上海复星高科技（集团）：复星系 2025 年账面亏 234 亿，旗下寿险整合平台却逼近拿下 Athora 德国业务 知情人士透露，复星国际控制的 Frankfurter Leben 接近达成收购 Athora Holding 德国业务的协议，最快本月（2026 年 8 月）官宣。交易金额未披露，谈判仍可能破裂。若成交，复星系在德国封闭盘寿险市场将同时握有两块整合盘：约 84 万份保单、约 165 亿欧元资产 （按双方公开口径相加）。 发布：事时观察 · 2026-08-04 · 基于 36氪快讯及公开报道扩展 8 月 3 日深夜至 8 月 4 日，财联社、新浪财经、36氪等媒体先后援引知情人士消息： 复星国际控制的寿险整合商 Frankfurter Leben 已接近与 Athora Holding Ltd. 就收购其德国业务达成协议 。Athora 由阿波罗全球管理（Apollo）支持。知情人士同时提示，谈判仍有可能破裂，也可能出现其他竞购方；Frankfurter Leben 与 Athora 的代表均拒绝置评。 36氪 / 财联社（转载） 需要先厘清主角的身份边界：本次新闻的主角 上海复星高科技（集团）有限公司 是复星国际（00656.HK）的境内全资总部平台——工商信息显示其为有限责任公司（港澳台法人独资），注册资本与实缴资本均为 48 亿元 （480,000 万元），经营范围即"受复星国际有限公司及其所投资企业委托提供投资经营管理服务"，2025 年企业年报披露的唯一股东为复星国际有限公司。 天眼查｜工商基础信息 / 天眼查｜企业年报 本次收购的出手主体是 Frankfurter Leben——复星国际在德国控制的寿险整合平台，属于"复星系"在海外的保险资产序列。 关键事实速览 要素 事实 买方 Frankfurter Leben（寿险整合商，复星国际控制） 卖方 Athora Holding Ltd. 德国业务（阿波罗全球管理持股约 24.5%） 标的规模 封闭保单组合：约 14 万 客户、AUM&A 约 35 亿欧元 、员工超 100 人 交易状态 接近达成协议；最快 2026 年 8 月官宣； 金额未披露 ；待双方敲定及监管审批 不确定性 谈判仍可能破裂；此前资产管理公司 IKAV 亦进入最终轮竞标 来源： 36氪 、 财联社（转载） 、 Bloomberg（Financial Post 转载） 一笔什么样的交易：两块德国"封闭盘"的并表 Frankfurter Leben 与 Athora 德国业务的商业模式高度同构：都不主打新单承保，而是承接保险公司甩出的 历史遗留寿险与养老保单 ，靠投资运营和成本摊薄赚取整合利润。按彭博 2026 年 7 月披露的口径，两者合并后的粗略规模如下： 维度 Frankfurter Leben（买方） Athora 德国业务（标的） 保单/客户 约 70 万份保险合同 约 14 万客户（传统寿险、投连险、养老保单） 资产规模 投资组合约 130 亿欧元 AUM&A 约 35 亿欧元 员工 约 170 名 超过 100 名 近况 2026 年 1 月被传德银/DWS 拟注资入股 2026 年 3 月母公司 Athora 迁址英国、购英国 PIC 后集团 AUM&A 翻倍至约 1390 亿欧元 来源： Bloomberg（Financial Post 转载） 、 观点网 （保单与资产数字为两来源分别披露口径，相加为编者按公开口径测算，非公司合并披露） 时间线：从"考虑出售"到"逼近成交" 2020 年 1 月 彭博/腾讯证券报道：复星国际一度研究出售 Frankfurter Leben 的各种选项，当时该公司管理约 70 万份保单、2018 年末投资约 93 亿欧元、当年净利润 1340 万欧元。 腾讯证券 2026 年 1 月 观点网报道：德意志银行及其资管子公司 DWS 考虑注资入股 Frankfurter Leben 少数股权，若达成该险企有望恢复承保新寿险保单。 观点网 2026 年 3 月 Athora 宣布总部由百慕大迁往英国，并完成收购英国 Pension Insurance Corp，集团 AUM&A 近乎翻倍至约 1390 亿欧元。 Bloomberg 2026 年 7 月 3 日 彭博报道：Frankfurter Leben 与资产管理公司 IKAV 均准备提交收购 Athora 德国业务的最终轮报价，交易无必然成功保证。 Bloomberg 2026 年 8 月 3-4 日 财联社、36氪等：接近达成协议，交易最快本月官宣；金额未披露。 36氪 为什么是现在：卖方在"收"，买方要"量" 第一，卖方阵营在收缩聚焦。 Athora 2026 年 3 月完成收购英国 Pension Insurance Corp 后，集团 AUM&A 近乎翻倍至约 1390 亿欧元，总部从百慕大迁往英国——英国成为其主战场。而德国板块增长乏力，彭博 1 月即报道 Athora 已在探索德国业务的出售选项。把德国封闭盘卖给同业的整合商，是这套"轻装转英"路线里顺理成章的一步；背后股东阿波罗（持股约 24.5%）也有退出诉求。 Bloomberg 第二，买方要的是规模与摊薄。 Frankfurter Leben 的商业模式就是承接遗留保单做整合（其前身体系包括 Basler Leben 与 ARAG 的德国遗留组合），收购同类封闭盘可摊薄后台、投资与合规成本。按公开口径相加，交易后其保单与资产规模将升至约 84 万份、约 165 亿欧元，在德国 run-off 市场进一步拉开身位。 第三，资本与战略联动。 1 月德银/DWS 注资传闻若落地，Frankfurter Leben 有望从"只清盘"转向"承保+整合"，这需要更大的盘子来支撑渠道与系统投入——与本次收购在逻辑上相互咬合。对复星系而言，保险一直是其海外核心资产序列，集团层面减债与子公司层面扩张并行，是当前需要同时观察的两条线。 风险观察 定价仍是最大未知数。 封闭盘交易价格取决于内含价值、偿付能力与整合假设，目前没有任何金额口径流出，估值分歧本身就是"可能破裂"的常见原因。 交易确定性打折。 知情人士明确提示"谈判仍可能破裂、可能还有其他竞购方"；彭博此前报道 IKAV 已进入最终轮竞标。 财联社（转载） 监管审查不可忽视。 交易需德国金融监管（BaFin）等审批；彭博指出，2023 年意大利 Eurovita 崩塌后，欧洲监管机构对寿险公司所有者及行业并购已加强审查。 Bloomberg 集团财务张力。 复星国际 2025 年报（2026 年 3 月 30 日发布）录得账面亏损 234 亿元 ；此后公司启动不超过 10 亿港元的回购计划，控股股东及高管承诺 12 个月内增持不超过 5 亿港元，2026 年 4 月 14 日单日回购 120 万股、耗资 486.6 万港元。收购对价与资金来源未披露——收购主体是独立受监管的保险实体，但集团"减债+回购"与"扩张+收购"并行的资金张力需要关注。 今日头条 境内平台债务端观察点。 上海复星高科技 2023 年 10 月发行的中期票据 23复星高科MTN001（计划发行 10 亿、实际 7 亿、票面利率 3.9%）；其 2025 年度第二期资产担保债务融资工具（发行总额 10 亿元、票面利率 4.70%、评级 AAA）在 2026 年 4 月回售 3.7 亿元、实际转售 1.15 亿元、未转售 2.55 亿元。回售转售属常规流程，但未转售部分提示再融资端的一个观察点。 天眼查｜债券信息 / 证券之星 工商与司法记录。 天眼查工商信息标签列有"被执行人""司法案件"；在本次已核验的司法记录中，最近一例为上海复星高科技作为原告的（2026）鲁02民初217号不正当竞争纠纷（2026 年 5 月 27 日公告送达，青岛市中级人民法院），属主动起诉而非被动应诉。 天眼查｜司法风险汇总 分析建议 这笔交易的关键验证点不在"官宣"本身，而在三件事： 其一 ，对价与偿付资本安排——封闭盘交易通常要求买方补充资本，德银/DWS 注资是否同步落地，将直接决定交易可行性与实际成本； 其二 ，BaFin 对"中国背景买方 + 并购整合"的审批态度与时间表； 其三 ，复星国际 2026 年中期业绩能否证明"一边减债回购、一边海外扩张"的现金流可以同时成立。以上推论依赖本稿已核验的公开证据：亏损、回购、注资传闻、Athora 转英及双方规模数据均来自所列来源；在定价与审批落地前，任何"复星又在海外买买买"的判断都应加上限定。 下一步验证什么 8 月内是否官宣，以及最终定价与交易结构（现金/注资/承债） 德国 BaFin 等监管审批的时间表与条件 德银/DWS 注资 Frankfurter Leben 少数股权的进展是否与本次收购联动 Athora 德国业务约 14 万客户、超 100 名员工的交接与整合安排 来源 36氪｜复星国际旗下 Frankfurter Leben 据悉接近敲定 Athora 德国业务收购交易（2026-08-04） 财联社（转载）｜复星国际旗下 Frankfurter Leben 据悉接近敲定 Athora 德国业务收购交易（2026-08-04） Bloomberg（Financial Post 转载）｜Frankfurter Leben Said to Bid for Apollo-Backed Athora Germany（2026-07-03） 观点网（百家号转载）｜据报德意志银行拟入股复星旗下德国寿险公司（2026-01-29） 腾讯证券（彭博）｜复星国际据称考虑出售德国保险公司 Frankfurter Leben（2020-01-15） 天眼查｜上海复星高科技（集团）有限公司｜工商基础信息 天眼查｜上海复星高科技（集团）有限公司｜企业年报（2025 年度） 天眼查｜上海复星高科技（集团）有限公司｜债券信息 天眼查｜上海复星高科技（集团）有限公司｜司法风险汇总 天眼查｜上海复星高科技（集团）有限公司｜新闻舆情 今日头条｜复星国际：巨亏 234 亿后斥资 486.6 万回购 120 万股，获机构密集看好（2026-04-14） 证券之星｜复星 2025 年度第二期资产担保债务融资工具回售 3.7 亿元转售 1.15 亿元（2026-04-14） 注：本稿所有公司数值均取自所引来源原文口径；合并口径（84 万份保单、约 165 亿欧元）为编者按双方公开数据相加的测算，非公司披露。截至 2026-08-04，交易尚未官宣，金额与审批状态以公司公告为准。