北京京运通科技：乐山"五年之约"到期，9亿回购款对上1.34亿现金——国资宽限，还是步乌海后尘？ 7月30日晚间，北京京运通科技股份有限公司（601908.SH，下称"京运通"）公告：乐山单晶一期项目投产已满五年，与乐山高新投资发展（集团）有限公司（下称"乐山高新投"）的股权回购条款触发，双方正就展期事项沟通。回购价格未披露——按注册资本30亿元计的平价口径约9亿元，按8%年化估算约12.6亿元，而公司一季度末货币资金仅1.34亿元。同一套"国资参股、期满回购"的模式，京运通在乌海刚走完一场6年诉讼，被强制执行约2.94亿元。 基于公司公告与公开资料整理 ｜ 2026-08-04 先看账：回购义务与支付能力 指标 数值 时点/口径 乐山高新投30%股权回购义务 约9亿元（平价口径） 2026年6月23日触发，按项目公司注册资本30亿元×30%测算 含息估算回购款 约12.6亿元 按年化8%计息测算（媒体口径，公司未披露价格） 货币资金 1.34亿元 2026年一季度末，较2025年末2.50亿元环比下降46.36% 短期借款 6.5亿元 2026年一季度末 一年内到期非流动负债 18.21亿元 2026年一季度末 经营现金流净额 0.74亿元，同比-68.74% 2026年一季度 资产负债率 55.39% 2026年一季度末 2026年上半年归母净利润 预亏3.28亿-4.75亿元 7月14日业绩预告，上年同期亏损2.12亿元 口径提示：货币资金、短借与到期负债为媒体转述一季报数据；回购金额为公司未披露、媒体按协议条款估算，均非公司确认数字。详见 钛媒体 、 中国能源新闻网 、 数字新能源 。 事件时间线：从签约到条款触发 2020年11月5日 京运通公告与乐山市政府、五通桥区政府签约，拟投资70亿元建设24GW单晶拉棒、切方项目，一期为12GW。 2021年1月12日 项目公司乐山市京运通新材料科技有限公司设立，注册资本30亿元：京运通持股70%（出资21亿元），乐山高新投持股30%（出资9亿元）。股东协议约定：一期正式投产五年内京运通可提前3个月书面通知回购乐山高新投股权；若未发出通知，以投产满五年当天为回购时间，须全额受让。 2021年6月23日 乐山一期12GW拉晶项目正式点火投产。 2026年6月23日 一期投产满五年，回购条款自动触发，京运通未在期限内发出回购通知。 2026年7月30日 京运通发布《关于乐山单晶项目的进展公告》：正与乐山高新投协商回购30%股权事宜，双方就展期事项沟通中；展期尚需有权机关审批或履行审议程序后签署实施，具体时间和方案未确定，回购价格未披露。 资料来源： 界面新闻转述公告 、 中国能源新闻网 、 数字新能源 、 钛媒体 。 这笔回购怎么算账 公司公告只写明"全额受让"，没有给出价格口径。市场按两种方式推演：按注册资本平价，30%股权对应9亿元；按地方国资平台常见"名股实债"安排、以年化8%计息，则为12.6亿元左右。折价可能性低——国资平台同样有保值增值的考核压力。无论哪一种，对一季度末账面仅1.34亿元货币资金、同期短期借款6.5亿元、一年内到期非流动负债18.21亿元的京运通而言，都不是能直接掏出来的数。 值得注意的另一面：标的资产并非烂账。乐山新材料2025年营收15.83亿元、净资产28.38亿元、资产负债率38.28%，当年净亏2.11亿元；2023年盈利4.15亿元，2024年转亏7.16亿元。这家合资公司"没赚到钱但财务上还算安全"，钛媒体直言它是京运通运营最好的子公司之一——一期、二期产能全部用于N型大尺寸硅片（G12、G12R、M10），可匹配BC、HJT电池，依托四川水电低电价，是公司硅片业务的主力生产基地。放弃不现实，接盘则要在行业未企稳时一次性锁定重资产。 乌海前车之鉴：同一个模式的6年诉讼 京运通与地方国资的合作并非第一次走到这一步。2017年5月，乌海市政府指定城投公司以约3.5亿元房产作价入股乌海京运通（不参与分红）并代建厂房，约定第8年由京运通按审计造价加基准利率一次性回购。结果厂房建成交付、城投始终未完成入股、回购从未落地；施工方中电四建2019年起诉讨要工程款，2025年经最高法调解，城投垫付2.1亿元工程款，随后于2025年7月反向起诉京运通，索赔代建工程款及利息合计约2.44亿元。 诉讼走向对京运通不利：2025年11月乌海市中院一审判决京运通支付代建工程款2.1亿元及资金占用利息；2026年4月内蒙古高院二审维持原判（终审）；2026年5月19日进入执行，乌海市中院裁定冻结、扣划银行存款约2.34亿元及利息约6050万元，合计约2.94亿元。公司称将向最高法申请再审。 公司档案里还能看到执行留下的痕迹：据天眼查企业风险记录，京运通在参股企业持有的股权有多笔冻结，涉及乌海市中院（2026）内03执58号（冻结3亿元股权）、北京大兴法院（2025）京0115执14713号（两笔分别对应21亿元、3.25亿元股权）、无锡梁溪法院（2025）苏0213民初2202号（434.2万元股权）等执行案件；工商标签同时挂有"被执行人""限制高消费""股权质押"。 资料来源： 同花顺 、 钛媒体 、 天眼查企业风险 。 京运通的账本与股东输血 公司自身已连续亏损：2021至2025年归母净利润依次为8.28亿元、4.23亿元、2.36亿元、-23.61亿元、-14.80亿元，五年合并净亏23.54亿元。按另一口径，2011至2023年13年累计净利42.18亿元，而2024年至2026年上半年两年半累计亏损约41.69亿-43.16亿元——基本亏完了此前13年的全部利润。2026年上半年预告仍亏3.28亿-4.75亿元，硅片环节利润为负，高端装备订单萎缩。 大股东在输血：2026年3月，控股股东京运通达兴与实控人冯焕培拟协议转让合计11.93%股份给两家私募（靖戈共赢十六号、维也利战投2号），受让方承诺12个月不减持，转让所得中不低于5亿元借给上市公司；截至5月20日已到账3.9亿元，距承诺下限尚有1.1亿元缺口。同时，公司2026年4月公告的对外担保额度合计不超过35亿元——钛媒体将高额担保视作财务风险的先兆。 资料来源： 钛媒体 、 同花顺 、 百家号（引公司公告及上海证券报） 。 乐山国资的算盘：宽限，还是对簿公堂？ 对手方并不轻松。乐山高新投是乐山市政府指定参与项目的国资平台，这笔9亿元出资已占用五年；公司公告显示双方正在谈展期，说明至少目前没有直接起诉。但乐山的财政承压：钛媒体援引公开数据称，乐山2026年一季度财政收入约55亿元，对比宜宾的122亿元差距明显——地方拿不出太多钱来消化这笔"坏账"。 更微妙的是示范效应：乐山引进的光伏企业不止京运通一家，还包括通威永祥、协鑫科技、隆基绿能、天合光能、晶科等头部厂商及本地配套企业。若对京运通开宽限的口子，其他企业出现类似到期义务时是否也要宽限？反过来，若直接起诉，与2026年行业"反内卷"去产能的政策基调相撞，国资平台也要掂量"破坏营商环境"的标签。京运通若真拿不出钱，硅棒、设备甚至厂房抵给乐山国资，与"不要求回购、继续持股"在效果上并无本质区别——这正是媒体指出的僵局。 下一步验证什么 展期方案何时落定： 公告明确展期"尚需经有权机关审批或履行审议程序后签署实施"，具体时间与方案未定——看8月底半年报披露前后是否有实质进展。 回购定价口径： 平价9亿、含息12.6亿还是其他安排，价格披露是判断乐山让步力度的关键。 现金与融资： 一季度货币资金1.34亿元、短借6.5亿元、一年内到期负债18.21亿元——半年报的现金水位和新增借款决定偿付能力。 乐山高新投的姿态： 继续协商还是参考乌海路径诉诸法律；乌海案公司已申请再审，其结果也会影响乐山案的参照系。 来源 钛媒体：京运通：刚和乌海国资打完官司，难道又要和乐山国资起冲突？（2026-08-04） 界面新闻：京运通(601908.SH)：乐山单晶项目一期满五年，正协商股权回购展期（2026-07-30） 中国能源新闻网：京运通将承担10亿元股份硅片投资回购义务 现金流面临压力（2026-07-31） 同花顺：601908，被执行2.94亿元（2026-05-20） 京运通连亏两年超38亿，乐山项目触发回购再添压力（2026-08-03，引京运通公告及上海证券报） 数字新能源DataBM：2年半亏完13年利润！这一硅片企业还有钱回购股权吗？（2026-08-02） 天眼查：北京京运通科技股份有限公司工商基础信息 天眼查：疑似实际控制人 ； 最终受益人 ； 企业天眼风险 本页事实以公告、裁判与工商档案等公开信息为准；回购金额等为媒体测算口径，公司未披露，请以公司正式公告为准。