湖南“以文塑旅”样本观察 · 存量文旅资产盘活 张家界旅游集团：大庸古城3天揽客15万，账面扭亏却靠3.27亿一次性收益 7月10日焕新开业的“奇幻大庸城”热度是真的，但2026年上半年扣非后仍亏2000万–2800万元。取消大门票、靠二次消费回血的古城，能否在10月《大庸幻境》商演之前跑通商业模式，是全年验证的核心。 2026-08-03 · 综合公司档案、公司公告与公开报道 7月10日上午10时， 张家界旅游集团股份有限公司 （000430.SZ，简称“张家界”）旗下大庸古城举行“青春归来”开城仪式，焕新开业，运营方将其命名为“奇幻大庸城”。据 证券日报 报道，开业三日（7月10日至12日）古城接待游客突破 15万人次 ，电广传媒董事长王艳忠称已有 205家商户 入驻。 同一时间窗口的另一组数字却提示反差：7月9日，张家界发布2026年半年度业绩预告，预计归母净利润 2.98亿–3.10亿元 、同比暴增约1000%，实现扭亏；但其中 3.27亿元来自司法重整收益 （非经常性损益），扣非后净利润预计仍为 -2800万至-2000万元 。预告发布当天，公司股价下跌 3.99% ，收报6.74元，主力资金当日净卖出1198万元，近10日净流出超6800万元（ 今日头条引业绩预告 ）。 先看六个数 24.43亿 大庸古城总投资额（2020年4月核定口径），2016年启动、耗时约5年建成 501.81万 2025年大庸古城全年营收，几乎全部来自配套停车场 15万/3日 焕新开业首三日接待游客数，免费入园、不设大门票 3.27亿 2026上半年计入的重整收益（非经常性损益），撑起当期账面扭亏 -2000万~-2800万 2026上半年扣非净利润，主业仍未盈利 1.8亿 张家界芒果文旅有限公司注册资本，负责古城提质改造与联合运营 这笔账怎么算：古城亏了多少，集团如何“扭亏” 指标 数字 口径与来源 大庸古城2021–2024累计亏损 11.12亿元 2021–2024年口径，据年报披露（ 中国网 ）；另有媒体按含2025年口径称累计亏损超15亿元（ 东方财富 ） 大庸古城2025年收入/净亏 501.81万 / 亏损5.55亿 2025年报；收入几乎全部来自停车场（ 今日头条 ） 2024、2025年减值计提 4.78亿 + 4.59亿，两年合计9.37亿 2024年集团口径减值4.78亿、占当年亏损83.90%；2025年减值4.59亿、占当期亏损82.60% 集团2025年报 营收4.59亿（+6.26%），归母净利-5.49亿（减亏5.61%），扣非-5.30亿 2025年年报；购票游客722.03万人次（+3.58%），归母净资产转正至13.18亿元（ 东方财富 ） 集团2026年上半年 归母净利2.98亿–3.10亿，扣非-2800万~-2000万 2026年7月9日半年度业绩预告；扭亏核心为3.27亿元重整收益（非经常性损益） 资产负债率 86.12%（重整前）→ 54.35%（2025年末） 司法重整执行完毕后下降，总股本由4.05亿股增至8.1亿股（ 今日头条 、 澎湃新闻 ） 口径提示：2024年集团归母净亏5.82亿元（同比增亏143.22%），同期大庸古城子公司单年净亏5.96亿元（媒体口径），两者主体不同，不直接对冲。 时间线：从“人造空城”到“奇幻大庸城” 2016 大庸古城项目启动，2016年收到政府补助1.09亿元，同年定增募资8.39亿元全部投向该项目；投资额一路追加，2020年4月核定为24.43亿元。 2021年6月 项目建成试运营，《遇见大庸》《飞越张家界》上线；随后疫情冲击、招商停滞，被媒体与央视《焦点访谈》指为“人造空城”，出现“全城唯有停车场盈利”的局面。 2024年9月 张家界中院裁定受理大庸古城（全资子公司）重整申请。 2025年11月 法院裁定受理上市公司重整申请，公司股票停牌复牌后实施退市风险警示，简称变更为“*ST张股”；随后由湖南广电旗下电广传媒、芒果超媒领衔联合多家企业入局。 2025年12月 12月16日张家界中院裁定批准重整计划；12月22日重整投资人缴足15.86亿元投资款；12月27日转增4.05亿股完成，总股本翻倍至8.1亿股。 2025年12月1日 湖南广电与张家界市政府、张家界经投集团签约，设立注册资本1.8亿元的张家界芒果文旅有限公司，负责古城提质改造与联合运营（ 潮新闻 ）。 2026年2月 重整计划执行完毕；2026年5月18日撤销其他风险警示，股票简称恢复“张家界”。 2026年7月10日 大庸古城焕新开业、更名“奇幻大庸城”，全域免门票；开业三日接待游客突破15万人次。 焕新赌的是什么：免费入园 + 芒果IP + 二次消费 与多数古城“卖门票+租商铺”不同，奇幻大庸城推出 全域永久免费入园、免预约 ，收入改为靠沉浸式演艺、民宿、文创零售、特色餐饮等二次消费（ 证券日报 ）。分工上，电广传媒负责策划统筹与招商引资，芒果超媒输出综艺影视IP与全媒体宣发；已落地的“好六街”是《你好，星期六》的实景街区，“怪市”植入《捉妖记》IP，10月计划推出以《捉妖记》为叙事原点的沉浸项目《大庸幻境》商演。 这套打法的参照系是芒果文旅过去五年的省内项目：据证券日报报道，电广传媒与芒果超媒已在湘潭、衡阳、怀化等9个市州落地11个文旅项目，其中湘潭万楼三年累计客流1000万人次，衡阳东洲岛自2024年9月开业至2026年6月底累计超720万人次。但张家界项目的特殊性在于 重资产包袱 ：大庸古城累计投入22.71亿元（截至2022年末），2025年收入仅501.81万元。据 今日头条 援引资深旅游投资人士测算，奇幻大庸城需达到 年客流200万人次、营收约2亿元 ，才能覆盖折旧与利息等固定成本——对照2025年501.81万元的收入，差距约40倍。 “客流≠营收”是当前最需要盯住的转化问题：15万人次是免费入园的接待量，不直接产生门票收入；招商205家商户是供给端数据，能否转化为商户流水与公司分成收入，尚未有公开数据。 谁在掌舵：国资仍是实控人，芒果系“操盘不持股” 据 天眼查 档案，张家界市国资委为疑似实际控制人，合计持股约 30.40% （经张家界市经济发展投资集团13.94%、张家界产业投资（控股）13.46%、武陵源旅游产业发展3.74%等路径）；2025年企业年报显示，第一大股东张家界市经济发展投资集团有限公司认缴出资8.096亿元，于2025年12月29日缴足（ 天眼查 ）。 经营层面已换入芒果系人马：2026年3月，来自湖南芒果文旅的原财务总监梁浩志出任总经理，雷宇补选为非独立董事；董事长张坚持仍由原大股东方向派出（ 东方财富 ）。媒体指出，梁浩志、雷宇均非控股股东、不直接持股，属于“职业经理人操盘、无股权绑定”，若转型不及预期，治理责任的归属将是观察点——此为市场分析，非公司披露。 风险观察：三项可核验的未决事项 房屋租赁合同纠纷在审： 张家界旅游集团作为原告起诉长沙尚玺房地产经纪有限公司，长沙市开福区人民法院定于 2026年8月12日14时30分 在第19审判庭开庭；因被告下落不明，法院已公告送达（ 天眼查·司法风险 ）。案由为房屋租赁合同纠纷，金额与标的未披露。 对子公司担保余额规模较大： 风险档案显示公司存在对外担保记录270条，担保对象集中于环保客运、宝峰湖、中国旅行社、杨家界索道等全资/控股子公司，单笔金额590万–3000万元不等，多数担保状态为“未履行完毕”（ 天眼查·企业风险 ）。属于集团内担保结构，但需跟踪子公司现金流。 工商档案历史标签与退市指标窗口： 工商基础信息标签含“股权质押”“被执行人”“破产案件”等历史标记（重整已于2026年2月执行完毕）；股东深圳市益田集团股份有限公司存在股权出质记录（关联方线索）。2026年全年若出现营收低于3亿元且净利润为负、或净资产转负的情形，仍将触发财务类退市指标——2027年失去一次性重整收益后，主业能否自立是真正的考核点。 下一步验证什么 10月《大庸幻境》商演 ：这是把“打卡客流”变成“付费客流”的第一个拳头产品，商演票价、上座率与复购数据是硬指标。 暑期后客流曲线 ：7月开业热度能否延续到9月之后的平季，直接检验“免费入园+内容驱动”是否可持续，而非一次性开城营销。 全年扣非能否转正 ：2026上半年扣非仍亏2000万–2800万，四季度古城并表后的贡献是全年主业盈亏的关键变量。 入境游增量 ：2026年上半年武陵源核心景区进山游客328.12万人次（仅+1.04%），入境游客57.69万人次（+41.47%），俄罗斯客源增长超400%——古城能否承接这波增量。 2026年报与2027年展望 ：一次性重整收益之后，公司需要给出没有“急救针”的盈利路径。 来源 证券日报《“唤醒”沉睡资产——湖南“以文塑旅”样本调研》 上海证券报·中国证券网《张家界大庸古城焕新开业》 潮新闻《芒果台IP“装”进古城，张家界大庸古城焕新开业》 今日头条《告别空城标签！大庸古城免费开放全新复业》 中国网《“山水旅游第一股”，求救》 澎湃新闻《张家界旅游集团：2025年预亏4.5亿至5.5亿元》 今日头条《央国企文旅项目陷困局：大庸古城亏超11亿重整》 东方财富《ST张家界：大庸古城一年亏掉5.5亿》 今日头条《张家界预计上半年扭亏靠3.27亿重整收益，主业仍亏2000万》 天眼查｜张家界旅游集团股份有限公司｜工商基础信息 天眼查｜张家界旅游集团股份有限公司｜实际控制人/控股链 天眼查｜张家界旅游集团股份有限公司｜司法风险汇总 天眼查｜张家界旅游集团股份有限公司｜企业天眼风险 本文为信息综合呈现：财务与重整数据以公司公告及上市公司年报为准，媒体报道口径差异已在正文标注；司法与股权信息来自公开工商档案。市场分析类观点已单独标注，不代表公司披露。