蜂助手签下76.7亿算力大单：客户匿名、合同待股东会放行，年化净利预期却不足1亿 8月4日晚，蜂助手（301382.SZ）公告：全资子公司雅安云智算力技术有限公司（下称“雅安云算”）同日签下两份算力合同——向A公司采购算力服务器及组网设备30.62亿元（含税），向B公司提供算力服务46.08亿元（含税），合计76.70亿元。公告同时给出一个反差巨大的数字：项目若能成功实施，预计年均净利润仅6000万—7200万元。两份合同尚未生效，须经公司股东会审议通过；A、B公司身份因“涉密信息豁免披露”未公开。 36氪 、 格隆汇 均转述了公告原文。 合同拆解：一份买设备、一份卖服务 这笔76.7亿元业务由“一买一卖”两份合同构成：先用30.62亿元向A公司买下算力服务器与组网设备，再以46.08亿元向B公司出租算力资源。买卖之间，蜂助手赚的是设备运营与服务差价——但差价里还要扣掉机柜、带宽、运维和融资成本。 合同 对手 金额（含税） 内容与关键条款 《算力服务器采购协议》 A公司 30.62亿元 A按雅安云算要求提供算力服务器及组网设备，分批次交付；组网设备信息及款项支付另行签订补充协议 《算力服务合同》 B公司 46.08亿元 提供服务器硬件、配套机柜、存储资源、网络服务（含中国移动公网带宽4G，不含专线）及配套技术支持；合作期2026年8月5日至2031年8月4日，每批次服务期60个月、自《计费确认单》载明的计费起始日起算；服务期满后公司可继续运营服务器 要点：所谓“5年期限”只是合同框架。每批次60个月自《计费确认单》的计费起始日才起算，交付节奏不同，收入确认就可能跨期拉长。 反差：76.7亿的盘子，年化净利不足1亿 76.70亿元 合同总盘子 ≈2025年营收20.9亿元的3.7倍 6000万—7200万 项目年均净利预期 公告口径，非业绩承诺 约6.5%—7.8% 隐含项目净利率（推算） 年均净利÷年均服务收入约9.2亿元 约0.8%—0.9% 相对76.7亿总盘子的净利率（推算） 含采购端的整体对照 按公告数字推算：46.08亿元服务合同、5年框架，年均服务收入约9.2亿元；6000万—7200万元的年均净利预期对应项目净利率约6.5%—7.8%，仅为2025年公司归母净利（1.54亿元）的约四成。 每经转载 引述公告强调：合同约定总金额“不构成任何业绩承诺或预测，其对公司未来各会计年度业绩的实际影响存在不确定性”。 公告自己点破了薄利的原因：融资成本。项目采用自有资金、融资租赁加银行授信开展，“项目融资租赁将形成长期有息负债，对公司资产负债率预计会提升较大”；且“受融资成本波动等影响，可能会导致各年度项目净利润相应波动，个别年度甚至可能削弱公司净利润”。 格隆汇 引述的公告原文，把这一风险写得直白。 客户是谁：匿名与豁免披露 公告称，A、B公司与公司不存在关联关系，交易不构成关联交易、不构成重大资产重组；两家公司均已履行“内部涉密信息豁免披露程序”。 新浪财经 的报道同样确认了这一点。这带来三个暂时无法直接验证的问题： 交易对手是谁、支付能力如何？ 46.08亿元服务费分5年支付，B公司的真实算力需求与履约能力，是回款的前提。 买的是什么设备？ 采购协议只披露总金额，服务器规格、型号、单价均未公开，组网设备要等补充协议。 收入何时确认？ 以《计费确认单》为准——批次不同、计费起点不同，所谓“5年”未必是实际服务周期。 为什么是蜂助手：从话费充值到算力运营 这家公司并非凭空跨界。蜂助手2012年1月成立于广州天河，注册资本约2.86亿元，2023年前曾挂牌新三板，现为创业板上市公司（301382），档案标签包括高新技术企业、专精特新中小企业。 天眼查工商信息 显示其主业牌照为增值电信业务与互联网信息服务。产品目录里是话费优惠充、影视会员、聚合收银台、Bee纸、蜂云电话等生活类数字商品——这是公司起家的“数字商品综合运营”底盘。 天眼查产品信息 算力布局则早有铺垫：2025年12月，蜂助手信宜云终端算力中心在广东信宜动工，规划用地约38.99亩、总建筑面积4.8万平方米，专用于部署ARM架构大核服务器，服务云游戏、云手机、云AI泛终端场景； 证券日报 当时报道称，公司董事长罗洪鹏把“云终端产品和算力运营”列为三大业务方向之一。2026年3月，雅安云智算力技术有限公司设立，注册资本5000万元，由蜂助手全资持股（证券时报·人民财讯2026年3月18日报道）。也就是说，注册资本5000万元、成立约5个月的子公司，签下了约为其注册资本153倍的合同。 2012年1月13日 蜂助手股份有限公司成立（天眼查工商信息） 2025年12月 信宜云终端算力中心动工，布局ARM算力基础设施（2025-12-03报道） 2026年3月 雅安云算设立，注册资本5000万元、全资持股（2026-03-18报道） 2026年4月28日 2025年报披露：营收20.90亿元（+35.83%）、归母净利1.54亿元（+15.19%） 2026年8月4日 签下76.7亿元两份算力合同，公告称尚待股东会审议通过后生效 本次合同中“网络服务含中国移动公网带宽4G”也暗合公司基因：话费充值、物联网流量运营积累的运营商合作资源，正是它切入算力租赁的既有底座。 证券之星 引述公司4月7日互动平台回复称，其核心业务以“数字商品的综合运营”为基础，聚焦“物联网流量运营及解决方案、云终端技术研发及算力运营”两大方向。 财务底子：合同额是年营收的3.7倍 指标 2025年报 2026年一季度 营业收入 20.90亿元（+35.83%） 6.26亿元（+24.4%） 归母净利润 1.54亿元（+15.19%） 3626万元 扣非净利润 1.52亿元（+15.94%） — 经营现金流净额 8984.32万元（上年同期-1.37亿元） — 分红预案 拟10派0.5元 — 数据来源： 时代财经（2025年报） 、 新浪财经（2026Q1） 。对照：76.7亿元合同约为2025年营收的3.7倍；项目年均净利预期约为2026年一季度单季净利的1.7—2.0倍，也相当于再造约四成年度利润——前提是“成功实施”。 风险观察 司法记录： 天眼查司法档案显示，蜂助手曾作为原告与上海中图元正信息技术有限公司发生合同纠纷（案号〔2025〕粤0106民初33137号），2026年6月公告的裁判文书载明，法院判决对方退还预付款200万元并支付资金占用利息、逾期退款违约金（按LPR两倍计）、律师费6.4万元等，蜂助手胜诉。 天眼查司法风险 这起胜诉案也提示：其合同业务存在对手方违约的客观风险，本次76.7亿元大单的对手履约能力同样需要验证。 历史处罚： 天眼查风险记录显示，公司曾因“蜂助手”网站提供含赌博内容的游戏下载服务，被广东省文化市场综合执法局罚款1万元；处罚载明公司未从该游戏收入中获得分成、无违法所得，处罚对象为曾用名主体“广东蜂助手网络技术股份有限公司”。 天眼查企业风险 关联方线索（非公司自身）： 档案中的多数风险提示指向股东——海峡创新互联网股份有限公司有对外担保及违规处理信息，广发证券股份有限公司曾有劳动争议、合同纠纷等被诉记录，均属股东自身线索，不能归为公司风险。公司档案另带“股权质押”标签。 天眼查实控与股东信息 显示，疑似实控人罗洪鹏合计持股比例约24.16%，同时担任董事长兼总经理。 口径提示：司法与处罚信息来自天眼查档案记录，裁判文书与处罚决定的最终表述以公开法律文书为准。 下一步验证什么 股东会审议结果 ——合同生效与否的第一道闸门，是短期最重要的单一事件。 首批交付与《计费确认单》 ——服务器何时到货、计费何时起算，决定收入确认的起点。 采购补充协议 ——组网设备的规格、数量、付款安排，补齐30.62亿元采购端的透明度。 融资租赁与银行授信落地 ——实际利率水平直接决定项目净利能否落在6000万—7200万元区间。 监管问询 ——匿名客户与收入确认模式是否会引来交易所关注函，值得跟踪。 2026年半年报 ——算力业务是否开始确认收入、资产负债率实际抬升多少。 来源 1. 36氪：蜂助手：全资子公司签署算力业务合同 2. 格隆汇（网易转载）：蜂助手(301382.SZ)子公司签署合计76.7亿元算力业务重大合同 3. 新浪财经：蜂助手：签署算力服务器采购及算力服务合同 合计金额达76.70亿元 4. 每经快讯（今日头条）：蜂助手：全资子公司签署算力业务重大合同总金额约76.7亿元 5. 时代财经：蜂助手2025年年度营收20.9亿元，同比增长35.83% 6. 证券之星：蜂助手：公司核心业务板块以“数字商品的综合运营”为基础 7. 证券日报（新浪转载）：蜂助手云终端算力中心项目正式动工 8. 天眼查：蜂助手股份有限公司｜工商基础信息 9. 天眼查：蜂助手股份有限公司｜疑似实际控制人 10. 天眼查：蜂助手股份有限公司｜司法风险汇总 11. 天眼查：蜂助手股份有限公司｜企业天眼风险 12. 天眼查：蜂助手股份有限公司｜产品信息