摩根大通证券（中国）的调研潮账本：117家A股公司被外资扫过，真金白银还差一步 事时观察 · 2026-08-04 · 主公司：摩根大通证券（中国）有限公司 8月4日， 36氪（转自证券时报） 披露：7月以来外资机构累计调研117家A股上市公司，电子、机械设备、电力设备三大行业合计占比半数以上，硬科技与高端制造是绝对主线；摩根大通、瑞银证券被点名表态——AI具备长期产业趋势，科技板块盈利预期仍在持续上修。对摩根大通证券（中国）而言，这条新闻不只是观点，更是生意：作为中国首家外资全资控股券商，它的经纪业务正以QFII为重点开拓方向——外资调研得越勤、进场越多，它的通道与承销生意盘子就越大。但调研热度能否变成真金白银，才是这场外资潮的真正悬念。 117家 7月被外资机构调研的A股公司（证券时报） 半数以上 电子+机械设备+电力设备合计占比（证券时报） 18.76亿 / 9.84亿 摩根大通证券（中国）2025年营收/归母净利，同比+94%/+280%（券商中国） 13.9亿元 2025年经纪业务营收贡献，QFII为重点开拓方向（券商中国） 100% 摩根大通国际金融持股比例，首家外资全资控股券商（天眼查/摩根大通官网） 2086亿元 北向资金二季度单季净买入，创陆股通单季纪录（媒体梳理） 为什么是这家公司：调研者是它，接单的也是它 摩根大通集团全球股票研究团队覆盖450多家中国上市企业，调研是其研究服务的一部分；而把研究变现为中国境内业务的，是摩根大通证券（中国）——2019年8月22日成立于上海浦东，注册资本19.99亿元，2020年3月正式展业，经营范围包括证券经纪、投资咨询、证券自营与承销保荐，现有参保员工186人（ 天眼查 ）。 钱从哪来？2025年年报显示，经纪业务贡献约13.9亿元营收，是收入增长的重要引擎；年报明确“持续关注并开拓传统QFII投资者及新取得QFII牌照的合格境外机构投资者”（ 券商中国 ）。董事长兼总经理陆芳表态：随着香港上市热潮延续、A股持续活跃，“公司投行业务将迎来更多的增长机遇”。外资对A股的兴趣，直接映射到这家券商的经纪与投行收入上。 底牌则是牌照：2020年10月，摩根大通以1.777亿元从上海外高桥受让20%股权、持股升至71%（ 联合早报 ）；2021年8月获证监会备案、由摩根大通国际金融有限公司100%持股，成为中国首家外资全资控股证券公司（ 摩根大通官网 ）。全资牌照让集团的研究、交易、投行资源可以直接对接A股——调研潮越热，这条“研究—开户—交易—承销”的链路越值钱。 时间线：从合资到全资，再站上业绩高点 2019-08-22 公司成立，注册于上海浦东新区，注册资本199866.54万元（天眼查） 2020-03 正式展业，经纪、投资咨询、承销保荐三大牌照落地（摩根大通官网） 2020-10-23 以1.777亿元受让上海外高桥20%股权，持股升至71%（联合早报） 2021-08 证监会备案通过，摩根大通国际金融成为唯一股东，中国首家外资全资控股券商（摩根大通官网） 2026-05 2025年报披露：营收18.76亿元（+94%）、归母净利9.84亿元（+280%），连续第五年盈利（券商中国） 2026-07 外资机构单月调研117家A股公司，电子、机械、电力设备占半数以上（证券时报） 外资券商的2025：头部跑通，尾部亏损近亿 券商 2025营收 归母净利 同比 高盛（中国）证券 25.84亿元 14.61亿元 营收+40% / 净利+194% 摩根大通证券（中国） 18.76亿元 9.84亿元 营收+94% / 净利+280% 瑞银证券 18.88亿元 7.30亿元 营收+80% / 净利+387% 摩根士丹利证券 5.24亿元 1.39亿元 净利+664% 星展/渣打/大和/野村东方国际/中德等 — 亏损近亿元 仍未跑通 数据来源： 券商中国 。2025年全行业16家外资参控股券商合计营收105.79亿元（+32.61%）、总资产534.69亿元（+5.44%），头部与尾部差距进一步拉大。 调研之后，钱动了吗？已披露中报给出两半答案 调研是研究行为，不是持仓承诺。截至7月30日午间，仅36家A股公司披露2026年中报、其中21家前十大流通股股东出现QFII身影，样本还太小（ 21世纪经济报道 ）。把已披露的数据摊开看，支持“转化为加仓”与提示“方向分歧”的证据同时存在： 支持加仓的证据 QFII持仓总市值从一季度末1846.55亿元增至2212.01亿元，环比+19.79%；持股数量+27.02%（媒体梳理半年报数据） 北向资金二季度单季净买入2086亿元，创陆股通单季纪录；持仓市值3.13万亿元，历史首次突破3万亿元（媒体梳理） 中报样本内，QFII口径“摩根大通”二季度增持金煤科技250.43万股；瑞银新进宁德时代2736.66万股、列第七大流通股东（21世纪经济报道） 合格境外投资者名录2026年前5个月新增50家、累计981家，创同期新高（媒体梳理） 提示分歧的证据 摩根士丹利从新易盛、中际旭创（AI光模块龙头）前二十大重仓股退出，转向海光信息、中芯国际等半导体（媒体梳理） 中际旭创虽是北向第二大重仓股，二季度却被净卖出超40亿元——市值上涨掩盖了获利了结（媒体梳理） 117家调研对象名单未披露，无法与股东名单直接对应，“调研≠持仓” 摩根大通、瑞银、巴克莱均退出了部分个股的十大流通股东（媒体梳理） 北向持仓与QFII仓位数据详见 今日头条号对半年报的梳理 （自媒体口径，与21世纪经济报道交叉验证部分已标注）。 摩根大通自己的两套声音：上修 vs 预警 市场对“AI盈利预期上修”的期待，与摩根大通自己的最新表态并不完全同频： 7月21日，看多派。 摩根大通美股策略报告称“AI超级周期没有结束，只是进入下半场”——投资重点从硬件转向超大规模云厂商；预计2026年底全球AI相关资本开支接近8700亿美元（+77%），一旦财报释放AI商业化信号，“未来几年的盈利预测和自由现金流都有望继续上修”（ 新浪财经 ）。 7月下旬，预警派。 摩根大通策略师提示，AI板块“上游强、下游弱”的分化正在重演互联网泡沫末期剧本；盈利上修趋势虽普遍，但“修正动能正在减弱”——PPI-CPI利差已触顶停滞、ISM订单库存在过去三个月持续下滑；美股空头总头寸达2.13万亿美元、创纪录（ 新浪财经 ）。 两套观点并不矛盾：方向上长期看好AI，节奏上提示动能与拥挤度风险。落到A股，这意味着“盈利预期持续上修”的斜率存疑——外资调研密集，不等于立刻加仓。 风险观察：卡点在哪里 主体边界要分清。 此“摩根大通”非彼“摩根大通”：调研表态来自集团研究体系，QFII持仓登记在集团旗下QFII账户，摩根大通证券（中国）更多扮演经纪通道与承销商角色。三者同属一个集团，但法律主体与资金属性不同，不能把QFII仓位直接当作该证券公司的自营仓位。 行业分化加剧。 头部4家外资券商2025年净利翻倍以上，星展、渣打、大和、野村东方国际、中德等仍在亏损近亿元（券商中国）。调研潮可能只是头部机构的红利，未必普惠全行业。 转化链条长且不可见。 从调研、路演到开户、交易、持仓，中间隔着客户决策与市场环境；“边买边卖”在二季度同时发生（中际旭创被北向净卖出即是例证）。 高基数压力。 境外机构和个人持有境内股票已近3.7万亿元（2025年末，券商中国援引中证协），后续增量更依赖结构性机会而非总量扩张。 分析建议（非事实，属判断） · 把“调研名单→前十大流通股东”做成跟踪指标：待中报密集披露（当前仅36家/21家）结束后，看117家调研样本与股东名单的重叠度，这是判断“调研是否转化为加仓”最直接的验证点。 · 盯住AI资本开支：2026年底约8700亿美元的全球AI资本开支预期若下修，电子、机械设备、电力设备三条线的盈利上修逻辑都会打折。 · 对摩根大通证券（中国）而言，衡量其受益程度的指标不是调研数量，而是QFII开户数、经纪业务手续费净收入与投行项目数——它的路径与无经纪牌照、纯投行打法的摩根士丹利形成对照，调研、持仓、牌照三者并不绑定。 下一步看什么 一是8月中报密集披露，样本从36家扩大到数百家后，“摩根大通”系账户的进出方向才有统计意义；二是三季报与四季报，验证“AI盈利预期上修”能否在财报兑现；三是制度变量——2026年前5个月新增QFII 50家已创同期新高，QFII扩容与外资战投政策的落地，会直接放大通道生意。 来源 36氪（转自证券时报）：7月以来外资机构密集调研A股公司，三大行业最受关注 券商中国（中新经纬）：净利最高大增超660%，外资券商业绩大爆发 21世纪经济报道（格隆汇/新浪财经）：外资调仓！摩根大通、瑞银集团增持名单曝光 今日头条号：半年报出炉！摩根、高盛最新重仓A股清单曝光（自媒体梳理，仅供参考） 新浪财经：摩根大通——AI行情进入下半场，市场正从硬件转向科技巨头 新浪财经：摩根大通2026预警——AI分化重演互联网泡沫 天眼查：摩根大通证券（中国）有限公司工商基础信息与股东 摩根大通官网：摩根大通已完成备案将全资控股旗下合资证券公司 联合早报：摩根大通将持股比例提高至71%