华图山鼎设计13亿股东债务调解落槌：以股抵债+分期留追偿条款，9月30日大限将至 8月4日晚间，华图山鼎设计（300492）公告：北京市高级人民法院就实控人、控股股东及间接控股股东与嘉兴理峰、北京建玥的两起合同纠纷作出（2026）京民终128号、129号民事调解书，两案投资本金合计13亿元——较2025年8月首次披露时约19.5亿元的合计诉请收窄约三分之一。方案走“质押股票过户抵债＋剩余分期清偿”路径，并保留违约追偿条款；上市公司本身不承担任何偿付义务。 中证网 称，经北京高院二审确认的方案“具备法律效力，各方不再有上诉空间”。悬了一年多的股东债务，从“诉讼战”转入“履约倒计时”——第一个硬节点是9月30日。 时间线：从2020年的一笔投资，到2026年的调解书 2020年底–2021年 嘉兴理峰、北京建玥通过天津华图企管投资上市公司相关权益，附对赌安排；此后对赌未达预期，纠纷升级为诉讼。 中证网 2019–2021年（华图系入主） 2019年9月，上市公司前身山鼎设计原实控人与华图投资签署股份转让协议，11月过户后华图投资成为控股股东，易定宏、伍景玉成为实控人；2020年5月证券简称变更为“华图山鼎”；2021年10月要约收购完成过户，华图投资持股增至约51%。 每日经济新闻转载天风证券研报 2023年7–10月（职教转型铺路） 华图教育董事会通过议案，支持上市公司拓展职业教育新业务、无偿授权使用华图商标等无形资产，并承诺24个月内解决同业竞争；9月设立全资子公司华图教育科技，10月与华图教育签订《无形资产无偿授权使用协议》，经深交所关注函问询后，10月26日临时股东大会通过该关联交易议案。 每日经济新闻转载天风证券研报 2025年8月6日 公司首次披露实控人股份质押、冻结及相关诉讼事项，两案合计诉请金额约19.5亿元。 新浪财经·鹰眼工作室 2026年6月 控股股东天津华图企管完成2.99%股份协议转让，用于偿还股票质押融资。 中证网 2026年8月4日 北京高院出具（2026）京民终128号、129号民事调解书，两案投资本金合计13亿元。 中证网 2026年9月30日前（大限） 天津华图企管须在调解书生效30日内且不晚于9月30日，将质押给两家机构的上市公司股票过户抵偿部分债务；剩余债务分期清偿，若未按期履约，债权方有权要求一次性清偿全部债务并对质押股权行使优先受偿权。 中证网 调解拆解：19.5亿诉请如何变成“13亿本金＋以股抵债” 项目 数字／安排 口径说明 调解书案号 （2026）京民终128号、129号 北京市高级人民法院 投资本金合计 13亿元 调解书确认口径，低于2025年8月首披诉请 首披合计诉请 约19.5亿元 2025年8月6日首次披露（含本金及收益类主张） 实控人清偿义务 投资款、投资收益、滞纳金、律师费及案件受理费等相关费用 义务主体为易定宏、伍景玉 以股抵债 天津华图企管过户质押股票（30日内且不晚于9月30日） 抵偿部分债务 剩余债务 分期清偿；违约→一次性清偿全部债务＋优先受偿质押股权 追偿条款保留 上市公司 不承担任何偿付义务 公告口径，公司称经营一切正常 控股股东现持股 48.01% 天津华图企管持有，抵债后进一步下降仍为第一大股东 2026年6月已转让 2.99% 协议转让，用于偿还股票质押融资 需要说明：13亿元是“投资本金”口径，调解书同时要求实控人清偿投资收益、滞纳金等费用，最终清偿总额并未完整披露——因此“19.5亿缩水至13亿”只代表诉请主张收窄，不意味债务总额即13亿元。 中证网 将方案概括为“部分股票抵债＋剩余分期”的市场化路径。 链条：债务在股东层，抵债物是上市公司股票 易定宏、伍景玉（实际控制人） 未直接持有上市公司股份（公告说明口径）；易定宏持有华图宏阳92,743,624股，占华图宏阳总股本22.06%，该部分已100%司法冻结／再冻结，累计质押90,706,498股，占其所持股份97.80%。 新浪财经·鹰眼工作室 ▼ 持股 北京华图宏阳教育文化发展股份有限公司（华图宏阳，间接控股股东） 持有天津华图企管88.11%股权。 ▼ 持股 华图（天津）企业管理有限公司（天津华图企管，控股股东） 持有上市公司48.01%股份，系本次以股抵债的过户义务主体。 ▼ 持股 华图山鼎设计股份有限公司（300492） 上市公司，业务实体为全资子公司华图教育科技等；上市公司主体参保人数74人（ 天眼查 ），业务与员工集中在子公司层面。 这轮调解的关键结构是： 债务主体是股东方，但抵债物是上市公司股票。 对天津华图企管而言，48.01%的持股在6月已转让2.99%之后继续缩水，只是仍保第一大股东地位；对两家机构而言，拿到的是流动性较好的上市公司流通股，其后续处置节奏将直接决定二级市场供给压力。换句话说，这不是“债务清零”，而是把 诉讼不确定性换成履约与减持的确定性 ——9月30日的过户完成度是第一道验证。 主业：营收行业第一，盈利质量与杠杆是另一组问题 在股东债务占去市场注意力的这一年，华图山鼎的报表其实走了一轮放量： 东方财富基于2025年年报的行业透视 显示，公司以31.98亿元营收登顶公考培训行业第一（粉笔26.77亿元、中公教育22.37亿元），归母净利润2.41亿元，同比增长354.07%。 2025年营业收入 31.98亿 +12.89% 2025年归母净利润 2.41亿 +354.07% 非学历培训收入 31.70亿 占99.13% 面授／在线收入 29.58亿／2.12亿 面授占93.32% 非学历培训毛利率 60.09% +5.63pct 研发投入 2.09亿 行业第二 指标 2025年报 2026年一季报 营业收入 31.98亿元（+12.89%） 8.37亿元（+1.26%） 归母净利润 2.41亿元（+354.07%） 1.21亿元（-0.11%） 扣非净利润 — 1.20亿元（+1.7%） 毛利率 60.09%（非学历口径） 61.07% 资产负债率 93.79% 87.69% 数据来源：2025年报数据见 东方财富行业透视 ；资产负债率历年数据（2023年79.47%、2024年84.58%、2025年93.79%）见 腾讯新闻·雷达财经 ；2026年一季报数据见 证券之星行情快报（网易转载） 。 两个需要点名的对照： 其一，盈利质量。 粉笔2025年经调整净利润2.81亿元，高于华图归母净利润2.41亿元——华图赢在规模，粉笔赢在利润效率（ 东方财富 ）。 其二，杠杆。 华图2025年报资产负债率93.79%，高于中公教育同期的86.69%（ 头条财经报道 ）；高负债主要由预收培训费类科目构成的可能性较大，但构成明细未在本次核验材料中确认，只能先作为指标并列呈现。与此同时，华图选择“基地下沉”重资产路线，媒体报道其计划两年内建成超320个“食宿学督”一体化学习基地（ 头条财经报道 ）；2025年12月，华图与粉笔宣布深度战略合作，涉及股权合作、交叉派驻董事、渠道整合与共同开发AI应用（ 东方财富 ）。 风险观察：三张“未结清单” 实控人质押冻结未解除。 易定宏所持华图宏阳股份100%司法冻结、97.80%质押（ 鹰眼工作室 ）。本次调解只覆盖嘉兴理峰、北京建玥两案，质押冻结链条的解除节奏与股东方其余融资债务未见披露。 9月30日履约窗口与分期安排。 过户未按期完成，债权方即可要求一次性清偿并优先受偿质押股权；剩余分期的期数、金额与资金来源，公告未披露。 控股股东持股持续下降＋对赌方获流通股。 48.01%→6月已转2.99%→本次再以股抵债，供给端与治理结构的边际变化需要跟踪；两家机构获得流通股后的处置节奏未锁定。 上市公司自身诉讼（量级小，多为原建筑设计业务遗留）。 2026年5月14日公告显示，累计涉诉金额1653.80万元，其中公司或子公司作为被告1086.10万元、作为原告567.70万元；5月新增著作权权属、侵权纠纷案涉505.01万元，由杭州中院立案（ 雷达财经 ）。天眼查司法记录另有：公司作为原告的票据追索权纠纷（2026年7月31日公告，西安新城法院）、公司作为原审被告之一的提供劳务者受害责任纠纷二审（2026年9月4日济宁中院开庭， 天眼查司法风险汇总 ）。这些案件与13亿股东债务无直接关联，金额相对主业体量很小。 行业与模式风险。 媒体报道存在学员退费纠纷案例（6800元课程退费按日扣费争议， 头条·三巨头横评 ）；面授占比93.32%叠加基地扩张，现金流压力与舆情风险并存。 下一步看什么：四个验证点 9月30日前股票过户是否如期完成 ——过户股数、对价及控股股东持股比例变化，等待公司公告确认。 无形资产注入的剩余范围。 公司在7月28日互动平台回应称，商标、课件等品牌无形资产“已按照协议约定完成过户手续”，AI面试点评已覆盖全国30余个省市上万名学员（ 雪球转载公司回应 ）；而中证网8月4日报道援引分析人士称，债务有序解决后“相关资产过户工作有望加速推进”——两条口径并存，剩余整合范围与时间表以公告为准。 业绩兑现。 同花顺汇总的5家机构预测显示，2026年归母净利润一致预期3.92亿元（+63.04%）；但东吴证券已下调2026–2028年预测至3.5/4.3/5.3亿元，并提示“无限学产品营收确认有所调整”、“年报利润与预告略有区别”（ 同花顺业绩预测页 ）。8月底披露的半年报是第一个量化验证点。 质押冻结解除进展 ——易定宏所持华图宏阳22.06%股份的解冻节奏，以及分期还款是否影响其后续安排。 分析建议 基于以上已核验证据：本次调解对上市公司 直接财务影响有限 （公司不担责、经营正常），但有三条传导路径值得跟踪——①控股股东持股继续下降带来的供给与治理变化；②实控人质押冻结若随债务化解而逐步解除，将降低“被动减持／强平”的尾部风险；③若商标等无形资产注入按承诺完成，公司有望从“品牌租用”转向“品牌自持”，同业竞争与资产完整性问题随之理顺——但注入进度此前已多次递延，兑现时点仍需验证。对股价而言，“靴子落地”的利好与控股股东减持供给并存，方向取决于9月30日过户完成度与8月底半年报数据。 口径说明：关于实控人持股，公司公告说明称易定宏、伍景玉“未直接持有上市公司股份”；雷达财经报道则称其持有上市公司股份比例10.05%、0.91%（疑为间接口径）。两处表述并存，本文不合并为确定结论。另，7月30日收盘价25.81元（ 证券之星行情 ）与1月27日华西证券研报引用的85.92元之间差异明显，未经除权调整核对，仅提示读者注意行情波动幅度，不构成价格判断。 引用来源 中证网：华图山鼎债务和解落地：13亿元纠纷达成调解 同花顺财经转载：华图山鼎债务和解落地 新浪财经·鹰眼工作室：华图山鼎实控人及关联方诉讼获调解 控股股东将过户部分股票抵债 东方财富：2026公考培训行业年报透视（2025年年报数据） 头条：2026公考培训三巨头横评 头条：中公教育营收降14.8%净利跌73%（含华图行业对比） 雪球：华图山鼎称无形资产已按协议完成过户 证券之星（网易转载）：华图山鼎7月30日资金流向与2026年一季报数据 同花顺：华图山鼎业绩预测（机构一致预期与东吴证券下调） 腾讯新闻·雷达财经：华图山鼎5月新增诉讼金额505万元（累计涉诉、历年财务数据） 每日经济新闻转载天风证券研报：华图山鼎：焕新生再启航（2019–2023年控制权与无形资产授权沿革） 天眼查：华图山鼎设计股份有限公司｜工商基础信息 天眼查：华图山鼎设计股份有限公司｜司法风险汇总 天眼查：华图山鼎设计股份有限公司｜股东信息