事时观察 · 电网投资 国家电网4万亿砸向特高压：在建规模超“十三五”+“十四五”总和，293亿设备订单已先落地 8月3日，国家发改委、国家能源局印发《新型电力系统建设“十五五”规划》，把2030年初步建成新型电力系统写入文件。同一天，国家电网的“十五五”投资盘子早已从纸面进入执行： 固定资产投资预计4万亿元、较“十四五”增长40% ，特高压在建总体规模超过“十三五”与“十四五”之和；2026年上半年已完成投资超3100亿元，年内特高压设备招标累计约 292.6亿元 、已超去年全年。钱从哪里来、订单给了谁、下一步看什么，以下拆解。 4万亿元 国家电网“十五五”固定资产投资，较“十四五”增长40%（ 证券时报 ） 3100亿+ 2026年上半年国网固定资产投资，同比+12.6% 292.6亿 2026年特高压设备招标累计中标，超2025年全年220.62亿元（ 中信证券研究 ） 5万亿+ “十五五”全国电网固定资产投资（国网4万亿＋南网万亿级， 新华社 ） 为什么是现在：规划落地的同一天，执行数据已经先行 这份规划把目标写得很硬：到2030年， 非化石能源发电量占比达到50% ，实现28亿千瓦以上新能源高水平消纳，建成可支撑超过1.1亿辆电动汽车出行的充电基础设施网络。规划还明确，西电东送规模超过4.2亿千瓦，充电基础设施总量超过4000万个、大功率充电设施约30万个（ 经济参考报 ）。 把“蓝图”翻译成工程量： “十五五”将新增约15回特高压直流绿电大通道 ，建成6个以上互济工程、提升电力互济能力约4000万千瓦，配电网投资占比将超过电网建设总投资的一半（ 新华社 ）。国家能源局预计，“十五五”能源重点项目和新业态投资规模将超20万亿元；2026年上半年，电网、充换电基础设施、新型储能投资同比分别增长13.5%、21.8%、74.3%（ 经济参考报 ）。 主角是两家电网央企。国家电网“十五五”固定资产投资预计4万亿元，较“十四五”增长40%，其中特高压在建总体规模超过“十三五”与“十四五”总和（央视口径：为“十四五”期间两倍）；南方电网“十五五”投资规模将迈入万亿级别，预计带动上下游产业链投资2万亿元（ 证券时报 、 央视新闻 ）。上半年，国网完成固定资产投资超3100亿元（+12.6%），南网完成892.62亿元（+14.79%、创历史同期最高），两家合计半年投资接近4000亿元、日均约22亿元（ 经济参考报 、 界面转载报道 ）。南网2026年全年投资目标1800亿元，上半年完成度约49.6%（ 新华社 ）。 国家电网的家底：1.3万亿注册资本，背着3.28万亿负债花钱 这家央企的体量决定了它能扛多大杠杆。公司档案显示，国家电网有限公司成立于2003年5月13日，国有独资，国务院国资委100%认缴出资，注册资本与实缴资本均为约1.3万亿元（130452014.429054万元），法定代表人、董事长为张智刚，注册地北京市西城区（ 天眼查｜工商基础信息 、 天眼查｜企业年报 ）。 指标（2025年末/2025年度） 数值 口径说明 营业收入 约3.97万亿元 公开报道口径 净利润 864.25亿元（同比+11.9%） 净利率约2%，公用事业属性 总资产 / 总负债 6.16万亿元 / 3.28万亿元 2024年末负债3.15万亿元 资产负债率 53.16% 2024年为54.21%，连续下降 经营净现金流 5368亿元 利息保障倍数超14倍 信用评级 大公国际AAA、展望稳定；标普A+及以上 2026年6月跟踪评级 银行授信 境内外合计超4.5万亿元 未使用额度近3万亿元 财务与评级数据来源： 今日头条｜外媒炒作两大电网负债3万亿，国网实际资产负债率53% ； 今日头条｜负债接近4万亿元，中国电网为何还能把居民电价稳住 。不同来源对净利润口径略有出入（另有报道记为235.49亿元），本文采用与资产负债率、现金流数据自洽的公开口径。 订单验证：设备商已经吃到“超去年全年”的招标量 回答“设备商能吃下多少”，先看国网自己的采购动作。2026年6月13日，国家电网发布特高压项目第三次设备、第三次服务公开招标采购公告（ 天眼查｜招投标 ）；7月6日第三次设备招标开标，覆盖陕西—河南±800千伏特高压直流（总投资约192亿元）、鲁苏背靠背联网工程（55.63亿元）等约10项工程，合计19个标段94个包、预估规模近110亿元（ 搜狐财经 ）。 累计口径更说明问题： 2026年前三批特高压设备中标累计292.61亿元，而2025年前三批只有37.80亿元、2025年全年为220.62亿元 ——年内采购规模已大幅超越去年全年。第三批单批总中标108.72亿元，其中换流阀40.22亿元、换流变压器35.45亿元、组合电器7.26亿元，分列产品需求前三（ 中信证券研究 ）。把增补批次算进去，前四批共32类物资、360个包、125家企业分食约292.58亿元，换流阀独占29.8%，28家企业中标额过2亿元（ 电能革新 ）。 2026年特高压第三批设备中标（上市公司口径） 中标金额 中国西电 26.32亿元 特变电工 23.12亿元 许继电气 12.45亿元 国电南瑞 7.56亿元 平高电气 7.50亿元 TOP5合计份额 约70.77% 数据来源： 中信证券研究（东方财富转载） 。前四批全口径榜单中，平高电气以27.12亿元居首、许继电气25.95亿元次之（ 电能革新 ）。 按央视新闻转述的市场测算， 特高压设备约占工程总投资的40%—45% ，换流阀、换流变、GIS是价值量最高的核心品类（ 央视新闻 ）。这意味着4万亿盘子里，仅特高压主设备就是一个数千亿级的确定性采购池；而第三批62家供应商、TOP5吃掉七成份额的格局显示，订单高度向龙头集中（ 仪表网 ）。同期，国网输变电项目第三次变电设备（含电缆）招标中标174.40亿元，2026年前三批累计突破500亿元，主网与配网设备需求共振（ 中信证券研究 ）。 在建工程时间线：从“十五五”首条直流投运到规划发布 2026-06-13 国网发布特高压项目第三次设备、服务公开招标采购公告（ 天眼查 ） 2026-06-30 陕北—安徽±800千伏特高压直流全面建成投运，为“十五五”首个投运的特高压直流工程：全长1055千米、年送电超360亿千瓦时、新能源电量占比超50%、总投资约205亿元（ 新华社 ；另有投资类报道记为7月8日建成投运，日期口径不一）。西北电网跨区外送总容量随之突破1亿千瓦 2026-07-06 特高压第三次设备招标开标，19个标段94个包、预估近110亿元（ 搜狐财经 ） 2026-07-16 第三次设备招标中标候选人公示，总中标108.72亿元（ 电能革新 ） 2026-08-03 《新型电力系统建设“十五五”规划》印发，2030年目标正式落纸（ 证券时报 ） 进行中 在建“八交七直”15项特高压工程有序推进；国网已累计建成投运“22交21直”43项特高压工程，跨区跨省输电能力超3.8亿千瓦（ 电网投资报道 ） 风险观察：4万亿的账，卡在负债、电价与回报周期上 1. 负债叙事与“百年回本”争议并未消失 截至2024年末，国网总负债3.15万亿元、南网约5980亿元，合计超3万亿元，“外媒测算百年无法收回成本”的话题曾在6—7月发酵（ 有驾｜外媒喊100年无法回本 ）。2025年末国网负债升至3.28万亿元，但资产负债率降至53.16%、经营净现金流5368亿元、利息保障倍数超14倍，大公国际2026年6月维持AAA、展望稳定（ 电网负债报道 ）。真实的张力在于：特高压单项目投资动辄数百亿元、回收期长达数十年，电网净利率仅约2%，这笔钱本质是“重资产长周期”的基建负债，而非经营性亏损。 2. 电价监管在收紧资本开支的“可回收边界” 输配电价按“准许成本+合理收益”核定，电网收入不与投资规模直接挂钩。2026年7月印发的第四监管周期（2026—2028年）输配电价新规，进一步将抽水蓄能、新型储能、充换电设施等非输配类资产成本剔除出定价成本（ 电价机制分析 ）。投资越大、可计入准许收入的边界越紧，4万亿资本开支将更依赖国网自身现金流、债券与银行授信（未使用额度近3万亿元）滚动支撑，这既是底气，也是约束。 3. 特高压之外，钱正在流向配网与算电协同 “十五五”配电网投资占比将超过总投资一半（ 新华社 ）；规划提出促进电力与算力协同发展，测算显示算电协同相关投资预计达2万亿元、年均复合增速超42%（ 电网投资报道 ）。对设备商而言，特高压主设备是确定性最高的第一波，配网自动化、储能、充电设施、算电协同是第二波，但后者竞争更分散、格局更未定型。 4. 订单≠业绩：292.6亿元是招标口径，交付在路上 招标金额进入上市公司报表还需要中标、签约、生产、交付、验收的周期。2026年H2的特高压第四、五批招标与输变电招标节奏，以及头部厂商（特变电工、许继电气、国电南瑞、平高、中国西电等）中报、三季报的订单与毛利率变化，才是“投资提速能否兑现到业绩”的第一个验证点。 编辑判断：下一步验证什么 一是下半年招标节奏：年内特高压设备招标已超2025全年，若H2再放量，全年将创历史新高；二是设备商交付与毛利率，特高压订单集中度高、价格竞争激烈，毛利率能否守住是关键；三是规划落地的第二批重点工程清单（海上输电网络、“沙戈荒”100%新能源外送试点等），将决定4万亿在2027年以后的投向；四是国网的资金结构，即债券发行与电价监管周期如何匹配年均约8000亿元的资本开支。以上均为基于现有公开证据的推论，非既成事实。 来源 证券时报｜新型电力系统建设蓝图浮现 电网等领域投资机会释放 经济参考报（新浪财经转载）｜新型电力系统建设蓝图浮现 央视新闻（今日头条转载）｜十五五特高压投资规模翻倍，产业链迎来扩容机遇 新华社｜夯实高质量发展能源底座——“十五五”开局之年推进新型电网建设观察 今日头条｜十五五首个特高压直流工程投运：年送电超360亿度，电网投资预计超5万亿 中信证券研究（东方财富转载）｜重视特高压需求释放下的电力设备龙头 电能革新｜国网2026前4特高压设备293亿125企分 仪表网｜特高压招标大年全面开启，电网设备迎来长周期景气红利 搜狐财经｜国网近110亿特高压第三批招标开标 今日头条｜外媒炒作两大电网负债3万亿，国网实际资产负债率53% 今日头条｜负债接近4万亿元，中国电网为何还能把居民电价稳住 有驾｜外媒喊100年无法回本？电网负债3万亿 天眼查｜国家电网有限公司｜工商基础信息 天眼查｜国家电网有限公司｜企业年报 天眼查｜国家电网有限公司｜招投标