瑞幸咖啡（中国）半年新开超5000家店，同店销售降幅却扩至5.3%：升杯和爆品能补上补贴退潮的缺口吗？ 8月3日，瑞幸咖啡披露2026年二季报：总净收入158.86亿元、同比增长28.5%，月均交易客户1.127亿创历史新高，二季度净增门店2714家、全球门店数达36310家。同一张报表上，自营门店同店销售额同比下滑5.3%，降幅较一季度的0.1%明显扩大；营业利润率由去年同期的14.1%降至13.4%。门店、用户、人均杯量都在涨，成熟门店的生意却在缩——这是补贴退潮后，瑞幸第一次需要用产品和价格策略正面回答"利润从哪来"的季度。 一、二季度关键指标：规模仍在涨，效率在掉头 以下数据均出自瑞幸咖啡（OTC：LKNCY）8月3日披露的合并财报及电话会， 搜狐财经（每经）报道 与 华尔街见闻·财报见闻 口径一致。 指标 2026年二季度 同比/环比 关键备注 总净收入 158.86亿元 +28.5% 高于彭博统计的154.3亿元预估 GMV 184亿元 +29.8% 增速略快于收入 GAAP营业利润 21.23亿元 +22.0% 增速低于收入，转为正增长 净利润 14.86亿元 +16.1% 另一报道口径为+19%，来源冲突见文末 营业利润率 13.4% 上年同期14.1% 净利率由10.4%降至9.4% 自营门店同店销售额 -5.3% 上年同期+13.8% 一季度为-0.1%，降幅扩大 门店总数 36310家 净增2714家 自营23734家、联营12576家，约每天净增30家 月均交易客户 1.127亿 +22.9% 创历史新高，累计客户近5亿 配送费用 16.18亿元 -3.1% 唯一同比下降的费用项，占净收入约13.5%→10.2% 销售与营销费用 9.25亿元 +56.1% 占收入比重由4.8%升至5.8% 财报为瑞幸咖啡集团合并口径；瑞幸咖啡（中国）有限公司是境内运营主体（工商口径），详见文末"主体与口径"。 二、同店销售为何跌：高基数是真的，结构压力也是真的 管理层给出的解释是"外卖补贴收缩快于年初预期"。联合创始人、CEO郭谨一在电话会上称，去年外卖补贴形成的高基数压力已反映在二季度同店表现中，且去年7、8月正处于平台补贴竞争最激烈的阶段， 相关高基数影响预计在三季度持续 。但把时间轴拉长看，下滑并非单季扰动： 2025Q2 上年同期 +13.8% → 2025Q3 补贴高峰期 +14.3% → 2025Q4 补贴退坡 +1.3% → 2026Q1 转负 -0.1% → 2026Q2 降幅扩大 -5.3% 凌雁管理咨询首席咨询师林岳对媒体表示，去年参与"外卖大战"的品牌今年普遍出现同店下滑，高基数之外， 门店密度持续增加会摊薄单店销量 ——新增需求如何在老店与新店之间分配，是瑞幸后续要解决的主要问题。值得注意的是，截至一季度末瑞幸门店33596家、月均交易客户9310万；一个季度后门店增至36310家、客户增至1.127亿， 客户多了、杯量创新高了，成熟门店反而卖得更少 。 三、对冲打法：升杯抬单杯价值，爆品稳复购 补贴退潮的另一面是成本结构改善：二季度配送费用16.18亿元、同比下降3.1%，在收入增长28.5%的情况下不增反降，占净收入比例由约13.5%降至约10.2%，公司归因于外卖订单占比回落、单均配送成本下降和履约效率提升。 郭谨一称，外卖订单占比已从去年三季度高点持续回落，"盈利修复趋势更加清晰" 。 为对冲平台低价流量减弱，瑞幸同时在推两条产品线：一是"超大杯升杯项目"，二是高辨识度爆品。郭谨一在电话会上表示，这些措施"有效支撑了单杯价格和杯量表现"。爆品数据是这次财报最有信息量的一部分： 小黄油系列累计销量突破5亿杯，小黄油美式进入瑞幸单品销量前两名； 小青桔美式上市首周销量突破千万杯； 累计销量超1亿杯的产品达25款，其中5款来自非咖啡品类（咖啡品类中黑咖占五席）； 此前公开数据：生椰拿铁累计超21亿杯、橙C美式超5.5亿杯（截至2026年5月31日， 新浪财经相关报道 ）。 管理层披露，二季度客户月均消费杯量创历史新高（未公布具体杯数）。 分析人士认为这是用"升杯"实现性价比向质价比的转变，为逐步收缩9.9元活动力度打基础 ——本质上是变相提客单价：卖更多毫升、更高价格，把补贴驱动的订单换成产品驱动的订单。 四、利润为何没跟上：费用涨得比收入快 策略在杯量上见效，但还没完全转化成利润。二季度运营费用同比增长29.6%，高于收入28.5%的增速： 材料成本： +34.3% ； 门店租金及其他运营成本：36.14亿元， +35.6% （门店面积扩大、品类增多推高人工、租金和水电）； 销售与营销费用：9.25亿元， +56.1% （广告促销投入，以及向第三方外卖和直播平台支付的佣金）； 一般及行政费用：9.85亿元， +33.8% （股权激励、薪资与研发）。 利润率呈"集团降、门店稳"的分化： 自营门店经营利润24.69亿元、同比增长25.9%，门店经营利润率21.3%、仅较去年同期微降0.2个百分点 ；但集团层面营业利润率由14.1%降至13.4%，净利率由10.4%降至9.4%。门店赚钱能力仍然扎实，吞掉利润的是总部费用与扩张成本。 五、一边开店一边回购：现金牌怎么打 高速扩张的同时，瑞幸在加大股东回报，弹药来自账面现金与新增借款的搭配： 截至二季度末，现金及现金等价物、受限现金、定期存款和短期投资合计109.26亿元，较2025年末增加约20亿元； 二季度经营活动现金流净额26.25亿元，造血能力未受损； 资产负债表新增短期银行借款19.45亿元（2025年末该项为零），管理层称是资本配置策略的一部分、用于支持股东回报， 公司仍保持约90亿元净现金 ； 4月启动的3亿美元回购计划已完成约65%：二季度回购1.951亿美元（约610万份ADS、4890万股A类普通股）； 每ADS收益4.64元，高于去年同期的4.00元。 行业人士对此的解读是向资本市场传递"对未来业务的信心"，但考题也随之变化： 不是还能开多少家店，而是新店能否带来真正的增量需求和更高利润，以及现金能否同时支撑扩张与回购 。 六、行业坐标：对手在减速，瑞幸在加码 放在行业里看，瑞幸的扩张速度是断层的。据 餐宝典监测的2026上半年开店数据 ：瑞幸上半年新开门店超5000家、月均超900家，单品牌开店量几乎等于其余11个监测品牌的总和；4月创全行业单月峰值，6月较峰值回落超70%。 对照组的信号更值得注意：去年全年开店数量与瑞幸相当的库迪，今年上半年月均开店250余家、节奏持续下行，并传出"保底回收"政策6月底被取消；Seesaw咖啡进入破产清算，在营门店仅剩约34家（峰值135家）。行业整体供给仍在膨胀——World Coffee Portal数据显示，截至2025年末中国品牌咖啡店87505家、同比增31.5%，一年净增超2万家，星巴克中国则计划长期将门店由约8000家增至2万家。增量高度集中在10—15元平价价格带，恰好是瑞幸的主场，这也是管理层敢于表态"中国咖啡市场门店天花板还非常高"、 继续保持有竞争力开店节奏 的底气。 七、风险观察 司法面：以维权型诉讼为主，暂无判决结果 在本次核验的天眼查司法公开记录中，瑞幸咖啡（中国）相关案件多为 原告（维权方）身份 ，且处于开庭公告阶段、未检索到判决结果： 2026年5月12日公告的侵害商标权纠纷（被告为"安塞瑞幸山泉有限公司"、李刚，延安市宝塔区人民法院） ；2025年10月27日公告的不正当竞争纠纷（被告为南京泰爆食品科技等三家公司及符坤平，南京市江宁区人民法院）；以及（2025）浙01民初3023号侵害商标权及不正当竞争纠纷（被告为杭州慕幸品牌运营等，杭州市中级人民法院，2026年4月17日开庭）。这些是品牌维权动作，不等于经营风险，但持续出现傍牌类纠纷，侧面说明"瑞幸"二字的品牌溢价正被第三方试图蹭用。 经营面：三个待解的结构性问题 同店连续两季为负 ：高基数解释有数据支撑，但-5.3%的降幅叠加门店密度上升，成熟门店增长何时企稳没有时间表； 费用增速持续高于收入 ：营销费用+56.1%说明"爆品"需要持续烧钱维持热度，若升杯未能真正拉高单杯均价，只是变相促销，利润率将继续承压； 双线消耗现金 ：开店（上半年净增超5000家）与回购（3亿美元计划已完成65%）并行，短期借款从零增至19.45亿元，虽仍有约90亿元净现金，但资金用途依赖管理层持续解释。 八、下一步验证什么 三季度同店能否止跌。 管理层明确表示去年7、8月补贴高峰的高基数影响"预计将持续"，Q3是第一个验证窗口。 升杯是否真提价。 公司未披露单杯均价数据，"超大杯升杯项目"对客单价的拉动只能从后续利润率与杯量结构交叉验证。 9.9元何时、以何种力度收缩。 分析师判断升杯是为收缩9.9元活动铺路，收缩节奏与用户留存率的平衡是最大变量。 下半年开店节奏是否放缓。 6月开店已较4月峰值回落超70%，若主动降速，同店数据可能更快修复；若维持高位，摊薄压力延续。 海外单店模型能否跑通。 国际市场223家店、二季度净增46家（新加坡+7、马来西亚+31、美国+8），马来西亚节奏最快，其单店经济模型是出海叙事的关键证据。 主体与口径 瑞幸咖啡（中国）有限公司为境内运营主体：成立于2018年3月28日，注册于厦门市思明区，法定代表人郭谨一（执行董事兼经理）， 注册资本12.25亿美元、实缴12.15亿美元，类型为有限责任公司（港澳台法人独资） ；2025年工商年报（2026年6月3日发布）显示股东为 瑞幸咖啡（香港）有限公司，认缴122500万元 。公司通过全资子公司网络覆盖全国各城市门店运营。本文财务数据为瑞幸咖啡集团（OTC：LKNCY）合并口径。一处来源冲突需说明：净利润同比增速， 网易财经与华尔街见闻口径为+16.1% ， 百家号电话会报道为+19% ，两值并列、不作合并。 来源 搜狐财经（每经记者王紫薇）：门店更多、用户喝得更多，同店销售降幅却扩大了？瑞幸：仍要继续高速开店 百家号：159亿，瑞幸二季报出炉：CEO郭谨一说，外卖补贴收缩节奏快于年初预期 华尔街见闻·财报见闻：瑞幸咖啡Q2营收同比增长28.5%，同店销售下降5.3% 网易财经：瑞幸咖啡二季度营收利润双双增长，销售与营销费用超9亿元 新浪财经：2026上半年咖啡开店榜：瑞幸狂开5000+，断层领先所有对手 天眼查：瑞幸咖啡（中国）有限公司｜工商基础信息 天眼查：瑞幸咖啡（中国）有限公司｜企业年报 天眼查：瑞幸咖啡（中国）有限公司｜司法风险汇总