广州天赐高新材料终止26.54亿扩产：龙头先“踩刹车”，电解液价格战能降温吗？ 事时观察 · 2026-08-04 · 主事件：石大胜华28.05亿逆势扩产 vs 天赐、多氟多收缩 | 核心线索：天赐材料（002709）7月3日终止南通24.3万吨电解液及含氟新材料项目 全球电解液龙头广州天赐高新材料股份有限公司（天赐材料，002709）在7月3日晚间宣布终止总投资26.54亿元的“年产24.3万吨锂电及含氟新材料项目”后，一个月内剧情反转：8月3日晚，石大胜华（603026）连发三公告，宣布28.05亿元逆势扩产。龙头“踩刹车”、同行“踩油门”，电解液行业过去三年最惨烈的价格内卷，正在被一纸终止公告重新定价。 一收一放：26.54亿新建没了，4.06亿改扩建顶上 被终止的项目主体是天赐材料全资子公司天赐材料（南通）有限公司。这家公司2021年5月成立、注册资本3.8亿元，项目2021年8月经董事会、监事会审议、9月获临时股东大会批准启动，2022年变更建设内容为24.3万吨（电解液、LiFSI及含氟材料），总投资26.54亿元——其中建设投资19.31亿元、铺底流动资金7.23亿元，2022年8月完成备案、环评和能评。 2021年8-9月 ：启动“35万吨锂电及含氟新材料（一期）”，总投资17.66亿元 2022年6月 ：建设内容变更，合并一、二期，剔除硫酸乙烯酯，调整为24.3万吨，总投资上调至26.54亿元 2022年8月 ：完成备案、环评、能评 2024年 ：仅完成土地平整、厂区围墙、道路铺设后暂缓 截至2026年6月30日 ：项目在建工程账面余额仅936.13万元——主体厂房和生产线从未开工 2026年7月3日晚 ：董事会审议通过终止议案 同日，天赐材料把另一笔账补上了：将原“年产4.1万吨锂离子电池材料项目（一期）”剩余募集资金约4.06亿元（含利息），转入福建福鼎“年产25万吨电解液生产改扩建项目”。原募投项目截至6月30日仅投入约1.69亿元，后端精制提纯工段完工结项后腾出这笔钱。 对比项 南通项目（终止） 福鼎项目（转投） 产能 24.3万吨/年（新建） 新增25万吨/年（现有10万吨厂区改扩建） 总投资 26.54亿元 约5.98亿元（建设投资4.08亿＋铺底流动资金1.90亿） 单位产能投资（测算） 约1.09亿元/万吨 约0.24亿元/万吨，仅为前者约两成 实施主体 全资子公司天赐材料（南通） 全资孙公司福鼎市凯欣电池材料 建设周期 — 18个月（环评公示版本20个月），2026年6月开工、预计2028年四季度完工 达产效益 — 预计年均营收38.76亿元、年均净利润1.59亿元 注：单位产能投资按公告总投资口径测算；福鼎项目数据来自环评公示与公司公告，计划2026年6月8日已完成第一次环评公示。 公告给出的终止理由有三条：其一，江苏溧阳基地已有20万吨电解液产能，紧邻核心动力电池客户，技改扩产比南通新建更省钱；其二，核心材料产能集中到现有原材料产业集群，副产物内部循环更划算；其三，含氟材料工艺正处于快速升级迭代期，按原方案建成即落后、回报不确定。翻译成大白话： 产能总量不缺，缺的是成本更低的产能 。 为什么是现在：价格刚反弹43.95%，产能利用率仍不到六成 天赐公告把“2023年下半年以来行业集中扩产叠加需求不及预期”列为终止主因。但到2026年中，行业状态已明显改变——量在涨、价在修复、盈利在回升： 电解液价格（8月3日，Wind） 3.095 万元/吨 较2025年低点 +43.95% 2026上半年国内电解液产量 141.6 万吨 同比 +56% 国内现有产能（隆众资讯） 579.5 万吨/年 年内产量预计270–300万吨 天赐2025全球出货/份额（EVTank） 72万吨 / 32.2% 连续多年全球第一 价格反弹直接写进了利润表：天赐材料2025年营收166.50亿元（+33.00%）、归母净利润13.62亿元（+181.43%）；2026年一季度单季归母净利润16.54亿元（+1005.75%），一个季度就超过2025年全年；7月9日晚发布的半年报预告更给出归母净利润27亿至30亿元、同比+907.84%至+1019.82%的区间，上半年电解液出货量同比增长超40%、产能利用率接近满产。 但产能的账还没有算完。按隆众资讯口径，579.5万吨/年产能对应年内270–300万吨产量，有效产能利用率仍不足六成—— 价格修复是“供给侧自律”的结果，不是产能出清的完成 。 一进两退：石大胜华28亿逆势扩产，多氟多延期一年 8月3日晚，石大胜华三家全资子公司同步公告三大项目，总投资约28.05亿元、建设周期12–24个月，全部为自筹资金，达产后年产值合计约134.91亿元。值得注意的是，这是石大胜华2025年10亿元定增（募资净额9.82亿元）落地后的又一次大规模扩产。 项目 实施主体 投资额 达产年产值 23万吨/年液态锂盐（含DMC/EMC液态锂盐） 东营石大胜华新能源 17.97亿元 约60.86亿元 20万吨/年电解液 东营胜华利达化工科技 7.22亿元 约54.41亿元 1.2万吨/年添加剂（氟化锂） 胜华新能源科技（东营） 2.86亿元 约19.64亿元 石大胜华敢于逆势的底气：它是国内少数同时做溶剂、溶质、电解液、添加剂的全产业链企业，高端碳酸酯溶剂全球份额超40%；2025年电解液销量同比增长117.9%、对宁德时代销量增长139.7%，2025年3月还与宁德时代签订协议约定2025年底前采购约10万吨。业绩上，2025年公司归母净利润仅0.16亿元，2026年一季度扭亏至2.82亿元，上半年预告4.1亿至4.7亿元。 但账本的另一面同样醒目：截至2026年一季度末，石大胜华资产负债率55.03%、经营活动现金流净额-9亿元，本次28.05亿元全部自筹——公司在公告中也提示“对建设期投入资金来源需要有预算和规划，避免投资建设期出现资金短缺问题”。 同一时间轴上的“退”方还有多氟多：7月9日晚，多氟多将总投资51.5亿元的“年产10万吨锂离子电池电解液关键材料项目”达到预定可使用状态的时间由2026年11月30日延期一年至2027年11月30日（募集资金已投入5.45亿元、投资进度36.65%），理由同样是“控制投资节奏”。据赶碳号不完全统计，2025年8月至2026年7月，锂电材料上市公司公开终止、取消或暂缓的主要扩产计划至少有8项，原计划总投资合计约295.3亿元。 价格战会降温吗：两边的证据都摆出来 降温论据：供给纪律正在形成 天赐终止26.54亿元新建项目，转向单位投资仅约两成的改扩建；多氟多51.5亿元项目延期一年 2025年8月以来行业至少8项主要扩产计划终止/暂缓，合计约295.3亿元 电解液价格较2025年低点已回升43.95%，隆众资讯判断“新增产能投放节奏明显放缓，仅以存量扩能为主” 天赐2026上半年出货同比+超40%、产能利用率接近满产，需求端确在回暖 不降温论据：过剩与再投放压力仍在 579.5万吨/年产能对应270–300万吨年内产量，有效产能利用率不足六成，存量压力远未出清 石大胜华28.05亿元自筹资金逆势扩产，23万吨液态锂盐+20万吨电解液将在12–24个月后集中释放，供给纪律并不统一 天赐自身的“刹车”是结构性换挡而非总量收缩：福鼎+25万吨、六氟磷酸锂技改3.5万吨、九江改扩建同步推进，2026年出货目标瞄准百万吨（2025年为72万吨） 华创证券因“六氟磷酸锂及电解液价格中枢下移”，将天赐2026–2028年归母净利预测从81.00/85.23亿元下调至61.77/73.36/86.49亿元 隆众资讯分析师金佩佩的说法可作为中间结论：“龙头企业主动叫停扩产，主要是通过控制新增产能来放缓供应无序扩张节奏，从而降低价格内卷程度，有利于行业盈利水平改善。” 一句话：价格战的第一回合（2023–2025）以龙头带头止血结束，但第二回合的弹药——石大胜华这批2027年前后投产的新产能——已经上膛。 最扎眼的背离：利润增10倍，市值蒸发约350亿 终止项目的7月3日，天赐材料收盘54.04元、总市值超1100亿元；7月6日至10日四个交易日，股价从52.20元跌至40.13元、跌23%、市值蒸发超246亿元；到8月3日收35.94元；8月4日反弹3.26%，总市值约756.51亿元——按1100亿+与756.51亿两个时点测算，一个月市值缩水约350亿元。 业绩与股价的错位，市场给的理由很具体：一是按半年报预告区间测算，二季度归母净利润约10.5亿至13.5亿元，较一季度16.54亿元环比回落，盈利增速的“加速度”在放缓；二是电解液总量过剩的长期隐忧；三是固态电池对液态电解液的远期替代预期压制估值上限。另一边，华创证券维持“强推”评级、按2026年17倍PE给出51.51元目标价（对应当日价有超30%上行空间），18家机构预测天赐2026年全年净利润67.81亿元（+397.89%）。 市场现在赌的不是“价格战会不会停”，而是“涨价还能撑多久、新产能谁来接” 。 下一步看什么 天赐2026年半年报 （预计8月披露）：验证27–30亿元预告能否兑现，以及二季度环比回落的幅度 电解液价格月线 ：3.095万元/吨（8月3日）能否站稳，是判断“涨价周期”还是“反弹行情”的分水岭 福鼎25万吨改扩建 ：2026年6月开工、2028年四季度完工，技改路线能否兑现“单位投资降八成”的成本账 石大胜华三项目进度 ：环评、开工与12–24个月投产节奏，以及自筹资金在负债率55.03%、经营现金流-9亿元下的资金链条 多氟多项目2027年11月30日节点 ：是否会再度延期，决定“延缓投放”是态度还是行动 天赐三季度排产 ：公司称环比将继续增长，若兑现，需求侧叙事进一步强化 风险观察：底子够厚，但收缩不等于无风险 天赐这次敢于“踩刹车”，靠的是过去十年攒下的底子：2025年全球电解液出货72万吨、市占率32.2%连续多年第一；六氟磷酸锂自供率超98%，形成“碳酸锂→锂盐→添加剂→电解液→回收”闭环；已与多家电池企业签订2026–2030年中长期供货协议，市场文章口径称在手长期供货协议超340万吨。这是“以技改替代新建”能成立的前提——不扩总量，但扩效率。 需要区分主体：石大胜华28亿元自筹扩产面临的资金压力（高负债率、负经营现金流）属于关联方风险，不构成对天赐的判断。就天赐自身，本次已核验的公开司法记录中，涉诉以公司作为原告的追偿案件（如2026年1月公告的（2025）粤0112民初20259号执行异议之诉，法院部分支持追加被执行人）及买卖合同纠纷为主，未发现与本次扩产决策直接相关的处罚或刑事线索；但不排除档案中其他未核验记录，风险结论不据此放大。 分析建议：对天赐而言，真正的验证点不是“是否扩产”，而是“改扩建路线下单位成本能否兑现、LiFSI/固态/钠电三张新牌能否接棒”；对行业而言，石大胜华这批2027年前后投产的产能，才是判断价格战是否进入第二回合的关键变量。 来源 时代周报《电解液行业投资分化：石大胜华28亿逆势扩产，同行却在“踩刹车”》（网易财经转载） 每日经济新闻《002709突发！终止26亿元重大项目》 电池中国《天赐材料4亿元变更募投项目转投电解液，同步终止南通锂电项目》 市场资讯《投资5.98亿！福建福鼎新建年产25万吨电解液改扩建项目》 搜狐财经·企业上市《1100亿上市公司，终止重大项目》 新浪财经·赶碳号《近300亿元大项目已叫停！锂电企业正在迅速告别产能崇拜》 时代周报（搜狐转载）《电解液行业投资分化：石大胜华28亿逆势扩产》 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