无锡药明康德新药开发半年报双超预期：营收增38.9%、指引上调百亿，1260H诉讼仍是悬顶之剑 8月3日晚间， 无锡药明康德新药开发 （药明康德，603259.SH／2359.HK）披露2026年半年报：营业收入 288.97亿元、同比增长38.93% ，归母净利润 110.8亿元、同比增长29.43% 。上一个年度，公司营收、利润刚双双创下历史新高（454.56亿元、191.51亿元），在这个基数上增速不降反升，并同步把全年收入指引从513亿—530亿元上调至 585亿—605亿元 ——这份财报最“硬”的信号不在利润绝对值，而在管理层敢在年中把指引中枢上拉约百亿。 每日经济新闻 、 全球财说 资金面与业绩同框：北向资金 连续第二个季度加仓 ，截至6月30日持有2.62亿股、市值325.67亿元；股价在半年报公布前已突破横盘近一年的周线平台，公布后高开高走再创新高。 网易财经 但同一时间轴上还悬着另一件事：6月8日被美国国防部列入1260H清单后，公司6月11日已在美起诉，诉讼至今未决。 百家号｜药明康德面对美国清单 增长与政策风险同框，正是这家CXO龙头当前定价的核心矛盾。 硬数字：上半年赚了110.8亿，扣非增速是利润增速的三倍 指标（2026年上半年） 数值 同比 营业收入 288.97亿元 +38.93% 归母净利润 110.8亿元 +29.43% 扣非归母净利润 105.72亿元 +89.39% 基本每股收益 3.80元 — 中期分红 每10股派5.1元（约15.06亿元） — 在手订单（持续经营） 664.3亿元 +25.2% 归母净利润增速（+29.43%）低于营收增速，主因2025年同期含出售资产的非经常性收益基数；剔除非经常项后， 扣非净利润105.72亿元、同比大增89.39% ，盈利质量才是真正的弹性来源。 全球财说 盈利质量（经调整口径） 数值 同比 经调整Non-IFRS归母净利润 115.71亿元 +83.23% 综合毛利率 53.91% +9.46个百分点 净利率 38.34% — 经调整经营现金流 99.8亿元 +41.3% 二季度单季收入 164.62亿元 +47.71%（Q1为+28.8%） 增长在加速而非减速：二季度单季收入164.62亿元、环比+32.37%，归母净利润64.29亿元、环比+38.21%。 凤凰财经 钱从哪来：化学业务占86.5%，D&M和TIDES是两台发动机 业务板块（2026年上半年） 收入 同比 关键信号 化学业务 249.9亿元 +53.3% 占总收入86.5%，毛利率56.55%（+7.48pct） 其中：小分子D&M 149.9亿元 +72.7% 新增管线分子699个，商业化及Ⅲ期项目+15个 其中：TIDES新分子 72.6亿元 +44.3% 服务客户数+39%、服务分子数+68%；全年预计+45% 测试业务 24.8亿元 +31.5% 安评业务+42.8% 生物学业务 13.9亿元 +11.2% 毛利率37%（+0.6pct） 对比2025年全年（TIDES收入113.7亿元、+96%；化学业务364.66亿元），2026年上半年TIDES增速回落至44.3%，但绝对体量在扩大——管理层仍维持全年+45%的指引，赌的是临床后期与商业化项目放量。 百家号｜药明康德面对美国清单 指引上调：664亿订单是底气，75亿—85亿资本开支是赌注 公司把2026年收入指引从 513亿—530亿元上调至585亿—605亿元 （中枢595亿元），持续经营业务收入增速从18%—22%上调至 35%—39% ；经调整自由现金流指引从105亿—115亿元上调至 135亿—145亿元 ；资本开支从65亿—75亿元上调至 75亿—85亿元 ，并提前启动常州新基地建设。 每日经济新闻 订单池给出可见度：截至6月末持续经营业务在手订单 664.3亿元、同比增长25.2% ，已是全年新指引中枢的约1.12倍。 全球财说 同日披露的2026年员工持股计划（草案）则划出一条下限：考核目标为2026年营收达530亿元可100%归属、513亿—530亿元归属60%、低于513亿元不归属——考核上限比指引中枢低约65亿元，公司在给市场留安全垫的同时，也把增长承诺写进了激励合同。 凤凰财经 产能端是这场赌注的另一面：美国特拉华州米德尔顿基地预计2026年底前投产（建成后为公司在美国最大运营基地），新加坡API工厂预计2027年投产。 全球财说 资本开支上调与自由现金流指引中枢同步上调约27%，管理层赌的是产能爬坡后经营杠杆进一步释放；代价则是未来持续的折旧摊销压力。 资金面：北向连续两季加仓，机构目标均价145.42元 北向资金 ：截至6月30日持有2.62亿股、持股市值325.67亿元，为 连续第二个季度加仓 （原报道口径：二季度增持2180万股；另有报道按季度披露口径称持股较上季末增加50.43%，两种口径存在差异）。 网易财经 、 全球财说 两融资金 ：7月14日两融余额12.04亿元，其中融资余额11.83亿元，近10日增加1.46亿元、环比+14.12%，融资客同步加仓。 新浪财经 机构评级 ：最近90天内18家机构出具评级，17家“买入”、1家“增持”，目标均价145.42元；摩根大通将A股目标价由150元上调至155元。 全球财说 股价位置 ：8月3日收盘128.50元、A股市值约3834亿元；自6月9日以来累计涨幅超30%，自2024年9月11日以来累计涨幅约259%；半年报公布后高开高走再创新高，进入周线“第二阶段爬坡期”。 凤凰财经 、 网易财经 市场并非没有分歧：7月1日药明康德盘中一度跌超4%（最低115.58元），尾盘拉回平盘上方，当日振幅8.90%、成交135.55亿元——高位换手激烈，做多与止盈资金同场博弈。 天眼查新闻舆情 风险观察：1260H诉讼未决，美国客户收入占比72% 2024年初 美国国会生物安全法案草案提出，直接点名药明康德。 2025年2月 美国国防部短暂将公司列入1260H清单，不到一小时撤回。 2025年10月 美国副国防部长致函国会，建议将公司纳入清单。 2025年12月 修订版生物安全法随2026财年国防授权法签署：不再直接点名，改为授权制定“受关注企业”动态清单，设2032年1月1日为最终期限。 2026年6月8日 正式版1260H清单发布，公司被列入（名单覆盖80家企业集团、近188个关联实体）。 2026年6月9日 公司声明认定“显然错误”，当晚宣布10亿元回购计划。 2026年6月11日 在美国哥伦比亚特区联邦地区法院起诉国防部，申请撤销认定并移出名单；同日在特拉华基地举办客户开放日。 2026年6月30日起 美国国防部不得与清单内企业直接签订或续签合同。 2027年6月30日起 间接采购禁令生效；诉讼目前仍在进行，尚无定论。 时间线据 百家号｜药明康德面对美国清单 整理。 美国依赖度 ：2025年来自美国客户收入312.5亿元、同比增长34.3%，占持续经营业务收入约72%；来自欧洲客户收入48.2亿元（-4%）、中国客户54.7亿元（-3.5%）。 百家号 、 全球财说 资产瘦身对冲 ：2024年11月起出售美国、英国业务公司并多次减持药明合联股权——2025年减持药明合联部分权益累计成交超50亿港元、确认投资收益约52亿元，另以28亿元将临床研究子公司出售给高瓴资本；2025年归母净利润翻倍（+102.65%）主要即来自这部分非经常性收益。 百家号 政策联动 ：生物安全法修订版不再点名，但1260H列入者可能被归为“受关注生物技术公司”，与美国药企合作的合规审查趋严——真正的风险不在国防部直接订单（体量可忽略），而在客户订单的联动重分配。 司法档案 ：公司档案内另有一宗境内合同纠纷开庭记录（案号（2024）沪0115民初63833号，原告上海旭东海普药业，被告含上海药明康德新药开发及无锡药明康德新药开发，2024年11月开庭），与本次业绩事件无关，列此供核验。 天眼查司法风险 下一步验证什么 TIDES全年+45%能否兑现 ：上半年分子数+68%而收入仅+44.3%，放量节奏与单价变化是下半年最大观察点。 产能爬坡与折旧赛跑 ：特拉华基地2026年底投产、新加坡2027年投产、常州提前启动，75亿—85亿元资本开支对应的利用率曲线。 诉讼与动态清单 ：哥伦比亚特区联邦法院案件进展，以及生物安全法“受关注企业”动态清单的制定节奏（设定期限2032年1月1日）。 投融资景气与汇率 ：2026年上半年全球医疗健康投融资320亿美元（+16%）、中国市场75亿美元（+214%），高增若回落将直接压制订单增速；公司在公告中亦提示汇率与新建产能爬坡风险。 股东回报执行 ：中期分红15.06亿元落地节奏，以及6月宣布的10亿元回购与员工持股计划的股份来源衔接。 分析建议 本文数字均来自已核验的公开报道与公司档案。判断口径提醒：北向持股增幅存在“二季度增持2180万股”与“较上季末增加50.43%”两种公开口径，本文并列呈现、不作合并；A股报表口径与港股经调整口径的净利润不可直接混用。市场对“高增长能否对冲地缘折价”的定价，取决于上述五项验证点的兑现顺序——订单与现金流已在财报内得到确认，诉讼与产能利用率则在财报之外。 来源 网易财经｜半年报出炉！药明康德、长鑫科技、海康威视、宁德时代，后市预期（2026-08-04） 每日经济新闻｜药明康德上半年净利增逾八成，上调全年收入及现金流指引，并扩大中期分红规模（2026-08-03） 全球财说｜药明康德，又上调了（2026-08-04） 凤凰财经｜大幅上调，3800亿A股龙头，利好突袭（2026-08-03） 新浪财经｜融资客和北向资金齐加仓，药明康德股价盘中创新高（2026-07-15） 百家号｜药明康德面对美国清单，业务连续性成核心问题（2026-07-17） 天眼查｜无锡药明康德新药开发股份有限公司｜工商基础信息 天眼查｜无锡药明康德新药开发股份有限公司｜新闻舆情（2026-07-01） 天眼查｜无锡药明康德新药开发股份有限公司｜司法风险（（2024）沪0115民初63833号）