甘李药业集采八年：净利翻倍后一季度骤降38%，"反内卷"新规正在改写低价换量 国家药品集采行至第12批，规则第一次系统性向"反内卷"倾斜：极端低价即使中选也不带量，原研药可以"不带量复活"。对完整走完八年集采周期的甘李药业而言，这套新规恰好落在一个尴尬的时点——2025年归母净利润刚同比翻倍（+86.05%），2026年一季度又骤降38.29%。甘李用"激进降价"换来的份额和地位还在，但让它翻身的打法，可能不再适用了。 先看数字：为什么说现在是关键时点 12批 / 555种 国家集采自2018年"4+7"试点以来累计覆盖555种药品；第12批7月31日开标，327家企业521个产品获拟中选资格，65个品种全部采购成功 30% → 45% 国产胰岛素份额：据2024年4月胰岛素专项接续采购文件中的医院报量，较首轮提升近14个百分点至约45%，外资份额降至约55% 58% → 70% 第三代胰岛素临床使用占比（集采前后），用药结构与发达国家趋近——甘李是主要受益者之一 -52.6% → +86.05% 甘李药业2022年营收同比下滑52.60%、归母净利亏损4.40亿元（十余年首亏）；2025年营收40.52亿元（+33.06%）、归母净利11.44亿元（+86.05%）、拟10派10元 8.78亿 / 1.92亿 2026年一季度营收8.78亿元（-10.84%）、归母净利1.92亿元（-38.29%）、扣非1.86亿元（-13.31%）；同期制剂销量仍增7%以上，"量涨价跌" 八年时间线：甘李与集采的每一次交点 2018年12月 "4+7"试点落地，集采周期开启。 第一财经 2021年11月 胰岛素专项集采（第六批）开标。甘李产品均价降超50%，市场报道口径核心产品甘精胰岛素报价48.71元、降幅约70%。 长城国瑞证券研报 、 东方财富股吧分析 2022年5月 首轮集采落地首年：甘李营收-52.60%、净亏4.40亿元；但首年协议采购量超3500万支、产品覆盖1万余家医疗机构，门冬系列借此大幅入院。 21世纪经济报道 2023年 放量+医院覆盖扩容，业绩修复、利润反转。 长城国瑞证券研报 2024年4月23日 胰岛素专项接续集采拟中选公示（执行至2027年底）。甘李六款产品均价涨30.9%、首年采购量增151%，甘精胰岛素中标采购价上调约16.59元；三代胰岛素协议量占接续总量30%，国内市占率升至行业第二。 21世纪经济报道 、 长城国瑞证券研报 2025年 覆盖全国医疗机构4.8万家，国内制剂销量同比+31.71%；归母净利11.44亿元，创下集采后新高。 21世纪经济报道 2026年1月—5月 甘精、门冬、赖脯胰岛素接连获欧盟上市许可（赖脯2026年5月14日获批，商品名Bysumlog®），成为中国首家、也是唯一一家在欧盟同时获批长效+速效胰岛素的药企。 天眼查·新闻舆情 2026年7月31日 第12批国家集采开标，"反内卷"规则正式落地。 第一财经 2026年8月3日 21世纪经济报道对甘李药业、石药集团的实地调研报道见报（证券时报转载）。 证券时报 "反内卷"改了什么：低价从武器变成废牌 第12批集采的规则变化，核心是把"低价"从竞争手段里拆出来。国家医保局明确：不再简单选用最低报价作为参照，价格最低的中选企业须对报价合理性作出解释、承诺不低于成本报价；对报价低于均值超1个标准差的，不作为控制价差锚点；超2个标准差的，可以中选但不带量、不占入围名额。 第一财经 、 科技日报 用现场的话说，这套机制"不是禁止低价，而是让低价失去意义——报得再低，也拿不到量"。第12批800多个品规中，仅5个被点名要求提交报价合理性声明；同时有10个参比制剂（原研药）以"不带量复活"方式中选，是历批最多。政策导向已从"发现价格"转向"稳临床、保质量、防围标、反内卷"。 第一财经 这对甘李是双面信息。反面：2021年靠甘精胰岛素降幅约70%抢下协议量的打法，在新规则下不可复制——极端低价不再能换来带量份额；下一轮胰岛素接续（现执行期至2027年底）若引入同类约束，甘李需要重算量价模型。正面：甘李正是"不唯低价"的首批受益者——2024年续采六款产品均价逆势上调30.9%，相当于政策为已中标的在位企业发了"质量溢价"；反内卷提高新进入者靠极端低价抢市场的门槛，也在变相保护甘李的现有份额。 21世纪经济报道 对照样本：石药集团证明"中标"不等于"增收" 石药集团 从"4+7"到第11批集采全部参与（仅第六批胰岛素专项无对应产品），累计54个品种、80个品规中标，第10批中选15个产品 2025年上半年营收132.7亿元（-18.5%）、净利润25.5亿元（-15.6%）、毛利率降至65.6%（-6.0pct）；成药业务收入-24.4%，其中抗肿瘤领域-60.8%，主因多美素、津优力被纳入集采 对冲手段："100车间"3万平米仅100名员工、年产能100亿片；原料药自给+包材自产+全流程精益管理，整体生产成本降超10% 来源： 21世纪经济报道 、 读创财经 甘李药业 聚焦胰岛素单赛道，完整经历两轮胰岛素专项集采，2024年续采实现"量价齐升"（均价+30.9%、首年量+151%） 2025年营收40.52亿元（+33.06%）、归母净利11.44亿元（+86.05%），走出"先跌后涨"的V型曲线 2026年一季度转弱：营收-10.84%、归母净利-38.29%，接续涨价红利基本消化完毕 来源： 36氪 、 时代财经 两家头部企业处在集采周期的不同阶段：石药仍在消化"量升价跌"，甘李已经历完一轮降价冲击并吃到续约涨价红利。共同点是——都靠成本自控与规模产能对冲降价，都用集采现金流向创新药与出海输血。这解释了为什么"成本管控"成为本轮调研中最被反复强调的词。 21世纪经济报道 甘李下半场的四张牌 出海（已落地的牌） ：半年内在欧盟三连获批（甘精1月、门冬3月、赖脯5月），欧美胰岛素市场体量大、竞争格局好。但产品仍在商业化筹备阶段，欧洲医保定价与准入谈判周期通常一年以上，2025年海外收入占整体营收仅约一成，短期难撑业绩。 天眼查·新闻舆情 、 中访网 创新（正在赌的牌） ：GLP-1双周制剂博凡格鲁肽中国减重III期顶线结果积极——52周平均减重15.12%（24mg）/18.54%（48mg），体重降幅≥5%的受试者达91.8%/98.1%；美国减重II期36周平均减重15.18%、未见平台期。机构称其有望成为全球首款双周GLP-1RA；另有国产首款进入III期的超长效胰岛素周制剂GZR4。公司研发团队已超800人。 天眼查·新闻舆情 、 科技日报 、 长城国瑞证券研报 成本（护城河） ：联合国内头部包材厂推进胰岛素专用卡式瓶、溴化丁基橡胶活塞、密封铝垫片等海外垄断耗材的国产化替代——卡式瓶2022年量产，铝垫片与活塞2025年落地，全部包材变更经药监批准，整体包材成本下降。4年集采周期内年供货量从3000万支增至超9000万支，摊薄单位成本。 科技日报 渠道（存量盘） ：2025年覆盖4.8万家医疗机构，集采周期内合作医疗机构新增超1万家；2026年一季度第三代胰岛素国内市占率已提升至20%以上（公司口径）。 21世纪经济报道 、 科技日报 风险观察：哪些信号需要盯 风险点 已核验事实 性质 集采红利消化 2026Q1营收-10.84%、归母净利-38.29%、扣非-13.31%；制剂销量仍增7%以上，"量涨价跌" 短期已兑现，需中报确认是否见底 胰岛素赛道见顶 司美格鲁肽专利到期、GLP-1仿制药集中上市，分流2型糖尿病新增患者，胰岛素市场增量收窄 中长期结构性压力 GLP-1内卷加剧 多款国产GLP-1已抢先上市；市场共识是博凡格鲁肽若一年半内不能完成临床申报并获批，先发优势将大幅缩减 时间窗口风险 出海商业化慢 欧盟三款产品仍处商业化筹备，医保定价谈判周期普遍一年以上；2025海外营收占比约一成 兑现节奏慢于预期 研发高投入侵蚀利润 2025年研发投入超13亿元、占营收比重超三成（市场报道口径） 短期利润承压，换长期期权 司法与登记标签 公司为原告的买卖合同纠纷（2025）京0112民初5902号，2025年6月25日公告送达北京西柚天天健康科技有限公司；工商标签含"股权质押、司法案件" 个案，未见重大结果，需跟踪 风险事实来源： 时代财经 、 中访网 、 天眼查 下一步验证什么 2026年中报（预计8月下旬披露） ：验证一季度下滑是周期低点还是趋势，重点看制剂销量增速与毛利率。 博凡格鲁肽上市申报节奏 ：中国III期顶线已出，递交NDA与获批时点决定"全球首款双周GLP-1RA"的窗口还剩多少。 欧洲医保准入与首批商业销售 ：三张欧盟批文的变现速度。 胰岛素下一轮接续规则 ：现行接续执行至2027年底，"反内卷"带量约束是否进入胰岛素专项，直接决定甘李2027年后的量价模型。 现金与研发的平衡 ：2025年10派10后，13亿级年度研发投入能否持续。 来源与延伸阅读 证券时报：八年集采深度迭代 本土药企如何穿越行业周期？（2026-08-03） 21世纪经济报道：八年集采深度迭代，本土药企何以穿越行业周期？（2026-08-01） 科技日报：不唯低价、允许"复活"……集采新规激励药企差异化创新（2026-08-03） 第一财经：集采"上新"：反内卷新规生效，临床选择丰富（2026-08-01） 36氪：甘李药业2025年报数据（2026-04-22） 时代财经：甘李药业2026年一季度数据（2026-04-22） 长城国瑞证券：两轮集采实现蜕变，创新+国际化驱动第二增长曲线（2025-12-12） 新浪财经·券商研报：胰岛素深度——集采出清拐点已现（2025-10-19） 中访网：一季报遇冷不慌！胰岛素龙头甘李药业暗藏成长底气？（2026-07-06） 读创财经：石药集团2025年中期业绩（2025-08-22） 东方财富股吧：甘李药业应对胰岛素集采竞争策略分析（市场报道口径，2025-08-06） 天眼查：甘李药业股份有限公司企业档案 本文为新闻扩展观察，事实均来自上述可访问来源；不同来源对同一指标的口径存在差异时已并列标注，不合并为单一结论。市场报道口径（如个股分析、股吧文章）仅作参考，不构成投资建议。