中信证券研报 · 银行板块 · 2026-08-04 中信证券力挺银行“全年绝对收益延续”，却先提示“两周相对收益走弱”：8月15日起的中报是息差试金石 8月4日， 中信证券发布银行板块研报 ，给出一组“先抑后扬”的判断：未来两周A股波动率仍偏高，银行板块相对收益或走弱；但二季度息差表现良好、中收由资本市场与财富业务驱动，全年绝对收益空间仍将延续。这话说在银行股刚刚经历“7月大涨、7月31日急跌”之后——过去一个月，银行板块涨了14.95%、7月主力资金净流入超632亿元，均居全市场第一。中信证券的底气从哪来？8月15日开启的银行中报披露季，是第一块试金石。 研报的核心主张，四句话讲完 息差： 预计二季度银行息差表现良好，负债端成本压力持续释放。 中收： 资本市场与财富业务驱动中间业务收入增长，成为营收的第二支柱。 盈利： 银行营收增速保持稳定良好态势，盈利增速或将小幅上行。 节奏： 未来两周A股波动率仍处偏高水平，银行板块相对收益或走弱；但经营格局稳定与宏观叙事等长逻辑仍在演绎，全年绝对收益空间延续。 需注意：以上为研究部门观点，与中信证券自营及资管投资决策相互独立，不构成投资建议。 把矛盾摆出来：六组数字 +14.95% 银行板块7月涨幅，31个申万一级行业之首 632.27亿 7月银行板块主力资金净流入，全市场第一 0.65倍PB 中证银行指数市净率（7月30日），近10年底部区间 4.7% vs 1.7% 银行平均预期股息率对10年期国债收益率，利差超300bp 1.26% 二季度公募基金银行持仓占比，环比降0.8pct，创历史新低 42家全破净 A股上市银行市净率全部低于1倍，全面重估尚未确认 口径提示：中信证券研报自身的口径是A股银行平均静态PB约0.6倍、平均股息率4.3%，部分大市值标的股息率超5%；市场统计口径（7月30日）为中证银行指数PB约0.65倍、平均预期股息率4.7%。两个口径趋势一致，数值略有差异，均低于净资产、显著高于国债收益率。 为什么是中信证券说这句话 中信证券在银行板块上是“最大多头”与“最大业务对手”的合体，说这话的分量来自三张底牌： 行业市值第一的龙头 截至6月26日，中信证券总市值约4111亿元，居证券行业第一、全部A股第35位（ 百度百家报道 ）。 工商登记信息 显示其1995年成立、注册资本148.21亿元，注册地深圳福田，A股代码600030。 业绩刚创同期新高 7月10日，中信证券发布2026年半年度业绩预增公告：预计上半年净利润233.43亿元，同比增长69.59%，创同期历史新高，居行业榜首（ 同花顺财经 ）。它自己就是“市场活跃度→券商中收”这一链条的最大受益者。 银行间市场承销商 2026年3月，中信证券中标中国银行间市场交易商协会“2026年度银行间市场债务融资工具承销商”项目，中标金额1500万元，与国泰君安（1450万元）并列（ 天眼查招投标记录 ）。券商承销银行债券，与银行互为业务对手方——它评银行，既是研究，也是生意的延伸。 更直接的佐证在其报表：中信证券通过 持股62.2%的华夏基金 分享资本市场景气——据中信证券7月27日公告（智通财经等转载），华夏基金2026年上半年营收57.08亿元、净利润14.13亿元。研报所称“资本市场与财富业务驱动中收”，在中信自身就是已兑现的利润。 头部券商2026年上半年业绩预告对比 券商 预计归母净利润 同比 中信证券 233.43亿元 +69.59% 国泰海通 200.03亿–205.11亿元 归母+27%–30%；扣非+164%–171% 招商证券 100亿–110亿元 +93%–112% 中金公司 77.08亿–82.27亿元 +78%–90% 数据来源：各公司业绩预告， 同花顺财经 汇总 息差与中收：证据在哪，缺口在哪 支持“全年绝对收益”的证据 息差降幅收窄： 2026年行业净息差降幅收窄至约4bp，为2022年以来首次回到低个位数；一季度商业银行净息差1.40%。 负债端持续减压： 存款挂牌利率多轮下调，以3年期存款为例上限累计下降约135bp；约54万亿高息定存2026年到期重定价，有望给全行业净息差带来约12bp改善。 中收回血： 截至5月末理财规模31.65万亿元，较一季度末增加7647亿元，银行正从息差依赖转向中收驱动。 首批快报双增： 重庆银行上半年营收84.86亿元（+10.80%）、净利35.18亿元（+10.28%）；渝农商行营收158.92亿元（+7.81%）、净利81.68亿元（+6.09%），不良率降至1.05%（ 搜狐·同花顺iFinD统计 ）。 机构预测同向： 光大证券预计上市银行中报营收同比+7.3%、归母净利+3.2%；中金公司预计二季度营收/归母净利同比+6%/+4%。 缺口与反对声音 东方证券明确唱反调： 本轮上涨核心驱动力是“避险”而非“反转”，是短期资金切换驱动，并非基本面全面反转。 估值确认门槛高： 42家上市银行全部破净，只有板块系统性收复全部每股净资产，才算全面重估开启。 信贷需求仍弱： 5月新增人民币贷款5200亿元低于预期，前5月累计9.11万亿元、低于上年同期的10.68万亿元；5月居民贷款减少1412亿元。 零售风险未出清： 工商银行信用卡违约率升至3.75%，2026年3月末个人按揭余额同比仍下降。 持仓新低的另一面： 公募银行持仓1.26%既是“卖无可卖”的筹码出清利好，也说明机构资金尚未真正回流（ 0.65倍PB重估之争 ）。 从现在到验证：一份日历 7月30日 政治局会议提出“实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，同日42家上市银行集体上涨，工商银行、建设银行创历史新高（ 市场复盘 ）。 7月31日 五大行单日跌超3%，银行板块单日回调2.65%——这就是研报所说“上周周内指数大幅波动”的直接背景。 8月4日 中信证券研报发布：短期提示相对收益走弱，中期维持全年绝对收益判断。 8月15日 平安银行披露A股首份银行半年报；随后南京银行（8月19日）、江苏银行与宁波银行（8月20日）跟进。 8月29日 披露高峰：工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、招商银行、邮储银行、交通银行等近20家集中“交卷”（ 披露时间表 ）。 三季度 “适度宽松”定调后市场预期降准降息落地，是否兑现将决定流动性叙事能否接棒。 风险观察：这轮押注赌什么 观点自身的风险： 全年绝对收益的前提是“息差企稳+中收增长”被中报验证。若8月中报不及预期，“避险”资金可能退潮，相对收益走弱或演变为绝对收益回吐。 中信证券业绩的周期依赖： 其上半年净利+69.59%建立在“市场活跃度维持高位”之上；研报自己预计未来两周A股波动率仍偏高，若波动率高位侵蚀成交与自营收益，龙头券商的业绩弹性同样面临回摆。 司法登记提示： 公司档案登记有质押式证券回购纠纷（案号（2022）京民终405号），中信证券为上诉人，北京市高级人民法院于2022年9月以公告方式送达二审裁定书；本次核验范围内未取得裁定结果全文，属券商融资类业务常见纠纷登记，不据此作风险定性（ 天眼查司法风险 ）。 软信号： 伦交所ESG评级较上年降至C+，居同行业50家第29名，与东方财富同级、低于山西证券——对重视ESG的险资与外资配置是观察项（ 天眼查新闻舆情 ）。 下一步盯什么：三个信号 信号一 · 中报息差： 8月15日平安先行、8月29日大行集中披露，“息差企稳”能否从预测变成报表事实，是中信证券全年判断的第一道闸门。 信号二 · 资金流向： 银行ETF能否持续净申购、主力资金在7月净流入632亿元后是否延续，决定筹码逻辑是否成立。 信号三 · 政策落地： 三季度降准降息是否兑现，决定“适度宽松”叙事能否从定调走向实际流动性。 一句话总结：中信证券把银行板块的行情拆成了两段——未来两周看波动，全年看验证。短期走弱是它自己先承认的，全年绝对收益则是押在8月中报上的赌注；息差真企稳，估值修复才有基本面背书，否则7月那632亿元流入，可能只是避险资金的一次阶段性停靠。 来源 36氪｜中信证券：银行全年绝对收益空间仍将延续（研报快讯） 同花顺财经｜中信证券预计上半年净利润超233亿元，多家大券商报喜 搜狐（同花顺iFinD统计）｜42家A股上市银行半年报披露日期一览 今日头条｜银行板块7月涨幅、资金流向与机构观点复盘 今日头条｜0.65倍PB重估之争与分歧观点 今日头条｜银行估值修复条件：息差、中收与风险周期数据 天眼查｜中信证券股份有限公司工商基础信息 天眼查｜中信证券实际控制人/控股链（含华夏基金62.2%） 天眼查｜中信证券招投标：2026年度银行间市场债务融资工具承销商中标 天眼查｜中信证券司法风险汇总（（2022）京民终405号） 百度百家｜中信证券市值、股东会与薪酬变革报道 天眼查｜中信证券新闻舆情（伦交所ESG评级降至C+） 编辑说明：华夏基金2026年上半年营收57.08亿元、净利润14.13亿元来自中信证券2026年7月27日公告（智通财经等媒体转载），正文已标注。研报数据为研究部门预测，与已披露财报数据需区分口径；同一指标存在多来源差异时（如PB 0.6倍/0.65倍、股息率4.3%/4.7%），正文已并列呈现，不合并为单一结论。