华西证券“千企万亿”账本：2亿自有资金、60家过会，退出通道是最大变量 主公司：华西证券股份有限公司（002926，总部成都）｜事件：8月3日官宣“千企万亿”专项行动｜核验日期：2026-08-03 华西证券在“十五五”开局之年亮出最大的一张牌：产业金融中心推出“千企万亿”专项行动，计划在四川投资 1000家企业 、推动整体估值迈向 万亿元 。截至官宣时点，团队已尽调1500家企业，仅100家进入立项、60家过会；自有资金投入约2亿元，带动综合金融配套超7亿元（ 证券时报·网易财经专栏 ）。故事的另一半是：这家券商2024年刚因金通灵项目被暂停保荐资格6个月，2025年投行业务收入只剩0.78亿元、同比缩水四成（ 挖贝网 ）。“投早投小”赌的是下一轮退出，而退出通道恰是最难验证的一环。 1500→100→60 尽调→立项→过会企业数，过会率约4% ≈2亿 / ＞7亿 自有资金投入，撬动综合金融配套，杠杆约3.5倍 46.15亿 / 14.70亿 2025年营收（+17.75%）与归母净利（+101.98%） 0.78亿 2025年投行业务收入，同比-40.89%，仅占营收1.69% 8.5—10.5亿 2026年上半年归母净利预告，同比+65.96%—105.01% 30余家 截至2024年末“股债通”支持企业；1.58亿股权撬动2.29亿信贷 为什么是现在：投行主航道受创，“蓄水池”逻辑登场 华西证券的转型并非自“千企万亿”开始。2023年起，公司启动“以客户为中心”的战略转型，目标是把“研究+投资+投行+财富管理”串成全生命周期服务体系（ 同花顺财经转载 ）。真正的转折点出现在2024年：因在金通灵2019年非公开发行保荐项目执业中尽职调查未勤勉尽责、保荐书与持续督导报告存在不实记载、现场检查执行不到位，江苏证监局于2024年4月28日起暂停华西证券保荐业务资格6个月，至同年10月27日止；公司公告称该事项对2024年及以后经营影响存在不确定性，并初步统计2023年与保荐资格相关收入约0.35亿元（ 环球网·新浪财经 ）。 处罚的余波直接写进了报表：2025年投行业务收入0.78亿元，同比降40.89%，在营收中占比仅1.69%；券商深度研究报告指出，受处罚与资格暂停影响，2025年前三季度投行收入同比降39.11%至0.56亿元， 股权融资项目一度空缺 ，业务重心转向债券承销（2025年上半年完成逾30只债券发行、承销规模超130亿元）（ 华创证券深度报告 ）。 在此背景下，“千企万亿”的定位很清楚：把投早投小项目当作未来IPO与并购标的的“蓄水池”，绕开中小券商在IPO品牌上的正面劣势，在再融资、并购重组与早期投资上建壁垒（ 证券时报专栏·新浪财经 ）。官宣节点选在“十五五”规划开局之年，也卡在公司换帅之前两周。 模式怎么搭：“股债通”升级版，银峰前端、金智接力 “千企万亿”的底层产品是2021年8月推出的政策性投贷联动产品“股债通”，已在成都高新区落地，企业最高可获5000万元融资额度、期限最长3年（ 每经网 ）。其分工逻辑清晰： 环节 参与主体 角色与出资 前端股权投资 华西银峰（另类投资子公司） 自有资金，“投早、投小、投长期、投科技” 信贷支持 合作银行 提供贷款资金 风险分担 主管政府部门＋担保机构 政策支持与增信分担 后期接力 华西金智（私募股权基金子公司） 联合政府、担保设配套基金，成长后期跟进 两个执行主体均为华西证券100%全资子公司：华西银峰注册资本15亿元（2012年成立，法定代表人杨炯洋），华西金智注册资本5亿元（2010年成立）（ 天眼查·控制链 ）。筛选环节引入“积分投”模型，依托科技部“企业创新积分”与成都高新区“金熊猫”评价系统， 800分以上才考虑立项 ，聚焦电子信息、高端装备、生物医药及脑机接口、核聚变、量子等未来产业；组织上设一级部门“四川根据地工作委员会”，并配套“双经理服务”与智客系统追踪商机（ 证券时报·网易财经专栏 ）。 账怎么算：2亿对“千企万亿”，杠杆与体量都是硬约束 先看公司底子：注册资本26.25亿元、参保员工3800人（ 天眼查·工商信息 ）；2025年末总资产1054.43亿元、归母净资产247.78亿元，2025年净利14.70亿元（ 挖贝网 ）。对照之下，累计约2亿元自有资金、每年投资十余个项目，在资产负债表里只是零头——这正是“千企万亿”模式的软肋与杠杆所在： 2亿元按60家过会项目摊薄，平均每家约330万元（按口径估算） ，要靠“股权投资+贷款+债+保”联动放大到7亿元配套，本质是拿自有资金做风险敞口的锚，其余由银行、政府与担保机构分担（ 证券时报专栏·新浪财经 ）。 股权结构决定了这家公司的资源和约束：据券商深度报告，实控人为泸州市国资委，第一大股东泸州老窖集团持股18.1%（2025年三季度），央企背景的华能资本持股11.3%为第二大股东（ 华创证券深度报告 ）；工商年报股东名单还包括五粮液、剑南春等川酒集团（ 天眼查·企业年报 ）。地方国资+川企股东的结构，让“深耕四川、服务新质生产力”既是战略选择，也是股东资源的自然延伸。 谁在推进：官宣两周前换帅，新总经理是“华西金智”旧人 2026年7月21日董事会决议：因年龄原因，杨炯洋不再担任总经理、法定代表人（其自2008年起任总经理，任内完成A股上市），继续担任党委副书记；党委副书记 黄明 接任总经理（ 证券日报·东方财富 ）。黄明与“千企万亿”执行体系有直接渊源：2020年4月至2024年1月，他曾任华西证券副总经理兼 华西金智董事长 ，此后在宏信证券、天府证券任高管，2025年5月至2026年7月任天府证券总经理（ 证券日报·东方财富 ）。杨炯洋仍任党委副书记，且档案显示其同时担任华西银峰法定代表人（ 天眼查·控制链 ）。换人不换牌：新帅恰恰是接力基金平台的老掌舵人，战略延续性有迹可循，但“千企万亿”能否跑出报表，要看黄明任内基金与项目的落地节奏。 退出通道检验：一个IPO样本、一个仲裁样本、60个待解 跑通样本：华人健康（IPO退出） 2020年9月，华西银峰出资3000万元参与华人健康增资（持股1.20%）；2023年3月华人健康创业板上市，2024年3月限售解禁时参考市值已超5000万元；2024年三季度起减持，年末完成退出（ 每经网 ）。这是华西银峰可核验的完整IPO退出闭环。 纠纷样本：泓胜科技（仲裁） 2020年9月，华西银峰就投资广东泓胜科技支付1500万元转让款，后产生纠纷，仅收回700万元；2024年2月提起仲裁，截至2025年上半年末经调解完成、剩余款项仍在回收（据华西证券2025年半年报，经 东方财富转载 ）。 对照很直接：同一家子公司，一笔投成了IPO，一笔走到了仲裁。“千企万亿”目前过会60家，在本次已核验的公开材料范围内， 尚未看到这60家项目的具体退出案例 ——这不代表退出不存在，而是说明尚无公开可验证的证据。考核机制也把退出放在最后：第一阶段考核四川科技型小微企业的覆盖率（70%），计划1—2年完成；第二阶段考核融资参与度（2—3年）；第三阶段才考核“投资的企业里有多少实现退出”（ 证券时报·网易财经专栏 ）。按此节奏，2026—2027年大概率看不到“千企万亿”的退出成绩单，验证窗口在2—3年后。 华西证券自己也在压低预期：杨炯洋承认IPO业务“高度依赖品牌、中小券商处劣势”，所以主攻再融资、并购重组与早期投资（ 证券时报专栏·新浪财经 ）。这意味着60家过会项目的退出路径，更多指望并购、股权转让和后续融资轮次，而非排队上市——对估值兑现的要求更高，对投后管理的考验也更重。 风险观察：诉讼未决叠加长周期错配 公司司法档案中，与投行执业相关的虚假陈述诉讼尚未了结：数知科技虚假陈述案（（2025）京74民初1313号）由北京金融法院受理，2025年9月23日开庭，华西证券为共同被告之一；汇洲智能虚假陈述案由杭州中院受理，2024年2月29日开庭，华西证券同样列为被告（ 天眼查·司法风险 ）。本次核验到的均系开庭传票等程序性公告，未见生效判决结果；金通灵案的行政处罚（暂停保荐资格6个月）已落地，公司自己提示影响存在不确定性（ 环球网·新浪财经 ）。 结构性风险同样需要点名：其一，投早投小是5—10年周期，与券商按季度考核的报表节奏天然错配，自有资金2亿元的体量也决定了“千企万亿”对政府资源与外部配套的高度依赖；其二，“万亿”是整体估值目标而非承诺口径，1000家企业对应2亿元级当期投入，估值兑现依赖市场环境；其三，2026年上半年业绩预增（8.5亿—10.5亿元）主要来自财富管理与投资业务回暖，与“千企万亿”尚无直接关系，不能把行情红利误读成新战略见效（ 证券日报·东方财富 ）。 下一步验证什么 2026年半年报（8月披露窗口）：是否兑现8.5亿—10.5亿元净利预告，投行业务是否止跌。 覆盖率70%的第一阶段考核（1—2年）：四川科技型小微企业触达是否达标，决定“千企万亿”由口号变机制。 60家过会项目的后续融资与退出动态：并购、股权转让或上市，任一通道出现首个案例即具标志性。 “股债通”扩容：从2024年末的30余家、1.58亿股权撬2.29亿信贷，能否向“千企”规模靠拢。 黄明任内华西金智、华西银峰的基金设立与出资节奏，以及两起虚假陈述诉讼的裁判进展。 编辑部提示：“千企万亿”现阶段仍是目标表述而非业绩承诺。本文涉及“60家过会项目无退出案例”“两起诉讼无生效判决”等表述，均为基于已核验公开材料范围的证据边界说明，不构成对事实不存在的证明。 来源 证券时报专栏（网易财经转载）：深耕战略腹地，实践“千企万亿”！华西证券“一盘棋”服务四川新质生产力 证券时报专栏（新浪财经转载） 同花顺财经转载：深耕战略腹地 华西证券“一盘棋”服务四川新质生产力 挖贝网（网易财经）：华西证券2025年净利14.7亿增加101.98% 证券日报（东方财富）：华西证券迎新总经理 上半年净利润同比大幅预增 环球网（新浪财经）：华西证券因金通灵项目违规被暂停保荐资格6个月 华创证券：华西证券（002926）深度研究报告（2026-01-14） 每经网：持股2.6549%！华西证券子公司下注“独角兽”目标企业 东方财富转载：持股2.6549%！华西证券子公司下注“独角兽”目标企业 天眼查：华西证券股份有限公司工商基础信息 天眼查：华西证券实际控制人/控股链 天眼查：华西证券司法风险汇总 天眼查：华西证券企业年报（2025） 本文为新闻扩展编辑内容，事实与数据均来自上述可访问来源；涉及比例、估值与预测的表述以来源口径为准，标有“估算”“据称”处为编辑推算或来源转述，不构成投资建议。