腾讯音乐（北京）与SM娱乐合资4000万开经纪公司：独家版权退场，K-pop本土化从“买股份”到“开公司” 2026年8月4日，天眼查App数据显示，爱斯腾（北京）文化传播有限公司成立：注册资本4000万元人民币，法定代表人为周觅，经营范围覆盖文化娱乐经纪人服务、版权代理、文艺创作、会议及展览服务。股东只有两家—— 腾讯音乐（北京）有限公司 与SM娱乐旗下卡斯梦（上海）文化传播有限公司。从2025年5月花12.9亿元买下SM娱乐9.38%股权，到如今在境内落地合资法人，腾讯音乐（北京）与SM的绑定从“买版权、买股份”正式走到“开公司、办经纪”。 36氪 、 界面新闻 一家注册资本比股东还大的新公司 爱斯腾4000万元的注册资本，超过合资双方的任意一方：腾讯音乐（北京）注册资本3000万元且已实缴，由腾讯音乐娱乐香港有限公司100%持股，2012年9月14日成立，参保346人，董事长兼总经理为杨奇虎，原海洋互动（北京）信息技术有限公司更名而来；SM一侧的卡斯梦（上海）文化传播有限公司2023年10月20日成立，注册资本2500万元，法定代表人KIM DONGHYUN，由SM Entertainment持股。 天眼查 这意味着合资公司需要双方 新增出资 ，而非既有子公司整体注入。两边的持股比例、出资节奏暂未披露——而这恰恰是未来一切分权的前提：谁说了算，先看股权。 主体 在本局中的角色 注册资本/持股 关键信息 爱斯腾（北京）文化传播有限公司 新设合资运营实体 4000万元 法定代表人周觅；经营范围：经纪、版权代理、文艺创作、会展 腾讯音乐（北京）有限公司 中方合资股东 3000万元（实缴）；TME香港100%持股 存续；参保346人；董事长杨奇虎 卡斯梦（上海）文化传播有限公司 韩方合资股东 2500万元；SM Entertainment持股 2023-10-20成立；法定代表人KIM DONGHYUN SM Entertainment 韩方母公司 腾讯音乐香港法人持股9.38%，第二大股东 旗下东方神起、EXO、NCT、aespa等；第一大股东Kakao（报道口径约32.4%） 为什么是现在：一条被监管堵死的老路 合资公司踩在三个时间锚点上，逻辑才成立： 2025-01-31 SM单方面通知不再续约后，网易云音乐下架SM全部作品（EXO、Red Velvet、NCT、aespa等）——韩方版权在华的强势姿态引发第一轮摩擦。 头条号（背景梳理） 2025-05-30 HYBE通过场外大宗交易，将所持SM娱乐全部股份221.2237万股（9.38%）出售给腾讯音乐旗下香港法人，交易额约2433亿韩元（约合12.9亿元人民币）；HYBE彻底退出，腾讯音乐跃升SM第二大股东。 头条号（界面转载） 港澳IPO上市 2025-05-29 SM与腾讯音乐签署业务合作谅解备忘录（MOU）：合作从音源流通扩展至亚洲市场偶像组合、IP项目、演唱会，并计划2—3年内推出中国本土化偶像组合。 港澳IPO上市 2026-05-11 国家市场监督管理总局附条件批准腾讯收购喜马拉雅，核心条件：不得达成或变相达成版权独家授权，限期解除现有独家授权；5月22日落地。经营十余年的“独家版权护城河”被拆除。 娱乐资本论 2026-05月底—06月初 腾讯音乐与韩国游戏公司Krafton共同领投The Black Label（Blackpink成员ROSÉ、全昭弥所在厂牌）B轮约8000万美元，投后估值突破1万亿韩元（约合53亿元人民币）。 娱乐资本论 2026-07-24 合作框架细节披露：SM负责选角、培训与制作全流程，腾讯音乐承担本地宣传与音源发行；双方联手开展周边、角色商品、快闪店、影像内容等IP业务，并合作推广计划2027年在中国香港举行的SMTOWN LIVE及艺人巡演。 NOWRE 2026-08-04 爱斯腾（北京）文化传播有限公司注册落地，报道口径为“近日成立”，具体核准日期未披露。 36氪 编辑分析： 独家授权这条路被监管堵死后，腾讯音乐（北京）的路径从“渠道端买曲库”转向“生产端持股+实体运营”。业内对照是：腾讯音乐在买存量（SM等已验证的真人偶像IP），华纳音乐在造增量（虚拟偶像）——两条路线押注的是同一个判断：版权护城河消退后，角力场移到“谁能握住内容源头”。 头条号（界面转载） 分权怎么设计：制作在首尔，宣发在北京，IP装进中国法人 按已披露的合作框架，分工大致是：SM负责选角、培训、制作全流程；腾讯音乐负责内地宣传、音源及唱片流通。 NOWRE 爱斯腾的经营范围恰好逐项对应这套框架： 文化娱乐经纪人服务 对应艺人经纪， 版权代理、文艺创作 对应IP与内容制作， 会议及展览服务 对应演出、快闪与线下活动。 也就是说，合资公司大概率是把“跨国合同式合作”固化成“中国法人式运营”的执行平台：SM艺人的国内演出、经纪代理、数字版权运营，从今后可能都要经过这个4000万元的新主体走账、签约和分成。 尚未披露的三件事决定分权走向： ①双方持股比例；②经纪分账与艺人签约归属；③SM在华音乐版权的授权方式（是否独家、期限多长） 。这三项一天不公开，合资公司的实际控制力就一天说不清。 账本与时间窗口：近20亿元押注，换一个2—3年的窗口 12.9亿元 2025年5月买入SM娱乐9.38%股权，成为第二大股东 约8000万美元 2026年6月领投The Black Label B轮，投后估值破1万亿韩元 79.0亿元 腾讯音乐2026年Q1总收入，同比+7.3%；调整后净利23.3亿元，+4.8% +28% Q1音乐非会员服务收入19.4亿元，增长来自数字专辑、实体周边、线下演出、粉丝互动；线下演出收入三位数增长 5980万美元 2024年韩国对华K-POP专辑出口额（约4.3亿元），中国重新成为最大出口市场 超25% 分析师预测2026年中国市场将占K-POP演出收入份额 2—3年 中国本土偶像组合计划窗口（约2027—2028年），SMTOWN LIVE香港是最近的验证点 以上财务与市场数据均出自 娱乐资本论（新浪财经转载） 对腾讯音乐2026年Q1财报及韩娱市场的梳理。需要提醒的是，79.0亿元是集团口径收入，合资公司本身的营收贡献尚未开始产生。 风险清单：合资公司一出生就要过三道关 ① 监管红线：版权代理不能复制“排他”老路。 喜马拉雅收购案附加的“不得独家授权”条件，约束的是腾讯体系整体。爱斯腾的版权代理业务若走SM在华授权独家化，将直接撞上这条红线。 ② 未决诉讼：网易云诉SM“滥用市场支配地位”。 2025年7月底，杭州乐读（网易云音乐关联公司）与杭州网易云音乐科技联合起诉SM ENTERTAINMENT及卡斯梦（上海），案由为滥用市场支配地位纠纷，2025年8月6日在杭州中院开庭。 新浪财经7x24 被告是SM与卡斯梦，不是腾讯音乐（北京），但若SM在华版权运营被认定滥用支配地位，合资公司的版权代理业务首当其冲。该案一审结果在此次核验范围内未见公开信息。 ③ 腾讯音乐（北京）自身司法记录（开庭公告口径，不代表结果）。 天眼查显示其涉及（2022）京0491民初20210号网络服务合同纠纷（曾为被告之一）、（2023）京03民特254号申请撤销仲裁裁决（申请人）、（2025）粤03民终22748号——该案为网易云音乐与腾讯系多主体在深圳中院的二审开庭（2025-08-19，知识产权庭）。 天眼查·司法风险 另据关联方线索，其投资的北京新声娱乐有限公司曾作为第三人出现在委托合同纠纷中（已结案）。 ④ 股权≠排他协议。 9.38%是参股而非控股，能否转化为内容优先权与运营话语权，取决于公司治理博弈，而非一纸合同的刚性约束；中韩关系与“限韩令”松动节奏是合资公司赌注里的外部变量。 ⑤ 时间成本。 本土偶像团窗口是2—3年，期间要跑通“选秀—培训—制作—出道—变现”全链条；2027年的SMTOWN LIVE香港，是这套合资体系第一次大规模压力测试。 下一步验证什么 股权与资质： 爱斯腾的双方出资比例、实缴进度，以及营业性演出经纪相关资质是否取得（报道未披露）。 第一个落地案例： 首个经纪签约艺人、本土组合选秀或出道官宣——这是判断分权是否跑通的最直接信号。 网易云诉SM案进展： 一审结果及对SM在华版权授权模式的约束力。 SMTOWN LIVE香港（2027）： 档期、票务渠道与腾讯系在线上（Beyond LIVE）权益的分配。 管理层构成： 法定代表人周觅的个人背景及合资公司核心团队，公开报道均未披露。 来源 36氪：《腾讯音乐、SM娱乐在北京成立合资公司，注册资本4000万》 界面新闻：同题报道全文 天眼查：腾讯音乐（北京）有限公司工商信息 ｜ 天眼查：司法风险汇总 港澳IPO上市（老虎社区）：SM娱乐与腾讯音乐合作及股权交易报道 NOWRE：《SM 娱乐计划与腾讯音乐推出中国偶像团体》 娱乐资本论（新浪财经转载）：《腾讯音乐20亿入局K-POP 韩娱版权赛道再加码》 新浪财经7x24：网易云起诉SM娱乐及卡斯梦开庭信息 头条号（界面转载）：《当华纳开始“收编”造梦师，真人偶像慌了吗？》 头条号：《网易云下架SM音乐作品与起诉背景》