无锡药明康德新药开发：半年净利破百亿、指引上调70亿，1260H诉讼裁决仍悬 8月3日晚间，无锡药明康德新药开发股份有限公司（A股603259、港股02359）发布2026年半年报：营业收入288.97亿元，同比增长38.93%；归母净利润110.80亿元，同比增长29.43%， 首次在上半年突破百亿元大关 ；扣非归母净利润105.72亿元，同比大增89.39%。公司同步把全年收入指引从513亿—530亿元上调至585亿—605亿元，并拟每10股派现5.1元（含税）。同一份半年报还披露：公司诉美国国防部1260H清单认定的初步禁令动议已于7月22日举行听证，截至半年报定稿（8月3日） 裁决仍未下达 。业绩爆发与地缘诉讼悬而未决，构成这头CRO龙头当下的核心张力（ 证券时报 、 网易财经 ）。 半年报核心数字：利润弹性来自扣非，不是卖资产 288.97亿 营业收入 同比+38.93% 110.80亿 归母净利润 同比+29.43% 首破上半年百亿 105.72亿 扣非归母净利 同比+89.39% 96.99亿 经营现金流净额 同比+30.52% 664.3亿 持续经营在手订单 同比+25.2% 53.91% 毛利率 同比+9.46个百分点 75—85亿 资本开支指引 由65亿—75亿上调 10派5.1元 中期分红（含税） 合计约15.06亿元 归母净利润与扣非净利润增速相差约60个百分点，原因不在经营：2025年上半年公司出售联营企业WuXi XDC Cayman部分股权，形成大额非经常性收益；2026年上半年投资收益仅2.28亿元，较上年同期的36.69亿元下降93.79%。也就是说， 今年上半年的利润基本是“干出来”的 ，扣非89%的增速更接近真实经营弹性（ 东方财富财富号 ）。单季看，二季度营收164.62亿元（同比+47.71%、环比+32.37%），归母净利64.29亿元，营收创单季历史新高；三季度能否继续环比爬坡，是全年指引兑现的第一个观察点（ 网易 ）。 增长引擎：化学业务占86%，TIDES与D&M双轮驱动 业务板块（2026上半年） 收入 同比 关键口径 化学业务（含D&M与TIDES） 249.86亿元 +53.28% 占总营收86.46%，毛利率56.55%（+7.48pct） ——其中小分子D&M 149.9亿元 +72.7% 管线总数3731个，较2025年末净增279；商业化95个+临床III期94个，上半年新增15个 ——其中TIDES（寡核苷酸/多肽） 72.6亿元 +44.3% D&M客户数+39%、服务分子数+68%；全年预计约+45% 测试业务 24.81亿元 +31.53% 药物安全性评价收入+42.8% 生物学业务 13.92亿元 +11.21% 为公司带来超20%新客户 小分子D&M管线中，商业化和临床III期项目合计已达189个——管线越往后端推进，单个项目收入贡献越大，“分子向后期推进”直接解释了化学业务为何增速与毛利率同步走高。TIDES的增长则踩在GLP-1减重药产业链上：2025年TIDES收入113.7亿元、同比增长96%，2026年仍给出约45%的全年增速预期（ 今日头条 ）。东方证券的解读是，GLP-1市场扩容、口服多肽原料药需求跃迁与口服环肽新分子商业化，共同把多肽CDMO景气往上推（ 网易财经 ）。 为什么敢上调指引：订单池蓄水+产能加码+激励对齐 指引上调的幅度超出机构预期：同花顺iFinD统计的30家机构此前对2026年营收预测均值为530.07亿元、最高559.36亿元， 而上调后的指引下限585亿元，已超过机构预测上限 （ 网易财经 ）。按新指引中值595亿元计，下半年还需完成约306亿元营收，高于上半年289亿元——公司等于把“下半年继续加速”写进了指引。 支撑这种表态的，是订单与产能两项硬指标：持续经营业务在手订单664.3亿元（同比+25.2%，一季度末为597.7亿元、+23.6%），订单池仍在蓄水；资本开支指引由65亿—75亿元上调至75亿—85亿元，提前启动常州新基地，多肽固相合成反应釜总体积正扩建至13万升、较2025年末增长约30%；经调整自由现金流指引同步由105亿—115亿元上调至135亿—145亿元（ 中证智能财讯 、 网易 ）。 同晚披露的2026年A股员工持股计划（草案）把“全年营收530亿元”设为考核门槛：参加对象不超过4000人，资金来源为长期激励基金（合计不超过10亿元），股票来自回购账户（不超过970.12万股、占总股本0.33%），存续期60个月分四期解锁，考核为2026年营收≥530亿元归属100%、513亿—530亿元归属60%、低于513亿元不归属——指引的“底线”被写进了激励约束（ 网易 ）。 1260H诉讼时间线：听证已过，裁决未落 2026-06-08 美国国防部更新1260H“中国军工企业”清单，首次将药明康德列入 2026-06-09 公司公告回应：认定“错误且缺乏事实依据”，将采取法律行动 2026-06-11 在哥伦比亚特区联邦地区法院起诉国防部（案号1:26-cv-02069，主审法官James E. Boasberg） 2026-06-29 提交初步禁令动议，请求诉讼期间禁止国防部执行、实施该认定（首版因格式问题退回，当日修正后重新提交） 2026-07-13 国防部提交反对意见书，首次亮出三项“证据” 2026-07-20 药明康德提交回复意见 2026-07-22 初步禁令口头辩论听证会举行，法官未当庭宣判 截至2026-08-03 半年报定稿时裁决仍未下达；市场预期书面裁定或在8月上旬落地（预测，非确定排期） 规则节点同样重要：自2026年6月30日起，美国国防部不得与名单内企业直接签订合同；自2027年6月30日起，不得通过承包商间接采购。若走《生物安全法案》1260H路径，实际禁令仍需OMB/BCC认定、FAR修订等流程，法律机构Ropes & Gray估算最长法定流程下禁令可能约在 2028年8月 生效，并存在五年过渡安排（grandfathering）——即“最坏情况”有时间缓冲，这也是市场从“不可知恐慌”转向“可建模风险折现”的原因（ 雪球 ）。 争点对照：国防部三项论据，药明如何反驳 国防部论据 药明康德反驳 7月22日听证观察 中国航空工业集团（AVIC）旗下基金持有5.32%股份，构成“间接所有” 国防部误将基金持仓占比（5.32%）曲解为持股比例，该基金实际仅持约0.01%且早已抛售 法官质询“仅持有0.01%股权就足以达到认定标准吗”，被市场解读为对药明有利的信号 与五所中国大学研究合作，构成与国防体系“间接关联” 合作均为民用学术性质，与军方无实质关联 — 与解放军总医院合作的肥胖药物临床研究（2022年10月获批，尚未完成） 研究为民用性质，与军事用途无关 — 值得注意的反而是“国防部没指控什么”：反对意见书未指控药明康德从事军事研究、未指控中国军方控制公司、未指控公司向军队提供服务，全部论证建立在“间接所有”与“间接关联”之上。程序层面，药明康德主张国防部2024年曾审查相同信息并得出“不符合认定标准”的结论，2026年无新事实即推翻此前判断，涉嫌违反《行政程序法》“任意与反复无常”禁令（ 雪球 ）。 先例站在药明康德一边：哥伦比亚特区联邦法院是中企1260H诉讼胜率最高的法院——小米2021年获初步禁令并最终移出清单，中微公司2024年通过诉讼移出，箩筐科技2021年获初步禁令、法院认定国防部论证“缺乏充分事实基础”（ 雪球 ）。但初步禁令需满足Winter v. NRDC四要素：胜诉可能性、不可弥补损害、利益平衡与公共利益。药明在前两项占优，而国防部以“清单有过渡期、暂无实质损害”削弱紧迫性，法院通常对国家安全主张给予尊重——这仍是裁决的不确定所在（ 雪球 ）。 风险观察：这张清单不吓报表，吓的是客户下单的手 客户结构决定了诉讼的分量。 2025年全年，药明康德美国客户收入312.5亿元，同比增长34.3%，占持续经营业务收入约68.7%（ 今日头条 ）。1260H清单直接影响的国防部订单本身微乎其微，瑞银也提示政府收入敞口很低；真正的风险是“寒蝉效应”——药企的法务、采购、合规官会提前做备案，未必立刻砍单，但可能把新增项目拆给第二供应商，或把后续商业化产能往别处挪。正如市场评论所言：清单“不吓报表，它吓法务，吓采购，吓合规官”（ 今日头条 ）。 立法端仍在加码（注意：多为提案或程序进展，并非生效法律）。 7月15日，民主党参议员沃伦与共和党参议员斯科特联手提出《药品投资监督与问责法案》，要求调查外国投资对美国药品制造与供应链的影响；7月22日，参议院卫生委员会通过CLEAR LABELS法案，要求处方药标签披露原料药原始制造商；科顿提出的“任何国家都行，唯独中国不行”法案，更规划了2028年起逐步限制联邦医疗项目采购含中国原料药药品、2030年完全剔除的时间表。这些动作不直接等同于药明康德被禁，但共同指向“供应链溯源—政府采购限制”的政策入口（ 今日头条 ）。 国内司法记录（可核验范围）。 在天眼查司法风险汇总中，可查见（2024）沪0115民初63833号合同纠纷开庭公告：上海旭东海普药业有限公司诉上海药明康德新药开发有限公司与无锡药明康德新药开发股份有限公司，2024年11月14日在上海市浦东新区人民法院自由贸易区法庭开庭。该记录为开庭程序信息， 案件结果未见于当前已核验范围 ，不构成对公司结果的判断（ 天眼查｜司法风险汇总 ）。 下一步验证什么 ① 初步禁令书面裁决 ：市场预期8月上旬落地，获批概率判断约六至七成（个别观点更高）——属市场预测而非确定性结论（ 东方财富财富号 ）。获批则地缘折价收敛；驳回则诉讼转入更长程序。 ② 下半年约306亿元营收兑现 ：按指引中值595亿元倒算，下半年需高于上半年；Q2单季164.62亿元已创历史新高，环比能否延续是业绩持续性的直接检验。 ③ 美国商业客户行为 ：下半年美国客户收入环比稳不稳、TIDES约45%增速能否兑现，是“寒蝉效应”是否开始侵蚀订单的最早观测窗口（ 今日头条 ）。 综合来看，无锡药明康德新药开发的这份半年报试图证明一件事：订单、产能与现金流是硬资产，业绩处于近年最强周期；但1260H诉讼的裁决结果、下半年306亿元营收的兑现，以及美国立法端2027年6月30日间接采购禁令节点前的客户行为，将共同决定这轮“业绩与地缘”的拔河谁先松手。公司董事长李革在财报中表态：公司已采取法律行动，坚信“经过客观公正的司法审查，事实终将彰显”（ 东方财富财富号 ）。 来源 证券时报｜CRO龙头，业绩爆发！拟大手笔分红 中证智能财讯（东方财富）｜药明康德：2026年上半年净利润110.8亿元 拟10派5.1元 新浪财经｜药明康德上半年营收288.97亿元 归母净利110.80亿元 网易财经｜药明康德上调业绩指引，超此前机构预期，与美方诉讼仍未决 网易（21世纪经济报道）｜大幅上调！3800亿A股龙头，利好突袭 东方财富财富号｜半年净赚111亿！药明康德业绩炸裂，但悬在头顶的“达摩克利斯之剑”仍未落下 东方财富财富号｜关于美国法院初步裁决的市场预测 雪球｜药明康德诉美国国防部案庭审结果：口头辩论已完成，裁决尚未下达 雪球｜药明康德v. US DOD诉讼最新进展（DoD反对意见书全解析） 雪球｜药明康德迎来了4年来的新高（Q1数据与BIOSECURE路径） 今日头条｜药明康德新高来了，局势又有变（美国客户收入占比） 今日头条｜关税、黑名单、专项立法！美国层层设卡（立法背景） 天眼查｜无锡药明康德新药开发股份有限公司｜工商基础信息 天眼查｜无锡药明康德新药开发股份有限公司｜司法风险汇总