猛犸象户外用品（上海）换主：5亿欧元接盘"软壳鼻祖"，始祖鸟式爆发能复制吗？ 核心事实： 2026年7月30日晚，中资机构CPE源峰宣布与欧洲私募机构Jacobs Capital签署股权购买协议，全资收购瑞士高端户外品牌猛犸象的母公司Mammut Sports Group AG。按媒体报道口径，交易估值约5亿欧元（约合人民币40亿元）；卖方在交易公告中披露，猛犸象2025年营收约4亿瑞士法郎（约合人民币34亿元）。交易尚需履行监管审批，预计未来数月完成交割。 这笔交易把猛犸象的中国运营主体—— 猛犸象户外用品（上海）有限公司 ——推到聚光灯下：这家由瑞士母公司100%持股的外商独资公司成立于2013年，截至2026年7月末在中国有73家门店，2023至2025年中国区销售额连续三年增速超过80%。问题是：中资买下这个"一鸟二象三鼠"里的"象"之后，真能在中国复制安踏给始祖鸟带来的爆发吗？ 一、交易速览：五年内第二次易主 项目 内容 买方 CPE源峰：前身为中信产业基金，累计资产管理规模超1500亿元，曾投资蜜雪冰城、泡泡玛特、老铺黄金 卖方 Jacobs Capital：其前身Telemos Capital于2021年以约2.18亿瑞士法郎（约合17亿元）从瑞士工业集团Conzzeta手中买入猛犸象，持有约五年后出售 标的 Mammut Sports Group AG：1862年创立于瑞士，以登山绳索起家，1984年发明世界上第一条软壳裤，产品线覆盖高山攀登、攀岩、滑雪、越野跑与远足徒步，销售网络覆盖约55国 估值 约5亿欧元（约合人民币40亿元），官方未披露具体金额，为媒体报道口径 2025年营收 约4亿瑞士法郎（约合人民币34亿元）——按媒体报道估值估算，市销率约1.1–1.2倍 交割条件 需履行常规监管审批并满足相关交割条件，预计未来数月内完成 易主史 五年内第二次换主：2021年Telemos Capital买入 → 2026年CPE源峰接盘；市场消息称竞购方还包括安踏、骆驼等 注：估值与买入价均来自媒体与市场消息口径，官方公告未披露交易金额；竞购方名单亦未经官方确认。 二、中国主体：这笔交易里最直接的落点 猛犸象的中国业务由 猛犸象户外用品（上海）有限公司 运营。工商档案显示：公司成立于2013年2月7日，曾用名"猛犸象户外用品（北京）有限公司"，注册资本与实缴资本均为2928.56万元，企业类型为有限责任公司（外国法人独资）；股东与疑似实际控制人均为 猛犸象体育用品集团股份公司（Mammut Sports Group AG），持股100% 。 法定代表人沃克·皮尔敏·乔吉姆（Walker Pirmin Joachim）兼任董事长与经理；董事名单中包括舍费尔·海科（Heiko Schäfer）——即猛犸象全球CEO本人，他刚在交易声明中确认公司"完成意义非凡的企业转型"。公司注册地为上海市金山区，参保人数61人，人员规模50–99人；外部公开信息显示其名下还有7家在业分支机构，并运营天猫旗舰店与微信小程序。 要点：交割完成前，中国主体的控制权仍100%归属瑞士母公司；一旦CPE源峰完成对母公司的收购，这层股权与控制关系将整体平移——中国主体是"接盘后第一落点"。 三、中国区成绩单：三年80%+增速从哪来 73家 中国门店（截至2026年7月31日，官方小程序统计） 61家 此前门店数（截至2025年12月3日）——8个月净增约12家 85%→97%→80%+ 2023/2024/2025中国区销售额同比增速（华丽志数据经有意思报告引用） 25家+ 2025年单年新开门店数，接近当时总门店数的三分之一 渠道动作是这轮高增长的主线：猛犸象一改早年偏安专业户外店的姿态，高调进驻北京SKP、上海嘉里中心、成都太古里、深圳万象城等顶级商圈；2025年4月官宣演员张若昀为品牌全球代言人，向大众高端破圈；线上则在2024年把抖音电商旗舰店运营权授权给第三方专业公司。产品定价上，主力价格带集中在2000–4000元，相比始祖鸟硬壳动辄8000元以上的价位留出了"务实型高端"的缝隙。 但增速有历史低基数因素：品牌2013年入华后一度"水土不服"，运营管理团队频繁变动、实体店关闭后电商滞后，直到2021年中国区战略重组才扭转。如今的门店数仍与始祖鸟不在一个量级——自媒体统计口径下始祖鸟在华门店约150家（另有报道称超200家，官方未披露精确数字）。 四、这笔账怎么算：卖方翻倍退出，买方赌什么 卖方账： 2021年约2.18亿瑞士法郎（约17亿元）买入，2026年以约5亿欧元（约40亿元）传闻价格卖出，五年账面回报约翻倍。Jacobs Capital联席董事长Philippe Jacobs称猛犸象"处于历史最佳状态"——业绩上行期正是卖出溢价最好的窗口。 买方账： 按约1.1–1.2倍市销率接盘，赌的是中国市场的增量。测算显示2025年中国户外鞋服细分市场规模已超千亿元，年复合增长率15%以上，预计2030年迈向2000亿元；中国体育用品业联合会数据显示，2025年中国户外、登山、野营、旅行用品销售额达1423.72亿元，同比增长22.22%。 CPE的模板： 2025年底以83%股权拿下汉堡王中国并注入3.5亿美元初始运营资金，2026年一季度完成控股交割，计划将门店从1250家扩张至4000家以上——"并购后本土化提速"是其可验证的执行路径。 参照系： 亚玛芬体育2025年财报显示，集团营收65.66亿美元（+27%），大中华区贡献18.62亿美元（+43.4%），增速显著高于美洲（+14.3%）与EMEA（+19.3%）；始祖鸟所在户外功能性服饰板块收入28.56亿美元（+30%），萨洛蒙2025年销售额首次突破20亿美元（+31%），中国门店净增近100家。这就是"始祖鸟式爆发"的样板数据。 五、复制始祖鸟？两派分歧明显 乐观方：稀缺品牌资产+本土运营空间 盘古智库高级研究员江瀚认为，中资从代理走向控股，是"市场常态化的过程"；"用合理估值获取稀缺品牌资产，借助中国的供应链和渠道网络释放品牌价值，这是比较有可预期空间的事情"。猛犸象中国增速已连续三年80%+、门店基数低，扩张弹性大；CPE在消费品牌整合上有汉堡王模板。 谨慎方：财务性收购难复制战略赋能 UTA时尚管理集团总裁杨大筠直言，猛犸象追赶始祖鸟"可能性不大"：安踏是战略性收购，输出运营、供应链与渠道能力；CPE源峰更多是财务性收购，"主要看中持有一段时间后以更高估值退出的逻辑，对品牌的实际运营赋能有限"。中国企业资本联盟副理事长柏文喜则指出，资本解决"资源与速度"，解决不了"心智卡位与定位取舍"——"猛犸象卡在中间，两头都要兼顾，两头都不极致"。 竞争环境也在收紧：2025年是国际小众户外品牌的入华"大年"，挪威Norrøna（由滔搏运营）、瑞典Haglöfs（李宁系资本背景）、美国Marmot（三夫户外）集体加速布局；凯乐石等国产品牌向上冲击中高端。按灼识咨询数据，2025年中国户外市场前十大品牌零售额份额合计仅27.2%；2025年天猫"双11"户外榜单TOP10中，国产品牌占据六席。猛犸象面对的既不是蓝海，也不是空场。 六、风险观察：罚款、诉讼与控制链 消防行政处罚： 2025年12月24日，位于上海浦东申迪东路88号（对应"比斯特上海购物村店"）的猛犸象门店存在占用疏散通道行为，被浦东新区消防救援支队依据《消防法》第六十条第一款第三项处以罚款5000元（2026年3月信网报道）。 司法记录以程序性信息为主： 在本轮已核验的档案可见范围内，风险条目集中于开庭公告与法院公告，未见生效裁判结果证据。案件类型包括：销售代理合同纠纷（（2024）沪0116民初15991号，海口盛迦源科技诉猛犸象（上海），上海市金山区法院2024年12月至2025年12月多次开庭）、产品销售者责任纠纷（（2022）京0491民初16973号，史征诉"猛犸象户外用品（北京）有限公司"，北京互联网法院2022年公告送达）、以及多起劳动争议与买卖合同纠纷（天津市武清区法院等）。 控制链将变更： 交割前中国主体实控人为Mammut Sports Group AG（100%）；交割后股权将整体转至CPE源峰体系，尚待监管审批与工商变更。五年内两次易主，管理层连续性与战略一致性是交割后的观察点。 估值与整合风险： 约5亿欧元的对价基于中国高增速故事，一旦增速回落或品牌调性在扩张中被稀释，财务性收购的退出价格将直接承压。 七、接下来看什么：四个验证点 未来数月 交割时点：监管审批能否按期通过，是否触发反垄断审查（市场消息称竞购方曾包括安踏等已持多个户外品牌的买家） 交割后 开店速度：对照汉堡王"1250→4000家"模板、始祖鸟2026年全球计划净增25–30家、萨洛蒙大中华区计划净增约35家，看猛犸象中国是否开启快速扩张 产品线 是否从专业硬核向大众户外生活延伸——这将同时决定天花板高度与品牌调性风险 团队与退出 中国管理层（现任董事长Walker、董事兼全球CEO Heiko Schäfer）是否调整；香颂资本董事沈萌预判"不排除再次出售给中国不断扩张的体育品牌" 信息来源 中国网财经：从始祖鸟到猛犸象 中资青睐高端户外 北京商报（新浪财经转载）：从始祖鸟到猛犸象 中资青睐高端户外 北京商报（搜狐转载）：从始祖鸟到猛犸象，被中资宠爱的高端户外大牌 有意思报告：又一国际大牌，被收了 信网：户外品牌猛犸象因占用疏散通道被消防部门罚款5000元 天眼查：猛犸象户外用品（上海）有限公司（工商/股东/实际控制） 市场消息（自媒体）：CPE源峰击败安踏等竞购方，全资收购瑞士猛犸象，估值约5亿欧元 市场消息（自媒体）：安踏接手三年，始祖鸟在华开出约150家店 口径说明：交易估值、竞购方名单、2021年买入价为媒体与市场消息口径，官方未披露交易金额；猛犸象中国区营收未单独披露，门店数存在统计时点差异（61家为2025年12月口径，73家为2026年7月末小程序口径）；司法记录以程序性公告为主，本轮已核验范围内未检索到生效裁判结果证据。