占比低于1% 雪球行情快照｜四会富仕(SZ:300852)，2026-07-30 天眼查｜四会富仕电子科技股份有限公司：工商基础信息、疑似实际控制人、司法风险、对外担保